杭國(guó)強(qiáng) 上海泛金投資管理有限公司董事長(zhǎng)

證券從業(yè)經(jīng)歷：

1991—1998年：深圳國(guó)信證券珠海信托證券分析師，1992年開始代客理財(cái)，代理資金3000萬(wàn)元人民幣，期間任投資部經(jīng)理。1998—2002年：北京華勤投資管理公司（私募基金）副總經(jīng)理，主要項(xiàng)目：北京金融街（000402）成功重組上市，管理資金有15億元。2002年—2005年：深圳國(guó)隆投資管理公司副董事長(zhǎng)。2005年—2007年：深圳長(zhǎng)潤(rùn)投資管理公司（私募基金）總經(jīng)理，發(fā)行二十億證券投資基金（信托計(jì)劃）。

期貨從業(yè)經(jīng)驗(yàn)：

2007—2010年：投資理念趨勢(shì)跟蹤，系統(tǒng)交易。構(gòu)建強(qiáng)大的基本面研究團(tuán)隊(duì)，打造厚實(shí)的研究能力，實(shí)現(xiàn)高勝算率的預(yù)測(cè)和判斷，不間斷改良交易系統(tǒng)，用好金融數(shù)學(xué)的工具，客觀化、系統(tǒng)化、科學(xué)化進(jìn)行投資管理，實(shí)現(xiàn)財(cái)富夢(mèng)想。交易成績(jī)單：杭國(guó)強(qiáng)，在東海期貨開的帳戶號(hào)222297，從2008年，實(shí)現(xiàn)凈盈利超過(guò)千萬(wàn)，盈利率超十倍。2009年在新湖期貨的賬戶67000，實(shí)現(xiàn)120%的收益率。

相關(guān)鏈接：期貨中國(guó)專訪杭國(guó)強(qiáng):交易技術(shù)不是一門科學(xué)是一門藝術(shù)http://www.7hcn.com/article/12008-1.html

訪談精彩語(yǔ)錄：

一、我們應(yīng)該用辨證的觀點(diǎn)，實(shí)事求是的尺度來(lái)對(duì)待程序化交易。

二、無(wú)論是主觀交易還是客觀交易，人才都是第一位的。沒(méi)有人才，交易技術(shù)的進(jìn)步就變成了一句空話。

三、程序化交易，在交易工具的發(fā)展上起到了革命性的作用。

四、人的創(chuàng)造力是非常強(qiáng)的，但一定會(huì)反復(fù)發(fā)生錯(cuò)誤，這就像風(fēng)險(xiǎn)不能消亡，只能轉(zhuǎn)移。

五、程序化交易在產(chǎn)生利潤(rùn)的同時(shí)，還幫助我們實(shí)現(xiàn)客觀化二次管理投資。

六、說(shuō)心里話，我已經(jīng)離不開，并且愛上了程序化交易。

七、人要走路，就需要代步工具，工具就有好壞之分。

八、程序化交易是機(jī)械的，它不能解決所有的問(wèn)題，也永遠(yuǎn)解決不了所有的問(wèn)題。

九、行情的路徑是復(fù)雜的，市場(chǎng)的路徑是多樣的，我們的程序化設(shè)計(jì)是有局限的。

十、量化一定是幫助你實(shí)現(xiàn)客觀化，客觀化交易肯定會(huì)成為金融投資的方向。

十一、參加不同的峰會(huì)論壇，形成了學(xué)習(xí)和進(jìn)步的方法。

十二、做量化投資，不僅僅需要金點(diǎn)子和強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)，同時(shí)還需要頂級(jí)的硬件，硬件不過(guò)關(guān)，金點(diǎn)子就無(wú)法實(shí)現(xiàn)。

十三、期指上市的第一天我們就開始下單交易，“重在參與”。讓我感到欣慰的是，期指的第一個(gè)回合，我們成功的把握住了。

十四、（商品和股指的期現(xiàn)套利）兩者有著本質(zhì)的不同，主要是交割的標(biāo)準(zhǔn)不同。

十五、工具一定要搭配使用，不能太單一。

十六、期貨行情的方向很難預(yù)知，期貨行情的路徑更是難以預(yù)知。若買的期貨先跌后漲，還沒(méi)輪到你盈利就死了，時(shí)間就像個(gè)繩索套在你的脖子上，容不得你等。

十七、股民不習(xí)慣做空，也不習(xí)慣回避做空，而且在跌幅不深的時(shí)候喜歡抄底。

十八、不要看到他們（公募）規(guī)模大，那只是紙老虎，在金融衍生品市場(chǎng)上，他們也只是才起步的小學(xué)生。

十九、程序化交易，是鐵打的營(yíng)盤流水的兵，策略師編一個(gè)系統(tǒng)，走了，但是我們可以不斷去改良優(yōu)化這個(gè)系統(tǒng)，如果是幾個(gè)主觀交易的操盤手走了，就什么都沒(méi)了。

