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浙商期貨副總經(jīng)理、期貨套利專家。93年進(jìn)入期貨行業(yè)，96年進(jìn)入期貨公司，十幾年期貨套利研究經(jīng)驗(yàn)，國內(nèi)期貨套利領(lǐng)域的領(lǐng)軍人物。

訪談精彩語錄：

我一開始進(jìn)入期貨市場，學(xué)的也是單邊投機(jī)。

做單邊投機(jī)做得好的人真是這個市場上的神人，我非常崇拜他們。

雙邊套利和單邊投機(jī)的核心差異首先是對于機(jī)會的判斷和把握，第二就是風(fēng)險(xiǎn)的可控性。

對我而言，套利的機(jī)會容易判斷得多。

強(qiáng)弱對沖套利的前提就是判斷品種的強(qiáng)弱關(guān)系，相當(dāng)于要判斷各個品種單邊的強(qiáng)弱，這既是它的優(yōu)點(diǎn)，也是它的缺點(diǎn)。

套利的風(fēng)險(xiǎn)與單邊相比確實(shí)低，但是不能說套利沒有風(fēng)險(xiǎn)，我尤其反對某些業(yè)內(nèi)的人士說的“無風(fēng)險(xiǎn)套利”。

對于商品期貨來說，統(tǒng)計(jì)套利很大程度上是不成功或者是不成立的。

任何套利投資和所有其他投資一樣，需要去控制風(fēng)險(xiǎn)。

事前在機(jī)會的選擇上要注意選那些自己最有把握的機(jī)會。

做盡可能多的組合，用組合來抹平風(fēng)險(xiǎn)。

隨時(shí)監(jiān)控這些組合，一旦出現(xiàn)絕對價(jià)值的偏差，就及時(shí)把表現(xiàn)不好的或者市場反應(yīng)不好的組合剔出來，而把資金放到表現(xiàn)好的組合上去。

我主要還是基于基本面的研究，然后再配合技術(shù)分析。

菜油一定是一個邊緣化的油脂品種，豆油一定會搶占菜油市場。從這個角度上說，菜油、豆油價(jià)差一定是向下收攏的。

商品期貨的價(jià)格一定是跟著市場的基本面走的，不是根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來走的。

歷史數(shù)據(jù)資料庫越豐富，如果用統(tǒng)計(jì)套利，失誤率就更大。

（現(xiàn)貨企業(yè)）跳出僅僅是套期保值的概念，更多以現(xiàn)貨為依托，再積極地參與期貨，可以更好地實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)。

有現(xiàn)貨就比一般的投資者有更多的先天優(yōu)勢，這也是我鼓勵法人賬戶做套利的一個重要原因。

往往每個公司股指期貨期現(xiàn)套利的軟件優(yōu)勢和缺點(diǎn)就體現(xiàn)在期現(xiàn)套利實(shí)現(xiàn)的速度上。

老實(shí)說我非常不看好個人投資者盲目參與期貨交易，接下來他們在期貨市場的生存機(jī)會或者是盈利機(jī)會、概率比以往要小很多。

套利最講究的還是市場的波動，只要有價(jià)格波動就有套利機(jī)會，價(jià)格波動越大，套利機(jī)會越多。

套利就是糾正市場不合理的價(jià)差，這個價(jià)差存在而且越來越多的話，說明套利者力量還不夠大，換句話說，套利這種交易模式還有更多的發(fā)展空間。

不要以為去年用這個模式賺了錢，今年就一定賺錢，一定是跟著市場變化走。

你如果想在這個市場上做一個穩(wěn)健收益者，通過套利確實(shí)可以實(shí)現(xiàn)，至少實(shí)現(xiàn)的可能性比較大，比單邊投資的模式實(shí)現(xiàn)概率大得多。

真正在這個期貨上成功的人，一定有他們自己的準(zhǔn)備，或者歷練或者經(jīng)驗(yàn)或者眼光，包括毅力和一點(diǎn)點(diǎn)運(yùn)氣，那么機(jī)會就是他們的。

市場具備成就神話的功能，但最關(guān)鍵還是自己有這個能力。

你可以現(xiàn)在看不上投資咨詢業(yè)務(wù)的收費(fèi)，但是你不能不看好這個業(yè)務(wù)。這個業(yè)務(wù)未來的前景和空間確實(shí)是巨大的。

除了套利以外，浙商在金融工程的程序化交易方向，投入了很多的人力和物力。

期貨資產(chǎn)的管理業(yè)務(wù)是期貨公司除了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外一個重點(diǎn)發(fā)展方向，空間非常大。

將來區(qū)分哪個公司大或小，就不是看經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的大還是小，而是管理資產(chǎn)的多還是少來決定它在行業(yè)的地位和行業(yè)的影響。

不管是交易管理還是分析研究的人才，都可以通過比賽得到實(shí)際的驗(yàn)證。

期貨中國1、魏總您好，感謝您在百忙之中接受期貨中國網(wǎng)的專訪。您有一個網(wǎng)名叫“王胡子”或“套利胡子”，很多朋友都覺得挺有意思的，請您說說這個名字的由來？

魏�。哼@個名字在網(wǎng)上用了很多年，大概96年的時(shí)候就開始用了。那時(shí)很少有論壇，我也不是很懂電腦，打字在打“魏”字時(shí)，不知道怎么敲出來是個“王”，再敲一下，它出來的選擇是“王胡子”，當(dāng)時(shí)想這個名字挺好玩的，僅僅是好玩，沒有其他任何的考慮，覺得比寫自己的名字更簡單，然后就用它了。當(dāng)時(shí)打字非常不熟練，五筆字型根本記不住，我還是比較喜歡拼音，但拼音也很生疏。就是這個緣由才取的這個名字。往往這個名字使用起來會給人驚喜，人們會有一種錯覺，覺得我應(yīng)該是一個滿臉胡子的人，所以見到面之后比較有反差，也挺有趣的。

期貨中國2、您主要研究雙邊套利，對單邊投機(jī)是否也有研究？您認(rèn)為雙邊套利和單邊投機(jī)的核心差異是什么？您本人為何選擇套利作為主攻方向？

魏�。何乙婚_始進(jìn)入期貨市場，學(xué)的也是單邊投機(jī)，那時(shí)的環(huán)境、網(wǎng)絡(luò)、學(xué)習(xí)的條件和資料都很差，所以做單邊碰得頭破血流。我記得最慘的時(shí)候是北京綠豆連續(xù)跌停板，好像是七個連續(xù)跌板，吃到了七個，把錢全輸光了，那個錢是做327國債期貨一個老板獎勵的錢，因?yàn)?27國債我們運(yùn)作得非常好。從那以后，我對單邊投機(jī)就很害怕也很敬畏。我覺得做單邊投機(jī)做得好的人真是這個市場上的神人，我非常崇拜他們。單邊投資學(xué)起來確實(shí)很困難，盡管這么多年下來，我認(rèn)識了很多成功的單邊投機(jī)者。

從那次慘痛的教訓(xùn)以后，我就在想能不能在市場上尋找一個穩(wěn)健收益的方法，我寧愿不要非常高的回報(bào)，但是希望能保證長期穩(wěn)定的收益，不要冒那么多的風(fēng)險(xiǎn)。從這個角度上我開始接觸套利，當(dāng)時(shí)根本不懂什么是套利，但是慢慢接觸，努力收集，哪怕片言只語的資料，甚至香港的報(bào)紙上有“套利”兩個字，我都要找來看看，想搞明白到底套利是什么東西。

