曲峰

【相關(guān)職務(wù)】大成律師事務(wù)所（上海）合伙人，新加坡DACHENG CENTRAL CHAMBERS LLP外籍律師，中國(guó)管理科學(xué)研究院學(xué)術(shù)委員會(huì)特約研究員，上海市法學(xué)會(huì)金融法研究會(huì)委員，上海律協(xié)期貨業(yè)務(wù)研究委員會(huì)委員，上海律協(xié)信托業(yè)務(wù)研究委員會(huì)委員，期貨中國(guó)網(wǎng)榮譽(yù)法律顧問(wèn)

【教育背景】新加坡南洋理工大學(xué) 碩士研究生（金融），華東政法大學(xué) 在職碩士研究生（法學(xué)），黑龍江大學(xué) 本科學(xué)士（法學(xué)）

【相關(guān)資質(zhì)】律師資格，獨(dú)立董事任職資格，期貨從業(yè)資格，證券從業(yè)資格

曲峰律師具有商學(xué)院、法學(xué)院雙重教育經(jīng)歷，熟悉金融原理和諳熟法律實(shí)務(wù)，專(zhuān)注于期貨、期權(quán)及金融衍生品、信托及資產(chǎn)證券化、投融資及資本運(yùn)作、私募股權(quán)投資(PE)與風(fēng)險(xiǎn)投資(VC)等領(lǐng)域的法律服務(wù)與實(shí)踐。特別是在期貨法、金融衍生品交易法、信托法、基金法、證券法、公司法等方面具有豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。在十多年的執(zhí)業(yè)生涯中，積累了豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，接受過(guò)多家財(cái)經(jīng)媒體的采訪，曾作為第一財(cái)經(jīng)“財(cái)經(jīng)郎閑評(píng)”節(jié)目嘉賓。還曾在專(zhuān)業(yè)刊物、報(bào)紙上發(fā)表多篇專(zhuān)業(yè)評(píng)論、學(xué)術(shù)論文等。

著有《中國(guó)期貨法律事務(wù)》（法律出版社），參著《企業(yè)破產(chǎn)法講話(huà)》（法律出版社）。

訪談精彩語(yǔ)錄：

新加坡的股指期貨品種非常豐富。

每一種金融業(yè)務(wù)或每一項(xiàng)金融產(chǎn)品，除了體現(xiàn)金融原理以外，都蘊(yùn)藏了相應(yīng)的法律內(nèi)容。

金融業(yè)務(wù)離不開(kāi)法律的應(yīng)用與支持。

如果可以把商品期貨交易比喻成商品經(jīng)濟(jì)的高級(jí)形態(tài)的話(huà)，那么毫無(wú)疑問(wèn)，金融期貨也可以比喻成虛擬經(jīng)濟(jì)的高級(jí)形態(tài)。

一個(gè)發(fā)達(dá)、完善的期貨市場(chǎng)，將助推一個(gè)國(guó)家的世界性經(jīng)濟(jì)地位。

過(guò)度地依附于這樣的嚴(yán)管（嚴(yán)格監(jiān)管），很難有突破和創(chuàng)新，尤其是難以做到市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)和差異化競(jìng)爭(zhēng)。

我認(rèn)為股指期貨將開(kāi)創(chuàng)我國(guó)金融期貨品種的先河，同時(shí)也會(huì)成為中國(guó)期貨業(yè)再發(fā)展的契機(jī)。

金融人士?jī)H能解決金融問(wèn)題，解決其中復(fù)雜的法律問(wèn)題也一定需要專(zhuān)業(yè)人士。

（《中國(guó)期貨法律事務(wù)》）這本書(shū)既填補(bǔ)了法律界研究空白，又能為業(yè)界人士提供即時(shí)指引，既有現(xiàn)實(shí)性、又有前瞻性。

期貨雖然是一個(gè)組織化、標(biāo)準(zhǔn)化的法律模式，但仍然被各界認(rèn)為的高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)。

CTA既能增加期貨公司本身的業(yè)務(wù)創(chuàng)新、又能發(fā)揮期貨公司優(yōu)勢(shì)和促進(jìn)差異化競(jìng)爭(zhēng)。

商業(yè)銀行參與股指期貨的盛宴，指的是銀行參與特別結(jié)算業(yè)務(wù)，這樣既可以創(chuàng)新銀行業(yè)務(wù)、又可以增加中間業(yè)務(wù)收入。

（限制高頻交易）要考慮投資者的交易權(quán)利問(wèn)題，也要考慮它的正面作用。

股指期貨的推出將為期貨私募基金的陽(yáng)光化創(chuàng)造了契機(jī)。

信托方式仍是期貨私募陽(yáng)光化的最佳模式，以“證券陽(yáng)光化私募”為例，完全可以借鑒。

人不可能在期貨市場(chǎng)永遠(yuǎn)清醒，但制度卻是永遠(yuǎn)清醒的。

制定一套嚴(yán)密的制度也并不難，難的是如何落實(shí)和執(zhí)行。

期貨中國(guó)1：曲峰律師您好，感謝您接受期貨中國(guó)網(wǎng)的專(zhuān)訪。您曾在新加坡留學(xué)，就您個(gè)人來(lái)看，新加坡期貨市場(chǎng)與我國(guó)相比，主要有哪些特點(diǎn)？

