今年中國發(fā)生了通貨膨脹
　　最近國務(wù)院正式發(fā)出通知，要求各省市**用各種辦法控制物價。一般來說，用行政手段控制物價，不是解決通貨膨脹的基本方法。記得在1961年，中國實行計劃經(jīng)濟的時代，**出手控制物價，但當(dāng)年物價指數(shù)根據(jù)“中國統(tǒng)計年鑒”增加了16.2%。物價指數(shù)或是一般物價水平上漲的主要原因，就是通貨或貨幣與國家總產(chǎn)出之比增加或膨脹了。在1961年，國家總產(chǎn)出減少了30%。
　　解決通貨膨脹或抑制物價指數(shù)上揚的基本方法，是控制貨幣增加的速度。
　　4月14日，我在《第一財經(jīng)日報》上寫了題為“我們能避免通貨膨脹嗎？”的文章，這篇文章使用了從1952年到2009年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來支持我的理論，即在中國，通貨膨脹是由三個重要變量決定的。這些變量是：貨幣供應(yīng)量與實際國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例，上一年的通貨膨脹水平，以及上一年物價水平相對于物價與貨幣供應(yīng)量比實際GDP保持均衡關(guān)系時的偏離程度。根據(jù)我估計的這個統(tǒng)計關(guān)系，我預(yù)計在2010年如果允許貨幣供應(yīng)量過快增長，通貨膨脹就會發(fā)生。因此，我的結(jié)論是：“中國人民銀行現(xiàn)在緊縮貨幣供應(yīng)的策略是正確的，并且需要繼續(xù)限制M/Y過快增長才能保持物價穩(wěn)定�！�
　　正如路透社9月11日發(fā)自北京的報道，中國人民銀行周六表示，中國的廣義貨幣供應(yīng)量M2，相較于7月份同比增長17.6%，8月份同比增長19.2%，遠高于增長17.5%的預(yù)測。貨幣供應(yīng)量M2與去年同期相比，在2009年11月、2009年12月、2010年1月和2010年8月分別增加了29.7%、27.7%、26.0%和19.2%。意識到貨幣供應(yīng)量大增所產(chǎn)生的通脹壓力，中國央行在2010年10月開始提高利率，其間并多次提高商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率，但未能將貨幣供應(yīng)量M2增速減緩至令人滿意的水平。
　　可以理解的是，超出央行控制的貨幣供應(yīng)量增加的主要原因是轉(zhuǎn)換為人民幣的外匯流入。外匯流入的原因是由于人民幣低估所產(chǎn)生的外貿(mào)順差。因此，解決通脹問題的根本方法是人民幣升值到一個足夠高的水平，以消除貿(mào)易盈余。這可能需要大約20%甚至更大幅度的升值。
　　中國**并沒有讓人民幣大幅升值，主要是因為這樣做可能造成的負(fù)面影響。主要的害處是會減少部分出口，而這些出口有助于中國提高產(chǎn)出和創(chuàng)造就業(yè)。
　　但升值利大于弊。主要益處有兩個：首先是如我們已經(jīng)討論過的能解決通脹問題。如果不能恰當(dāng)?shù)乜刂曝泿殴��?yīng)量，通脹問題在未來可能會更嚴(yán)重。二是讓中國在未來以較低價格進口更多商品（因為與外幣相比，中國貨幣將具有更高的購買力）。這將允許中國購買更多商品用于國內(nèi)消費和資本形成，以加快經(jīng)濟增長。由于人民幣的低估，中國已出現(xiàn)多年貿(mào)易盈余，積累了價值超過3萬億美元的外匯儲備（包括轉(zhuǎn)移給中投公司的外匯）。這些來之不易的外匯儲備并沒有得到有效利用，因為其中大部分仍然閑置，且有相當(dāng)數(shù)量投資于收益率較低的美國國債。
　　既然提高人民幣匯率符合中國利益，我希望**有決心來實施這一重要措施，盡管這會面臨一些國內(nèi)利益集團的阻撓。
我們能避免通貨膨脹嗎？
最近有很多關(guān)于中國通貨膨脹的討論。中國人民銀行在過去幾個月中數(shù)次提高存款準(zhǔn)備金率來控制貨幣供給，以抑制通貨膨脹。
　　在1985年，我和中國教育部合作在人民大學(xué)組織了一個關(guān)于宏觀經(jīng)濟學(xué)的暑期培訓(xùn)班，當(dāng)時的總理請我預(yù)測1985年的通貨膨脹，因為在1984年，按照流通中貨幣統(tǒng)計的貨幣供應(yīng)量增加了50%。我根據(jù)1952~1984年的數(shù)據(jù)建立了一個通貨膨脹的預(yù)測模型，根據(jù)這個模型我預(yù)測1985年中國的通貨膨脹不會超過9%，隨后的事實驗證了我的預(yù)測。