我覺得雙邊套利和單邊投機(jī)的核心差異首先是對于機(jī)會的判斷和把握。對我而言，套利的機(jī)會容易判斷得多。單邊的投機(jī)盡管有很多的指標(biāo)，很多的圖形，可以輔助你判斷，但是錯誤率非常高，判斷雙邊套利的機(jī)會錯誤率低。第二就是風(fēng)險(xiǎn)的可控性。因?yàn)榻?jīng)歷過單邊的風(fēng)險(xiǎn)事件，所以我對單邊的風(fēng)險(xiǎn)有一個非常深的印象，甚至造成了一種心理陰影。自從學(xué)習(xí)以及做了套利以來，我覺得套利的風(fēng)險(xiǎn)還是比較容易控制的。一直以來很多套利的機(jī)會風(fēng)險(xiǎn)相對來說都不大。對風(fēng)險(xiǎn)的厭惡，加上我的個性一直都比較保守、謹(jǐn)小慎微、不容易沖動，因此覺得套利的模式比較合適自己。

期貨中國3、除了傳統(tǒng)意義上的套利模式，相關(guān)品種甚至是不相關(guān)品種的強(qiáng)弱對沖這種交易模式也被越來越多的交易者認(rèn)同和使用，請問您是否認(rèn)同強(qiáng)弱對沖這種交易模式？它和套利相比有哪些優(yōu)缺點(diǎn)？

魏�。哼@幾年套利模式越來越多，強(qiáng)弱套利模式也越來越多被運(yùn)用，這個模式如果運(yùn)用得好當(dāng)然非常好，它的收益率可能更高，而且這種套利的主攻方向可能是品種之間的價(jià)差波動率。所以它的前提就是判斷品種的強(qiáng)弱關(guān)系，相當(dāng)于要判斷各個品種單邊的強(qiáng)弱，這既是它的優(yōu)點(diǎn)，也是它的缺點(diǎn)。我個人認(rèn)為短期的單邊方向變化，判斷難度是非常大的，所以做得好強(qiáng)弱對沖的套利者，實(shí)際上他單邊也應(yīng)該做得不錯。當(dāng)然他用強(qiáng)弱對沖這種套利模式，可以有一個互相的保護(hù)，但這個保護(hù)還是有一定限度。強(qiáng)弱對沖的套利，它的優(yōu)點(diǎn)是能夠捕捉到很多機(jī)會，能夠經(jīng)常抓到很大的波動率，但是它的缺點(diǎn)是經(jīng)常要止損。

強(qiáng)弱的對比，無論是品種還是合約，在盤面上經(jīng)常變化，所以它更適合短線交易或者程序化交易的模式。對使用者有一定的要求，同時(shí)還有一定資金管理和風(fēng)險(xiǎn)控制的要求。它與其他的套利模式相比機(jī)會更豐富，有時(shí)候做得好，收益率會很好。比方我知道有個做強(qiáng)弱對沖的，幾乎每天都可以收入一些錢，但是也不排除一個月總有那么一兩天完全失敗，不過資金管理控制得好，這兩天的損失可以通過四五天補(bǔ)掉，剩下的交易日，比方說一個月有二十幾天的交易日，他大概有十五天左右是凈賺錢的。

期貨中國4、雙邊套利的風(fēng)險(xiǎn)要比單邊投機(jī)低，但并不是說套利沒有風(fēng)險(xiǎn)，請問您如何看待套利交易的風(fēng)險(xiǎn)？套利有沒有可能出現(xiàn)較大的風(fēng)險(xiǎn)？

魏�。禾桌�的風(fēng)險(xiǎn)與單邊相比確實(shí)低，但是不能說套利沒有風(fēng)險(xiǎn)，我尤其反對某些業(yè)內(nèi)的人士說的“無風(fēng)險(xiǎn)套利”。這很容易給投資者造成誤導(dǎo)，尤其是剛剛學(xué)習(xí)套利或者剛剛進(jìn)入期貨市場的投資者。經(jīng)常強(qiáng)調(diào)無風(fēng)險(xiǎn)套利，實(shí)際上是不對的。我們看到業(yè)內(nèi)有些文章寫無風(fēng)險(xiǎn)套利或者其他的東西，它都建立在以往統(tǒng)計(jì)分析的基礎(chǔ)上，嚴(yán)格來說是一種統(tǒng)計(jì)套利。對于商品期貨來說，統(tǒng)計(jì)套利很大程度上是不成功或者是不成立的。所以我一再強(qiáng)調(diào)，包括我們的培訓(xùn)內(nèi)容、網(wǎng)站內(nèi)容，都要說明套利一定是有風(fēng)險(xiǎn)的，只不過風(fēng)險(xiǎn)在套利的表現(xiàn)形式與單邊的表現(xiàn)形式有所區(qū)別而已。

簡單地說，套利風(fēng)險(xiǎn)的有政策風(fēng)險(xiǎn)，比方做銅內(nèi)外盤的套利，本來算的好好的，人民幣升值了5%就什么都沒有了，進(jìn)口關(guān)稅或者配額一變，又沒有了。這些政策變化的風(fēng)險(xiǎn)一定會反映在套利交易中。另外改大合約、小合約，跨合約套的時(shí)候，大合約、小合約不一致，可能又影響了。還有一個交易風(fēng)險(xiǎn)，做進(jìn)去以后可能找不到對手，比如今天的棕櫚油、豆油的1201合約。馬上進(jìn)入一月份了，個人投資者都被趕出去了，機(jī)構(gòu)投資也越來越少，就很難出場。套利也要出場，你又不是要真的去買賣現(xiàn)貨。我記得以前我們的客戶做過大連豆二的套利，跨期套利，但是做進(jìn)去以后找不到對手出場了。交易的風(fēng)險(xiǎn)、政策的風(fēng)險(xiǎn)和市場的風(fēng)險(xiǎn)，還有基本面巨大變化的風(fēng)險(xiǎn)。比方說日本地震了，你在做橡膠的跨期套利，結(jié)果一下子連續(xù)跌停板，套利出還是不出，你不出，交易所給你平了，如果交易所把你賺得多的那個頭寸全都平了，虧的那個頭寸就裸露了，交易制度也有風(fēng)險(xiǎn)。還有一個風(fēng)險(xiǎn)是資金使用上，我們國家的套利不像國外有一些優(yōu)惠，僅僅是鄭州有單邊收保證金。如果資金用的比較滿，有時(shí)候交易所不停地提保證金，可能你的保證金變得不夠，兩邊都要收，而且都加上去了，稍微一波動就不行，只能砍倉，實(shí)際上這個單子能賺錢，但資金使用上有問題，也會有一些風(fēng)險(xiǎn)存在。風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式是各種各樣的。

比較大的風(fēng)險(xiǎn)例如市場被一些大的資金惡意炒作的時(shí)候或者是相對控盤的時(shí)候，扭曲得很過分，你必須出來，碰到這樣的風(fēng)險(xiǎn)就沒辦法了。盡管將來會回歸，但是你不知道它什么時(shí)候回歸，那就麻煩了。類似跨品種的套利或者反向的套利。白糖的1201現(xiàn)在已經(jīng)比一月份批發(fā)市場的現(xiàn)貨高很多，今天（2011年12月30日）是6400，1201實(shí)際上是糖廠集中生產(chǎn)最高潮的時(shí)候，廣西這個時(shí)候每天要產(chǎn)6-7萬噸糖，按照以往的規(guī)律不可能1201特別高，應(yīng)該是1201特別低。今天的5月份才收到5950，和6400差很多。任何一個糖廠現(xiàn)在都可以把糖拋到1201，然后邏輯上到5月份去買回來供應(yīng)它的客戶，利用期貨市場建立虛擬庫存，還可以多賺幾百塊錢。任意一個真正的貿(mào)易商都不可能去1201買糖，要么去遠(yuǎn)期、要么去批發(fā)市場買，還有就是直接去廠里買，因?yàn)榻裉鞆S里的價(jià)格也就6200。但是這個1201就是頂在那，它是被資金扭曲了。如果你看到這個現(xiàn)象，能不能做，個人投資者今天是最后一天，必須砍出來，做不了。如果早期進(jìn)去的，比如價(jià)差300多塊錢進(jìn)去的，現(xiàn)在400多塊錢，砍還是不砍，已經(jīng)100個點(diǎn)套住了，按照我們的資金管理原則，虧了2%或者1%，都應(yīng)該出局了。這些都是風(fēng)險(xiǎn)。單個品種被奇怪的一些力量惡意地控制住以后，套利就不成立了。

