【戰(zhàn)勝市場】（財新專欄作家 洪灝）“牛市時什么都是策略；熊市時策略什么都不是。” ——中國股市諺語

　　市場對“兩會”期望過高，挑戰(zhàn)猶存：自2012年12月初中國股市開始飆升以來，負面消息已然久違，但最近又開始不絕于耳。隨著國務(wù)院推出房地產(chǎn)“新國五條”后，市場正等待著進一步的細則發(fā)布。同時，近期央行暫停逆回購操作令投資者憂慮中國或?qū)⒅匦率站o貨幣政策。即便如此，隨著“兩會”即將召開，中國會否于一年一度的大會上推出改革的細節(jié)已經(jīng)成為了市場的焦點，部分投資者對此期待萬分。

　　當(dāng)下中國經(jīng)濟問題的關(guān)鍵在于如何平衡好市場和計劃經(jīng)濟。

　　鄧小平同志在1992年南巡中曾說過：“計劃多一點還是市場多一點，不是社會主義與資本主義的本質(zhì)區(qū)別。計劃經(jīng)濟不等于社會主義，資本主義也有計劃；市場經(jīng)濟不等于資本主義，社會主義也有市場，計劃和市場都是經(jīng)濟手段。”
　　在過去的十幾年里，中國不斷加強對資源占有和分配的控制力度，導(dǎo)致貧富懸殊日漸嚴重。資源分配不均造成了一個“贏者通吃”、社會流動性凍結(jié)的局面。同時富裕人群的過度消費行為將被其他社會階層的人群效仿，并引發(fā)起過度借貸等問題。最終，人們?nèi)找婕惫�近利，不再辛勤工作，�?jīng)濟停滯不前，而金融危機風(fēng)險漸升。

　　因此，中國必須及時采取合適措施以解決這個中國經(jīng)濟的根本問題——即社會資源控制及其有效分配。不過換屆和確定未來五年的政策基調(diào)將是今年人大會議的主題，除此以外，其它議題尚不太可能得到全面妥善的解決。

　　不出意料，由于市場對“兩會”行情期待已久，我們的市場情緒指數(shù)顯示(焦點圖表1)市場看多的熱情高漲。雖然經(jīng)濟周期復(fù)蘇才剛剛開始，但此次市場的升浪已持續(xù)一段時間。強烈的市場看多情緒表明投資者期待更多的利好消息，但與此同時也埋下了失望的伏筆。
　　我們注意到中國市場在新政府上任召開首次“兩會”后的四個星期普遍的表現(xiàn)較弱，但在之后的四個星期逐漸修復(fù)。意大利大選的不確定性和日本央行新行長的任命將會給市場平添更多的變數(shù)。我們暫時不建議投資者承擔(dān)不必要的風(fēng)險。

　　然而，市場對貨幣再次緊縮杞人憂天；房地產(chǎn)市場正在復(fù)蘇，但談及泡沫化則有待商榷：由于房價和交易量自2012年中的最低點以來持續(xù)攀升，市場對房地產(chǎn)調(diào)控的擔(dān)憂也與日俱增。一些專家甚至認為房價出現(xiàn)泡沫，政府將再次收緊貨幣政策，我們對此觀點不能茍同。

　　我們發(fā)現(xiàn)，中國70個城市二手房地產(chǎn)的價格中位數(shù)變動與2009年初類似，當(dāng)時中國經(jīng)濟正從嚴重危機中恢復(fù)（焦點圖表2）。交易量的確是呈上升趨勢，但遠不及2008年和2010年的峰值。
因此，當(dāng)前的房地產(chǎn)價格上漲與經(jīng)濟復(fù)蘇較為一致，但并非許多人所聲稱的房價加速泡沫化。

　　盡管稍后或?qū)�會出臺國五條細則，但有關(guān)政策很可能只針對于局部地區(qū)，并只在地方市場中實施。再者，基于季節(jié)性因素，2月份的CPI或會低于3%。也就是說，我們并沒有看見普遍的通脹壓力。在這種情景下，我們難以認同市場對貨幣緊縮的看法，尤其是當(dāng)下經(jīng)濟正處于復(fù)蘇階段。盡管如此，政府將對房地產(chǎn)實行進一步調(diào)控的可能性仍將對市場造成負面影響。

　　如今的中國社會就像一場“大富翁”游戲，游戲的規(guī)則是擁有最多房地產(chǎn)的參與者將勝出。貸款買房是普通人民階層翻身及沖銷紙幣購買力下降的最佳途徑之一。

　　此外，房地產(chǎn)是中國家庭僅次于現(xiàn)金存款后的第二大家庭財富載體。在封閉此渠道卻不同時開辟其他渠道以促進社會流動性的情況下，貧富差距可能將進一步會擴大。

　　這可能是自三年前政府開始執(zhí)行房地產(chǎn)調(diào)控措施以來，基尼系數(shù)卻持續(xù)上升的原因之一。雖然社會保障房的建設(shè)將會是解決房屋供給問題的有效方案，但此舉似乎已淹沒在新一輪的城市化進程之中。