劉裕嵩：美放緩制造業(yè)擴(kuò)張腳步，意欲何為？
　　
　　隔夜美元指數(shù)從近七個(gè)月高點(diǎn)附近意外大幅走低，昨日公布的美國(guó)3月ISM制造業(yè)指數(shù)從54.2大幅下滑至51.3，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，創(chuàng)2011年7月以來(lái)最大單月跌幅，顯示美國(guó)制造業(yè)擴(kuò)張速度大幅放緩，打壓了聯(lián)儲(chǔ)撤出寬松的預(yù)期。在市場(chǎng)受復(fù)活節(jié)假期交投較為清淡的局面下，匯市波幅被進(jìn)一步放大。而今日，歐洲方面多國(guó)的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)也將陸續(xù)登場(chǎng)，在債務(wù)危機(jī)肆虐、市場(chǎng)人心惶惶之際，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)又將交出怎樣的答卷，值得投資者拭目以待。
　　
　　美國(guó)制造業(yè)擴(kuò)張意外放緩，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已止步？
　　
　　美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)周一(4月1日)發(fā)布的報(bào)告顯示，美國(guó)3月制造業(yè)擴(kuò)張速度意外放緩。
　　
　　具體數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)3月ISM制造業(yè)PMI自2月的54.2降至51.3，為2012年12月以來(lái)最低，預(yù)期此前該指數(shù)將持平2月。該指數(shù)高于50表明制造業(yè)擴(kuò)張，低于50則說(shuō)明萎縮。
　　
　　分項(xiàng)數(shù)據(jù)方面，3月新訂單指數(shù)自2月的57.8降至51.4，亦為2012年12月以來(lái)最低；物價(jià)支付指數(shù)自61.5降至54.5，不及預(yù)期的59.8，且為2012年11月以來(lái)最低；就業(yè)指數(shù)則自52.6升至54.2，創(chuàng)2012年6月以來(lái)最高。同時(shí)，產(chǎn)出指數(shù)自57.6降至52.2，庫(kù)存指數(shù)自51.5降至49.5。
　　
　　德意志銀行駐紐約G10集團(tuán)匯市策略部門(mén)主管AlanRuskin指出，“目前有清晰的跡象表明美國(guó)制造業(yè)部門(mén)增長(zhǎng)勢(shì)頭或難以維繼，制造業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期或削弱美元多頭頭寸持有者的熱情�！�
　　
　　受美國(guó)制造業(yè)數(shù)據(jù)疲軟影響，美元指數(shù)隔夜大幅走低，脫離近七個(gè)月高點(diǎn)，一路下行至82.70一線。ChapdelaineFX首席外匯交易員DouglasBorthwick稱(chēng)，周一市場(chǎng)行情的波動(dòng)基本是由美國(guó)不及預(yù)期的制造業(yè)數(shù)據(jù)引起的，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)或提前終止QE3的預(yù)期降溫。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)自2008年以來(lái)采取了三輪量化寬松措施(QE)，收購(gòu)了累計(jì)近3萬(wàn)億美元的長(zhǎng)期國(guó)債和抵押貸款支持證券(MBS)。而最近的一份業(yè)內(nèi)研究報(bào)告顯示，美聯(lián)儲(chǔ)的購(gòu)債措施在平抑美元匯價(jià)方面起到了與傳統(tǒng)的降息措施相類(lèi)似的效果。
　　
　　鑒于較低的美元匯價(jià)往往會(huì)促進(jìn)美國(guó)的商品出口，并因而對(duì)經(jīng)濟(jì)起到正面拉動(dòng)效果，因而，量化寬松措施實(shí)際降低了美元匯率這一事實(shí)，也表明美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策確實(shí)名不虛傳地對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況予以了扶助。
　　
　　負(fù)責(zé)編制這一研究報(bào)告的專(zhuān)家指出，美聯(lián)儲(chǔ)在2008年之后出人意料地推出的量化寬松購(gòu)債措施，其效果正一如此前所采取的降息措施，都一方面增加了美國(guó)國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性，另一方面也增強(qiáng)了美國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上的出口競(jìng)爭(zhēng)力。目前，美聯(lián)儲(chǔ)仍在繼續(xù)以每月850億美元的規(guī)模收購(gòu)國(guó)債和MBS，上周多位美聯(lián)儲(chǔ)官員也已暗示稱(chēng)，QE至少在今年年內(nèi)不會(huì)停止。
　　
　　專(zhuān)家在分析了美聯(lián)儲(chǔ)三次推出量化寬松措施之后的貨幣市場(chǎng)反應(yīng)狀況，并同時(shí)分析了美聯(lián)儲(chǔ)在設(shè)定了升息門(mén)檻指標(biāo)后的市場(chǎng)狀況后得出結(jié)論稱(chēng)，流動(dòng)性寬松力度與降息1%的相當(dāng)?shù)牧炕瘜捤纱胧�，可�?dǎo)致美元指數(shù)下跌0.5%，而之前，美聯(lián)儲(chǔ)每降息1%，可導(dǎo)致美元貶值0.7%。
　　
　　可以說(shuō)，在復(fù)活節(jié)假期市場(chǎng)相對(duì)清淡的情況下，美元指數(shù)受美國(guó)數(shù)據(jù)疲軟影響出現(xiàn)下跌并不令人感到意外。不過(guò)，制造業(yè)擴(kuò)張速度的意外放緩還是令人感到頗為憂心。之前一系列利好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)證明美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)健的復(fù)蘇道路上，從而使得美元指數(shù)今年一路反彈上揚(yáng)。然而，一旦PMI這類(lèi)前瞻性數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或?qū)⒅共�，美元上行之路仍有可能喪失�?dòng)能。
