國(guó)內(nèi)券商龍頭———中國(guó)銀河證券有限責(zé)任公司的總裁朱利日前在“全流通時(shí)代重慶資本市場(chǎng)發(fā)展論壇”上的一席話引起了市場(chǎng)的強(qiáng)烈反響。他稱，拉動(dòng)股市長(zhǎng)期走牛的“三家馬車”目前已經(jīng)顯現(xiàn)，未來(lái)將存在七大投資機(jī)遇。就這一話題，朱利接受了上海證券報(bào)的獨(dú)家專訪。
　　本輪宏觀調(diào)控不會(huì)導(dǎo)致行情大幅下跌
　　記者：種種信號(hào)顯示下半年宏觀調(diào)控政策趨嚴(yán)。市場(chǎng)因此擔(dān)心，本輪宏觀調(diào)控可能會(huì)引發(fā)類似2004年時(shí)的下跌行情。對(duì)此您的看法是什么？
　　朱利：本輪宏觀調(diào)控不會(huì)引發(fā)類似2004年的下跌行情。因?yàn)檎{(diào)控有保有壓，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境良好，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度并不會(huì)因此放緩。
　　2004年宏觀調(diào)控導(dǎo)致市場(chǎng)大幅下跌的主要原因在于，市場(chǎng)中的上漲板塊成為調(diào)控對(duì)象。而當(dāng)前的領(lǐng)漲板塊并不是本輪宏觀調(diào)控的對(duì)象，目前領(lǐng)漲的是有色金屬、軍工、消費(fèi)類板塊。受本輪調(diào)控直接影響的鋼鐵、房地產(chǎn)等板塊漲幅并不大。
　　短期向好因素依然占據(jù)主導(dǎo)地位
　　記者：股指前期的大幅下跌，使不少投資者對(duì)市場(chǎng)在短期內(nèi)的走勢(shì)有些悲觀。您是如何看待的？
　　朱利：盡管新股發(fā)行給股市造成了一定的影響，但是短期向好因素依然占據(jù)著主導(dǎo)地位。綜合來(lái)看，向好因素主要存在于以下幾個(gè)方面：
　　首先，宏觀調(diào)控政策轉(zhuǎn)為運(yùn)用多重手段治理投資過(guò)快，貨幣政策的運(yùn)用壓力趨緩。
　　其次，上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，股票估值存在上行空間。從已經(jīng)公布中報(bào)的近600家公司來(lái)看，盈利實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步提升。其中，有色金屬、食品飲料、建材、機(jī)械設(shè)備、房地產(chǎn)、商業(yè)零售等行業(yè)凈利潤(rùn)同比增幅位居前列，分別為105%、53％、51%、46.%、38%和36%。然而，包括鋼鐵、煤炭、交通運(yùn)輸、電力、化工、有色金屬、金融、機(jī)械設(shè)備等在內(nèi)的12個(gè)行業(yè)的動(dòng)態(tài)市盈率低于15倍，股價(jià)存在較大重估空間。事實(shí)上，以中報(bào)業(yè)績(jī)?yōu)橹攸c(diǎn)的結(jié)構(gòu)性反彈行情已開(kāi)始出現(xiàn)。近期，有色金屬、金融、食品飲料、房地產(chǎn)等板塊出現(xiàn)較大幅度反彈。
　　再次，監(jiān)管部門與市場(chǎng)力量聯(lián)動(dòng)，資金供應(yīng)改善跡象明顯。QFII審批加速、新基金熱銷、保險(xiǎn)資金入市比例可能提高、融資融券很快進(jìn)入試點(diǎn)等因素都將增加市場(chǎng)合規(guī)資金規(guī)模。
　　最后，大盤藍(lán)籌估值偏低，像中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)銀行等大盤股，A股比H股折價(jià)10%至20%，下跌空間已經(jīng)很小，這將支撐市場(chǎng)企穩(wěn)回暖。
　　綜合來(lái)看，A股市場(chǎng)的強(qiáng)勁吸引力已開(kāi)始顯現(xiàn)。市場(chǎng)在三季度維持震蕩格局，進(jìn)入四季度后，隨著抑制市場(chǎng)上揚(yáng)的因素被逐步消化，A股市場(chǎng)將逐步走出新的上漲行情，真正拉開(kāi)長(zhǎng)期牛市的大幕。
　　“三駕馬車”推動(dòng)股市中長(zhǎng)期上揚(yáng)
　　記者：您長(zhǎng)期看好股市的原因是什么？
　　朱利：制度變革、經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)周期以及人民幣升值與流動(dòng)性充裕正在成為推動(dòng)我國(guó)股市中長(zhǎng)期上揚(yáng)的“三駕馬車”。
　　從制度層面來(lái)看，股權(quán)分置改革在很大程度上促進(jìn)了股市價(jià)值的提升。隨著制度完善，潛在的成長(zhǎng)性溢價(jià)因素會(huì)提升股市的價(jià)值重估空間，這些成長(zhǎng)性溢價(jià)因素包括經(jīng)濟(jì)持續(xù)保持8%至9％的高速增長(zhǎng)，低利率時(shí)代下的人民幣升值，以及上市公司治理結(jié)構(gòu)的完善，上市公司歷史增長(zhǎng)成果有望逐步在A股市場(chǎng)上得以體現(xiàn)。另外，目前，我國(guó)直接融資過(guò)低，上半年貸款占社會(huì)融資的86.8%，而股票融資只有5.6%，遠(yuǎn)低于成熟市場(chǎng)30％以上的水平。隨著后股權(quán)分置時(shí)代的到來(lái)，股市繁榮與快速擴(kuò)容將交替推動(dòng)市場(chǎng)進(jìn)入快速發(fā)展機(jī)遇期�？梢哉f(shuō)，制度變革夯實(shí)了長(zhǎng)期牛市的基礎(chǔ)。
