中石化轉(zhuǎn)債資金陸續(xù)解凍、公開市場到期量日漸增大，使得昨日未現(xiàn)月末“錢緊”效應(yīng)，銀行間回購利率亦悉數(shù)下挫。分析人士稱，這種格局短期內(nèi)仍將延續(xù)，4月前市場資金面將總體寬裕。

　　民生證券宏觀策略分析師郝大明指出，從3月份資金流向來看，資金對樓市和物價(jià)的壓力都將明顯緩解。他表示，盡管貨幣政策可能仍然偏緊，但流動(dòng)性與資金、貨幣的不同之處在于，其收益預(yù)期將起到主導(dǎo)作用。

　　與今年1月底史無前例的資金面緊態(tài)不同，剛結(jié)束的2月份，市場資金面總體保持了均衡。盡管資金風(fēng)向標(biāo)——回購利率一度“突起”，但隨著擾動(dòng)因素的迅速消退以及央行連續(xù)15周凈投放，月末“錢緊”局面并未出現(xiàn)。

　　據(jù)參與上周中石化可轉(zhuǎn)債申購的某機(jī)構(gòu)人士透露，其實(shí)在上周五，近6000億元的網(wǎng)下配售實(shí)際凍結(jié)資金就已開始解凍，而昨日又逢網(wǎng)上申購資金的悉數(shù)釋放，集中回流的頭寸充斥市場。

　　同時(shí)，從3月份將繼續(xù)“注入”的資金來看，央行通過公開市場將釋放約6870億元基礎(chǔ)貨幣，為年內(nèi)最高。對此，市場人士指出，如果央行票據(jù)利率不能及時(shí)提高，未來藉此對沖上述巨量到期資金將難以見效。而另一回籠方式上調(diào)準(zhǔn)備金，也將受到目前銀行體系已較高的準(zhǔn)備金率水平制約。

　　日信證券研究報(bào)告認(rèn)為，元旦以來，兩次上調(diào)準(zhǔn)備金共凍結(jié)基礎(chǔ)貨幣約7200億元，而逆回購、到期央票等卻累計(jì)凈投放7110億元，兩者基本持平。此外，預(yù)計(jì)1月份外匯占款新增余額約3000億元。

　　“央行自元旦以來的貨幣政策操作，是把錢從左口袋換到了右口袋，沒有起到實(shí)際的緊縮效果，甚至還沒有對沖掉增加的外匯占款。”某不愿透露姓名的交易員對此評價(jià)道。該人士表示，往年央行都會(huì)在節(jié)前投放、節(jié)后大力回收，但目前由于高通脹預(yù)期制約了央票現(xiàn)券收益率下行，而央行出于緩和市場加息預(yù)期及流動(dòng)性管理成本的綜合考慮，對央票發(fā)行利率的上調(diào)幅度及頻率，都是顧慮重重，因而回籠效果并不明顯。

　　多位受訪銀行研究員指出，央行公開市場操作室上周就此進(jìn)行過一次電話快速調(diào)查，對于準(zhǔn)備金率的繼續(xù)上調(diào)，銀行方面表現(xiàn)出較強(qiáng)的“一致預(yù)期”。他們認(rèn)為，3、4月份公開市場到期量幾乎占到全年總量的四成，準(zhǔn)備金再度上調(diào)將沒有懸念。

　　但市場對此卻出現(xiàn)了一定的“審美疲勞”。上周的2月24日為年內(nèi)二度準(zhǔn)備金繳款日，當(dāng)日銀行間市場資金價(jià)格幾乎全線回落，7天利率跌幅竟達(dá)269個(gè)基點(diǎn)。這與1月20日那次繳款日，平均200基點(diǎn)的漲幅，形成鮮明對比。

　　就股市而言，部分研究人士對3月市場相對看好。民生證券郝大明認(rèn)為，預(yù)計(jì)3月物價(jià)環(huán)比下降，上半年物價(jià)將緩慢回落，市場具有確定性的上漲機(jī)會(huì)。他指出，資金會(huì)大量流向股市，市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換將會(huì)形成。

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