曲峰：首先，新加坡的期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)包括兩個(gè)市場(chǎng)，一個(gè)是關(guān)于股指期貨的，在新加坡交易所；還有一個(gè)是關(guān)于商品期貨的，在新加坡商品交易所。我國(guó)則包括四個(gè)交易所，滬深300股指期貨在中國(guó)金融期貨交易所內(nèi)，商品類(lèi)的分布在上海、大連、鄭州三個(gè)商品期貨交易所內(nèi)。從資源廣闊、品種豐富來(lái)說(shuō)，中國(guó)毋庸置疑地占據(jù)了商品期貨上的各種優(yōu)勢(shì)，但金融期貨卻優(yōu)勢(shì)皆無(wú)。

其次，新加坡的股指期貨品種非常豐富。新加坡不僅有關(guān)于本土的“海峽時(shí)報(bào)指數(shù)期貨”，還擁有來(lái)自境外標(biāo)的指數(shù)的如“日經(jīng)225指數(shù)期貨”、“摩根臺(tái)灣指數(shù)期貨”、“摩根香港指數(shù)期貨”等，甚至還包括與中國(guó)相關(guān)的“富時(shí)新華A50指數(shù)期貨”及相應(yīng)的期權(quán)、迷你品種等。相比我國(guó)而言，2010年推出的滬深300股指期貨則僅是開(kāi)創(chuàng)先河而已，未來(lái)還有很長(zhǎng)的路要走，當(dāng)然也伴隨很大的發(fā)展空間。

另外，新加坡以法制嚴(yán)格著稱(chēng)，因此金融監(jiān)管也相對(duì)嚴(yán)密、謹(jǐn)慎。我國(guó)也是以法制和強(qiáng)化監(jiān)管為突出特點(diǎn)的，尤其是在經(jīng)歷過(guò)兩次行業(yè)整頓以來(lái)。目前，中國(guó)期貨市場(chǎng)保持良性發(fā)展。

期貨中國(guó)2：您擁有金融和法學(xué)的雙重學(xué)歷，同時(shí)擁有證券從業(yè)資格和期貨從業(yè)資格，這對(duì)您開(kāi)展金融行業(yè)的法律實(shí)務(wù)有何幫助？

曲峰：就我的法學(xué)和金融雙重專(zhuān)業(yè)而言，無(wú)疑來(lái)說(shuō)是有復(fù)合效應(yīng)的。我做律師10年多，法律經(jīng)驗(yàn)非常豐富，且又兼具了金融思維能力和理解金融原理。因此，能夠在金融業(yè)務(wù)中體現(xiàn)專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)。

實(shí)際上每一種金融業(yè)務(wù)或每一項(xiàng)金融產(chǎn)品，除了體現(xiàn)金融原理以外，都蘊(yùn)藏了相應(yīng)的法律內(nèi)容，比如法律關(guān)系、權(quán)利義務(wù)內(nèi)容、產(chǎn)品或業(yè)務(wù)架構(gòu)、文本及條款設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)防范等。

以期貨為例，作為一種金融衍生工具，它本身屬于一種標(biāo)準(zhǔn)化合約，既然談到合約就隱含了其中的法律關(guān)系和權(quán)利義務(wù)內(nèi)容，那么它在交易、結(jié)算中的法律結(jié)構(gòu)以及一些特別的法律制度，都與股票、基金、債券等是不同的。

期貨中國(guó)3：在您為客戶(hù)提供法律服務(wù)的過(guò)程中，如何發(fā)揮金融專(zhuān)業(yè)思維能力，如何分別對(duì)待、并體現(xiàn)您的復(fù)合專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)？

曲峰：好的，這個(gè)問(wèn)題可以從一個(gè)例子來(lái)看。在我接觸的業(yè)務(wù)中，用一個(gè)簡(jiǎn)單的投融資關(guān)系來(lái)說(shuō)明。A公司擬尋求融資，如果能得到資金支持，不僅可以渡過(guò)難關(guān)、且將飛速發(fā)展，但B企業(yè)認(rèn)為先期以債券融資方式投入、并要求A公司提供擔(dān)保，如果A公司做得不好，則可以要求A公司及其擔(dān)保公司償還債券本金和孳息；同時(shí)，再要求A公司賦予優(yōu)先認(rèn)股的權(quán)利，如果做得好并有未來(lái)上市的潛能，B企業(yè)則可以將債券轉(zhuǎn)換為股權(quán)，并在上市后獲得高額溢價(jià)�？梢�(jiàn)，這個(gè)例子里既有金融問(wèn)題，又有法律問(wèn)題，既有投資問(wèn)題、又有融資問(wèn)題，既有債權(quán)問(wèn)題、又有股權(quán)問(wèn)題，而且是一并解決的。這在投行和私募股權(quán)基金(PE)業(yè)務(wù)中是非常值得應(yīng)用的。