期貨中國5、套利者應(yīng)該如何控制風(fēng)險(xiǎn)？（事前、事中、事后、流程管理等）

魏�。菏紫纫�有這個意識，任何套利投資和所有其他投資一樣，需要去控制風(fēng)險(xiǎn)。就我接觸的所有成功的套利者來說，各有各的辦法和方式。我個人的體會來說，事前在機(jī)會的選擇上要注意選那些自己最有把握的機(jī)會。所謂最有把握的機(jī)會，比方說正向套利，只要做交割就不可能賠錢，哪怕再拉大，再加倉而已，只要資金管理好。還有事前的配置，所謂配置就是做盡可能多的組合，用組合來抹平風(fēng)險(xiǎn)，比方說銅和鋁做一組，原油和黃金做一組，大豆和豆粕做一組，早秈稻和其他的做一組，或者棕櫚油、豆油做一組，菜油做一組，做盡可能多的組合來分散風(fēng)險(xiǎn)。在進(jìn)行中，隨時(shí)監(jiān)控這些組合，一旦出現(xiàn)絕對價(jià)值的偏差，就及時(shí)把表現(xiàn)不好的或者市場反應(yīng)不好的組合剔出來，而把資金放到表現(xiàn)好的組合上去。就是不停地做動態(tài)的調(diào)整，對持倉進(jìn)行動態(tài)調(diào)整，如果沒有風(fēng)險(xiǎn)這樣的動態(tài)調(diào)整能增加收益，也是一個交易策略，如果有風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)最大的始終在回避。第三，事后確實(shí)要好好總結(jié)：我為什么失敗，是不是我當(dāng)初進(jìn)去的時(shí)候就判斷有失誤�；剡^頭來看的時(shí)候，容易找到整個市場的變化。實(shí)際上現(xiàn)在每一年套利的機(jī)會、表現(xiàn)形式或者套利的手法和回報(bào)率都不一樣，這個市場一直在變化，通過事后的總結(jié)來了解這個變化，判斷這個變化，以利于我們以后再尋找新的機(jī)會時(shí)做參考。經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的總結(jié)確實(shí)是非常重要。流程的管理上，就是這些，開始怎么找機(jī)會，然后怎么分布、怎么替換，最后怎么總結(jié)。

期貨中國6、當(dāng)一筆套利出現(xiàn)怎樣的不利情況時(shí)，應(yīng)當(dāng)止損？

魏丁：出現(xiàn)不利的情況時(shí)，還是跟著我們事前對這組套利的判斷來，一旦出現(xiàn)變化，是不是我們原來的判斷出現(xiàn)失誤，如果沒有出現(xiàn)失誤，那這個是暫時(shí)性還是長期性的改變，又要做一個分析。每個人的做法都不一樣，有的人可以承受比較大的風(fēng)險(xiǎn)和浮虧，他可以選擇堅(jiān)持下來。

2010年，棉花的9月、1月價(jià)差最高的時(shí)候到過4000多，自從有棉花期貨以來，這兩個月的價(jià)差從來沒有超過2000。如果按統(tǒng)計(jì)套利來說，應(yīng)該在2000開始做，但如果你不止損，到了4000，可能全部虧光。但有的人資金非常雄厚，頭寸非常少，可以不停地加，最后這個4000變成反過來的300，價(jià)差波動幅度極其大。我們部分客戶參與了這個事情，但是真正在棉花這么大的價(jià)差波動幅度里賺到錢的不多。所以不利的時(shí)候止損非常重要，就是要把止損放在前頭。我個人傾向于使用一個指標(biāo)，就是絕對值，如果這組套利保證金虧了2%，建議先出來再說，這是指反套和跨品種，正套就不一定了，如果在跨合約的正套上，就不用出來，因?yàn)檎�向套利是買前面拋后面，進(jìn)去的前提就是現(xiàn)有價(jià)差已經(jīng)存在利潤空間了，拉得越大，利潤空間越大，控制好資金還可以加倉。而且它一定是有一個頂?shù)模�哪怕再極端，也不可能無限放大，一旦無限放大，更多的資金和機(jī)構(gòu)會來咬它。當(dāng)年P(guān)TA上出現(xiàn)過一個極值，12月、1月差了幾百塊錢。當(dāng)時(shí)我算算年回報(bào)40%多，太瘋狂了。那種情況下就應(yīng)該逐步加倉而不是止損，那一次我們指導(dǎo)客戶做到了。

期貨中國7、假設(shè)套利分為數(shù)理統(tǒng)計(jì)套利、基本面研究套利、技術(shù)分析套利這三大類，您主要研究的是哪一類？或是哪幾類的組合？

魏丁：我傾向于把技術(shù)統(tǒng)計(jì)作為一個參考指標(biāo)來使用，我主要還是基于基本面的研究，然后再配合技術(shù)分析。

這幾年，我們做得比較成功的基本面套利的研究就是在豆油和菜油上，把豆油和菜油基本面上一個革命性的變化充分地掌握了以后，心里面非常有底，不停地滾動著做，幾乎是每一個菜油、豆油合約都可以建頭寸。當(dāng)然也不建議客戶進(jìn)入交割，一路滾下來，收益非常好。07年、08年我們發(fā)現(xiàn)一個非常鮮明的特點(diǎn)，隨著沿海油脂廠的建立，號稱亞洲最大的菜油榨油廠就在浙江新市，我們發(fā)現(xiàn)它的經(jīng)營越來越困難，我們跟它的接觸包括自己去調(diào)研發(fā)現(xiàn)菜油的傳統(tǒng)消費(fèi)被豆油嚴(yán)重?cái)D壓。菜油消費(fèi)區(qū)域逐步向內(nèi)地退縮，而且菜油的消費(fèi)群體始終集中在農(nóng)村，農(nóng)民對食用油脂的價(jià)格敏感非常高。豆油有它先天的優(yōu)勢，它是大型工業(yè)生產(chǎn)，生產(chǎn)成本低，原料的采購、運(yùn)輸又方便。像張家港大油廠，一天5萬噸的加工能力，任何貨運(yùn)、汽車運(yùn)都不可能，只能是大船運(yùn)，這樣的情況下，東北大豆南下是不可能的，因?yàn)橐粋�麻袋一個麻袋的，一天5萬噸要多少條麻袋？光抖麻袋的人工成本都不得了。我們發(fā)現(xiàn)從08年開始，中糧、嘉里這些大的油脂廠，開始在武漢、重慶建立精煉廠，它不是沿海這種加工廠，而是沿海做成了毛的豆油以后，運(yùn)油過去，這樣運(yùn)輸就省多了，不是運(yùn)豆子過去。一旦它到那里，就把菜油的消費(fèi)打倒在那里。07年、08年，最多的時(shí)候一噸菜油比一噸豆油要高2000塊錢，在終端消費(fèi)上每公斤也要高十幾塊錢，那肯定沒人用。無論是菜油還是豆油，工業(yè)用都很少，主要還是家庭烹調(diào)用。中糧有一個非常成功的戰(zhàn)略，小包裝油下鄉(xiāng)�，F(xiàn)在的小包裝福臨門，可以擺到四川鄉(xiāng)下偏僻村頭的小店代銷，盡管菜油只比它多兩塊錢，但人家寧愿買豆油不去買菜油。加上菜油的生產(chǎn)商都是小廠，根本沒辦法和它競爭，所以菜油一定是一個被邊緣化的油脂品種，豆油一定會搶占菜油市場。從這個角度上說，菜油、豆油價(jià)差一定是向下收攏的。Y1105和RO105合約，我記得最高是價(jià)差1100塊錢進(jìn)去，最低的平到250，最后5月份收交的時(shí)候，最低到過95塊錢。還有一個情況是當(dāng)菜油籽賣不出去的時(shí)候，國家來收儲。09年國家收菜籽，委托加工以后存到罐子里，但不能經(jīng)過兩個夏天，之后就會變質(zhì)的。所以當(dāng)明年國家收儲的食用油往市場上拋的時(shí)候，價(jià)差還要再回?cái)n�，F(xiàn)在來看，任何時(shí)候，只要菜油、豆油盤面上的價(jià)格接近1000塊錢，都是非常好的套利機(jī)會，就是買豆油拋菜油。實(shí)際上今年這樣的機(jī)會已經(jīng)很少了，現(xiàn)在價(jià)差到700塊錢都很不容易了，我們建議客戶，發(fā)現(xiàn)700塊錢，就逐步開始建倉，到了600平倉，發(fā)現(xiàn)700再來，如果高于700逐步再加。我們可以很驕傲地說在菜油和豆油的套利上我們指導(dǎo)的客戶沒有失誤過一筆。這一整個套利體系，是利用基本面的變化，研究做出來的。