　　最近我運用1952~2009年的數(shù)據(jù)更新了這個模型，發(fā)現(xiàn)相同的模型仍然可以吻合整個樣本期間的數(shù)據(jù)。并且，我將數(shù)據(jù)分成兩個時期，即1978年中國改革開放以前和1979年以后。我采用鄒檢驗方法來研究兩個時期模型的參數(shù)是否發(fā)生變化，發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)支持兩個時期模型參數(shù)相同。讀者可能對這個結(jié)果感到吃驚，因為在前一時期中國還是計劃經(jīng)濟。事實是，即使是在計劃經(jīng)濟時期，通貨膨脹也遵循相同的經(jīng)濟規(guī)律。關(guān)于更加詳細(xì)的討論，讀者可以參考我關(guān)于中國通貨膨脹的研究文章，其可以在我的個人主頁www.princeton.edu/~gchow上下載。
　　這個模型是基于貨幣數(shù)量理論方程Mv=PY，這里M指貨幣供應(yīng)量，P是物價指數(shù)，Y是實際產(chǎn)出。PY是以貨幣計量的GDP，而Y是實際GDP。根據(jù)這個方程，解釋物價P最重要的影響變量是M/Y。注意，根據(jù)中國官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)，1961年在計劃經(jīng)濟時期中國通貨膨脹率高達16%，這是因為當(dāng)年國家總產(chǎn)出Y大幅下降了30%。我繪制了1952~2009年logP對于log(M/Y)的散點圖，發(fā)現(xiàn)散點基本在一條直線上。這表明解釋logP的最重要的影響變量確實是log(M/Y)。此外，logP相對于上述這條直線的偏離可以表明物價指數(shù)是高于還是低于正常水平。如果是正偏離，也就是說logP的實際值在這條直線的上方，那么該年物價P就高于正常水平，并且在下一年物價P趨向于回歸到正常水平。
　　通貨膨脹是物價P的變化率，或者說是logP的變化量。它可以用三個變量解釋: M/Y 的變化率，上一年P(guān)的變化率以表示慣性影響，以及上一年logP相對于上述直線的偏離，前文對此已經(jīng)進行了解釋。如果采用1952年到2009年數(shù)據(jù)進行估計，這三個變量的系數(shù)分別是0.149、0.525和-0.156。這里P采用的是零售物價指數(shù)，M采用的是廣義貨幣M2。這個模型解釋過去通貨膨脹的平均誤差是3.4%。
　　如果我們假定特定范圍的log(M/Y)的變化量，這個方程就可以用來預(yù)測2010年的通貨膨脹，因為2009年的通貨膨脹率以及2009年logP對于前述直線的偏離都是已知的。在2003~2008年的六年中，M/Y的變化率均在3.27%到8.68%之間，而2009年M/Y的變化率為17.4%。下表根據(jù)不同的M/Y的變化率給出了關(guān)于2010年通貨膨脹的預(yù)測值。
　　既然2009年（M2/Y）變化率是一個例外，那么從上表中可以合理預(yù)期以零售物價指數(shù)計算的2010年通脹率的預(yù)測值應(yīng)在0.91%到2.69%這一區(qū)間。2010年通貨膨脹率會比較低，主要是因為通脹過程所表現(xiàn)出來的慣性特點。這也是為什么雖然在1984年貨幣供應(yīng)量增加50%，但在1985年通脹率沒有超過9%，因為在1984年之前中國通脹率比較低。當(dāng)然，如果M/Y從現(xiàn)在開始數(shù)年一直保持高速增長，嚴(yán)重的通脹將會出現(xiàn)，正如1985~1988年持續(xù)快速增加的貨幣供應(yīng)量導(dǎo)致了1989年嚴(yán)重的通脹。中國人民銀行現(xiàn)在緊縮貨幣供應(yīng)的策略是正確的，并且需要繼續(xù)限制M/Y過快增長才能保持物價穩(wěn)定。
　　2009年, （M2/Y）變化率高達17.4%。因為近年來的外貿(mào)順差,外匯被換成人民幣，中國人民銀行難以控制貨幣的增加。我曾建議把大量外匯用來開發(fā)中國西部。外匯的供應(yīng)增加了,人民幣匯率自然會上升,讓人民幣慢慢升值,會把通脹的壓力減少。

普通而抽象的思想是人類鑄成大錯的根源