再比如，在金融中的現(xiàn)金流等固定收益就是法律上的收益權(quán)；在金融中期貨合約倉(cāng)單在法律上就是物權(quán)憑證；在金融中的股票、基金、債券都是法律上的投資憑證、且是標(biāo)準(zhǔn)化、電子化的；而信托產(chǎn)品則是一種非標(biāo)準(zhǔn)化、非電子化的受益權(quán)憑證。

可見(jiàn)，金融業(yè)務(wù)離不開(kāi)法律的應(yīng)用與支持，反之，厘清金融產(chǎn)品、金融業(yè)務(wù)中的法律關(guān)系也是必要的。這些就是復(fù)合專(zhuān)業(yè)的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)吧！

期貨中國(guó)4：您是如何看待期貨市場(chǎng)以及期貨市場(chǎng)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的功能與作用，乃至在金融市場(chǎng)中的作用？

曲峰：依我之見(jiàn)，商品經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期等交易形態(tài)的演變之后，最終走向了高度市場(chǎng)化、高度組織化的期貨交易形態(tài)，并構(gòu)成了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中不可或缺的經(jīng)濟(jì)形態(tài)之一。如果可以把商品期貨交易比喻成商品經(jīng)濟(jì)的高級(jí)形態(tài)的話(huà)，那么毫無(wú)疑問(wèn)，金融期貨也可以比喻成虛擬經(jīng)濟(jì)的高級(jí)形態(tài)。同時(shí)，作為發(fā)現(xiàn)價(jià)格和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要金融工具，期貨市場(chǎng)是商品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)體系中不可缺少的組成部分，其作用是無(wú)可替代的，一個(gè)發(fā)達(dá)、完善的期貨市場(chǎng)，將助推一個(gè)國(guó)家的世界性經(jīng)濟(jì)地位。正如美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者默頓米勒教授曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“沒(méi)有期貨市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)體系稱(chēng)不上是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)�！�

期貨中國(guó)5：那么，您又是如何看待期貨市場(chǎng)與法制的關(guān)系？

曲峰：法律界里有一句話(huà)經(jīng)常說(shuō)——“市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)就是法制經(jīng)濟(jì)”。簡(jiǎn)單地理解就是說(shuō)一個(gè)市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展離不開(kāi)法制。中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展也是如此。中國(guó)期貨市場(chǎng)一路走來(lái)，到2010年股指期貨上市，對(duì)于法律的要求明顯提高，尤其在創(chuàng)新發(fā)展的契機(jī)上，更離不開(kāi)法律的支持，并一定依賴(lài)法制化作為發(fā)展的基石�？v觀國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，大多成功經(jīng)驗(yàn)都得益于“立法先行”。而目前，我國(guó)僅以法規(guī)、規(guī)章、指引為主導(dǎo)和支撐，尚未出臺(tái)成熟的“期貨交易法”，這與我國(guó)其他金融領(lǐng)域的諸如證券法、基金法、信托法等相比，明顯慢半拍。而縱觀新加坡、韓國(guó)、臺(tái)灣等地，均以“立法先行”推動(dòng)期貨市場(chǎng)的發(fā)展。所以，作為一名法律人士，也肩負(fù)著職責(zé)積極地倡議和推動(dòng)法制的進(jìn)步和完善。

期貨中國(guó)6：期貨行業(yè)雖然是管理風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，但是整個(gè)行業(yè)的期貨公司對(duì)律師和外圍法律服務(wù)的認(rèn)同度有限，絕大部分可能的法律風(fēng)險(xiǎn)均由內(nèi)部的風(fēng)控甚至行政在處理，您覺(jué)得這一現(xiàn)象是否合理？應(yīng)如何改變或完善？

曲峰：這是一種行業(yè)普遍的現(xiàn)象。經(jīng)過(guò)我對(duì)期貨業(yè)界的調(diào)查研究，期貨公司對(duì)外部律師的依賴(lài)程度非常低效，確實(shí)很多公司也沒(méi)有法律顧問(wèn)。這其實(shí)是很多原因?qū)е碌�，比如包括期貨業(yè)務(wù)本身單一、監(jiān)管力度很強(qiáng)、行業(yè)指導(dǎo)頻繁等等。但是，我要說(shuō)的是，即便是符合監(jiān)管要求、符合交易所、行業(yè)協(xié)會(huì)的要求，并不等同于就沒(méi)有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、沒(méi)有管理問(wèn)題了；沒(méi)有了被處罰、處分的風(fēng)險(xiǎn)，并不等于就沒(méi)有違約、侵權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)了。事實(shí)上，法律風(fēng)險(xiǎn)蘊(yùn)藏于一個(gè)公司的各個(gè)環(huán)節(jié)，任何一個(gè)法律問(wèn)題都可能產(chǎn)生或伴隨直接損失或潛在損失。而且過(guò)度地依附于這樣的嚴(yán)管，很難有突破和創(chuàng)新，尤其是難以做到市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)和差異化競(jìng)爭(zhēng)。