我們現(xiàn)在還看到其他公司的研究人員對這件事情完全不了解，還在建議客戶在700以上或者是750，買菜油拋豆油，說是看到1100，因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)表明，前幾年豆油菜油價(jià)差到過2000，平均價(jià)差是1300到1500。回過來再說統(tǒng)計(jì)套利，我非常不認(rèn)可，尤其是商品期貨的統(tǒng)計(jì)套利。商品期貨的價(jià)格一定是跟著市場的基本面走的，不是根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來走的。尤其很可惜的是，很多研究者在這上面做了大量的無用功，去建立所謂的模型，然后用歷史數(shù)據(jù)自我驗(yàn)證。這對投資者做了一個極大的誤導(dǎo)，也可能會敗壞他們的研究品牌。當(dāng)然股指期貨就不一樣，它所謂的基本面的變化跟商品的基本面的研究完全是兩回事。所以在股指期貨上，我覺得數(shù)理統(tǒng)計(jì)套利是成立的，但商品上應(yīng)該是不成立的。歷史數(shù)據(jù)資料庫越豐富，如果用統(tǒng)計(jì)套利，失誤率就更大。有的人通過各種努力甚至花了不少錢搞了所謂20年的資料，實(shí)際上20年前菜油什么價(jià)格、豆油什么價(jià)格和現(xiàn)在根本不一樣。順便可以提一句，現(xiàn)在我們把關(guān)注的重點(diǎn)放在了棕櫚油和豆油上。這也是出現(xiàn)一個大的革命性差價(jià)，以后有空可以再探討。

明年以后，這個市場可能一個是量化的套利，一個是金融產(chǎn)品的套利，套利的方向會有一些變化，市場始終在變。

期貨中國8、某些期貨品種內(nèi)外盤的聯(lián)動比較明顯，您有沒有研究內(nèi)外盤相同品種或相關(guān)品種之間的套利？內(nèi)外盤的套利和純粹的內(nèi)盤套利、純粹的外盤套利相比，盈利空間如何？

魏丁：我很關(guān)注這些套利，也試圖去做一些研究，但是因?yàn)槲覀兊目蛻艋蛘呶覀冏约罕旧頉]有開展內(nèi)外盤的套利，只是看著同行、朋友他們在做，所以在這個方面，我確實(shí)說不出什么東西，因?yàn)闆]有具體參與過，只是觀望，看他們的文章和方案，也沒有辦法比較。

期貨中國9、從交易周期長短的層面來看，單邊投機(jī)可分為日內(nèi)短線、隔夜波段、中長線等，套利是否也有類似的分法？

魏�。禾桌�也可以這么分。我現(xiàn)在接觸很多套利投資者，通過計(jì)算機(jī)輔助也好，自己的交易習(xí)慣也好，做日內(nèi)短線，而且有做得非常成功的，當(dāng)然失敗的也有。也有很多是做中長線、隔夜的，確實(shí)有不同的手法，也有綜合起來的。

我個人希望客戶的模式來說還是隔夜的或者是中長線的套利組合占整個持倉比例的30%左右，多出來的部分資金也做一些短線的波動，因?yàn)槲矣X得至少今年（2011年）的市場來說，短線的波動很頻繁，所以有一些短線的套利機(jī)會還是容易捕捉的，風(fēng)險(xiǎn)也可以控制，即使有虧損也可以忍受。我一般建議客戶做一些短線交易，同時(shí)也中長線持有一些非常有把握的菜油、豆油這類持倉。

期貨中國10、期貨與現(xiàn)貨之間的套利模式，因?yàn)橛鞋F(xiàn)貨打底，是否比期貨合約之間的套利更具可控性？

魏丁：期貨和現(xiàn)貨之間的套利確實(shí)有現(xiàn)貨的支撐，非常適合剛剛參與期貨市場的法人企業(yè)來做，而且它不僅僅是一個套期保值的概念。這中間也可以有一定的投機(jī)，但是這個投機(jī)用現(xiàn)貨做背景，風(fēng)險(xiǎn)就可以控制，而且機(jī)會可以抓得更多。尤其是反向建立虛擬庫存這樣的模式。比方說今年我們指導(dǎo)客戶交易過程中，對于一些重點(diǎn)的塑料客戶，根據(jù)塑料期貨和現(xiàn)貨之間的價(jià)差，有時(shí)是賣出套保，有時(shí)是買入庫存，建立虛擬庫存這樣的模式，效益就好得多。跳出僅僅是套期保值的概念，更多以現(xiàn)貨為依托，再積極地參與期貨，可以更好地實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)。我覺得這是一個方向，我知道現(xiàn)在業(yè)內(nèi)有很多這樣的操作模式。投資公司大量在做，甚至不光是期貨、現(xiàn)貨，已經(jīng)結(jié)合了投資、融資、債務(wù)互換、貨幣互換、擔(dān)保，都把這些東西放在一起，規(guī)模幾十億已經(jīng)有了，已經(jīng)存在這樣的公司，做得非常成功，它們是我們接下來要學(xué)習(xí)的榜樣。有現(xiàn)貨就比一般的投資者有更多的先天優(yōu)勢，這也是我鼓勵法人賬戶做套利的一個重要原因。

今天是商品一月份合約允許個人投資者持倉的最后一天，個人投資者必須要出局。比方說你發(fā)現(xiàn)這個品種，交易所公告的持倉很分散，數(shù)量不匹配，一定會做調(diào)整。散戶必須要找到對手出局，那么你不管在漲停板還是跌停板，都可以放一批單子上去。今天，早秈稻就是有個人要出局，找不到對手，只有漲停板上有賣單。這也是為什么一定是法人賬戶套利更安全的原因�，F(xiàn)在也在討論期貨公司能不能類似于證券公司那樣做融資融券，如果可以，那么倉單融資行不行？期貨公司現(xiàn)在都有很多資本金，將來倉單的融資有沒有可能性？這些東西能運(yùn)作，法人賬戶資金效率就更高了。倉單抵給期貨公司比找銀行好多了。但這些新業(yè)務(wù)也好、交割也好都是用現(xiàn)貨打底的。所以我覺得這個提法有道理，就是用現(xiàn)貨打底，比期貨合約之間的套利更有可控性、更有優(yōu)勢。

期貨中國11、商品期貨用商品實(shí)物交割，而股指期貨是用現(xiàn)金交割的，鑒于股指期貨交割的便利性，股指期貨的期現(xiàn)套利、跨合約套利是否比商品期貨更容易操作？

