【原創(chuàng)】老謝煉金：黃金價格形成過程“哀傷五段論” 
老謝煉金：黃金價格形成過程“哀傷五段論”
ElisabethKubler-Ross的著名“哀傷五段論”：一個完整的價格逆轉(zhuǎn)過程：1否認、2憤怒、3討價還價、4抑郁與5最終接受五個階段�；仡欬S金市場2001~2005年屬于上漲第一階段：否認，2006~2007年屬于上漲第二階段：憤怒，2008年屬于上漲第三階段：討價還價，2009年~2010年屬上漲第四階段：抑郁(那兩年做空的人好痛苦)，2011年屬上漲第五階段：最終接受(上漲的事實)。等市場大眾最終接受后，方向往往轉(zhuǎn)向。2011年9月至現(xiàn)在的黃金行情屬下跌第一階段：否認。后面行情應(yīng)該是下跌第二階段：憤怒。憤怒的人應(yīng)該是現(xiàn)在“抄底”的人。
從2000年起，黃金價格漲幅超700%，2011年觸頂1920美元。雖然2013年4月12日、15日的兩日跌價創(chuàng)下1973年以來的新高，但從跌幅來看目前還低于2008年10月。在金價上漲的過程中出現(xiàn)大幅回調(diào)，意味著投資者在賺取不菲利潤后獲利回吐，這是一種正�，F(xiàn)象。早先2008年1032美元跌到681美元，351/1032=34%；從2011年1920美元算起，跌到1320美元，600/1920=31.25%；從2013年1700美元算起，跌到1320美元，380/1700=22.35%；所以老謝煉金認為現(xiàn)在說暴跌還為時過早，除非跌幅達34%以上超過2008年跌幅，那才算暴跌！其它品種跌個50%、70%都是常事。做好心理準備吧，明年黃金可能還有更低的。在此前黃金價格一路上漲過程并沒有出現(xiàn)過短期內(nèi)價格跌350美元以上的現(xiàn)象。
要判斷未來金價的運動趨勢，先辨析這次金價暴跌的原因主要如下幾點：
全球市場調(diào)低了通脹預(yù)期。黃金是抵御通脹風險的利器。事實上，近年來金價的上漲，與發(fā)達國家的量化寬松政策密切相關(guān)。目前美聯(lián)儲、歐洲央行、英格蘭銀行(行情專區(qū))與日本央行均在實施量化寬松政策，而黑田東彥出任日本央行后，日本央行的量化寬松政策可謂火力全開。全球范圍內(nèi)如此大規(guī)模的流動性注入，勢必造成未來的通脹壓力上升，這恰好是近幾年來金價暴漲的最重要支撐。然而，迄今量化寬松政策既沒有推動發(fā)達經(jīng)濟體顯著增長，也沒有推高全球通脹。近期美國就業(yè)數(shù)據(jù)低迷、通脹保持在低位，而IMF最新發(fā)布的全球經(jīng)濟展望再度調(diào)低全球經(jīng)濟增速數(shù)據(jù)。
塞浦路斯拋售黃金造成短時供過于求，打壓價格。塞浦路斯危機爆發(fā)后，以德國為首的歐元區(qū)政府保持了非常強硬的態(tài)度，對提供援助提出了嚴厲的附加條件，致使塞政府不得不宣布將通過拋售10噸黃金儲備來籌集部分紓困資金。塞浦路斯政府的這一做法激發(fā)了市場的想象，因為目前陷入歐債危機的南歐國家持有不菲的黃金儲備，尤其意大利政府的黃金儲備超過2000噸。如果未來歐元區(qū)國家將通過出售黃金儲備來籌措資金，豈非將極大地打壓金價？
根據(jù)ClaudeErb與CampbellHarvey近期的一項研究，黃金心理價值大致在每盎司800美元左右。他們計算了有數(shù)據(jù)記錄以來黃金與通脹的比率。以美國CPI計算，比率平均為3.2。然而即使以每盎司1400美元的價格計算，該比率依然高達6.0，比800美元心理價格顯著高估。看歷史走勢，金價每次大幅偏離上述合理價值后，最終都會向這一水平回歸。金價嚴重偏離基本面，也可用來說明為何當前國際經(jīng)濟環(huán)境是支撐金價繼續(xù)上漲的，卻最終沒能避免金價暴跌的原因。
最后，全球股市的火爆行情，為黃金投資者提供了富有吸引力的其他選擇。美國道瓊斯指數(shù)與標普500指數(shù)目前均達到歷史新高，而日本股市自上一輪量化寬松政策宣布以來已上漲超過30%。風險資產(chǎn)表現(xiàn)良好，降低了黃金對投資者的吸引力。ETF證券的數(shù)據(jù)顯示，今年前三個月全球黃金ETF資金流出規(guī)模達92億美元，創(chuàng)下季度資金凈流出額歷史新高。黃金市場的資金外流自然會壓低金價。黃金價格下跌的因素大多是中期因素，并不會在短期內(nèi)迅速逆轉(zhuǎn)。因此黃金價格在未來一段時間內(nèi)會維持震蕩、下跌、震蕩、下跌……的反復(fù)過程。