　　從宏觀經(jīng)濟(jì)面來(lái)看，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)周期是長(zhǎng)期牛市的源動(dòng)力。而從目前情況來(lái)看，世界經(jīng)濟(jì)有望步入一個(gè)較長(zhǎng)的增長(zhǎng)周期。
　　從資金面來(lái)看，人民幣升值與流動(dòng)性充裕成為牛市的直接動(dòng)力。外匯儲(chǔ)備增加帶來(lái)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)增加，流動(dòng)性充裕的局面將長(zhǎng)期存在。而人民幣升值也將是長(zhǎng)期現(xiàn)象。
　　投資者可重點(diǎn)關(guān)注七大投資機(jī)遇
　　記者：您認(rèn)為在即將揭幕的長(zhǎng)期牛市中，哪些投資機(jī)遇是投資者應(yīng)該予以關(guān)注的？
　　朱利：概括來(lái)說(shuō)，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注七大方面的投資機(jī)遇：
　　第一，財(cái)富增長(zhǎng)帶動(dòng)消費(fèi)升級(jí)。據(jù)預(yù)計(jì)，我國(guó)人均消費(fèi)從2003到2020年將以每年10.8%的速度遞增，教育、醫(yī)療、旅游、汽車、電信、信息和家庭娛樂(lè)商品等的更新?lián)Q代，都將成為消費(fèi)支出中增速較快的項(xiàng)目，其中蘊(yùn)含巨大的投資機(jī)會(huì)。
　　第二，交通運(yùn)輸革命及區(qū)域財(cái)富轉(zhuǎn)移。隨著“東北振興、中部崛起、西部開(kāi)發(fā)”與天津?yàn)I海新區(qū)開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略的實(shí)施，我國(guó)將面臨著巨大的區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和區(qū)域財(cái)富轉(zhuǎn)移。隨著經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略縱深的持續(xù)拓展，尤其是中西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)崛起，對(duì)中國(guó)交通運(yùn)輸行業(yè)帶來(lái)巨大的壓力，同時(shí)也預(yù)示著我國(guó)的鐵路等運(yùn)輸行業(yè)正在進(jìn)入新一輪快速發(fā)展的軌道，給鋼鐵、有色金屬、裝備制造與高新材料等行業(yè)帶來(lái)巨大的投資機(jī)會(huì)。
　　第三，能源革命帶來(lái)的投資機(jī)遇。二十世紀(jì)末期、二十一世紀(jì)初期全球石油價(jià)格暴漲，預(yù)示著人類必須在未來(lái)30年至50年內(nèi)完成向新能源的過(guò)渡。因此未來(lái)30年至50年，包括太陽(yáng)能、風(fēng)能、氫能、核能、潮汐能、生物再生能源等在內(nèi)的新能源開(kāi)發(fā)與利用必將帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)。
　　第四，軍工產(chǎn)業(yè)與空間技術(shù)發(fā)展。由于歷史的原因，我國(guó)國(guó)防費(fèi)用絕對(duì)數(shù)量與GDP占比的水平都較低，因此，為了增加在高技術(shù)條件下整體防衛(wèi)作戰(zhàn)能力，必須加大國(guó)防的信息化程度，未來(lái)數(shù)年內(nèi)軍用信息化產(chǎn)品的增長(zhǎng)具有強(qiáng)勁的現(xiàn)實(shí)需求。此外，我國(guó)載人航天后續(xù)工程已開(kāi)始啟動(dòng)，繼續(xù)開(kāi)展一定規(guī)模的載人空間科學(xué)研究和技術(shù)試驗(yàn)。我國(guó)空間技術(shù)在人造衛(wèi)星及應(yīng)用、載人航天和深空探測(cè)三大領(lǐng)域?qū)⒂懈�大地發(fā)展，這必將帶來(lái)無(wú)窮的想象空間與投資機(jī)會(huì)。
　　第五，人民幣升值帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。美元貶值將成為一個(gè)長(zhǎng)期的趨勢(shì)，而人民幣升值也將是一個(gè)長(zhǎng)期歷史過(guò)程。商業(yè)地產(chǎn)、銀行等產(chǎn)業(yè)蘊(yùn)含價(jià)值重估機(jī)遇。
　　第六，裝備制造業(yè)優(yōu)化升級(jí)帶來(lái)的機(jī)遇。國(guó)際加工中心向中國(guó)轉(zhuǎn)移，將進(jìn)一步促使我國(guó)裝備制造業(yè)的國(guó)際化。國(guó)家“十一五”規(guī)劃綱要明確提出要大力發(fā)展裝備制造業(yè)，振興裝備制造業(yè)是增強(qiáng)綜合國(guó)力、提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的必然要求，有著較大的融資需求。
　　第七，并購(gòu)重組與整體上市帶來(lái)的機(jī)會(huì)。經(jīng)過(guò)股權(quán)分置改革，證券市場(chǎng)進(jìn)入全新發(fā)展時(shí)期，集團(tuán)整體上市將是必然趨勢(shì)。整體上市進(jìn)一步理順了公司的產(chǎn)業(yè)鏈條，提高了公司的管理效能，降低了關(guān)聯(lián)交易與利潤(rùn)操縱的可能性，上市公司的投資價(jià)值得到提升。

杜可度，非常肚