“收益風(fēng)險(xiǎn)比”在期貨交易特別在期貨資產(chǎn)管理中是一個(gè)常見(jiàn)的概念，也是評(píng)估一個(gè)機(jī)構(gòu)或一個(gè)操盤(pán)手交易水平的重要指標(biāo)。收益風(fēng)險(xiǎn)比可以用來(lái)評(píng)估一筆單子是否值得嘗試，也可以用來(lái)評(píng)估一段時(shí)間整個(gè)賬戶(hù)的表現(xiàn)。

年度收益風(fēng)險(xiǎn)比的一般的算法是【年化收益率÷最大回撤率】，目前機(jī)構(gòu)和個(gè)人使用這一算法的比較多，而禾晟投資的毛宏發(fā)認(rèn)為這種不太合理，他提出了他認(rèn)為更合理的算法【（年度累計(jì)凈值－1）÷累計(jì)凈值的最大回撤值】。（注：當(dāng)年化收益率為0和負(fù)值時(shí)，計(jì)算收益風(fēng)險(xiǎn)比意義不大，因此本文只討論年度盈利情況下的收益風(fēng)險(xiǎn)比）

下面我們來(lái)舉例分析一下這兩種算法，看看哪一個(gè)更能體現(xiàn)交易者的水平，更能為投資人選交易人才服務(wù)。

假設(shè)有兩個(gè)賬戶(hù)，操作一年下來(lái)，賬戶(hù)A的凈值從1上升到1.8，凈值最高到過(guò)2，最大回撤為30%，從凈值1.5跌到過(guò)1.05，凈值的最大回撤值恰好是從1.5跌到1.05的0.45；賬戶(hù)B的凈值也是從1上升到1.8，凈值最高到過(guò)2，不同的是最大回撤為20%，從凈值1.5跌到過(guò)1.2，凈值的最大回撤值恰好是從1.5跌到1.2的0.3

那么賬戶(hù)A的收益風(fēng)險(xiǎn)比，按照第一種算法為【80%÷30%】＝2.667，按照第二種算法為【（1.8－1）÷（1.5－1.05）】＝1.778

賬戶(hù)B的收益風(fēng)險(xiǎn)比，按照第一種算法為【80%÷20%】＝4，按照第二種算法為【（1.8－1）÷（1.5－1.2）】＝2.667

假設(shè)另有兩個(gè)賬戶(hù)，操作一年下來(lái)，賬戶(hù)C的凈值從1上升到1.8，凈值最高到過(guò)2，最大回撤為30%，從凈值1.2跌到過(guò)0.84，而凈值的最大回撤值是0.4，就是發(fā)生在1.5跌到1.1；賬戶(hù)D的凈值也是從1上升到1.8，凈值最高到過(guò)2，不同的是最大回撤為20%，從凈值1跌到過(guò)0.8，而凈值的最大回撤值為0.4，發(fā)生在2跌到1.6

那么賬戶(hù)C的收益風(fēng)險(xiǎn)比，按照第一種算法為【80%÷30%】＝2.667，按照第二種算法為【（1.8－1）÷（1.5－1.1）】＝2

賬戶(hù)D的收益風(fēng)險(xiǎn)比，按照第一種算法為【80%÷20%】＝4，按照第二種算法為【（1.8－1）÷（2－1.6）】＝2

假設(shè)還有兩個(gè)賬戶(hù)，操作一年下來(lái)，賬戶(hù)E的凈值從1上升到2，凈值最高到過(guò)20，最大回撤為90%，從凈值20跌到2，凈值的最大回撤值恰好是從20跌到2的18；賬戶(hù)F的凈值也是從1上升到2，凈值最高到過(guò)2.2，不同的是最大回撤為10%，從凈值2跌到過(guò)1.8，凈值的最大回撤值恰好是從2跌到1.8的0.2

那么賬戶(hù)E的收益風(fēng)險(xiǎn)比，按照第一種算法為【100%÷90%】＝1.111，按照第二種算法為【（2－1）÷（20－2）】＝0.0556

賬戶(hù)F的收益風(fēng)險(xiǎn)比，按照第一種算法為【100%÷10%】＝10，按照第二種算法為【（2－1）÷（2－1.8）】＝5

由上述的三組例子，我們發(fā)現(xiàn)，①同樣的收益率的兩個(gè)賬戶(hù)，回撤越大“收益風(fēng)險(xiǎn)比”越小，甚至?xí)�出現(xiàn)很大的差別；②第二種算法的“收益風(fēng)險(xiǎn)比”要比第一種小一點(diǎn)，即第二種算法對(duì)交易者盈利能力的評(píng)估更趨保守；③同樣的累計(jì)凈值的最大回撤值發(fā)生在凈值較高和凈值較低的不同時(shí)點(diǎn)，會(huì)影響第二種算法的結(jié)果。

我感覺(jué)這兩種算法沒(méi)有優(yōu)劣之分，投資者還可以有其他的算法，其實(shí)，重要的是對(duì)特定風(fēng)格的來(lái)說(shuō)哪一種更適合，或許這兩種算法結(jié)合起來(lái)互為參考也未嘗不可。

沈良：期貨中國(guó)網(wǎng)創(chuàng)辦人

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