魏丁：理論上如此，但具體操作上來說，目前還不一定。因?yàn)楣芍钙谪洓]有套利指令，而商品中大連和鄭州有大量的套利指令，尤其是鄭州，鄭州的套利指令非常方便，保證金還收單邊。股指期貨沒有套利指令就要單邊分別成交�，F(xiàn)在通過各種計(jì)算機(jī)軟件都在做這件事情，但是操作起來尤其是期現(xiàn)套利很有難度。往往每個公司股指期貨期現(xiàn)套利的軟件優(yōu)勢和缺點(diǎn)就體現(xiàn)在期現(xiàn)套利實(shí)現(xiàn)的速度上。

比方說滬深300指數(shù)期貨，300個股票做全復(fù)制的套利，看到了20個點(diǎn)的差價(jià)，抓不抓得到，能不能在幾秒鐘之內(nèi)把300個股票全部買進(jìn)。好的軟件幾乎能夠做到兩秒鐘內(nèi)實(shí)現(xiàn)，差的軟件甚至10秒鐘，15秒鐘都無法實(shí)現(xiàn)，那就麻煩了。因?yàn)?00只股票里面還有分紅的、停牌的，做各種各樣組合的，你還要替換，計(jì)算的相關(guān)系數(shù)，這些難度都非常高，比較復(fù)雜，但是做好了也很舒服。股指期貨出來之后，業(yè)內(nèi)通常的概念，股指期貨全復(fù)制套利的成本就在15個點(diǎn)左右，價(jià)差15個點(diǎn)以下就沒機(jī)會，包括海通這些業(yè)內(nèi)做得比較好的都是這樣。我們浙商就通過軟件的設(shè)置突破了15個點(diǎn)，理論上講，哪怕領(lǐng)先一個點(diǎn)，機(jī)會都是你的了。如果你資金足夠大，產(chǎn)品足夠多，還不到15個點(diǎn)，就可以全部把它吃了�，F(xiàn)在大家都在進(jìn)步，業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的能做到在12個點(diǎn)左右，甚至更低。當(dāng)然還有一些期貨公司在15-18個點(diǎn)，那就已經(jīng)沒有大的機(jī)會了。

順便透露一個信息，業(yè)內(nèi)現(xiàn)在在股指期貨套利上的研究水平參差不齊，已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的代差，甚至這個代差有2-3年，有些公司現(xiàn)在做的事情是另外一些公司2-3年前做的事情，而這種代差已經(jīng)形成了公司的競爭優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢。我們也在努力做到第一流，建立品牌優(yōu)勢，一旦建立優(yōu)勢，那些基金、保險(xiǎn)、私募都會找你。

期貨中國12、套利的研究和指導(dǎo)是浙商期貨為客戶服務(wù)的增值項(xiàng)目之一，就您看來，什么類型的投資者適合自己動手做套利？另外，哪些類型的客戶適合購買套利產(chǎn)品、套利服務(wù)？

魏�。悍ㄈ说耐顿Y者、有大量現(xiàn)貨背景的投資者經(jīng)過一段時(shí)間的學(xué)習(xí)和實(shí)踐以后，總結(jié)了經(jīng)驗(yàn)，慢慢熟悉了以后可以自己做，而且有時(shí)候還做得挺好。因?yàn)樗�非常熟悉自己的現(xiàn)貨背景，他對未來現(xiàn)貨的變化有一個自己的判斷，然后再來做一些期現(xiàn)套利，往往有很多自己獨(dú)到的做法。對具體的現(xiàn)貨品種非常了解的法人賬戶，他來做自己熟悉的品種，他自己操盤確實(shí)有優(yōu)勢。

個人投資者或者是追求穩(wěn)定回報(bào)的機(jī)構(gòu)投資者適合購買套利產(chǎn)品、套利服務(wù)。接下去的期貨市場與早幾年的期貨市場完全不一樣了。以前很多散戶還可以有很多機(jī)會，接下來的市場由于投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，監(jiān)管政策發(fā)生了變化，品種實(shí)際上也在發(fā)生變化，進(jìn)入了一個成熟投資者和機(jī)構(gòu)之間、機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)之間的博弈市場。老實(shí)說我非常不看好個人投資者盲目參與期貨交易，接下來他們在期貨市場的生存機(jī)會或者是盈利機(jī)會、概率比以往要小很多。當(dāng)然不排除個別還會冒出來，但是取得成功應(yīng)該更加不容易了，所以這些投資者應(yīng)該去買一些產(chǎn)品，可能比他們自己做更好、更合適。

期貨中國13、浙商期貨有一個套利培訓(xùn)班，不定期地舉辦相關(guān)套利知識和技能方面的培訓(xùn)，學(xué)員對這個培訓(xùn)班的評價(jià)如何？從這個培訓(xùn)班里有沒有走出比較成功的套利者？

魏�。何覀冞@個班辦了兩三期，雖然次數(shù)不多，影響還是比較大。全國各地都有投資者來報(bào)名，有些是其他期貨公司的員工，因?yàn)樗�要學(xué)習(xí)，我們也不會拒絕。效果還不錯，首先體現(xiàn)在盈利提升方面，然后是彼此之間建立了一個非常好的交流平臺，能夠及時(shí)溝通很多的想法和信息，包括總結(jié)經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。這些都是對這個班的積極、正面的評價(jià)。

成功投資者肯定有，比方有個朋友做的小戶頭，參加這個班以后，今年的收益僅僅在做LV的套利上，好像翻了100%，比我們都做得好。他資金少，也比較敢賭，短線加長線一直拿著，做下來收益率非常理想，由此它也吸引了更大的資金。大家都看到了，套利確實(shí)有優(yōu)勢，確實(shí)能夠取得收益，相對于單邊投機(jī)來說，風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)小。我知道也有相關(guān)客戶主動找上他，要求一起合作，這就是一個比較成功的案例。

注：“LV的套利”是指塑料和PVC的套利

期貨中國14、另外，浙商期貨還有一個套利QQ群，在這個QQ群里，不同的套利者會不會和其他人分享套利機(jī)會？某些套利機(jī)會一旦說出來，會不會很快就“沒機(jī)會了”？

魏�。哼@個QQ群非常活躍，最早的時(shí)候我記得群里面接近400個人，后來因?yàn)橛行┢渌�公司的人跑進(jìn)來拉業(yè)務(wù)、發(fā)廣告，那個群就解散了，后來又做了個群，只要是客戶，我們經(jīng)過甄別，都可以進(jìn)來，主要還是交流、學(xué)習(xí)。

至于談到分享套利機(jī)會，長線的、大的套利始終都存在，這個市場的機(jī)會足夠多，無非是哪些人愿意接受，所以也不會有太多的限制。除非是小品種，比方是一些冷門品種的套利機(jī)會，可能說出來以后大家做，一下子就搶光了。熱門品種一般不會馬上消失。第二，現(xiàn)在很多的套利機(jī)會是建立在交割或者現(xiàn)貨的背景之上的。而比較多的套利者還是個人投資者，他沒有資格或者是沒辦法去參與這些以現(xiàn)貨依托的套利機(jī)會。所以即使在上面討論，也只是對大家一個啟發(fā)，或者說是一個案例的教育，是一種思維的培訓(xùn)。第三，每個人對套利機(jī)會的觀察和分析都不一樣，有的人認(rèn)為是機(jī)會，但有的人認(rèn)為不是，甚至反過來。討論還是挺好的，即使在這個QQ群里我們也非常注意不要形成絕對統(tǒng)一的意見，盡量大家來討論，最好是有相反的意見，這樣通過討論大家能夠把套利機(jī)會看得更清楚一點(diǎn)。