　　
　　而不巧的是，本周恰好是美聯(lián)儲(chǔ)官員講話的密集期。北京時(shí)間周三凌晨就將有芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯、里奇蒙聯(lián)儲(chǔ)主席萊克、明尼亞波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席柯薛拉柯塔等多位美聯(lián)儲(chǔ)高官發(fā)表講話。在制造業(yè)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)依然不夠穩(wěn)健的情況下，鴿派陣營(yíng)似乎又有了更多堅(jiān)持自身寬松立場(chǎng)的理由。
　　
　　從此前公布的初值數(shù)據(jù)看，市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)走出衰退的希望顯然被潑了盆冷水。數(shù)據(jù)編撰機(jī)構(gòu)Markit3月21日公布的調(diào)查顯示，早在塞浦路斯援助問(wèn)題爆發(fā)前，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)低迷狀況就已在3月加劇，這讓努力振興歐元區(qū)未來(lái)的決策者更加頭疼。這也意味著塞浦路斯危機(jī)發(fā)生之后，數(shù)據(jù)料將顯示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)更是雪上加霜。
　　
　　當(dāng)時(shí)的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)3月綜合PMI初值降至46.5，不及預(yù)期的48.2，2月終值為47.9。該指數(shù)過(guò)去19個(gè)月來(lái)只有一個(gè)月是在50上方。德國(guó)3月制造業(yè)PMI初值也從2月終值50.3降至48.9，顯示繼上個(gè)月擴(kuò)張后制造業(yè)一年來(lái)首度陷入萎縮。
　　
　　Markit當(dāng)時(shí)就曾表示，考慮到塞浦路斯和意大利困局的影響，4月初公布終值時(shí)形勢(shì)甚至可能更加糟糕。Markit首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家ChrisWilliamson當(dāng)時(shí)指出：“那些沖擊企業(yè)信心的事件可能很快就會(huì)反映在數(shù)據(jù)上，因此可以相信我們本周收集到的資料會(huì)較為負(fù)面。這真的令人相當(dāng)失望。有鑒于政局及金融市場(chǎng)前景惡化，第二季度景氣反轉(zhuǎn)的希望渺茫，事實(shí)上更有可能進(jìn)一步走軟�！�
　　
　　目前塞浦路斯危機(jī)有可能重燃對(duì)歐元危機(jī)的憂慮，盡管其經(jīng)濟(jì)規(guī)模相對(duì)整個(gè)歐元區(qū)微不足道，但是其銀行業(yè)救助“不良先例”可能對(duì)歐元區(qū)消費(fèi)者信心造成實(shí)質(zhì)性打擊。市場(chǎng)已經(jīng)在計(jì)入歐元區(qū)的衰退影響，最近歐元下降趨勢(shì)就是一個(gè)明顯例證。
　　
　　因此，對(duì)于今日歐洲多國(guó)的制造業(yè)表現(xiàn)，市場(chǎng)依然一片悲觀。而從各國(guó)各自的數(shù)據(jù)看，似乎也只能寄希望于德國(guó)能再有所強(qiáng)勁表現(xiàn)，拉一拉“平均值”。深陷債務(wù)危機(jī)的意大利和西班牙顯然沒(méi)有多大指望，而“二把手”法國(guó)，甚至有可能出現(xiàn)越來(lái)越糟的局面。
　　
　　根據(jù)PMI與GDP的關(guān)系，2013年法國(guó)經(jīng)濟(jì)將處在下圖紅色曲線的負(fù)值區(qū)域。
　　
　　法國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退加深正在拖累整個(gè)歐元區(qū)。而將塞浦路斯危機(jī)和法國(guó)等其他歐洲國(guó)家的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀匯集到一起，已促使摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家大幅下調(diào)歐元區(qū)2013年GDP展望，此外，OECD在剛剛發(fā)布的2013全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)報(bào)告中表示，全球經(jīng)濟(jì)在持續(xù)復(fù)蘇，但歐洲成了重要拖累。歐洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能要花費(fèi)更長(zhǎng)時(shí)間，歐元區(qū)內(nèi)部各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距加大。其中，德國(guó)很有可能在2013年上半年出現(xiàn)更強(qiáng)勢(shì)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，將拉大與其他緩慢復(fù)蘇或停滯不前的歐洲國(guó)家的距離。
　　
　　因此，無(wú)論意大利和塞浦路斯局勢(shì)下一步發(fā)生怎樣的演變，但歐洲經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步衰退似乎已然難以避免，這對(duì)于歐元來(lái)說(shuō)，顯然仍將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
　　
　　業(yè)內(nèi)專(zhuān)家指出，美聯(lián)儲(chǔ)QE措施對(duì)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際提振效果，可能與經(jīng)濟(jì)危機(jī)開(kāi)始前通過(guò)降息刺激經(jīng)濟(jì)的效果類(lèi)似。然而，由歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景充滿不確定性，由美元貶值所帶來(lái)的出口提振效果在一定程度上遭到了全球需求不振狀況的抵消。