　　[導(dǎo)讀]毫無(wú)疑問(wèn)，發(fā)達(dá)國(guó)家正不遺余力地采取經(jīng)濟(jì)刺激舉措。但是，新興市場(chǎng)卻要被迫吸收每一輪量化寬松所催生出的負(fù)面效應(yīng)，其中包括貨幣升值，尤其是那些擁有靈活外匯機(jī)制和開(kāi)放市場(chǎng)的新興經(jīng)濟(jì)體
北京時(shí)間2月5日，《金融時(shí)報(bào)》刊登題為《QE損害新興經(jīng)濟(jì)體》的評(píng)論文章，現(xiàn)全文摘要如下：

　　目前看來(lái)，接踵而來(lái)的全球量化寬松政策已成為很多新興經(jīng)濟(jì)體擔(dān)憂。在最新一輪的聲明中，新任首相安倍晉三領(lǐng)導(dǎo)下的日本政府，宣布緊跟美國(guó)和歐元區(qū)的腳步，向市場(chǎng)注入更大規(guī)模的流動(dòng)性。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，發(fā)達(dá)國(guó)家正不遺余力地采取經(jīng)濟(jì)刺激舉措。但是，新興市場(chǎng)卻要被迫吸收每一輪量化寬松所催生出的負(fù)面效應(yīng)，其中包括貨幣升值，尤其是那些擁有靈活外匯機(jī)制和開(kāi)放市場(chǎng)的新興經(jīng)濟(jì)體。包括中國(guó)在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體，為了捍衛(wèi)本國(guó)的經(jīng)濟(jì)利益，勢(shì)必會(huì)推行旨在應(yīng)對(duì)匯率變化的舉措。畢竟，“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”是一種零和游戲。

　　對(duì)于最為成功的拉美經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，承受貨幣升值的痛苦，并不是稀罕事。就在2012年，哥倫比亞、秘魯、墨西哥和智利，均經(jīng)歷了幅度高達(dá)10%的貨幣升值(指的是兌美元)。當(dāng)然，開(kāi)放的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣，諸如澳大利亞和新西蘭，自2010年以來(lái)已經(jīng)承受了近15%的升值(兌美元)。

　　過(guò)去三年內(nèi)，智利近6%的年平均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，在貨幣升值中也扮演了重要角色。很明顯，如此大幅度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，令絕大多數(shù)的工業(yè)化國(guó)家羨慕不已，但是，這絕對(duì)不是導(dǎo)致智利貨幣升值的唯一原因。不可否認(rèn)，智利遭遇的貨幣升值，和一輪輪的量化寬松有著密切的聯(lián)系。

　　對(duì)于完全和全球資本和生產(chǎn)市場(chǎng)結(jié)合在一起的智利經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，便宜的美元，是出口部門(mén)擔(dān)憂的源泉所在，比如說(shuō)銅行業(yè)。

　　從智利的角度來(lái)看，當(dāng)前那些追求非常規(guī)貨幣政策的國(guó)家應(yīng)該提出三個(gè)問(wèn)題：

　　第一個(gè)問(wèn)題是，在沒(méi)有侵蝕想要的結(jié)果——增長(zhǎng)、高就業(yè)率等等之前，寬松貨幣將會(huì)持續(xù)多久？要知道，從短期的角度來(lái)說(shuō)，貨幣政策的確是用于解決某些特別需要的問(wèn)題的有效途徑，但從長(zhǎng)期來(lái)看，該舉措并不能有效地推進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)；

　　第二個(gè)問(wèn)題是，在零或負(fù)利率的大環(huán)境下，量化寬松能發(fā)揮作用嗎？我們必須清楚的意識(shí)到，在這種情況下，流動(dòng)性陷阱就藏在某個(gè)角度里；

　　第三個(gè)問(wèn)題是，量化寬松是否意味著推行該政策的國(guó)家能避免遭遇執(zhí)行必需的結(jié)構(gòu)性改革的迫切性？

　　從根本上講，這些問(wèn)題是針對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的政府而提出的。但是，如果量化寬松的浪潮不能迅速停止的話，新興經(jīng)濟(jì)體應(yīng)該做些什么？

　　就我個(gè)人而言，首先想到的答案便是，新興經(jīng)濟(jì)體應(yīng)該推行旨在保持公共支出正常同時(shí)限制本國(guó)貨幣升值的負(fù)責(zé)任的貨幣政策。

　　在過(guò)去的兩年內(nèi)，為了對(duì)抗貨幣升值，智利政府推行了一系列的舉措，但是，事實(shí)證明，這些舉措是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。通過(guò)匯率計(jì)劃來(lái)對(duì)抗升值，也是值得考慮的途徑之一。然而，這是種昂貴的途徑，最終獲獎(jiǎng)讓央行的資產(chǎn)負(fù)債表蒙受損失。

　　總而言之，大家有目共睹的是，量化寬松政策催生出的匯率調(diào)整代價(jià)，正在被一小部分發(fā)展中的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體吸收，尤其是拉丁美洲經(jīng)濟(jì)體。

　　本評(píng)論作者拉雷恩(Felipe Larrain)，是智利財(cái)政部長(zhǎng)。

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