獵金團(tuán)-劉裕嵩:鷹派漸占上風(fēng)，退出QE懸而未決
　　
　　隔夜美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要延續(xù)了上次的鷹派論調(diào)，暗示美聯(lián)儲(chǔ)可能不需要就業(yè)市場(chǎng)明顯改善便終止QE3，金融市場(chǎng)瞬間對(duì)此做出回應(yīng)。隔夜紐市盤中，幾乎所有非美貨幣均對(duì)美元暴跌百點(diǎn)以上，此前強(qiáng)勢(shì)的歐元也已經(jīng)跌破1.33。
　　
　　不過(guò)如果深入解讀的話，后市來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)要想退出QE，仍存在兩大不得不衡量的問題。
　　
　　首先，退出QE的時(shí)間點(diǎn)如何選擇。是2013年年中還是年末？是否需等待就業(yè)形勢(shì)完全復(fù)蘇？其次，美聯(lián)儲(chǔ)能否承受的起退出成本？在目前貨幣戰(zhàn)2.0時(shí)代躍躍欲試之際，原地不動(dòng)已面臨嚴(yán)峻升值壓力，遑論收緊政策。此外，美聯(lián)儲(chǔ)目前資產(chǎn)負(fù)債表的高速膨脹意味著退出QE的“維穩(wěn)”成本愈發(fā)高昂，這可能對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)形成沖擊。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要：鷹派開始占上風(fēng)，QE或提前結(jié)束
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三發(fā)布了1月29-30日聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)會(huì)議的紀(jì)要文件，顯示美聯(lián)儲(chǔ)撤除當(dāng)前大規(guī)模資產(chǎn)收購(gòu)措施的進(jìn)度可能快于各界此前的預(yù)計(jì)。這一消息令當(dāng)天的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受到嚴(yán)重挫折，避險(xiǎn)美元大幅上漲。
　　
　　會(huì)議紀(jì)要顯示，在上月底的會(huì)議上，有多位美聯(lián)儲(chǔ)成員表示需在就業(yè)完全好轉(zhuǎn)之前就逐步縮小量化寬松措施(QE)規(guī)模，然而同時(shí)也有好幾位成員指出，過(guò)快縮小或結(jié)束QE可能也會(huì)帶來(lái)負(fù)面影響。這顯示美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的鴿派和鷹派之間在這一問題上已經(jīng)產(chǎn)生了尖銳的矛盾。這與此前鴿派一統(tǒng)天下，鷹派成員只能孤軍奮戰(zhàn)的狀況構(gòu)成了鮮明的對(duì)比。
　　
　　會(huì)議紀(jì)要顯示，在上月底的會(huì)議上，有多位美聯(lián)儲(chǔ)成員表示需在就業(yè)完全好轉(zhuǎn)之前就逐步縮小量化寬松措施(QE)規(guī)模，然而，同時(shí)也有好幾位成員指出，過(guò)快縮小或結(jié)束QE可能也會(huì)帶來(lái)負(fù)面影響。這顯示美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的鴿派和鷹派之間在這一問題上已經(jīng)產(chǎn)生了尖銳的矛盾。這與此前鴿派一統(tǒng)天下，鷹派成員只能孤軍奮戰(zhàn)的狀況構(gòu)成了鮮明的對(duì)比。
　　
　　而美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部也有折衷派人士指出，可以通過(guò)在日后暫緩執(zhí)行退出戰(zhàn)略，更久地持有現(xiàn)有證券資產(chǎn)的方式，來(lái)為市場(chǎng)提供更多寬松度。然而，無(wú)論如何，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部確實(shí)已有許多政策制定者表達(dá)了對(duì)進(jìn)一步購(gòu)買資產(chǎn)的潛在成本和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注和憂慮。
　　
　　鑒于內(nèi)部分歧巨大，美聯(lián)儲(chǔ)表示，將在此后3月份的下一次FOMC會(huì)議上，對(duì)政策溝通效果作進(jìn)一步評(píng)估，并繼續(xù)密切關(guān)注資產(chǎn)收購(gòu)的成本狀況。
　　
　　另外，會(huì)議紀(jì)要還顯示，美聯(lián)儲(chǔ)有一位官員表示，應(yīng)當(dāng)將當(dāng)前的失業(yè)率政策門檻水平由6.5%繼續(xù)下調(diào)。同時(shí)，數(shù)位官員表示，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的巨大資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模為日后執(zhí)行推出措施時(shí)增添了難度。因而他們指出，應(yīng)當(dāng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)前景以及購(gòu)債成本的變化狀況來(lái)實(shí)時(shí)適當(dāng)調(diào)整資產(chǎn)收購(gòu)規(guī)模。
　　
　　但總體上，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景仍不樂觀。許多官員擔(dān)心，若美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速長(zhǎng)期低于趨勢(shì)水平，那么經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力就勢(shì)必會(huì)受到損害。
　　
