通縮也有不同類型，日本10年前遭遇的是需求萎縮型通縮，而美國150年前曾有過產(chǎn)能擴(kuò)張型通縮。中國的通縮更接近于產(chǎn)能擴(kuò)張型，物價(jià)和利潤率下跌，但增長和消費(fèi)強(qiáng)勁。中國的工業(yè)化，走的就是產(chǎn)能急速擴(kuò)張的道路，經(jīng)濟(jì)效率未必很高，卻也能打造出一流的制造業(yè)，也能創(chuàng)造出無數(shù)個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)。但是產(chǎn)能的過度擴(kuò)張帶來惡性價(jià)格競爭，不少行業(yè)的利潤率被拉低至無以為繼的水平，甚至可能出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)。這是政府的擔(dān)心，也是宏觀調(diào)控所要制止的。人民銀行在8月18日加息時(shí)，將存、貸款利率同時(shí)調(diào)高，長期利率升幅大過短期利率。這反映決策層對通貨膨脹的預(yù)期有所改變，也似乎表明北京在通脹/通縮這場爭論中所持的態(tài)度，已出現(xiàn)微妙的傾斜。
　　然而，經(jīng)濟(jì)學(xué)界對中國經(jīng)濟(jì)究竟處于通脹還是通縮的爭論，絕不會(huì)就此偃旗息鼓。筆者看來，中國經(jīng)濟(jì)中既有通貨膨脹因素，又有通貨緊縮因素，兩股勢力交替著影響經(jīng)濟(jì)、商業(yè)活動(dòng)，此消彼長，互相作用。筆者認(rèn)為，中國的制造業(yè)大多處于通縮狀態(tài)，而服務(wù)業(yè)則蘊(yùn)含著諸多通脹因素。中國的產(chǎn)能多處于通縮狀態(tài)，而消費(fèi)則透露出更多通脹信息。中國的利潤率呈現(xiàn)通縮情形，而銷售卻凸顯通脹局面。中國經(jīng)濟(jì)情況復(fù)雜，結(jié)構(gòu)性問題突出，這就決定了通脹/通縮問題很難一概而論。在價(jià)格機(jī)制并不健全，銀行改革尚未完成，地方政府又沉浸于追逐自身利益的情況下，過度投資是正�，F(xiàn)象。一方面，過度投資刺激需求，制造通脹；另一方面，過度投資又?jǐn)U充產(chǎn)能，制造通縮。換言之，中國經(jīng)濟(jì)中的深層次結(jié)構(gòu)性矛盾，使得通脹/通縮同時(shí)存在。
　　中國的通縮現(xiàn)象是長期性、結(jié)構(gòu)性的，它根深蒂固地潛藏在銀行信貸膨脹、地方政府投資擴(kuò)張的沖動(dòng)中。體制問題不解決，過度投資便是常態(tài)，產(chǎn)能過剩便會(huì)由一個(gè)產(chǎn)業(yè)向另一個(gè)產(chǎn)業(yè)蔓延。中國的通脹現(xiàn)象則是周期性的，當(dāng)投資擴(kuò)張過于猛烈時(shí)，拉動(dòng)生產(chǎn)要素價(jià)格上揚(yáng)，整體物價(jià)隨之波動(dòng)。其實(shí)通縮，也有不同類型，其起因、癥狀亦各不相同。譬如，日本在上世紀(jì)90年代遭遇的是需求萎縮型通縮。由于資產(chǎn)泡沫的破滅，消費(fèi)受到財(cái)富效應(yīng)沖擊而呆滯，銀行受累于不良資產(chǎn)而停止放貸。其經(jīng)濟(jì)癥狀是物價(jià)下降、利潤不景、增長倒退。
　　美國在19世紀(jì)后半期也曾出現(xiàn)過通縮，不過是屬于產(chǎn)能擴(kuò)張型通縮。大量新產(chǎn)能的涌現(xiàn)，拉低了物價(jià)和利潤率，但是經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁、消費(fèi)暢旺。蒸汽輪船帶來了交通革命，帶來了美國與歐洲的經(jīng)濟(jì)融合。美國激增的農(nóng)產(chǎn)品、礦產(chǎn)品和工業(yè)品產(chǎn)能，在本土造成物價(jià)下降、利潤下跌，同時(shí)使得大量美國產(chǎn)品涌入歐洲，導(dǎo)致大批歐洲莊園主、工廠主倒閉。產(chǎn)能擴(kuò)張型通縮，往往向各地?cái)U(kuò)散蔓延，而需求萎縮型通縮則更可能局限于一國。
　　中國的通縮明顯地更接近于美國的產(chǎn)能擴(kuò)張型，其背景是全球化趨勢和生產(chǎn)線外移。中國新增產(chǎn)能對世界的沖擊，也同當(dāng)年的美國類似，物價(jià)和利潤率下跌，但增長強(qiáng)勁、消費(fèi)暢旺。中國的紡織、電子業(yè)今天已稱霸天下，筆者相信10年后世界十大鋼廠中一半屬于中國，甚至美國汽車也可能在中國生產(chǎn)。中國的工業(yè)化，走的就是產(chǎn)能急速擴(kuò)張的道路，經(jīng)濟(jì)效率未必很高，商業(yè)行為未必規(guī)范，卻也能打造出一流的制造業(yè)、世界第四大經(jīng)濟(jì)體系，也創(chuàng)造出無數(shù)個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)、一個(gè)經(jīng)濟(jì)奇跡。對此，國人不可枉自菲薄——通縮并非一無是處。
　　但是，產(chǎn)能的過度擴(kuò)張帶來惡性價(jià)格競爭，不少行業(yè)的利潤率被拉低至無以為繼的水平。不僅投資效益欠佳，銀行業(yè)更面臨大量不良資產(chǎn)，甚至可能出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)。這是政府的擔(dān)心，也是宏觀調(diào)控所要制止的。中國的通縮現(xiàn)象，說到底是體制扭曲下的產(chǎn)能過剩。調(diào)控治的是標(biāo)，銀行改革和地方政府整治才是本。

行走江湖 身不由已