股指期貨上市后成交量迅速放大，CTA的正式推出或許就在今明兩年，期貨行業(yè)的品種創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新已在正軌之上，筆者的朋友施振星認為在這樣的行業(yè)背景下，期貨投資者的結(jié)構(gòu)和參與模式會逐步發(fā)生變化，最后期貨公司服務(wù)的對象會從自主交易者逐步變?yōu)楫a(chǎn)品購買者。

對此觀點，筆者的理解是：我國期貨行業(yè)將從自主交易時代逐步升級為產(chǎn)品購買時代。

股指期貨的上市，使得股市有了做空機制，大量的對沖產(chǎn)品將被設(shè)計出來，今后不管是公募基金還是私募基金都會把某些產(chǎn)品和股指期貨關(guān)聯(lián)起來，期貨行業(yè)本身的產(chǎn)品設(shè)計空間也會因為股指期貨而被廣泛打開。更多的投資者將通過購買期貨理財產(chǎn)品或風(fēng)險管理產(chǎn)品參與期貨市場，而不是直接進場交易。這一變化可能需要三五年甚至更長的時間才能完成，但這一趨勢必然每天都在向前推進。

在整個行業(yè)從自主交易時代向產(chǎn)品購買時代升級的過程中，行業(yè)中不同的主體應(yīng)該如何應(yīng)對才能贏在“下一步”。筆者對個體投資者、期貨公司、投資機構(gòu)分別有以下分析：

對個體投資者而言，當(dāng)越來越多的人通過購買產(chǎn)品參與期貨投資時，意味著在這個高度對抗的市場別人的武器更先進了。如果想要樹立或保持相對優(yōu)勢，就需要不斷提升自己武器的性能，或者直接購買別人的優(yōu)秀武器，否則在這個市場生存會越來越艱難。

對期貨公司而言，自主交易者比例減少、產(chǎn)品購買者比例增加，意味著公司必須從營銷為核心轉(zhuǎn)變到以產(chǎn)品設(shè)計為核心，從販賣通道變?yōu)樨溬u產(chǎn)品。期貨公司的產(chǎn)品研發(fā)能力將成為其最核心的競爭力。實際上，有遠見的期貨公司已經(jīng)開始投入大量人力和財力著手各類產(chǎn)品的研發(fā)，比如程序化交易平臺、高頻交易平臺、期現(xiàn)套利模型、套保模型、快捷下單系統(tǒng)、若干個可以直接使用的交易系統(tǒng)等。

對投資機構(gòu)而言，市場參與群體結(jié)構(gòu)的變化，一方面會增加盈利的難度，因為交易對手的整體實力提升了，錢也就更難賺了。另一方面，更會激發(fā)投資機構(gòu)改變運行模式，即從以“高手”為核心，轉(zhuǎn)變?yōu)橐浴爱a(chǎn)品”為核心。簡單的說，投資機構(gòu)將從人才的單層次競爭過渡到“技術(shù)、產(chǎn)品、人才”的三個層次競爭。其實，投資機構(gòu)之間單層次和三層次競爭實力的強弱已經(jīng)有所展示，就筆者熟悉的兩家投資公司而言，依靠單個或少數(shù)高手的那一家雖然在08年取得無限輝煌，但是在09年和10年上半年虧損慘重，而依靠領(lǐng)先技術(shù)、創(chuàng)新產(chǎn)品、優(yōu)秀人才等綜合優(yōu)勢的另一家則獲得了長期的穩(wěn)健盈利。孰優(yōu)孰劣已經(jīng)一目了然。

雜談?wù)撸荷蛄? 期貨中國網(wǎng)www.7hcn.com總編

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