二十、從事這個(gè)行業(yè)第一是興趣使然，第二是把我的興趣和我的事業(yè)自然的結(jié)合在一起，是人生的享受。

二十一、它們（股票、期貨）的本質(zhì)有著博弈的屬性，參與其中本身就是人生的樂(lè)趣。

二十二、要有好的方法控制風(fēng)險(xiǎn)，連續(xù)一致性的控制風(fēng)險(xiǎn)。

期貨中國(guó)1：杭總您好，感謝您再次接受期貨中國(guó)網(wǎng)的專訪。您對(duì)程序化交易情有獨(dú)鐘，一直在研究、使用、推廣程序化交易。目前有人把程序化交易拔到很高的位置，也有人對(duì)它不屑一顧。您個(gè)人覺(jué)得對(duì)程序化交易應(yīng)該給予怎樣的客觀評(píng)價(jià)？

杭國(guó)強(qiáng)：首先感謝期貨中國(guó)網(wǎng)對(duì)泛金投資的支持,對(duì)我們交易技術(shù)的推動(dòng),還有介紹很多專業(yè)人士與我們交流合作，衷心祝愿期貨中國(guó)越辦越好。

回顧泛金投資一年來(lái)的工作重心，我們還是在“練內(nèi)功，打基礎(chǔ)，完善企業(yè)的機(jī)制和結(jié)構(gòu)”，招募人才，培育人才，進(jìn)一步確立我們正確的交易理念和投資方法，發(fā)展更加先進(jìn)、客觀的交易工具。我們應(yīng)該用辨證的觀點(diǎn)，實(shí)事求是的尺度來(lái)對(duì)待程序化交易，這個(gè)正確理解和正確定位的過(guò)程其實(shí)也不容易，幾經(jīng)波折，很多反復(fù)，從認(rèn)識(shí)到實(shí)踐，到再認(rèn)識(shí)，包括未來(lái)我們還會(huì)在這個(gè)領(lǐng)域繼續(xù)探索前進(jìn)。

具體來(lái)說(shuō)這一年，在人才上，無(wú)論是主觀交易還是客觀交易，人才都是第一位的。沒(méi)有人才，交易技術(shù)的進(jìn)步就變成了一句空話，所以我們招了5個(gè)博士，3個(gè)碩士，人員擴(kuò)編，也進(jìn)行了一定的淘汰篩選，人才的良性流動(dòng)使得我們現(xiàn)在這個(gè)隊(duì)伍今非昔比，我現(xiàn)在比較滿意的也就是公司的這支隊(duì)伍。人員還會(huì)要擴(kuò)編，公司場(chǎng)地也擴(kuò)大了，以前17個(gè)座位，不夠坐了。我們現(xiàn)在招聘人員更加有的放矢，不求數(shù)量，而更加注重質(zhì)量。針對(duì)我們的系統(tǒng)交易、客觀交易，繼續(xù)招募培養(yǎng)、充實(shí)我們的團(tuán)隊(duì)�，F(xiàn)在進(jìn)來(lái)的一批員工，個(gè)別還在實(shí)習(xí)期，尚未畢業(yè)但是編寫的交易系統(tǒng)已經(jīng)給我們創(chuàng)造了利潤(rùn)，產(chǎn)生了價(jià)值，而一個(gè)期貨人或者一個(gè)做股票的人，是不可能剛來(lái)幾個(gè)月就能產(chǎn)生實(shí)際的效益。我們到學(xué)校去，為他們的師弟師妹們講課，然后現(xiàn)場(chǎng)給他們發(fā)獎(jiǎng)金，原本他們實(shí)習(xí)是一千元的生活補(bǔ)助，我們給他們發(fā)了一萬(wàn)元的獎(jiǎng)金，這對(duì)他們是一種鼓勵(lì)，一種信心的樹立。所以不一定是要三年五年才可以成才，只要是方法得當(dāng)，使用得當(dāng)，他們也可以短時(shí)間創(chuàng)造價(jià)值。

程序化交易，在交易工具的發(fā)展上起到了革命性的作用。主要體現(xiàn)在：

1.它解放了投資人、決策人，讓他們投入在盯盤上占全部腦力、體力勞動(dòng)70%的部分獲得自由。我們的交易者都需要在幾分鐘甚至幾秒鐘的時(shí)間內(nèi)作出決策，很多環(huán)節(jié)我們不能有失誤，哪怕一個(gè)小細(xì)節(jié)就會(huì)造成交易的失敗。而程序化交易，由于它的客觀化，防守能力強(qiáng)，能夠修補(bǔ)你的方法，彌補(bǔ)你的失誤，并且規(guī)避一個(gè)極大地障礙——心理障礙。把我們投資人的決策壓力解放出來(lái)，才可以更加客觀的管理你的信號(hào)、你的交易。否則，一個(gè)人既要管決策，又要做交易，精力都耗費(fèi)在細(xì)小的、低價(jià)值的節(jié)點(diǎn)上。

