主力數(shù)據(jù)溫和回調(diào) 再次加息還待二季度

　　2011年2月份的主要宏觀數(shù)據(jù)將在3月11日前后陸續(xù)發(fā)布。我們在此對2月數(shù)據(jù)進(jìn)行前瞻，并以此為基礎(chǔ)對3月份貨幣政策和利率市場、黃金市場的可能運(yùn)行情況給出研判。

　　數(shù)字格局：主力數(shù)據(jù)溫和回調(diào)。除PMI、PPI和社會(huì)消費(fèi)品零售總額可能小幅反彈、工業(yè)增加值大致持穩(wěn)外，金融市場關(guān)注的其他宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)計(jì)將呈“溫和回調(diào)態(tài)勢”。CPI將從1月份4.9%的水平上回調(diào)至4.7%，新增信貸幾乎減半，M2也快速跌破17%，固定資產(chǎn)投資繼續(xù)小幅下降。

　　情緒預(yù)期：政策松動(dòng)預(yù)期乍現(xiàn)�？焖傧侣涞男刨J、暫時(shí)回調(diào)的CPI，將構(gòu)成市場出現(xiàn)“緊縮政策松動(dòng)”預(yù)期的主要誘因，由此將促使3月上旬可能出現(xiàn)一波樂觀的看多情緒。

　　通脹回落暫時(shí)利好債市：從基本面來看，根據(jù)我們預(yù)測，2月份信貸將大幅回落。從流動(dòng)性來看，公開市場投放的流動(dòng)性部分對沖了準(zhǔn)備金率連續(xù)上調(diào)的影響，市場獲得暫時(shí)喘息的機(jī)會(huì)。從市場預(yù)期來看，由于2月份CPI可能出現(xiàn)回落，使得短期內(nèi)市場的加息預(yù)期減弱。由此，3月上旬債市可能出現(xiàn)一波看多行情，但隨著上調(diào)準(zhǔn)備金率的宣布，市場可能再度轉(zhuǎn)空，整個(gè)3月份總體呈現(xiàn)震蕩行情。

　　我們的看法：未到實(shí)質(zhì)性松動(dòng)。當(dāng)前CPI的回落是暫時(shí)的，2月份信貸雖然減半，但債券市場融資仍然密集，顯示經(jīng)濟(jì)總體仍然沒有顯著減速的跡象，這決定了眼下宏觀調(diào)控的鐘擺仍會(huì)在“控通脹”一邊。

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