比如，在股指期貨出臺(tái)之后，期貨公司本身應(yīng)該做到哪些法律安排，哪些合同條款、制度文本需要修訂，哪些內(nèi)控制度必須增設(shè)。具體我就不多說(shuō)了，可以參見(jiàn)我的一篇文章叫做“股指期貨時(shí)代期貨公司的法律風(fēng)險(xiǎn)研究”。

不僅是期貨業(yè)界，還包括從事套期保值的現(xiàn)貨企業(yè)、國(guó)有企業(yè)、乃至上市公司都存在上述問(wèn)題。

期貨中國(guó)7：您為何對(duì)期貨行業(yè)如此了解，并把期貨法和衍生品業(yè)務(wù)定位成自己的主攻方向？

曲峰：事實(shí)上我是在學(xué)過(guò)金融專(zhuān)業(yè)之后，才非常系統(tǒng)地了解了金融體系的框架、金融市場(chǎng)是怎樣細(xì)分的，比如貨幣市場(chǎng)/資本市場(chǎng)/股票市場(chǎng)/債券市場(chǎng)/期貨市場(chǎng)等彼此之間的邏輯關(guān)系，還能從宏觀上著眼于中國(guó)和境外的金融市場(chǎng)發(fā)展。在思考中我發(fā)現(xiàn)，中國(guó)的商品期貨市場(chǎng)已經(jīng)取得了讓全世界矚目的卓越成績(jī)，可是以股指為代表的金融期貨尚處于初級(jí)階段，甚至在金融衍生品的創(chuàng)新和發(fā)展中，都與發(fā)達(dá)國(guó)家有很大差距，為此，我認(rèn)為股指期貨將開(kāi)創(chuàng)我國(guó)金融期貨品種的先河，同時(shí)也會(huì)成為中國(guó)期貨業(yè)再發(fā)展的契機(jī)，這也意味著中國(guó)期貨市場(chǎng)將有很大的發(fā)展空間和伴隨很大的市場(chǎng)份額。我堅(jiān)信這將是未來(lái)中國(guó)最具增長(zhǎng)空間的金融市場(chǎng)，所以決定專(zhuān)注這個(gè)領(lǐng)域。另外，還有一個(gè)原因就是，在律師界能懂金融理論的就屈指可數(shù)，而能真正懂期貨及衍生品的則更是寥寥無(wú)幾，而金融人士?jī)H能解決金融問(wèn)題，解決其中復(fù)雜的法律問(wèn)題也一定需要專(zhuān)業(yè)人士，比如說(shuō)一些上市公司爆出的衍生品巨虧案中就蘊(yùn)藏了很多的法律問(wèn)題。

期貨中國(guó)8：前段時(shí)間，您出版了專(zhuān)著《中國(guó)期貨法律實(shí)務(wù)》一書(shū)，這本書(shū)的大概內(nèi)容是怎樣的？

曲峰：十年前的中國(guó)期貨市場(chǎng)尚處于低谷階段，而十年后的今天中國(guó)商品期貨交易總量已經(jīng)躍居全球第一（2009年度）。但是，在近十年內(nèi)幾乎沒(méi)有此類(lèi)書(shū)籍，所以，這本書(shū)既填補(bǔ)了法律界研究空白，又能為業(yè)界人士提供即時(shí)指引，既有現(xiàn)實(shí)性、又有前瞻性。

至于書(shū)中內(nèi)容，則沒(méi)有辦法一一道來(lái)。其中既包括商品期貨、也包括股指期貨；既包括期貨理論、也包括法律實(shí)務(wù)；既包括法律法規(guī)、也包括交易規(guī)則；既包括期貨行業(yè)資格準(zhǔn)入、又包括期貨行業(yè)經(jīng)營(yíng)管理實(shí)務(wù)；既包括期貨訴訟糾紛案例、也包括期貨風(fēng)險(xiǎn)管理案例；既包括期貨董事、監(jiān)事、獨(dú)董高管，也包括期貨從業(yè)人員；既包括CTA基金、也包括期貨期權(quán)等前沿業(yè)務(wù)研究�？梢哉f(shuō)是一本時(shí)下非常全面、系統(tǒng)的法律實(shí)務(wù)指引工具書(shū)。

期貨中國(guó)9：《中國(guó)期貨法律實(shí)務(wù)》一書(shū)給個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者（公募基金、私募基金等）、期貨公司、現(xiàn)貨企業(yè)等不同的群體，各自能帶來(lái)哪些幫助？

曲峰：期貨雖然是一個(gè)組織化、標(biāo)準(zhǔn)化的法律模式，但仍然被各界認(rèn)為的高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)。而它的高風(fēng)險(xiǎn)，從金融視角來(lái)說(shuō)，體現(xiàn)在保證金交易制度下的高杠桿特征；從法律視角來(lái)說(shuō)，體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)防控制度是否有效制定、落實(shí)和執(zhí)行，是否面臨被處罰、違約或侵權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)隱患等。