2．機(jī)構(gòu)投資者必須具備這種工具。比如說(shuō)我認(rèn)識(shí)的有一個(gè)參加期貨大賽得第一的人，這段時(shí)間賬戶虧了30%-50%，人的創(chuàng)造力是非常強(qiáng)的，但一定會(huì)反復(fù)發(fā)生錯(cuò)誤，這就像風(fēng)險(xiǎn)不能消亡，只能轉(zhuǎn)移，錯(cuò)誤是必然存在的，只是頻率高低的問(wèn)題。而程序化交易在產(chǎn)生利潤(rùn)的同時(shí)，還幫助我們?cè)诠芾淼倪^(guò)程中實(shí)現(xiàn)二次客觀化的標(biāo)準(zhǔn)。我們很多的同行看到過(guò)、聽說(shuō)過(guò)程序化交易，但卻沒(méi)有真正享受到它增值的部分，沒(méi)有體會(huì)到它幫助我們?cè)黾咏灰仔б娴妮o助附帶的作用，而我自己對(duì)此已經(jīng)深有體會(huì)。說(shuō)心里話，我已經(jīng)離不開，并且愛上了程序化交易，而且有那么多人性不可克服的弱點(diǎn)，它可以幫助或者替代你去克服。

3．程序化交易的理念有利于我們與國(guó)際國(guó)內(nèi)就同一話題，實(shí)現(xiàn)無(wú)障礙的溝通交流。如果沒(méi)有共同主題，你跟別人去交流，或許是“道不同不相為謀”，有了這個(gè)共同的切入點(diǎn)，以程序化會(huì)友，就非常容易實(shí)現(xiàn)了。主觀交易的投資者，他的“九陽(yáng)神功”、“葵花寶典”，怎么可能教給你呢？而程序化的研發(fā)過(guò)程、機(jī)械交易中機(jī)器的問(wèn)題，大家都可以作為交流的話題。比如前段時(shí)間，全國(guó)名列前茅的基金經(jīng)理、量化投資的專家、行業(yè)排前的期貨公司走到一起，與我們公司對(duì)程序化進(jìn)行了深入交流，一些國(guó)際化的交流也得以實(shí)現(xiàn)。包括我們3月14日舉辦的首屆泛金-交易開拓者量化投資精英論壇，對(duì)我們也好，對(duì)與會(huì)期貨公司領(lǐng)導(dǎo)也好，通過(guò)交流，對(duì)交易技術(shù)的能力有所提升，而程序化這樣的主題則成為一個(gè)很好的載體。

它也存在缺點(diǎn)。人要走路，就需要代步工具，但工具就有好壞之分。首先它要比人走得更快，汽車也好，火車、飛機(jī)、拖拉機(jī)也罷，人類的歷史進(jìn)步都依賴著工具的進(jìn)步，那么我們交易技術(shù)也是一樣。程序化交易是機(jī)械的，目前智能化程度還比較低，它不能解決所有的問(wèn)題，也永遠(yuǎn)解決不了所有的問(wèn)題。人可以創(chuàng)造工具，創(chuàng)造智能化的機(jī)器，但得有一個(gè)歷史的進(jìn)程，20年，50年，或是100年。跟隨著行業(yè)的發(fā)展，程序化交易必然與時(shí)代同步，并追隨著時(shí)代的進(jìn)程。

行情的路徑是復(fù)雜的，市場(chǎng)的路徑是多樣的，我們的程序化設(shè)計(jì)是有局限的，不斷地被掃出來(lái)，又不斷地進(jìn)去，造成回吐，從而造成資產(chǎn)曲線的不良表現(xiàn)。震蕩幅度較大，它就會(huì)自動(dòng)做反手，有時(shí)候大部分交易都是虧的。因此，對(duì)于資產(chǎn)曲線的管理，要有規(guī)則，有套路的設(shè)計(jì)管理，我們堅(jiān)定的執(zhí)行力是管理的保證，當(dāng)然我們從研發(fā)的角度，也在不斷提升程序的性能，更新?lián)Q代。

期貨中國(guó)2：您的公司目前有幾個(gè)程序化交易模型在跑？各自大概的策略是什么類別的？（比如波段、中長(zhǎng)線、套利、短線、超短等）

杭國(guó)強(qiáng)：目前我們主要是套利、短線、超短這幾個(gè)類型。一共十二三個(gè)成型的模型在運(yùn)作。

期貨中國(guó)3：您覺(jué)得目前國(guó)內(nèi)最好的程序化交易軟件是哪一個(gè)？為什么？

杭國(guó)強(qiáng)：就我們使用當(dāng)中的感受，TB基本可以滿足要求，但是它也有很多缺點(diǎn)，有一些地方還待改進(jìn)。我們也有嘗試上期技術(shù)、金字塔，今天也有朋友來(lái)介紹一個(gè)股票期貨套利的軟件。