期貨中國15、2010年10月保證金和手續(xù)費(fèi)提高之后，對套利的資金使用效率、收益率影響大不大？

魏丁：影響確實(shí)有，因?yàn)樘桌�本身收益率比單邊投資低一些，保證金和手續(xù)費(fèi)提高以后，對短線交易的影響尤其大，但是有一個適應(yīng)過程，短線交易者慢慢適應(yīng)了以后，也會繼續(xù)做交易。如果手續(xù)費(fèi)和保證金能夠適當(dāng)降低，當(dāng)然更好。對隔夜、中長線來說影響不大，主要是做日內(nèi)短線的，增加了較多成本。

期貨中國16、2011年，行情的波動節(jié)奏和往年有較大的不同，很多前兩年取得較好收益的單邊交易者受到了挫折，據(jù)您所知，那些前兩年取得較好收益的套利交易者今年的表現(xiàn)如何？

魏�。哼@個市場在變化，誰適應(yīng)得好，誰的效益就高，誰適應(yīng)得慢或者不好，效益就低，這是一個明顯的差距。今年這個市場與以前相比有了變化以后，很多套利者的收益也受到了明顯的影響。但是轉(zhuǎn)型好的，比方說及時(shí)把重點(diǎn)轉(zhuǎn)到股指期貨上去的，收益與去年相比可能更高，還有那些堅(jiān)持正向套利的，就像那些長線持有菜油、豆油的，長線做LV-塑料PVC的，收益并不低，甚至比去年還要多一些。但是也有很多轉(zhuǎn)得不及時(shí)，尤其是那些做跨品種的，或者反向套的，或者做統(tǒng)計(jì)套利的，今年就可能虧得比較慘。如果資金管理執(zhí)行得不好、風(fēng)險(xiǎn)沒有控制好的話，損失還是比較大的。

就如前面提到的1月、5月白糖，今年這樣的價(jià)差是有白糖期貨上市以來從來都沒有過的，但是做反向套不止損，到今天最后一天了也只能砍。最后還可能砍得非常難看，因?yàn)楝F(xiàn)在的價(jià)差已經(jīng)400個點(diǎn)了。很多時(shí)候1月、5月都是正價(jià)差就是1比5低，從以往的現(xiàn)貨歷史上以及批發(fā)市場的價(jià)格上看，多數(shù)也是正價(jià)差，極少有負(fù)價(jià)差的時(shí)候，即使出現(xiàn)負(fù)價(jià)差，價(jià)差也不大，幾十個點(diǎn)，100個點(diǎn)已經(jīng)很厲害了，而現(xiàn)在如果覺得200個點(diǎn)已經(jīng)到邊了，給你400個點(diǎn)就麻煩了。往往到臨交割兩三天才回歸，如果你真的有現(xiàn)貨是可以的，現(xiàn)在糖廠是做跨期套利最好的時(shí)候，等于是白給他錢，對于一般投資者來說就不好操作。所以對生產(chǎn)商和貿(mào)易商來說，現(xiàn)在這樣的正向套利機(jī)會就是給你送錢。賣一月份，其他地方買進(jìn)，交割庫就在南寧市、柳州市，他生產(chǎn)糖如果是國家的免檢產(chǎn)品，進(jìn)鄭州的糖庫很容易。本身糖的生產(chǎn)是一月份到三月份最高潮，每天幾萬噸，5月份以后就沒有糖了，純消費(fèi)，現(xiàn)在生產(chǎn)的糖本身就是5月份到9月份賣給人家的，那么現(xiàn)在6400賣了，根據(jù)銷售計(jì)劃，到5月份、7月份、9月份建立一個虛擬庫存（期貨買入）就好了。而且還能保證在春節(jié)前把貨款全部收回來，資金成本、倉儲費(fèi)都省了，這樣的套利太好了。這樣的機(jī)會都是市場給的，如果現(xiàn)貨商做，那么今年他的效益會非常好。

期貨中國17、近年來，期貨市場專業(yè)投資者的比例逐步提高，做套利的人也越來越多了，隨著套利者數(shù)量和比例的提高，整個市場套利模式的收益是否有所下降？

魏�。禾桌�最講究的還是市場的波動，只要有價(jià)格波動就有套利機(jī)會，價(jià)格波動越大，套利機(jī)會越多�，F(xiàn)在的套利者盡管數(shù)量和比例有所提高，但是套利者在這個市場中讓價(jià)格扭曲理性回歸的力量還是不足。所以我們才會看到白糖變成這個樣子。套利就是糾正市場不合理的價(jià)差，這個價(jià)差存在而且越來越多的話，說明套利者力量還不夠大，換句話說，套利這種交易模式還有更多的發(fā)展空間。市場在變化，所以套利模式的適應(yīng)能力或者變化能力也要變，如果不變，套利模式的收益是要下降的。

期貨中國18、隨著市場的變化，一個單邊交易策略可能會失效或鈍化，一個套利策略會不會也遇到同樣的問題？套利交易者是否需要不定期地調(diào)整自己的策略？是否需要研發(fā)多個套利策略搭配使用？

魏�。悍浅Ｓ斜匾�，我們在實(shí)際的業(yè)務(wù)工作中也是這樣指導(dǎo)套利客戶，不要以為去年用這個模式賺了錢，今年就一定賺錢，一定是跟著市場變化走。我們所說的市場變化主要是指基本面的變化，還有一個是商品金融屬性在不同時(shí)期的表現(xiàn)。確實(shí)需要不斷調(diào)整自己的策略，沒有一個常勝將軍，套利也是一樣的。

多策略我們也在嘗試實(shí)證研究。最原始的就是一開始講的多個組合配套，抹平風(fēng)險(xiǎn)的那種模式。其他的套利模式我們也在嘗試，并且開發(fā)出了一些我們認(rèn)為使用比較好的新的套利策略。

期貨中國19、很多人進(jìn)入期貨市場是沖著這個市場能產(chǎn)生財(cái)富奇跡，是為了賺大錢甚至實(shí)現(xiàn)暴利，還有人說：“不想賺大錢，做啥期貨？”請問您怎么看待這樣的現(xiàn)象？

魏�。浩谪浭袌鰧�很多人來說確實(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)人生夢想，實(shí)現(xiàn)個人價(jià)值。這是一個比較好的場所或者路徑。但是也不得不承認(rèn)成功者是極少數(shù)的。前幾天我還在網(wǎng)上看到索羅斯在說：真正賺大錢的只有萬分之三。開玩笑地說，萬分之三也許就是索羅斯、巴菲特和西蒙斯這三個。我們也看到了很多的勞動模范，遠(yuǎn)的、近的，我們公司的客戶以及其他公司的都有，但這只是一個現(xiàn)象。

“不想賺大錢，做啥期貨？”這個問題也要分開來看，大錢的概念是什么。賺300萬算不算大錢？3千萬是大錢還是三個億是大錢？或者30個億是大錢？你如果想在這個市場上做一個穩(wěn)健收益者，通過套利確實(shí)可以實(shí)現(xiàn)，至少實(shí)現(xiàn)的可能性比較大，比單邊投資的模式實(shí)現(xiàn)概率大得多。我們曾經(jīng)有一個2010年的統(tǒng)計(jì)，單邊投機(jī)者一年下來賺錢的和虧錢的比例非常懸殊，套利投資者也做了一個小范圍的統(tǒng)計(jì)，比例非常令人驚訝，賺的人多虧的人少。當(dāng)年看到的比例55%是賺錢的，25%持平，剩下的是虧損的。今年可能有一些變化，但至少我們可以說盈利的比例比單邊投資者大得多，而且不排除套利里面有賺很多錢的人。我知道一個朋友的公司，他不完全是做期貨，他的規(guī)�？梢宰龅�20幾個億，今年的收益是31%，他的這個收益是當(dāng)前2011年市場上絕對收益來說可能是最多的，很少有投資者今年賺6個億。

