劉裕嵩：寬松浪潮襲來，匯市喜憂參半
　　
　　在全球?qū)捤衫顺钡谋澈螅�不�?jīng)意間，多國股市上漲蔚然成風(fēng)。然而，放眼匯市，風(fēng)險(xiǎn)貨幣卻未能跟隨股市的強(qiáng)勁上揚(yáng)而走高，在這其中，除了有本國降息打壓貨幣的因素外，多國寬松并未能有效提振經(jīng)濟(jì)，而僅僅造成了股市債市等資產(chǎn)的泡沫，無疑更值得投資者警惕。
　　
　　多國寬松不斷接力
　　
　　自4月初的日本央行決議至今，短短一個(gè)多月時(shí)間，寬松之風(fēng)再度在全球央行間蔓延。
　　
　　本周二，澳洲聯(lián)儲(chǔ)也加入了降息行列。當(dāng)天該聯(lián)儲(chǔ)宣布，將基準(zhǔn)利率下調(diào)25基點(diǎn)，至歷史最低的2.75%，以提振經(jīng)濟(jì)增長。自2011年11月以來，澳洲聯(lián)儲(chǔ)已降息七次，上一次該行降息是在去年12月初。最新舉措稍稍出乎預(yù)料。此前外媒采訪的22位分析師中，僅有4人預(yù)期會(huì)降息至2.75%。
　　
　　在此之前，歐洲央行、印度央行等都已在上周宣布降息。歐洲央行上周四宣布將歐元區(qū)基準(zhǔn)利率下調(diào)至0.5%的歷史低位，這也是該行近一年來首次降息。而上周五印度央行也宣布降息，將基準(zhǔn)利率下調(diào)25基點(diǎn)，至7.25%。這是印度今年以來的連續(xù)第三次降息，此前該國在1月和3月分別降息25基點(diǎn)。
　　
　　此外，美聯(lián)儲(chǔ)上周雖未宣布新的具體措施，但也通過調(diào)整聲明措辭，降低了外界對于聯(lián)儲(chǔ)將提早退出量化寬松的預(yù)期。
　　
　　而如果要放眼未來，這輪寬松之風(fēng)顯然還遠(yuǎn)沒有刮完。隔夜瑞士官員稱，歐元兌瑞郎仍處在“非常低的水平”，瑞士經(jīng)濟(jì)要擺脫衰退還有很長一段路要走。受到歐洲央行方面的因素刺激，瑞士央行亦可能在6月的利率決議上采取行動(dòng)。
　　
　　而剛剛降息的歐洲央行和澳洲聯(lián)儲(chǔ)同樣有可能在接下來幾個(gè)月繼續(xù)放寬政策。上周議息會(huì)議后首次公開露面的歐洲央行行長德拉基6日重申，未來幾周，央行在有必要準(zhǔn)備進(jìn)一步采取措施放松貨幣政策。
　　
　　利率期貨市場的走勢顯示，本周降息的澳大利亞可能在三季度再降息一次。澳大利亞聯(lián)邦銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿爾德指出，最有可能出現(xiàn)的情況是，澳洲聯(lián)儲(chǔ)在看到二季度通脹數(shù)據(jù)(預(yù)計(jì)會(huì)保持溫和)后，在8月份進(jìn)一步降息至2.5%。
　　
　　寬松之風(fēng)是喜是憂？
　　
　　全球央行間愈演愈烈的寬松之風(fēng)無疑令全球股市大受提振。尤其是寬松力度最為強(qiáng)烈的美國和日本股市近期表現(xiàn)的格外搶眼。
　　
　　然而，放眼匯市，風(fēng)險(xiǎn)貨幣卻未能跟隨股市的強(qiáng)勁上揚(yáng)而走高。市場較為統(tǒng)一的觀點(diǎn)是：QE對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身的促進(jìn)有限，但對于債市和股市來說卻意義非凡。
　　
　　對于央行持續(xù)降息的效果，分析人士并不太看好。匯豐全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬·金恩在最新報(bào)告中指出，新一輪全球?qū)捤烧�策“治�?biāo)不治本”。央行提供的“止疼藥”，毫無疑問能夠在短時(shí)間內(nèi)扭轉(zhuǎn)市場，但能否扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)頹勢要打一個(gè)大大的問號。金恩表示，全球范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩，對繼續(xù)增加政策“藥物”劑量提出了新的要求。
　　