孫超（泛金投資副總經(jīng)理）：程序化軟件最理想的還是我們自己開發(fā)，依賴于別人的平臺(tái)去做未必是一個(gè)最佳的方式。我們最近正在這方面著力發(fā)展，工程量比較大，人力成本比較高。

期貨中國(guó)4：您研究量化投資已有一段時(shí)間，并且非常推崇量化投資，您是否覺(jué)得它是金融交易的方向？相對(duì)以往的投資方式，量化投資的核心優(yōu)勢(shì)是什么？

杭國(guó)強(qiáng)：量化的概念非常廣泛，比如算法交易，以及基本面量化的一些途徑，加上函數(shù)、數(shù)學(xué)公式的方式等等，囊括了很多領(lǐng)域。但是根本的問(wèn)題，量化它就是一個(gè)客觀化，這就回到了投資理念的范疇，這是一個(gè)分水嶺，而你量化的范圍和程度的大小，我覺(jué)得不太重要。量化一定是幫助你實(shí)現(xiàn)客觀化，客觀化交易肯定會(huì)成為金融投資的方向。

期貨中國(guó)5：2010年3月14日，“首屆泛金-交易開拓者量化投資精英論壇”在杭州西子湖畔五洋假日酒店舉行，這是泛金投資主辦的第一次量化投資會(huì)議，通過(guò)舉辦活動(dòng)泛金有沒(méi)有相關(guān)收獲？以后這種類型的會(huì)議泛金還會(huì)不會(huì)持續(xù)舉辦？

杭國(guó)強(qiáng)：很高興可以與業(yè)內(nèi)的各界人士一起討論這樣的主題，通俗來(lái)講，這次會(huì)議對(duì)我們公司的推進(jìn)提升有著極大的好處，那么多同行愿意來(lái)，那本身就是一件好事，因?yàn)槲覀兊膶W(xué)習(xí)和進(jìn)步很大程度上來(lái)自于同行的交流，而且得到的經(jīng)驗(yàn)是刻骨銘心的。全球的大環(huán)境也是這樣，參加不同的峰會(huì)論壇，形成了學(xué)習(xí)和進(jìn)步的方法，人家準(zhǔn)備一年，濃縮于會(huì)上的半小時(shí)，一小時(shí)，進(jìn)行交流，是一種很好而且成功的模式。我們?cè)跁?huì)上也說(shuō)了，如果我們不通過(guò)這樣的方式去學(xué)習(xí)，不可能有那么多期貨公司的高管，研究、投資人員來(lái)和我們這樣一個(gè)小小的私募公司交談。也有一些朋友報(bào)名想加入我們公司，不乏經(jīng)驗(yàn)豐富的人才想加入到我們的隊(duì)伍當(dāng)中來(lái)，所以這對(duì)人才的吸引也有好處。

與此同時(shí)，對(duì)我們泛金有一個(gè)正面的推廣宣傳，以后我們也會(huì)考慮與專業(yè)的高�；驒C(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，相互取長(zhǎng)補(bǔ)短，繼續(xù)積極的投身于金融行業(yè)，做我們?cè)撟龅氖虑椤?br />
期貨中國(guó)6：您推薦很多朋友看忻海寫的《解讀量化投資：西蒙斯用公式打敗市場(chǎng)的故事》，您推薦這本書的主要原因是什么？它對(duì)您最大的啟發(fā)是怎樣的？

杭國(guó)強(qiáng)：我的確從中得到很多啟發(fā)，而且它給予我很多力量，堅(jiān)定了我投資的方向。盡管我已經(jīng)堅(jiān)持了7、8年，但是有反復(fù)，到底行不行��？到底能不能掙錢？到底是不是一個(gè)對(duì)的方向？看了這本書之后，我也送給很多朋友。中國(guó)投資公司已經(jīng)有入股西蒙斯，這也發(fā)出一個(gè)信息，國(guó)家的公司是看好量化投資的，此外西蒙斯二十年來(lái)穩(wěn)定的高回報(bào)收益率，也是我的一個(gè)信心的支撐。為什么人家二十年超越巴菲特，是偶然嗎？不是的。

至于這個(gè)書是否給了你一個(gè)淘金的法寶，這也是不可能的，它能給予的更多在于理念。比如做量化投資，不僅僅需要金點(diǎn)子和強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)，同時(shí)還需要頂級(jí)的硬件，硬件不過(guò)關(guān)，金點(diǎn)子就無(wú)法實(shí)現(xiàn)。比如速度，毫秒微秒，高頻交易，對(duì)沖。據(jù)說(shuō)世界上最快的30臺(tái)計(jì)算機(jī)，西蒙斯就有一臺(tái)。

西蒙斯不僅讓他的200名博士員工研究交易技術(shù)，而且他還邀請(qǐng)非金融專業(yè)的，比如仿生學(xué)、解剖學(xué)的專家到他的公司演講，以激發(fā)策略師們的靈感。這都給予我們很多的啟發(fā)。