因此，對(duì)于一個(gè)從事投機(jī)交易的個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，這本書(shū)僅能提供期貨基礎(chǔ)知識(shí)、期貨合約原理等投資者普及教育方面的基礎(chǔ)內(nèi)容。但對(duì)于期貨公司、機(jī)構(gòu)投資者、以及具有現(xiàn)貨背景的公司來(lái)說(shuō)，則能夠帶來(lái)相應(yīng)的、必要的指引作用，比如，其一，能從經(jīng)營(yíng)管理上是指引符合監(jiān)管層面要求，和指引自身風(fēng)控、合規(guī)等制度建設(shè)；其二，能夠從法律的視角去指引期貨的交易、結(jié)算、套期保值、交割等各個(gè)環(huán)節(jié)的實(shí)務(wù)；其三，甚至在一些業(yè)務(wù)突破和創(chuàng)新中，也能給予一些輔助，比如該書(shū)就包括CTA、期貨基金、期權(quán)等前沿性?xún)?nèi)容的研究。

期貨中國(guó)10：您覺(jué)得就滬深300股指期貨的上市，在相關(guān)交易制度、結(jié)算制度上，是否與商品期貨的原有制度有所區(qū)別，特別是在一些法律制度上？

曲峰：就股指期貨而言，確實(shí)存在一些與商品期貨完全不同的法律規(guī)定和交易結(jié)算制度。主要包括：諸如投資者適當(dāng)性制度、IB制度、分級(jí)結(jié)算制度、特別結(jié)算會(huì)員制度等，這些都是與商品期貨明顯不同的制度規(guī)定。

以分級(jí)結(jié)算制度為例做一個(gè)解釋?zhuān)�我�?guó)在期貨結(jié)算體系上包括兩種結(jié)算制度——即全員結(jié)算制度或者會(huì)員分級(jí)結(jié)算制度。所謂會(huì)員分級(jí)結(jié)算制度，就是把會(huì)員分成結(jié)算會(huì)員和非結(jié)算會(huì)員。并規(guī)定結(jié)算會(huì)員具有與期貨交易所進(jìn)行結(jié)算的資格，非結(jié)算會(huì)員不具有與期貨交易所進(jìn)行結(jié)算的資格。實(shí)質(zhì)上，就是交易與結(jié)算環(huán)節(jié)的分離，并適度隔離直接帶給交易所的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也由此產(chǎn)生多重法律關(guān)系。比如，交易所與結(jié)算會(huì)員之間的直接結(jié)算法律關(guān)系，結(jié)算會(huì)員與交易會(huì)員之間的代理結(jié)算法律關(guān)系。這是與商品期貨交易、結(jié)算體系明顯不同的地方。但這一點(diǎn)，似乎與投資者關(guān)系不大，而投資者適當(dāng)性制度、IB制度等則與投資者聯(lián)系比較直接。在此就不一一例舉了。

期貨中國(guó)11：近年來(lái)，不管是協(xié)會(huì)、期貨公司還是相關(guān)機(jī)構(gòu)，對(duì)CTA的研討和研究越來(lái)越成熟，似乎CTA的推出已在醞釀之中。那您覺(jué)得法律法規(guī)方面，在CTA推出之前是否需要一些準(zhǔn)備？

曲峰：CTA業(yè)務(wù)是國(guó)際上非常成熟的期貨管理業(yè)務(wù)。如果我國(guó)也能?chē)L試推出此類(lèi)業(yè)務(wù)的話(huà)，無(wú)疑來(lái)說(shuō)是進(jìn)步和發(fā)展的。CTA既能增加期貨公司本身的業(yè)務(wù)創(chuàng)新、又能發(fā)揮期貨公司優(yōu)勢(shì)和促進(jìn)差異化競(jìng)爭(zhēng)，另外，對(duì)一些市場(chǎng)機(jī)構(gòu)或市場(chǎng)人士也提供了一種選擇渠道，甚至還能遏制極不規(guī)范的民間期貨私募組織。據(jù)稱(chēng)，相關(guān)機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始研究。

但我個(gè)人認(rèn)為，推出此業(yè)務(wù)之前，必須首先推出“期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)”，而目前期貨公司經(jīng)營(yíng)范圍中僅包括“期貨經(jīng)紀(jì)”，尚不包括此業(yè)務(wù)。其次，考慮是準(zhǔn)許一對(duì)一、還是一對(duì)多的問(wèn)題。再有，還需要綜合考慮是否設(shè)置客戶(hù)門(mén)檻、是否信息披露、簽署合同是否備案、資金是否需要托管等法律問(wèn)題。

期貨中國(guó)12： 自股指期貨上市以來(lái)，銀行至今缺席股指期貨這一盛宴，源于監(jiān)管層主要考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，為此，市場(chǎng)上也一度關(guān)注此問(wèn)題，我也看到您曾作為專(zhuān)家接受采訪并談到了這個(gè)問(wèn)題，想聽(tīng)聽(tīng)您是如何看待的？