期貨中國20、在現(xiàn)實(shí)中，少數(shù)高手，比如我們身邊的個別朋友、客戶，他們確實(shí)在相對短的時(shí)間內(nèi)從期貨市場賺到上億甚至幾十億的收益�？吹剿麄兊摹氨└弧�，您是否會眼紅？

魏丁：肯定會要眼紅，因?yàn)槿送�此心，看看他們那么成功，一方面是很驚訝，另一方面很羨慕。換個位置思考的話，如果我賺那么多當(dāng)然很好�？上�對自己要有一個冷靜的或者清醒的認(rèn)識。我的個性、風(fēng)格、知識儲備、技術(shù)操作，難取得這樣輝煌的業(yè)績。我們也是找認(rèn)可我們的模式的客戶去做套利，一般來說他們?nèi)〉谜�向收益的期望值非常高，但是取得暴利的期望值幾乎不存在或者說沒有這樣的事情。

期貨中國21、期貨市場能夠造就個別人的財(cái)富神話，您覺得這是個別人的能力使然？還是市場的功能必然？或只是撞大運(yùn)而已？

魏丁：我93年參與期貨市場，最早做過國債期貨。之所以第一筆國債期貨做得比較成功，就是因?yàn)槲夷菚r(shí)候非常關(guān)注銀行利息的變化。記得那時(shí)候銀行利息國庫券在信用社的掛牌價(jià)年回報(bào)28%。當(dāng)時(shí)期貨市場上，國債期貨出來，100塊錢面額的國債期貨只賣106塊。年回報(bào)28%也意味著100塊值128塊，那么三年值多少錢一算就算得出來，106高了還是低了一下就知道了。那時(shí)候漲跌兩塊五就可以翻一番，可以翻多少翻了。從那個案例出發(fā)，我就覺得真正在這個期貨上成功的人，一定有他們自己的準(zhǔn)備，或者歷練或者經(jīng)驗(yàn)或者眼光，包括毅力和一點(diǎn)點(diǎn)運(yùn)氣，那么機(jī)會就是他們的。我在這個市場上那么多年，確實(shí)看到很多很多的人，從窮光蛋或者從很少的一點(diǎn)點(diǎn)錢一下子發(fā)展起來。而且若干個億萬富翁，他們當(dāng)初發(fā)跡時(shí)我也親身參與出謀劃策，市場具備成就神話的功能，但最關(guān)鍵還是自己有這個能力，最后加一點(diǎn)點(diǎn)運(yùn)氣，這樣來理解可能更切合實(shí)際。所以我總是跟年輕人說，你現(xiàn)在年輕，你的優(yōu)勢就是去研究人家成功的案例，為自己將來做準(zhǔn)備，尤其在品種研究和基本面的認(rèn)識上，一旦機(jī)會降臨時(shí)只要抓住，你也可以復(fù)制這種成功。這種成功確實(shí)是可以復(fù)制的，我們這個市場確實(shí)有這個機(jī)制能夠讓你成功。

期貨中國22、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)已經(jīng)正式運(yùn)行，浙商期貨是第一批拿到該業(yè)務(wù)資格的期貨公司，這是否意味著浙商期貨具備了一定的先發(fā)優(yōu)勢？率先取得投資咨詢業(yè)務(wù)資格的期貨公司，在競爭中優(yōu)勢主要體現(xiàn)在哪些方面？

魏�。赫闵唐谪浲ㄟ^努力獲得第一批資格。但是先發(fā)優(yōu)勢，如果有也只是一點(diǎn)點(diǎn)或者不明顯。因?yàn)楝F(xiàn)在全國有四十多家取得了資格，而且每一家公司提供的咨詢服務(wù)對客戶來說相差得非常非常多。領(lǐng)先的公司已經(jīng)做得非常好，甚至是別人五年、十年都不可能達(dá)到的規(guī)�；蛘咚�平。所以對浙商期貨來說首先還是學(xué)習(xí)，向同行學(xué)習(xí)，向業(yè)內(nèi)的先進(jìn)學(xué)習(xí)，然后試圖建立自己的產(chǎn)品群，建立自己的咨詢體系。如果現(xiàn)在我們能夠說有咨詢服務(wù)的業(yè)績或是成績，也僅僅是在做一些培訓(xùn)，一些方案的指導(dǎo)上，信息的服務(wù)上。真的要說有特別突出的優(yōu)勢，至少現(xiàn)在還沒有體現(xiàn)，但我們在積極地準(zhǔn)備，包括一些基于股指期貨的理財(cái)產(chǎn)品，包括一些投資模型的產(chǎn)品。我們在人才上的儲備，在咨詢業(yè)務(wù)上的投入的經(jīng)費(fèi)和各方面資源的投入上，都非常重視，希望能夠在不長的時(shí)間里見到一些成果。應(yīng)該說大家都在做準(zhǔn)備，所以優(yōu)勢還沒有真正被體現(xiàn)出來。

期貨中國23、您覺得哪些類型的客戶可能會成為投資咨詢業(yè)務(wù)主要服務(wù)的對象？

魏�。何覀儼淹顿Y咨詢的業(yè)務(wù)切分了幾塊，一方面是信息的服務(wù)，一方面是產(chǎn)品的服務(wù)。 剛開始可能信息的服務(wù)容易找到客戶，只要你的信息足夠及時(shí)，響應(yīng)得足夠好，或者你的分析師對行情把握的能力比較強(qiáng)，確實(shí)能夠得到市場的認(rèn)可。包括最近白糖的變化，黃金的變化，原油的變化，我們浙商研究中心的分析師，把握得還是不錯的，沒有錯失大行情，及時(shí)提醒了客戶，客戶的反響還是非常積極的。所以這些信息產(chǎn)品或是分析產(chǎn)品，首先可能被最多的一批客戶接受。培訓(xùn)產(chǎn)品也是一個方向，接下來咨詢服務(wù)更多的是一些點(diǎn)對點(diǎn)的高端培訓(xùn)，包括很小范圍的幾家企業(yè)或者一個集團(tuán)企業(yè)不同分公司的深入培訓(xùn)。然后是基于我們自己的策略化研究做的產(chǎn)品，進(jìn)行輔導(dǎo)和銷售，配合著產(chǎn)品來做一些服務(wù)。這樣接受的范圍可能會更廣，個人投資者、機(jī)構(gòu)投資者都可以用，甚至金融機(jī)構(gòu)也可以用。這樣做分類，然后逐步推進(jìn)。

期貨中國24、現(xiàn)在行業(yè)內(nèi)有人認(rèn)為期貨投資咨詢業(yè)務(wù)只是個雞肋業(yè)務(wù)，很難給期貨公司帶來實(shí)質(zhì)性的收入，您怎么看？

魏�。壕同F(xiàn)在的業(yè)務(wù)來說，要收到很多的錢確實(shí)很難。尤其和期貨公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上相比，或者和以后的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相比，它的實(shí)質(zhì)性的收入確實(shí)不起眼。你可以現(xiàn)在看不上投資咨詢業(yè)務(wù)的收費(fèi)，但是你不能不看好這個業(yè)務(wù)。這個業(yè)務(wù)未來的前景和空間確實(shí)是巨大的，尤其是金融衍生品方向的研究、輔導(dǎo)、培訓(xùn)。包括將來即將開展的一些期權(quán)服務(wù)，黃金的產(chǎn)品服務(wù)，國債期貨的服務(wù)。這些都需要大量的期貨資咨詢業(yè)務(wù)去展開，需要大量對這些客戶投入。而且我估計(jì)特定客戶對這個方向的咨詢業(yè)務(wù)，接受度會很高。我們也看到很多互換業(yè)務(wù)，像債務(wù)互換 、貨幣互換，需要很多的培訓(xùn)�，F(xiàn)在會計(jì)事務(wù)所在做這些業(yè)務(wù)，實(shí)際上這些金融業(yè)務(wù)的培訓(xùn)應(yīng)該是期貨公司來承擔(dān)的。期貨公司完全可以去承擔(dān)這些業(yè)務(wù)，只不過我們沒有往這個方向去想或者去準(zhǔn)備，據(jù)說這些方向的培訓(xùn)收入是非�？陀^的。