期貨中國(guó)7：請(qǐng)您給量化投資下一個(gè)簡(jiǎn)單的定義？

孫超：量化投資在我的理解就是客觀化交易。投資有很多種，包括國(guó)內(nèi)很多人和機(jī)構(gòu)，都是主觀交易。判斷僅僅是個(gè)主觀經(jīng)驗(yàn)的判斷，在其他市場(chǎng)是無(wú)法復(fù)制，而量化投資是可以復(fù)制的。

期貨中國(guó)8：泛金投資擁有一支專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)，其中好幾個(gè)人具備博士學(xué)歷，您聘用較多高學(xué)歷人才的主要原因是什么？他們能給公司帶來(lái)哪些方面的專業(yè)提升？

杭國(guó)強(qiáng)：提升顯而易見，高端人才的引入和培養(yǎng)是必要的。比如我們做程序化系統(tǒng)交易，有計(jì)算機(jī)、金融數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)這三個(gè)專業(yè)的人才。在程序的編制、函數(shù)的運(yùn)用方面，交易有沒(méi)有延遲、如何分批發(fā)單，誰(shuí)更勝一籌？顯然是計(jì)算機(jī)專業(yè)的。他們各有特長(zhǎng)，都可以在工作中體現(xiàn)。此外他們都有專業(yè)背景，他們有相關(guān)的專業(yè)老師、師兄弟，一些必要的人脈可以充分利用，可以解決你的技術(shù)難題。再比如建模的時(shí)候，計(jì)算機(jī)就不如金融數(shù)學(xué)，跟蹤模型的誤差，都是需要數(shù)學(xué)專業(yè)。或者比如先買后賣，也就是控制交易，也需要專業(yè)的人才。所以人才的組合，也需要對(duì)應(yīng)相關(guān)的專業(yè)，這方面我也是頗有體會(huì)，畢竟要找到一個(gè)專業(yè)的交易技術(shù)人員是一件很難的事情，而他們的專業(yè)性正是一個(gè)不錯(cuò)的基礎(chǔ)。

期貨中國(guó)9：2010年4月16日，千呼萬(wàn)喚的股指期貨終于正式上市。而您曾說(shuō)過(guò)股指期貨是您一輩子最大的機(jī)會(huì)，看來(lái)您對(duì)股指期貨充滿了熱情和期待，請(qǐng)您說(shuō)一說(shuō)，股指期貨具體會(huì)給您哪些機(jī)會(huì)？為什么它是您一生最大的機(jī)會(huì)？

杭國(guó)強(qiáng)：修正一下，股指期貨應(yīng)該是未來(lái)最大的機(jī)會(huì)之一。前段時(shí)間浙江衛(wèi)視采訪我和寧總，我期指上市的第一天我們就開始下單交易了， “重在參與”，程序化交易同時(shí)運(yùn)作，雖然同事說(shuō)沒(méi)有股指期貨的歷史數(shù)據(jù)，沒(méi)有統(tǒng)計(jì)驗(yàn)證的樣本，不能做，但我說(shuō)間接參考現(xiàn)貨指數(shù)，更重要的不是對(duì)錯(cuò)，而是參與交易，邊交易邊修改，邊總結(jié)經(jīng)驗(yàn)。因?yàn)榫蛧?guó)內(nèi)而言，這是全新的，而相對(duì)于其它人，我就多了一些機(jī)會(huì)。

第二，我也做了20年的股票，對(duì)它有很深的情感，對(duì)它也相當(dāng)熟悉。所以風(fēng)險(xiǎn)還是可控的，重在參與。但是你要在參與中總結(jié)規(guī)則，提升自己。期指上來(lái)后，我們每個(gè)星期都開會(huì)，調(diào)整我們的步伐和力度，第二周我們開會(huì)確定要將70%研發(fā)交易的力量放在股指期貨上，同時(shí)30%放在商品期貨。此外，隨著試驗(yàn)和熟悉的程度的提高，股指期貨人員、資金的配置也在逐漸加強(qiáng)。在這二十幾個(gè)個(gè)交易日里，我們也享受到了盈利的快樂(lè)，對(duì)我們研發(fā)程序化提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。讓我感到欣慰的是，期指的第一個(gè)回合，我們還是成功的把握住了。這樣下去，我相信我們可以走在股指期貨投資的成功前沿。

期貨中國(guó)10：就一般的盈利模式而言，除了單邊投機(jī)還有雙邊套利，基于股指期貨的期現(xiàn)套利和基于商品期貨的期現(xiàn)套利核心差別是什么？您覺(jué)得哪一種可行性更高？