曲峰：對(duì)于商業(yè)銀行參與股指期貨的盛宴，指的是銀行參與特別結(jié)算業(yè)務(wù)，這樣既可以創(chuàng)新銀行業(yè)務(wù)、又可以增加中間業(yè)務(wù)收入。銀行則以成為中金所特別結(jié)算會(huì)員身份代理一些交易會(huì)員進(jìn)行結(jié)算，但是，有報(bào)道稱(chēng)，監(jiān)管部門(mén)鑒于擔(dān)心若發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而波及商業(yè)銀行本身的資本金，所以一直未能出臺(tái)相關(guān)規(guī)定。

我曾經(jīng)發(fā)表了一篇文章“特別結(jié)算會(huì)員的特別思考”，其中談到了銀行直接參與股指期貨結(jié)算的解決之策，同時(shí)也談到了如果銀行另行設(shè)立子公司參與的另一種方式。就目前而言，監(jiān)管層傾向成立銀行子公司。對(duì)此，我也認(rèn)為這當(dāng)然是一勞永逸的、并能徹底隔離銀行資本金風(fēng)險(xiǎn)。但一些必要的法律問(wèn)題仍需思考，比如注冊(cè)資本、經(jīng)營(yíng)范圍、公司性質(zhì)、金融牌照、特備結(jié)算會(huì)員的條件、現(xiàn)實(shí)性和前瞻性等。最后，我也希望監(jiān)管部門(mén)能夠出臺(tái)一個(gè)周密、詳盡的管理辦法。

期貨中國(guó)13： 近來(lái)股指期貨的交易量與持倉(cāng)量嚴(yán)重偏離，并被中金所發(fā)覺(jué)、且組織會(huì)議研究如何打壓，就股指期貨日內(nèi)頻繁交易的問(wèn)題也請(qǐng)您談一談？

曲峰：我認(rèn)為，就日內(nèi)高頻交易來(lái)說(shuō)，它的形成是有原因的。比如，機(jī)構(gòu)投資者尚未進(jìn)場(chǎng)、自然人占大多數(shù)且以投機(jī)為主；還有就是市場(chǎng)初期設(shè)置的低手續(xù)費(fèi)也是交易頻繁的誘因之一。因此，從監(jiān)督管理和自律管理來(lái)說(shuō)，給予關(guān)注、防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)疑是對(duì)的。但一方面要考慮投資者的交易權(quán)利問(wèn)題，另一方面，也要考慮它的正面作用，包括增加交易活躍度、增強(qiáng)流動(dòng)性、甚至為套期保值等機(jī)構(gòu)投資者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)奠定了基礎(chǔ)。

期貨中國(guó)14：股指期貨上市前后，大量的券商通過(guò)控股、參股期貨公司形成自己在期貨板塊的力量，目前全國(guó)已有70家左右的券商系期貨公司�，F(xiàn)在各大券商的IB業(yè)務(wù)也正在摸索中進(jìn)行，您覺(jué)得在IB業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中，投資者、期貨公司、證券公司三者的權(quán)利義務(wù)應(yīng)如何明確？

曲峰：從規(guī)定來(lái)說(shuō)，IB辦法中就明確界定了證券公司的職責(zé)范圍和內(nèi)容，且還規(guī)定了應(yīng)當(dāng)事先告知投資者存在IB關(guān)系，這對(duì)投資者來(lái)說(shuō)就是知情權(quán)。另外，從投資者適當(dāng)性審查職責(zé)來(lái)說(shuō)，即便是由證券公司引薦的投資者，也應(yīng)當(dāng)由期貨公司承擔(dān)審查職責(zé)。最后，就是證券公司和期貨公司之間的合同關(guān)系，二者的合同應(yīng)當(dāng)明確約定證券公司向期貨公司介紹客戶(hù)、并有權(quán)獲得傭金報(bào)酬。但目前的IB還僅限于具有參股或控股關(guān)系的券商與期貨商之間。

期貨中國(guó)15： 期貨市場(chǎng)還存在一些私募機(jī)構(gòu)，業(yè)界也曾經(jīng)嘗試采用陽(yáng)光化私募的方式，但終因一些問(wèn)題而未能突破。就您看來(lái)，目前的股指期貨是否能成為推動(dòng)期貨私募陽(yáng)光化發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力之一，有無(wú)法律阻礙？

曲峰：目前市場(chǎng)中的期貨私募沒(méi)有陽(yáng)光化的，多以委托理財(cái)形式存在。也就是說(shuō)，缺乏明確的法律地位，不能以集合資金的形式募集，也不能以集合賬戶(hù)的方式開(kāi)戶(hù)管理。但我認(rèn)為，股指期貨的推出將為期貨私募基金的陽(yáng)光化創(chuàng)造了契機(jī)。

