4月21日100﹪漲的牛股：中國國貿(mào)(600007)20日以10.2建倉 國內(nèi)焊接材料行業(yè)龍頭

投資亮點(diǎn)：

中國國貿(mào)表現(xiàn)優(yōu)異。基于選址和品牌的優(yōu)勢，中國國貿(mào)寫字樓和商場出租率和租金較為穩(wěn)定，出租率高于95%，在寫字樓租金增長速度與行業(yè)平均水平相一致的情況下，出租率和租金均高于CBD區(qū)域平均值20%。

寫字樓處于周期底部，2011年起租金有上升的空間。經(jīng)濟(jì)回升帶來CBD寫字樓吸納量上升至30萬平米/年，CBD新增供應(yīng)高峰期結(jié)束，47萬平米空置面積預(yù)計(jì)2011年全部被吸納，租金目前處于市場底部；500元/平方米月租金水平下CBD東擴(kuò)預(yù)計(jì)投資回報(bào)率方能達(dá)到5%，對短期國貿(mào)租金提升沒有較大影響，預(yù)計(jì)2年后三期A運(yùn)營穩(wěn)定后公司寫字樓平均租金比2009年上升15%至427元/月平方米，三期A預(yù)計(jì)將增厚公司每股收益23%。寫字樓業(yè)務(wù)內(nèi)在價(jià)值6.9元/股，占公司總價(jià)值60%。

商場處于穩(wěn)定增長期。北京市居民消費(fèi)的持續(xù)快速增長，將持續(xù)帶動商場的繁榮發(fā)展，消費(fèi)升級使中高端產(chǎn)品將增長較快，與公司定位相符，公司寫字樓帶來的高收入人群為商場在商圈內(nèi)提供了競爭優(yōu)勢，預(yù)計(jì)未來商場租金仍將維持10%的租金增長率。商場業(yè)務(wù)內(nèi)在價(jià)值為3.6元/股，占公司總價(jià)值31%。

盈利預(yù)測與投資評級。我們計(jì)算的公司內(nèi)在價(jià)值為8.5-13元之間，公司目前股價(jià)為12.2元，與公司內(nèi)在價(jià)值基本一致；我們預(yù)測公司經(jīng)營在2011年達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)后，公司每股收益將為0.38元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為32倍，市凈率為2.78倍，與公用事業(yè)板塊一致，相對估值低于陸家嘴，50%的分紅率下投資者每年的紅利回報(bào)率1.6%，低于銀行存款利率，綜合以上分析，我們認(rèn)為公司目前股價(jià)基本反應(yīng)了公司的內(nèi)在價(jià)值，給予公司持有評級。

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