杭國(guó)強(qiáng)：兩者有著本質(zhì)的不同，主要是交割的標(biāo)準(zhǔn)不同。商品方面我們沒(méi)有積極投入到期現(xiàn)套利中去，當(dāng)然也嘗試過(guò)，但它是兩個(gè)市場(chǎng)的交割，即便是在期貨倉(cāng)庫(kù)交割，價(jià)格也不是以現(xiàn)貨價(jià)格結(jié)算的，但是期指是現(xiàn)貨價(jià)格結(jié)算，以人民幣直接結(jié)算的。盡管期指有4個(gè)合約，但是它每個(gè)月要交割一次，近月和下月是循環(huán)替代的，意味著每個(gè)月都要以現(xiàn)貨價(jià)現(xiàn)金清算，也就是說(shuō)每個(gè)月必須會(huì)回歸到現(xiàn)貨價(jià)，這是個(gè)必然關(guān)系，這給我們很多內(nèi)在基本面屬性的啟示，這也是我們做期現(xiàn)交易的內(nèi)在因素。有這個(gè)前提，通過(guò)統(tǒng)計(jì)計(jì)算，把握性就比較高。逼倉(cāng)、期現(xiàn)倒掛等你就沒(méi)辦法來(lái)控制。

期貨中國(guó)11：就股指期貨這一個(gè)多月的行情表現(xiàn)來(lái)看，您覺(jué)得中長(zhǎng)線趨勢(shì)交易、波段交易、套利交易、短線交易、高頻交易，這五大類盈利模式是否都有一定的市場(chǎng)空間？就您個(gè)人觀察，哪一種或哪幾種更有勝出的可能？

杭國(guó)強(qiáng)：通過(guò)20幾個(gè)交易日的體會(huì)，我們覺(jué)得短線還是有比較大的優(yōu)勢(shì)，由于它還在發(fā)展初期，流動(dòng)性的寬度厚度不夠，高頻、趨勢(shì)就不太適合。隨著市場(chǎng)發(fā)展，后面會(huì)再有變數(shù)。像5月二十幾個(gè)交易日，你也不做長(zhǎng)線，12月的或可以作為一個(gè)短線范圍內(nèi)的長(zhǎng)線。我們也在考慮這樣的一個(gè)長(zhǎng)短配合，畢竟全是日內(nèi)短線，還是有一定的局限性，工具一定要搭配使用，不能太單一。

秒殺的概念我們沒(méi)有去界定過(guò)，但是我們對(duì)于集中式交易或者滑點(diǎn)太大造成的虧損也遇到過(guò)，我們每天交易有30多次，一次2個(gè)滑點(diǎn)，那就有70多點(diǎn)，如果乘上100手，損失是非常大的，我們已經(jīng)真實(shí)的遇到過(guò)了。對(duì)待這種問(wèn)題，我們會(huì)采用多交易系統(tǒng)組合，時(shí)間空間上進(jìn)行拆分，你把你的100手，在20手一次的時(shí)候分批發(fā)單，10毫秒20毫秒發(fā)一次單，或者是算法交易，只要你分開來(lái)做，不在一點(diǎn)做一個(gè)時(shí)間搶價(jià)格，那你被吃掉的風(fēng)險(xiǎn)就比較小。

期貨中國(guó)12：您一直說(shuō)各種交易方法其實(shí)就是各種各樣的武器，那么隨著股指期貨的上市，您的武器庫(kù)有沒(méi)有增加新的武器？新的武器戰(zhàn)斗力如何？

孫超：武器的戰(zhàn)斗力需要時(shí)間來(lái)衡量。新的武器肯定有，10多套新的程序化系統(tǒng)，這段時(shí)間在我們認(rèn)為表現(xiàn)還是滿意的。

杭國(guó)強(qiáng)：不但在武器上要有，還要在運(yùn)營(yíng)模式上，要有適當(dāng)?shù)�、適應(yīng)投資環(huán)境的投資盈利模式。

期貨中國(guó)13：期貨投資是高度對(duì)抗的游戲，只有比對(duì)手強(qiáng)大才能相對(duì)勝出，就您多年的投資、管理經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，哪些因素可以決定或影響交易者的成�。�

杭國(guó)強(qiáng)：三大因素：一、心理因素；二、資金因素；三、信號(hào)。但就程序化而言，更多的是機(jī)器問(wèn)題，你的機(jī)器性能優(yōu)越與否，技術(shù)水準(zhǔn)、自動(dòng)化程度都是重點(diǎn)。此外，你的機(jī)器也好，系統(tǒng)也好，還是要人使用的，交易管理非常重要。

未來(lái)我們會(huì)把策略開發(fā)、硬件基礎(chǔ)和前面講的因素綜合考慮，進(jìn)行投資管理過(guò)程的研究，加大探索的力度。管理出效益，這方面非常重要。

期貨中國(guó)14：您認(rèn)為一個(gè)投資者從股民變成期民會(huì)付出很大的代價(jià)，為什么這么說(shuō)？您覺(jué)得哪些類型的股民可以考慮參與股指期貨？