期貨中國25、投資咨詢業(yè)務(wù)的推出，讓期貨公司的專業(yè)人才能夠有更好的平臺為客戶提供投資策略、交易指導(dǎo)方面的服務(wù)，除了套利研究和指導(dǎo)，浙商期貨在金融工程、量化投資、程序化交易等方面的研究也投入了較大的力量，在這些方面的研究成果如何？能否給客戶切實(shí)的幫助？

魏�。含F(xiàn)在除了套利以外，浙商在金融工程的程序化交易方向，投入了很多的人力和物力。我們現(xiàn)在已經(jīng)有兩個金融工程部，金融工程一部、金融工程二部，部門的領(lǐng)軍人物有海外回來的，也有自己培養(yǎng)的，成員很多是博士和碩士，他們正積極地研究中。有一些初步的產(chǎn)品已經(jīng)出來，比方說我們的“藍(lán)海啟航”，已經(jīng)開始脫離了實(shí)驗(yàn)驗(yàn)證的階段，投入了實(shí)戰(zhàn)�，F(xiàn)在已經(jīng)有一些產(chǎn)品給客戶使用，這有一個過程，現(xiàn)在的使用可能還是實(shí)驗(yàn)性質(zhì)，或者是嘗試性質(zhì)的使用。明年應(yīng)該可以正式推出，包括一些自動化的套利平臺、套利產(chǎn)品、多策略的程序化產(chǎn)品。接下來我們可能更多要和證券的或者基金去接軌，因?yàn)楦髯杂胁煌�的產(chǎn)品或策略，應(yīng)該互相把這個力量融合起來，這個也是我們的一個方向。

期貨中國26、業(yè)內(nèi)都認(rèn)為投資咨詢業(yè)務(wù)的推出是為后續(xù)的CTA業(yè)務(wù)做準(zhǔn)備，CTA才是真正能為期貨公司和客戶帶來實(shí)質(zhì)性利益的業(yè)務(wù)，也是更能體現(xiàn)期貨公司水平的業(yè)務(wù)。您對CTA業(yè)務(wù)是否期待？將來CTA業(yè)務(wù)推出，浙商期貨能否依然走在行業(yè)前列？

魏�。何覀兎浅Ｆ诖鼵TA業(yè)務(wù)的推出，也在為這個業(yè)務(wù)的推出做一些準(zhǔn)備。包括現(xiàn)在的金融工程、套利、和對沖的交易產(chǎn)品，實(shí)際上都是在為這個業(yè)務(wù)做準(zhǔn)備。一方面鍛煉人才，一方面建立平臺，還有積累經(jīng)驗(yàn)，然后準(zhǔn)備迎接這個業(yè)務(wù)的推出。浙商在這個業(yè)務(wù)的準(zhǔn)備上還是比較超前的。我們的金融工程部兩個部門已經(jīng)有十幾個人在工作，主要就是為了CTA業(yè)務(wù)的雛形，做一些實(shí)驗(yàn)，包括搭建相應(yīng)程序化交易的策略研究，程序的研究，交易的研究和風(fēng)險(xiǎn)控制的研究。如果我們有幸能夠第一批參與CTA業(yè)務(wù)，浙商應(yīng)該是有條件努力地走在行列的前面。

期貨中國27、如今，期貨投資咨詢業(yè)務(wù)已經(jīng)正式推出、公募基金的期貨專戶理財(cái)已在嘗試、期貨私募有限合伙基金有在運(yùn)作，同時(shí)CTA業(yè)務(wù)也在探討之中，您對期貨資產(chǎn)管理未來的發(fā)展空間怎么看？

魏�。何矣X得接下來的變化會非常大，所以期貨資產(chǎn)的管理業(yè)務(wù)是期貨公司除了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外一個重點(diǎn)發(fā)展方向，空間非常大。浙商已經(jīng)和很多公募基金的期貨專戶理財(cái)產(chǎn)品在洽談、開戶。其實(shí)已經(jīng)有好多產(chǎn)品已經(jīng)在做了，包括不是我們股東的產(chǎn)品。期貨私募的有限合伙基金也有在運(yùn)作。如果將來允許的話，我們也準(zhǔn)備做自己的專戶理財(cái)、CTA業(yè)務(wù)。對未來的發(fā)展空間，在政策引導(dǎo)下，我非常有信心，這完全是一個藍(lán)海、一個廣闊的天地。之前也講到了機(jī)構(gòu)投資者、成熟投資者的博弈，我覺得將來就是這些資產(chǎn)管理者的天下，對期貨公司來說可能還不是業(yè)務(wù)一分為二的問題，可能這個方面的業(yè)務(wù)收入或者業(yè)務(wù)比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過經(jīng)紀(jì)務(wù)。將來區(qū)分哪個公司大或小，就不是看經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的大還是小，而是管理資產(chǎn)的多還是少來決定它在行業(yè)的地位和行業(yè)的影響。

期貨中國28、浙商期貨和都市快報(bào)聯(lián)合舉辦實(shí)盤大賽，已經(jīng)三年了，浙商期貨辦大賽的主要目的是什么？

魏丁：大賽還是比較成功的，主要是吸引投資者的關(guān)注，其實(shí)也是投資者教育的一個有效組成部分，同時(shí)在比賽中我們也能夠發(fā)現(xiàn)一些優(yōu)秀的人才，不管是交易管理還是分析研究的人才，都可以通過比賽得到實(shí)際的驗(yàn)證。更進(jìn)一步說，這也是為將來的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在做準(zhǔn)備。比賽過程中這些出類拔萃或者成熟的投資者，我們都建立了很好的聯(lián)系，將來都可能在資產(chǎn)管理方向進(jìn)一步合作。從這個意義上講，我們辦這個大賽的目的應(yīng)該是達(dá)到了，投入也是值得的。

期貨中國29、據(jù)說，2012年，浙商期貨和都市快報(bào)的合作在形式上會有變化，請問具體會怎么變？

魏�。好髂晔怯幸恍┳兓�，還是一些賬戶在都市快報(bào)展示，不過這個賬戶已經(jīng)不是比賽了，而是改成邀請成熟投資者的賬戶展示。實(shí)際上這也是為我們的CTA業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)熱身。在展示的過程中，利用報(bào)紙版面還有公司自己的網(wǎng)站，包括其他合作網(wǎng)站的幫助，做一些不同交易風(fēng)格、不同資金規(guī)模（資金規(guī)�？赡芷�大）的一些賬戶的展示和深度分析。比方說分為投機(jī)賬戶、程序化交易賬戶、套利賬戶。把一些不同風(fēng)格賬戶的操作和風(fēng)險(xiǎn)管理通過各種媒體的途徑展示出來。讓投資者來驗(yàn)證，來看。希望能夠通過這種形式吸引到更多市場的關(guān)注，也吸引到更多未來資產(chǎn)管理方向的合作者和潛在客戶。

后記：我研究套利從97年開始，已經(jīng)十幾年了，確實(shí)有一些體會，但是說拿到精髓、成功的法寶或者掌握了很多秘訣，那個是吹牛，根本不可能。我還是在不停地動態(tài)地學(xué)習(xí)過程中。市場在變化，投資者在變化，我們也應(yīng)該變化。無論做投資還是研究，都要跟著市場適當(dāng)變化。所以任何的東西都是一個動態(tài)的過程，包括我們指導(dǎo)投資者做套利。總之用動態(tài)的眼光看待這個事情，就容易取得主動，能夠更快地適應(yīng)市場。

最后，借這個機(jī)會祝期貨中國的讀者、編輯新年快樂！