中國銀行(601988,股吧)國際金融研究所近日發(fā)布研究報告（以下簡稱“研報”）稱，當前中國經(jīng)濟運行中的風險點主要集中在四個方面，一是產能過剩問題；二是外匯占款問題；三是信貸增速問題；四是房地產調整問題。

　　產能過剩是指以固定資本、勞動力、原材料等要素投入在一定技術水平下的最佳產出，超過了由市場需求決定的實際產量的一種狀態(tài)。過去十數(shù)年來，我國投資高增長在拉動經(jīng)濟當期增長的同時，也使產能急劇擴張，為以后產能過剩埋下隱患。如今，這一隱患正在逐漸浮現(xiàn)，尤其體現(xiàn)在一些行業(yè)產品價格大跌，效益大幅滑波中。

　　去年至今，隨著經(jīng)濟回落、需求萎縮，部分行業(yè)價格大幅下跌，以鋼材、水泥、鐵礦石、煤炭等最為典型。有關研究表明，2011年中國國內粗鋼需求量約為6.60億噸，而國內粗鋼產能估計高達7.70億噸，產能過剩導致鐵礦石和鋼材價格不斷下跌，導致工業(yè)效益不斷下滑，工業(yè)企業(yè)利潤由2011年年初的增長35%左右一路下滑到12月的25%，如果剔除壟斷性行業(yè)的巨額利潤，其他行業(yè)利潤增幅則更慢，有些行業(yè)甚至為負增長。

　　研報負責人黃志強表示，從微觀層面看，產能過剩將直接導致企業(yè)開工和產能利用不足，造成經(jīng)濟資源浪費，降低企業(yè)生產經(jīng)營效率。從宏觀層面來看，許多行業(yè)產能過剩，將導致物價總水平明顯下降，形成很強的通縮壓力；將使企業(yè)投資預期和居民消費預期下降，經(jīng)濟增長面臨越來越明顯的下調壓力；將可能導致銀行不良資產增加，金融風險加大。

　　央行近日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1月份我國新增外匯占款1409億元，但2月份增量又再次下降為251億元，市場對2012年外匯占款的規(guī)模增長非常關注。一般預計，今年外匯占款增長規(guī)模在2萬億元左右，明顯低于過去幾年年均3萬億元的水平。在去年第4季度，外匯占款甚至出現(xiàn)了負增長。

　　黃志強認為外匯占款的產生和資本項目沒有完全開放以及匯率機制關系密切。一方面，多年的貿易和FDI(對外直接投資)雙順差導致外匯流入規(guī)模持續(xù)增加，企業(yè)不斷將外匯出售給商業(yè)銀行以換取人民幣，商業(yè)銀行又不得不將大量外匯出售給人民銀行；另一方面，自1994年匯改至今，我國始終堅持在匯率基本穩(wěn)定的前提下漸進升值的方針。不過，大規(guī)模順差導致市場對人民幣一直存在升值預期，國際資本不斷涌入國內市場。為保持匯率的基本穩(wěn)定，央行不得不購買外匯進行對沖。

　　我國的外匯占款增速在2003年開始快速上升，到2009年之前一直維持30%以上的高速增長。截至2011年，我國外匯占款規(guī)模達25萬億元，比10年前增長了近17倍。

　　研報指出，短期看，在歐債危機的影響下，全球經(jīng)濟尤其是發(fā)達國家經(jīng)濟增長前景不樂觀。2月我國貿易逆差高達315億美元，是此前最大貿易逆差的4倍。從長期看，日本、英國和德國等國的出口歷史表明，一國出口占全球GDP的比重很難超過3%，占全球貿易的比重也很難超過10%。目前我國出口占全球GDP比重達到2.8%左右，占全球出口比重接近10%，已經(jīng)觸及天花板，這意味著人民幣升值的基礎已經(jīng)在發(fā)生改變。

　　2012年第1季度，受經(jīng)濟增速、信貸緊縮和限購政策等多重因素的作用，“量價齊跌”。具體而言，今年1～2月，從銷售量上看，全國商品房銷售面積7004萬平方米，同比下降14.0%，商品房銷售額4145億元，同比下降20.9%，較2011年累計增速分別下降了18.9個百分點和19.9個百分點，累計增速更是首次由2009年以來的“正增長”轉為“負增長”。2月份，70個大中城市房價環(huán)比和同比增長下降的城市都在顯著增加。

　　然而，從2月份中、下旬開始，在剛性需求逐漸釋放等因素的作用下，多個城市的房地產市場呈現(xiàn)“量漲價跌”的回暖苗頭。中國指數(shù)研究院的數(shù)據(jù)顯示，北京、上海、天津、重慶等多個城市的住宅成交面積出現(xiàn)回升，但銷售價格持續(xù)回落。這符合政府的調控預期，同時也表明房地產市場正步入理性回歸的調整階段。

　　從資金來源看，2012年1～2月，房地產資金來源為1.4萬億元，累計同比增速16.2%，較2011年同期下降0.1個百分點。其中國內貸款為3116億元，累計同比增長16.3%，較去年同期增加8.6個百分點，個人按揭貸款1296為億元，同比增長1.2%。

　　研報認為，國內貸款和個人住房按揭貸款的小幅增長，一方面，受益于金融機構加大對保障性住房投資和首套住房需求的信貸支持，房地產企業(yè)資金鏈緊張局面有所緩解；另一方面，也佐證了房地產市場銷售有所回暖，使得個人住房按揭貸款有所增長。

　　從房地產投資看，2012年1～2月房地產投資為5431億元，累計增速27.8%，較2011年累計同比增速僅下降0.1個百分點，投資增速回落速度小于預期，其原因是：首先，房地產資金來源，尤其是國內貸款依然保持較好的增長，導致企業(yè)并未因資金困境而大幅度壓縮投資；其次，保障房投資對商品性住房的投資替代作用正在顯現(xiàn)，導致房地產投資依然保持較快增速。

　　黃志強表示，盡管房地產市場已步入“量漲價跌”的良性調整和自我修復階段，但是，當前的房地產市場也出現(xiàn)了一些新問題，比如居民的首套普通住房需求受到一定程度影響。同時，房價仍然遠超居民支付能力，住房供求結構性矛盾依然突出，引起房價非理性上漲的制度因素依然沒有消除。

　　研報認為，2012年第2季度，隨著“剛性需求”的進一步釋放、政策面的暫時平緩、金融支持作用加強等多重因素的作用，房地產市場將由“量價齊跌”階段轉向“量漲價滯”或“量價微漲”階段，房地產市場將進一步回暖。

　　首先，資金面緊張局面有所緩解，促使房地產的供應和需求都會有所放大；其次，2012年2月以來，金融機構加大了對剛性需求購房者的信貸支持力度，主要體現(xiàn)在提高了首套房貸優(yōu)惠利率，因此，“剛性需求”必將進一步釋放，房地產成交量必將有所放大；再者，由于成交量的放大，必將推動成交價格攀升，但是由于成交量主要來自剛性需求且成交量不是大幅攀升，因此價格可能只是微幅上升。第3季度后由于庫存的集中釋放，仍將進入“量價齊跌”的下行通道，也就是說2012年將保持震蕩下行態(tài)勢。

　　另外，研報指出，當前信貸規(guī)�？偭科�低將造成工業(yè)生產和固定投資減少，宏觀經(jīng)濟減速風險加大。為穩(wěn)定增長，貨幣政策結構性調整的必要性顯著增大。