杭國(guó)強(qiáng)：我自己也是股民過(guò)來(lái)的，開始2年沒(méi)有動(dòng)單，都是在尋找高手，因?yàn)槠谪浉�股票有很大的差別，第一就是它的杠桿。而股票曾經(jīng)可以透支一倍，但也會(huì)虧錢，一倍的杠桿都受不了不用說(shuō)十倍了。期貨還有個(gè)時(shí)間問(wèn)題，股票只要是自己的錢可以扛一年，五年，期貨行情的方向很難預(yù)知，期貨行情的路徑更是無(wú)法預(yù)知，若買的期貨先跌后漲，還沒(méi)輪到你盈利就死了，時(shí)間就像個(gè)繩索套在你的脖子上，容不得你等。你就輸在時(shí)間上，它不讓你扛，這就是它和股票的差別。20多年來(lái)也證明了這點(diǎn)，這個(gè)市場(chǎng)上很多人付出了代價(jià)。另外，股民不習(xí)慣做空，也不習(xí)慣回避做空，而且在跌幅不深的時(shí)候喜歡抄底，抄錯(cuò)他也不怕，最后只能被迫砍掉。這幾點(diǎn)都是最致命的，如果股民來(lái)參與最好是固定的小額資金。

期貨中國(guó)15：就目前來(lái)說(shuō)，我國(guó)的私募比公募對(duì)股指期貨更有熱情，您覺(jué)得為何私募比公募更積極參與股指期貨？股指期貨對(duì)我國(guó)的私募江湖和公募江湖將產(chǎn)生怎樣的影響？

孫超：公募其實(shí)是天然的多頭，他做空是賺不到錢的，因?yàn)樗麄冇玫氖腔�民的錢。而且他們也沒(méi)有做空的經(jīng)驗(yàn)和習(xí)慣，他們的投資理念中，就是死多頭。像上次的會(huì)中（投資基金50人論壇），可以聽出來(lái)，哪怕是跌20%他也是做多，當(dāng)然這也有他的理由在里面，另外市場(chǎng)是熊市的話，沒(méi)有人去買這個(gè)基金，那“巧婦難做無(wú)米之炊”。甚至說(shuō)他在熊市中，覺(jué)得會(huì)跑贏大盤，大盤跌他選的股票會(huì)漲，他們的思想定勢(shì)主要在這里，所以他們參與期指的熱度未必比私募高，因?yàn)樗侥际亲非蠼^對(duì)收益的，并不說(shuō)我比大盤少跌10%，我就戰(zhàn)勝大盤。公募的思維是和大盤相比，立場(chǎng)上有很大區(qū)別。

杭國(guó)強(qiáng)：中國(guó)20年的股市，公募都是老股民，養(yǎng)成了20年的習(xí)慣，要改很難的。改革是要付出代價(jià)的，轉(zhuǎn)型也是要付出代價(jià)的，不要看到他們規(guī)模大，那只是紙老虎，在金融衍生品市場(chǎng)上，他們也只是才起步的小學(xué)生。

期貨中國(guó)16：在您眼中，我國(guó)做得比較好的私募有哪幾家？

杭國(guó)強(qiáng)：這還真接觸不多，因?yàn)楹芏嗨侥技�中在股市的�?yáng)光私募，大約200家，期貨市場(chǎng)上80%都是從證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)來(lái)的，都是具備豐富證券投資經(jīng)驗(yàn)，但都是一種不太科學(xué)的模式，以個(gè)人為核心，沒(méi)有以團(tuán)隊(duì)模式進(jìn)行力量整合，這個(gè)人行，那今年賺錢，不行整個(gè)公司就不行。

他們?cè)诶砟钌洗蠖鄶?shù)是判斷型交易，判斷的結(jié)果和路徑正確與否，對(duì)他的影響非常大。股指期貨的推出，金融行業(yè)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變勢(shì)在必行。而程序化交易，是鐵打的營(yíng)盤流水的兵，策略師編一個(gè)系統(tǒng)，走了，但是我們可以不斷去改良優(yōu)化這個(gè)系統(tǒng)，而如果是幾個(gè)主觀交易的操盤手走了，就什么都沒(méi)了。

這樣的模式是我們過(guò)渡時(shí)期的一個(gè)模式，一定會(huì)轉(zhuǎn)型的，一定會(huì)走向完善成熟。好的私募還比較少，大部分是靠天吃飯的，某些可能有資金、信息的優(yōu)勢(shì)，能夠做的相對(duì)好一些。當(dāng)然，也許是我們接觸面比較小，有一些優(yōu)秀的私募我們沒(méi)有接觸到。

期貨中國(guó)17：您覺(jué)得一個(gè)私募基金、一家投資公司，能夠在市場(chǎng)上存活下來(lái)并且有所發(fā)展，最需要掌握的資源是什么？最需要規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)是什么？最需要解決的問(wèn)題是什么？