ElisabethKubler-Ross的著名“哀傷五段論”：一個完整的價格逆轉(zhuǎn)過程：1否認、2憤怒、3討價還價、4抑郁與5最終接受五個階段�；仡欬S金市場2001~2005年屬于上漲第一階段：否認，2006~2007年屬于上漲第二階段：憤怒，2008年屬于上漲第三階段：討價還價，2009年~2010年屬上漲第四階段：抑郁(那兩年做空的人好痛苦)，2011年屬上漲第五階段：最終接受(上漲的事實)。等市場大眾最終接受后，方向往往轉(zhuǎn)向。2011年9月至現(xiàn)在的黃金行情屬下跌第一階段：否認。后面行情應(yīng)該是下跌第二階段：憤怒。憤怒的人應(yīng)該是現(xiàn)在“抄底”的人。
從2000年起，黃金價格漲幅超700%，2011年觸頂1920美元。雖然2013年4月12日、15日的兩日跌價創(chuàng)下1973年以來的新高，但從跌幅來看目前還低于2008年10月。在金價上漲的過程中出現(xiàn)大幅回調(diào)，意味著投資者在賺取不菲利潤后獲利回吐，這是一種正�，F(xiàn)象。早先2008年1032美元跌到681美元，351/1032=34%；從2011年1920美元算起，跌到1320美元，600/1920=31.25%；從2013年1700美元算起，跌到1320美元，380/1700=22.35%；所以老謝煉金認為現(xiàn)在說暴跌還為時過早，除非跌幅達34%以上超過2008年跌幅，那才算暴跌！其它品種跌個50%、70%都是常事。做好心理準備吧，明年黃金可能還有更低的。在此前黃金價格一路上漲過程并沒有出現(xiàn)過短期內(nèi)價格跌350美元以上的現(xiàn)象。
要判斷未來金價的運動趨勢，先辨析這次金價暴跌的原因主要如下幾點：
全球市場調(diào)低了通脹預(yù)期。黃金是抵御通脹風險的利器。事實上，近年來金價的上漲，與發(fā)達國家的量化寬松政策密切相關(guān)。目前美聯(lián)儲、歐洲央行、英格蘭銀行(行情專區(qū))與日本央行均在實施量化寬松政策，而黑田東彥出任日本央行后，日本央行的量化寬松政策可謂火力全開。全球范圍內(nèi)如此大規(guī)模的流動性注入，勢必造成未來的通脹壓力上升，這恰好是近幾年來金價暴漲的最重要支撐。然而，迄今量化寬松政策既沒有推動發(fā)達經(jīng)濟體顯著增長，也沒有推高全球通脹。近期美國就業(yè)數(shù)據(jù)低迷、通脹保持在低位，而IMF最新發(fā)布的全球經(jīng)濟展望再度調(diào)低全球經(jīng)濟增速數(shù)據(jù)。
塞浦路斯拋售黃金造成短時供過于求，打壓價格。塞浦路斯危機爆發(fā)后，以德國為首的歐元區(qū)政府保持了非常強硬的態(tài)度，對提供援助提出了嚴厲的附加條件，致使塞政府不得不宣布將通過拋售10噸黃金儲備來籌集部分紓困資金。塞浦路斯政府的這一做法激發(fā)了市場的想象，因為目前陷入歐債危機的南歐國家持有不菲的黃金儲備，尤其意大利政府的黃金儲備超過2000噸。如果未來歐元區(qū)國家將通過出售黃金儲備來籌措資金，豈非將極大地打壓金價？
根據(jù)ClaudeErb與CampbellHarvey近期的一項研究，黃金心理價值大致在每盎司800美元左右。他們計算了有數(shù)據(jù)記錄以來黃金與通脹的比率。以美國CPI計算，比率平均為3.2。然而即使以每盎司1400美元的價格計算，該比率依然高達6.0，比800美元心理價格顯著高估。看歷史走勢，金價每次大幅偏離上述合理價值后，最終都會向這一水平回歸。金價嚴重偏離基本面，也可用來說明為何當前國際經(jīng)濟環(huán)境是支撐金價繼續(xù)上漲的，卻最終沒能避免金價暴跌的原因。
最后，全球股市的火爆行情，為黃金投資者提供了富有吸引力的其他選擇。美國道瓊斯指數(shù)與標普500指數(shù)目前均達到歷史新高，而日本股市自上一輪量化寬松政策宣布以來已上漲超過30%。風險資產(chǎn)表現(xiàn)良好，降低了黃金對投資者的吸引力。ETF證券的數(shù)據(jù)顯示，今年前三個月全球黃金ETF資金流出規(guī)模達92億美元，創(chuàng)下季度資金凈流出額歷史新高。黃金市場的資金外流自然會壓低金價。黃金價格下跌的因素大多是中期因素，并不會在短期內(nèi)迅速逆轉(zhuǎn)。因此黃金價格在未來一段時間內(nèi)會維持震蕩、下跌、震蕩、下跌……的反復(fù)過程。
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