美國(guó)家庭資產(chǎn)負(fù)債表逐步恢復(fù)平衡，代價(jià)是美國(guó)債券投資者的權(quán)益不斷縮水，由于美國(guó)機(jī)構(gòu)債務(wù)國(guó)有化徹底，因此美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景非常明朗

通過零利率和量化寬松的貨幣貶值政策的巧妙大挪移，美聯(lián)儲(chǔ)讓美國(guó)企業(yè)與家庭的資產(chǎn)負(fù)債表逐步好看，包括中國(guó)日本在內(nèi)的債權(quán)人分?jǐn)偭嗣绹?guó)投機(jī)失敗的虧損。與1990年后的日本經(jīng)濟(jì)不同，美聯(lián)儲(chǔ)零利率和量化寬松政策前提，是企業(yè)債務(wù)國(guó)有化，從而避免了“流動(dòng)性陷阱”。從這角度看，隨著時(shí)間的推移，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇非常明朗，雖然其過程坎坷崎嶇。

據(jù)外電報(bào)道，美國(guó)家庭財(cái)富在2011年一季度增長(zhǎng)了9430億美元；原因是股票的上漲速度超過了房?jī)r(jià)的下跌, 但目前家庭財(cái)富仍低于衰退前水平。家庭凈資產(chǎn)和非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)財(cái)富增長(zhǎng)6.8%至58.1萬(wàn)億美元；前一季度增長(zhǎng)19%，此外，美國(guó)家庭還連續(xù)12個(gè)月減少了債務(wù)。

美國(guó)家庭資產(chǎn)得益于股票上漲，同時(shí)債務(wù)逐步縮水，其根源還是在于美聯(lián)儲(chǔ)敞開了搞美元貶值。

數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)目前持有的聯(lián)邦政府債權(quán)多達(dá)1.336萬(wàn)億美元，在美國(guó)聯(lián)邦政權(quán)全部債務(wù)中所占比例高達(dá)14%，中國(guó)官方持有的美國(guó)聯(lián)邦政府債權(quán)多達(dá)1.145萬(wàn)億美元，在美國(guó)聯(lián)邦政府全部債務(wù)中所占比例達(dá)12%。美國(guó)財(cái)政部的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)的第三大持有者是美國(guó)公眾，第四大持有者是日本官方，排在第五位的持有者是美國(guó)各州政府和地方政府。有消息稱，美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃在本月底前增持2500億美元聯(lián)邦政府債務(wù)，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)持有的債權(quán)在聯(lián)邦政府全部債務(wù)中所占的比例將高達(dá)16%——這是赤裸裸的貨幣貶值政策。

當(dāng)美元不斷貶值，就意味著債務(wù)不斷縮水。美國(guó)家庭債務(wù)價(jià)值不斷縮水，歸根結(jié)底還是包括中日在內(nèi)的債權(quán)人權(quán)益不斷縮水的結(jié)果。

但資產(chǎn)價(jià)格是否上漲，則取決于收益率是否上升。盡管有學(xué)者稱美國(guó)此次金融危機(jī)，類似于上個(gè)世紀(jì)九十年代日本的資產(chǎn)負(fù)債表衰退，即使央行實(shí)行零利率和量化寬松政策，也無法修復(fù)企業(yè)和家庭的資產(chǎn)負(fù)債表。但實(shí)際上，此次美國(guó)救市的最強(qiáng)有力的措施，就是將華爾街錢商們的債務(wù)完全國(guó)有化。一旦債務(wù)消失，機(jī)構(gòu)投資者立即龍精虎猛搞套利游戲，表現(xiàn)為金融危機(jī)剛剛喘息未定，就在2010年派發(fā)獎(jiǎng)金。而非金融企業(yè)也未因?yàn)橥稒C(jī)失敗而出現(xiàn)大面積的破產(chǎn)潮。因此，我們可以看見在OE2即將結(jié)束的5月，美國(guó)各大企業(yè)出現(xiàn)瘋狂發(fā)債潮，都企圖趕上最后一趟“廉價(jià)資金地鐵”。因此，美國(guó)企業(yè)近兩年的收益率，都非常好，股價(jià)自然水漲船高，這讓美國(guó)家庭資產(chǎn)負(fù)債表逐步平衡。

以上情況，在1990年代日本經(jīng)濟(jì)中看不到的。之所以如此，就在于日本企業(yè)和銀行雖然因?yàn)楦阃稒C(jī)虧損累累，資不抵債從技術(shù)上已經(jīng)是破產(chǎn)。但日本央行和大藏省，只是通過行政命令勒令銀行和企業(yè)不許破產(chǎn)，并沒有通過金融手段將其債務(wù)國(guó)有化。這樣，銀行不敢放貸資金給企業(yè)，企業(yè)也不敢借貸資金搞擴(kuò)張。當(dāng)時(shí)日本企業(yè)經(jīng)營(yíng)其實(shí)并沒有問題，現(xiàn)金流仍然充沛，所以只能掙錢吭哧吭哧還銀行債務(wù)，銀行默默地舔傷口。這和美國(guó)銀行企業(yè)在2008年之后的表現(xiàn)，完全是兩碼事。

綜合上述，美國(guó)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表，現(xiàn)在其實(shí)非常健康，不過是家庭資產(chǎn)負(fù)債表因?yàn)榈禺a(chǎn)價(jià)格頹勢(shì)還略顯蒼白，但這只是時(shí)間問題。隨著美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)定不移的貨幣貶值措施，美國(guó)家庭負(fù)債表恢復(fù)平衡，是遲早的事情。美國(guó)經(jīng)濟(jì)是借貸消費(fèi)為主的經(jīng)濟(jì)體，一旦企業(yè)家庭商業(yè)信心恢復(fù)原狀，大家又開始借貸消費(fèi)，復(fù)蘇形勢(shì)立即明朗。

不過，背后的買單者，就是包括中日在內(nèi)的諸多美國(guó)債券市場(chǎng)投資者。