　　有分析師認(rèn)為，從理論上說，貨幣政策放松，可能帶來開支增加，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。如果這方面的預(yù)期升溫，包括股票在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可能會(huì)出現(xiàn)反彈。不過他也指出，在很大程度上，央行的寬松政策已被市場消化，換句話說，最近的一系列出手只不過是利好兌現(xiàn)而已。從這個(gè)角度來說，進(jìn)一步的貨幣寬松未必會(huì)提升對增長改善的預(yù)期。
　　
　　風(fēng)險(xiǎn)貨幣后市恐走勢分化
　　
　　寬松貨幣政策能否成功刺激經(jīng)濟(jì)增長暫時(shí)難下結(jié)論，但短期來看其效果可謂“立竿見影”，那就是推動(dòng)股市大幅上漲，德國和美國股市都已經(jīng)創(chuàng)歷史新高。然而并非所有央行都希望加碼寬松政策，新西蘭聯(lián)儲(chǔ)和加拿大央行的寬松意愿就稍遜一籌。這可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)貨幣后市走勢分化。
　　
　　新西蘭聯(lián)儲(chǔ)此前已經(jīng)承諾在2013年維持基準(zhǔn)利率不變，加拿大央行緊縮傾向也比較強(qiáng)烈，再加上加拿大2月GDP大幅增長提升經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期，貨幣政策和經(jīng)濟(jì)前景差異可能為紐元和加元提供支持，短期內(nèi)紐元和加元或有望跑贏歐系貨幣和澳元。
　　
　　有貨幣分析師稱，歐洲央行(ECB)行長德拉基(MarioDraghi)最近發(fā)表講話稱，歐元區(qū)有可能進(jìn)一步寬松貨幣政策，其實(shí)是在警告看多歐元者應(yīng)三思而行。
　　
　　周一(5月6日)晚些時(shí)候，德拉基在意大利羅馬指出，歐洲央行將會(huì)密切關(guān)注歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)；如果歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)進(jìn)一步下滑跡象，歐洲央行準(zhǔn)備進(jìn)一步降息，包括下調(diào)已經(jīng)是0%的存款利率。
　　
　　市場對于歐元區(qū)可能會(huì)采取存款負(fù)利率政策的預(yù)期，隔夜將歐元兌美元下推至1.3052的低位，降幅約0.5%，而且周二(5月7日)亞市早盤也離該水平不遠(yuǎn)。
　　
　　法國農(nóng)業(yè)信貸銀行(CreditAgricole)的分析師們在一份調(diào)查報(bào)告中稱：“尤其是存款負(fù)利率政策的預(yù)期將繼續(xù)使歐元多頭者感到毛骨悚然�！边@些分析師預(yù)計(jì)，歐元兌美元最高可能會(huì)漲至1.3168左右。
　　
　　上周四(5月2日)，歐洲央行將其核心利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至0.5%，并且德拉基在新聞發(fā)布會(huì)上說，歐洲央行準(zhǔn)備好采取存款負(fù)利率政策。
　　
　　德拉基的這些言論使得歐元兌美元匯率應(yīng)聲下跌。上周五(5月3日)，歐洲央行執(zhí)委會(huì)成員諾沃特尼(EwaldNowotny)在接受采訪時(shí)稱，市場對德拉基的話推敲過度了。其后歐元兌美元匯率有所反彈。
　　
　　貨幣分析師們稱，德拉基最近的言論是在嘗試澄清問題，或是摘掉籠罩著強(qiáng)勢歐元的光環(huán)；強(qiáng)勢的歐元正在給歐元區(qū)的出口造成傷害。
　　
　　而放眼市場最為關(guān)注的歐元，后市前景顯然不妙。上周四(5月2日)，歐洲央行將其核心利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至0.5%，并且德拉基在新聞發(fā)布會(huì)上說，歐洲央行準(zhǔn)備好采取存款負(fù)利率政策。貨幣分析師們稱，德拉基最近的言論是在嘗試摘掉籠罩著強(qiáng)勢歐元的光環(huán)；強(qiáng)勢的歐元正在給歐元區(qū)的出口造成傷害。