信托方式目前雖還行不通，但我個(gè)人認(rèn)為信托方式仍是期貨私募陽(yáng)光化的最佳模式，以“證券陽(yáng)光化私募”為例，完全可以借鑒。且從信托方式本身完全沒(méi)有障礙，只是缺少由監(jiān)管部分的放行指令，或出臺(tái)一個(gè)類(lèi)似“期貨基金信托指引”的細(xì)則規(guī)定。另外一種方式，就是一個(gè)交易顧問(wèn)可以將單獨(dú)客戶(hù)賬戶(hù)里的資金匯集起來(lái)，作為一個(gè)CTA基金來(lái)整體運(yùn)營(yíng)，也是一種選擇。不過(guò)更需要等待政策出臺(tái)。最后，還有一種方式也是當(dāng)前可以大膽嘗試的，就是“有限合伙”的方式，從法律上按照私募股權(quán)基金的架構(gòu)進(jìn)行安排，由管理合伙人和有限合伙人共同組成。

期貨中國(guó)16：股指期貨上市以后，利率期貨、匯率期貨、債券期貨甚至期權(quán)都有可能在我國(guó)相繼上市，這些期貨品種的推出是否需要新的法律法規(guī)配合？

曲峰：如果需要延伸到更多的利率、匯率等金融期貨品種的出臺(tái)，當(dāng)前的法律法規(guī)尚不足以支持前沿性，估計(jì)可能會(huì)在期貨法或期貨交易法出臺(tái)時(shí)一并納入了。

期貨中國(guó)17：國(guó)際國(guó)內(nèi)期貨方面的相關(guān)惡性風(fēng)險(xiǎn)事件，往往伴隨著違法行為，比如巴林銀行的倒閉、中海油套保巨虧等，您如何看待這些事件？對(duì)一個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)該如何避免這類(lèi)事件？

曲峰：分析了此類(lèi)案例，我的結(jié)論既簡(jiǎn)單、又直接。首先，從期貨本身來(lái)說(shuō)，它就是高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)的，所有人都懂，但期貨風(fēng)險(xiǎn)并不是不可控的，用什么來(lái)控制，就是用嚴(yán)密的內(nèi)控制度和交易計(jì)劃。那么，這兩個(gè)事件中，巴林銀行和中海油都有一套嚴(yán)密的、規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)控制制度，只是在執(zhí)行制度的環(huán)節(jié)上出了差錯(cuò)，再加之風(fēng)險(xiǎn)放大作用，造成了巨大后果。

人不可能在期貨市場(chǎng)永遠(yuǎn)清醒，但制度卻是永遠(yuǎn)清醒的。制定一套嚴(yán)密的制度也并不難，難的是如何落實(shí)和執(zhí)行。所以，如果能建立一套交易與風(fēng)控兩者完全分離的體系，將能夠避免此類(lèi)事件的再次重演，而不論落實(shí)和執(zhí)行風(fēng)控制度的人是律師或會(huì)計(jì)師。

期貨中國(guó)18：前段時(shí)間，摩根和高盛被控欺騙投資者，而隨著我國(guó)期貨行業(yè)的逐步成熟，期貨公司、基金公司或相關(guān)機(jī)構(gòu)將成為產(chǎn)品設(shè)計(jì)者，直接為給類(lèi)投資者設(shè)計(jì)相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品或避險(xiǎn)產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)在設(shè)計(jì)產(chǎn)品時(shí)是否也有可能遇到相應(yīng)的法律風(fēng)險(xiǎn)？我國(guó)應(yīng)當(dāng)由此借鑒一些什么？

曲峰：中國(guó)的金融產(chǎn)品目前還比較簡(jiǎn)單，即便是在簡(jiǎn)單的產(chǎn)品設(shè)計(jì)中，還因存在法規(guī)上的空白領(lǐng)域而隱含法律風(fēng)險(xiǎn)。比如，在給一款信托產(chǎn)品提供法律意見(jiàn)時(shí)，就涉及因質(zhì)押環(huán)節(jié)的不確定而有法律風(fēng)險(xiǎn)。其次，中國(guó)若在衍生產(chǎn)品上嘗試，也不會(huì)向美國(guó)CDOs產(chǎn)品那么復(fù)雜。甚至這一次的全球危機(jī)，讓世界各國(guó)對(duì)復(fù)雜衍生品都望而卻步。所以，總結(jié)這些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，對(duì)于中國(guó)而言，無(wú)疑都是有借鑒意義的。比如，借鑒投資者風(fēng)險(xiǎn)告知問(wèn)題、投資者是否設(shè)置門(mén)檻問(wèn)題、銷(xiāo)售環(huán)節(jié)是否充分披露問(wèn)題、以及產(chǎn)品不易復(fù)雜、如何監(jiān)管場(chǎng)外衍生品等問(wèn)題。

期貨中國(guó)19：07年在證監(jiān)會(huì)、協(xié)會(huì)和全體期貨行業(yè)的努力下，推出了《期貨交易管理?xiàng)l例》等一些列法律法規(guī)，我國(guó)期貨行業(yè)法律體系似乎已經(jīng)建立，您覺(jué)得目前我國(guó)期貨行業(yè)的法律體系是否完備？是否有必要推出專(zhuān)門(mén)的《期貨法》？