　　紐約三大股指昨日遭受重挫，雖然藍(lán)籌股表現(xiàn)相對(duì)出色，令道指跌幅稍小，但納斯達(dá)克和標(biāo)普500指數(shù)跌幅都超過(guò)了1%。商品市場(chǎng)上，金屬與能源價(jià)格競(jìng)相暴跌2%；匯市上幾乎所有非美貨幣均對(duì)美元暴跌百點(diǎn)以上，此前強(qiáng)勢(shì)的歐元也已經(jīng)跌破1.33。
　　
　　目前歐系貨幣到了較為關(guān)鍵的支撐位置。英國(guó)央行會(huì)議紀(jì)要顯示更多委員傾向于增加資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模，給英鎊構(gòu)成嚴(yán)峻的下行壓力，昨日英鎊加速跌至中期震蕩區(qū)間底部1.52，匯價(jià)短期嚴(yán)重超賣后能否獲得支持值得關(guān)注。歐元隔夜也大幅下挫回吐亞市全部反彈，并跌至中期上升趨勢(shì)線處，若歐元成功持穩(wěn)于該趨勢(shì)線上方則中期漲勢(shì)仍有望延續(xù)，若不幸下破則歐元后市走勢(shì)或不容樂觀。周四將迎來(lái)歐元區(qū)國(guó)家2月制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI初值，市場(chǎng)預(yù)期數(shù)據(jù)將小幅改善，向好的數(shù)據(jù)有望為歐元提供一定支持。
　　
　　日本某大型信托銀行的資深交易員表示，美元兌日元今日預(yù)計(jì)在93.20-94.20區(qū)間波動(dòng)，該匯率盤中早些時(shí)候走高，因?yàn)槊绹?guó)Fed公布的最新會(huì)議紀(jì)要令市場(chǎng)預(yù)計(jì)該央行可能早于預(yù)期結(jié)束債券購(gòu)買計(jì)劃。他表示，美元兌日元看似面臨壓力，并稱市場(chǎng)將關(guān)注該匯率今日收盤是否將跌破93.00日元。他還表示，歐元兌美元預(yù)計(jì)在1.3220-1.3320區(qū)間波動(dòng)，上方可能面臨壓力，但是若該匯率觸及1.3350附近的止損盤，可能出現(xiàn)空頭回補(bǔ)買盤。
　　
　　退出QE的時(shí)間點(diǎn)如何選擇。是2013年年中還是年末？是否需等待就業(yè)形勢(shì)完全復(fù)蘇？管理全球最大債券基金、被稱為債券之王的太平洋投資管理公司聯(lián)席首席投資官格羅斯周三表示，最新公布的聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要所披露的討論內(nèi)容顯示，一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況有改善，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)采購(gòu)項(xiàng)目，也就是所謂的量化寬松措施可能會(huì)在2013年晚些時(shí)候結(jié)束。
　　
　　德意志銀行G10匯市策略部門主管AlanRuskin表示，會(huì)議紀(jì)要將不會(huì)令今年下半年逐步減少量化寬松政策的預(yù)期降溫。他在給客戶的報(bào)告中寫道：“這將被看作是結(jié)束高度寬松貨幣政策的開始，因此相當(dāng)于收緊政策，即便美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表仍在擴(kuò)大，這會(huì)導(dǎo)致美元在下半年走強(qiáng)。”
　　
　　據(jù)外媒統(tǒng)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的高速膨脹意味著，美聯(lián)儲(chǔ)可能每年需要給銀行的準(zhǔn)備金支付500億-750億美元利息。同時(shí)，如果美聯(lián)儲(chǔ)出現(xiàn)虧損，就不能給財(cái)政部轉(zhuǎn)移利潤(rùn)，部分緩解財(cái)政赤字的壓力。在接受采訪時(shí)，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德表示：“考慮到現(xiàn)在大型銀行的盈利能力，如果你說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)每年給銀行業(yè)支付約500億美元，這將比所有大型銀行的利潤(rùn)還要多�！�
　　
　　所有銀行都在美聯(lián)儲(chǔ)賬戶上存有準(zhǔn)備金。通過(guò)QE操作不斷購(gòu)買資產(chǎn)壓低長(zhǎng)期利率，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已經(jīng)膨脹到超過(guò)3萬(wàn)億美元。美聯(lián)儲(chǔ)必須給其創(chuàng)造的銀行準(zhǔn)備金支付利息，現(xiàn)在準(zhǔn)備金的規(guī)模已經(jīng)超過(guò)1.6萬(wàn)億美元。如果美聯(lián)儲(chǔ)保持現(xiàn)在的購(gòu)買資產(chǎn)速度，那么準(zhǔn)備金規(guī)模將在一年以后再增加1萬(wàn)億美元。
　　
　　現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)只給這些準(zhǔn)備金提供0.25%的利息。但根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的退出策略，美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃先加息，再出售資產(chǎn)。如果準(zhǔn)備金利率被提高到2%，那么美聯(lián)儲(chǔ)每年需要支付的利息將為500億美元。解決美聯(lián)儲(chǔ)膨脹的資產(chǎn)負(fù)債表問題，一個(gè)可行的方案是在退出過(guò)程中提早出售資產(chǎn)。Bullard表示，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在就應(yīng)該考慮創(chuàng)立一個(gè)應(yīng)對(duì)未來(lái)預(yù)期損失的會(huì)計(jì)準(zhǔn)備金賬目。
　　
　　因此，即便美聯(lián)儲(chǔ)真打算退出QE，目前需要準(zhǔn)備的事情還很多。
　　
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