杭國(guó)強(qiáng)：最需要掌握的資源：客戶資源、人才資源

最需要規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

需解決的問(wèn)題：營(yíng)銷的合法渠道問(wèn)題

期貨中國(guó)18：我國(guó)的股指期貨上市之后，期貨市場(chǎng)的容量進(jìn)一步擴(kuò)大，可容納的資金、可能達(dá)到盈利空間也進(jìn)一步放開，您覺(jué)得在此背景之下，相關(guān)海外的基金或投資人會(huì)不會(huì)通過(guò)各種渠道參與國(guó)內(nèi)的股指期貨？如果他們來(lái)了，國(guó)內(nèi)的基金經(jīng)理能否應(yīng)付？

杭國(guó)強(qiáng)：我認(rèn)為海外基金進(jìn)入中國(guó)優(yōu)劣兼?zhèn)洹��?guó)外的基金有他們優(yōu)秀的理念和工具，我以前也是走出去，去日本學(xué)習(xí)，以后有可能的話我會(huì)引進(jìn)一些技術(shù)合作、工具合作，可能在相當(dāng)?shù)臅r(shí)間內(nèi)，要走出去，請(qǐng)進(jìn)來(lái)。但是我們目前的滬深300標(biāo)的物、A股市場(chǎng)，肯定是我們更加熟悉、更有經(jīng)驗(yàn)，無(wú)論政策面、資金面、技術(shù)面、基本面。滬深300個(gè)股票，10個(gè)最重要的權(quán)重股票，這些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)、高管的了解，他們遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有我們熟悉，特別是中國(guó)的政策市更沒(méi)有我們熟悉，人文、語(yǔ)言、貨幣等等都是如此，所以不用擔(dān)心，國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)我們有更多的經(jīng)驗(yàn)。

期貨中國(guó)19：你曾指出“永動(dòng)機(jī)永遠(yuǎn)不存在,任何一種投資工具都有虧有贏”，那么作為一個(gè)投資公司，如何追求相對(duì)穩(wěn)健的年化收益？

孫超：好的年化收益工具不能單單依賴一個(gè)，就是說(shuō)，不光是一個(gè)系統(tǒng)的組合，還涉及一個(gè)資金的管理，組合的管理，這方面做好，年化的收益就會(huì)比較好而且相對(duì)穩(wěn)定。

期貨中國(guó)20：您做了20年股票，7年期貨，從中得出的最大人生感悟是什么？

杭國(guó)強(qiáng)：感悟很多，從事這個(gè)行業(yè)第一是興趣使然，第二是把我的興趣和我的事業(yè)自然的結(jié)合在一起，是人生的享受。我的員工也是，基本加班到10點(diǎn)、11點(diǎn)，沒(méi)有加班工資的，就因?yàn)閻酆煤蜆?lè)趣。我們有一個(gè)姓楊的博士，他親戚問(wèn)他，你為什么要去泛金？他說(shuō)：“有一個(gè)老板給他發(fā)工資，讓他去打游戲機(jī)，你說(shuō)奇怪不奇怪�！�

此外，金融行業(yè)可以交很多朋友，天下股票是一家，以股會(huì)友，到哪里都可以調(diào)研上市公司，邊旅游邊走訪還調(diào)研。

股票、期貨我們做的是二級(jí)市場(chǎng)，它們本質(zhì)有著博弈的屬性，參與其中本身就是人生的樂(lè)趣。

期貨中國(guó)21：在金融投資市場(chǎng)20年，您曾經(jīng)歷的最大成功和最大失敗分別是怎樣的？能否和我們分享？

杭國(guó)強(qiáng)：成功方面，分三個(gè)階段：

一就是金融街的重組上市，中國(guó)商業(yè)地產(chǎn)的龍頭，現(xiàn)在也是中國(guó)數(shù)十年來(lái)漲幅最大的股票之一，我在其中也獲得了很大的經(jīng)濟(jì)利益和社會(huì)影響。

二就是在06/07年牛市，參與到了陽(yáng)光私募的行業(yè)當(dāng)中。從無(wú)到有，也是中國(guó)第一次有陽(yáng)光私募。

第三參與了現(xiàn)在的股指期貨，小試牛刀。

失敗是在94年，92/93到后來(lái)賺了不菲的錢，94國(guó)家宏觀調(diào)控，股票跳水，我虧完所有的錢，還倒欠很多，這個(gè)教訓(xùn)也很大。之后對(duì)熊市的規(guī)避就非常謹(jǐn)慎，也躲過(guò)了不少毀滅性的災(zāi)難。

期貨中國(guó)22：最后，請(qǐng)您給即將參與股指期貨的普通投資者一些忠告或建議？

杭國(guó)強(qiáng)：堅(jiān)持一個(gè)方法，修練、學(xué)習(xí)、提升；堅(jiān)持一個(gè)投資理念；加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)合作的意識(shí)，互助的意識(shí)，哪怕幾個(gè)自然人、幾個(gè)朋友，也可以分工合作提高業(yè)績(jī)、提高執(zhí)行力；要有好的方法控制風(fēng)險(xiǎn)，連續(xù)一致性的控制風(fēng)險(xiǎn)。

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主持：沈良 錄音整理：姚曉康

2010-05-25