曲峰：目前的期貨法律法規(guī)體系應(yīng)當(dāng)是完備的，且具有一定的前沿性。比如就期權(quán)、期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)等已經(jīng)囊括在現(xiàn)行的條例之下。且輔以多個(gè)規(guī)章、指引以及交易所規(guī)則等，但即便如此，適時(shí)推出《期貨法》也是必要的，且目前的有關(guān)期貨的司法解釋也已經(jīng)略顯滯后。

期貨中國(guó)20：您所供職的大成律師事務(wù)所是全國(guó)乃至整個(gè)亞洲規(guī)模最大、實(shí)力最強(qiáng)的律師事務(wù)所之一，請(qǐng)您簡(jiǎn)單介紹一下大成？

曲峰：大成律師事務(wù)所成立于1992年，是中國(guó)成立最早、規(guī)模最大的合伙制律師事務(wù)所之一。大成律師事務(wù)所秉承著“志存高遠(yuǎn)，海納百川，跬步千里，共鑄大成”的文化核心理念，致力于為國(guó)內(nèi)外客戶(hù)提供專(zhuān)業(yè)、全面、及時(shí)、優(yōu)質(zhì)、高效的法律服務(wù)。

包括北京總部，大成已在境內(nèi)的上海、武漢、成都、濟(jì)南、重慶、天津、哈爾濱、鄭州、銀川、西寧、廈門(mén)、深圳、海口、杭州、廣州、南通、長(zhǎng)春、西安、南京、福州、沈陽(yáng)、無(wú)錫、青島、南寧、烏魯木齊、太原、呼和浩特、昆明28個(gè)城市設(shè)有辦公室。除此之外，在境外的巴黎、紐約、洛杉磯、新加坡、香港、臺(tái)灣等地設(shè)立了24家境外分支機(jī)構(gòu)、代表處及成員單位，與境外多家律所建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。

大成律師事務(wù)所總?cè)藬?shù)已經(jīng)超過(guò)1500人。大成律師多數(shù)畢業(yè)于國(guó)內(nèi)和國(guó)際知名的法學(xué)院校。相當(dāng)數(shù)量的律師還具備國(guó)際貿(mào)易、金融、建筑工程、工商管理、會(huì)計(jì)、稅務(wù)等其它專(zhuān)業(yè)背景。憑借著出色的律師團(tuán)隊(duì)，無(wú)論是在傳統(tǒng)的民商事訴訟仲裁、刑事、公司、房地產(chǎn)、銀行金融、保險(xiǎn)、外商投資、企業(yè)改制、稅務(wù)、勞動(dòng)爭(zhēng)議、國(guó)際貿(mào)易等法律服務(wù)領(lǐng)域，還是在新興的礦業(yè)能源、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、投資并購(gòu)、私人股權(quán)投資、破產(chǎn)重組、證券與資本市場(chǎng)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與項(xiàng)目融資、金融衍生產(chǎn)品、電信傳媒、城鄉(xiāng)統(tǒng)籌、農(nóng)村合作社等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，大成一直處于業(yè)界的前沿和領(lǐng)先地位。

2009年，大成作為中國(guó)區(qū)唯一成員加入了世界最大的、匯集全球頂級(jí)律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、投資公司、金融機(jī)構(gòu)等專(zhuān)業(yè)性服務(wù)企業(yè)和公司的獨(dú)立專(zhuān)業(yè)服務(wù)組織World Service Group（世界服務(wù)集團(tuán)），與100多個(gè)國(guó)家的律師事務(wù)所、8萬(wàn)多名律師建立起了長(zhǎng)期穩(wěn)定的信息交換渠道和業(yè)務(wù)合作平臺(tái)。

2009年8月在ALB2009年度中國(guó)規(guī)模最大律師事務(wù)所20強(qiáng)和亞洲地區(qū)規(guī)模最大律師事務(wù)所50強(qiáng)排名中名列第一。

期貨中國(guó)21：金融方面的法律服務(wù)是否是大成律師事務(wù)所的專(zhuān)長(zhǎng)所在？大成能提供的金融法律服務(wù)涉及哪些板塊？

曲峰：大成在金融領(lǐng)域里是非常擅長(zhǎng)的，主要包括：

企業(yè)境內(nèi)外IPO 、上市公司再融資、私募股權(quán)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、投資基金的組建；

資產(chǎn)證券化、結(jié)構(gòu)融資、商業(yè)貸款與銀團(tuán)貸款、信托業(yè)務(wù)、企業(yè)債券發(fā)行、金融及商品期貨、期權(quán)及其他衍生產(chǎn)品交易；

融資租賃、融資擔(dān)保、進(jìn)出口信貸及其他貿(mào)易融資、保險(xiǎn)及保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、金融機(jī)構(gòu)債務(wù)重組和不良資產(chǎn)處置等。

期貨中國(guó)網(wǎng)-股指期貨/商品期貨投資自由之路

www.7hcn.com期貨中國(guó)網(wǎng)

訪談?wù)�理：沈�?br />
2010-06-26