【趙鋅齊】：美元走軟，美聯(lián)儲(chǔ)不加息≠不縮減QE
　　
　　周五(7月12日)亞市早盤，美元指數(shù)低位整理，現(xiàn)交投于82.76附近。隔夜由于美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要和伯南克講話雙雙流露鴿派傾向，美元慘遭重挫，錄得近一年來最大連續(xù)兩日跌幅。
　　
　　不過，目前已有不少分析師表示，美元跌勢(shì)似已過度，后市不乏修正反彈可能。而對(duì)于引發(fā)美元暴跌的主因——美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策方面，更有分析師認(rèn)為市場(chǎng)反應(yīng)過度，推遲加息不等于不縮減QE。
　　
　　不加息≠不縮減QE，市場(chǎng)鷹派力量欲“平反”
　　
　　從金融市場(chǎng)的反應(yīng)看，隔夜伯南克和美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要的鴿派措辭，無疑令不少市場(chǎng)人士仿佛一夜回到了美聯(lián)儲(chǔ)6月決議之前。
　　
　　不過，目前有越來越多分析師認(rèn)為，其實(shí)投資者目前尚不必急于下定論，宣判近期縮減QE的死刑。隔夜伯老至少對(duì)縮減QE方面并沒有給出更多看法，而紀(jì)要本身也有其矛盾之處，某種意義上，縮減QE依然是大勢(shì)所趨。
　　
　　摩根大通稱，伯南克昨日的講話，并不能改變美聯(lián)儲(chǔ)將很快開始逐步退出量化寬松政策的意圖，也不能動(dòng)搖該行對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月開始逐漸退出量化寬松的預(yù)期。
　　
　　該行表示，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克昨日在波士頓的講話緩和了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的擔(dān)憂，但是這并不能改變美聯(lián)儲(chǔ)將很快開始逐步退出量化寬松政策的意圖。從某些方面來說，伯南克昨日的講話呼應(yīng)了他在今年夏天早些時(shí)候和春天的一些聲明：要將大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃和零利率政策區(qū)別開來，并強(qiáng)調(diào)對(duì)一個(gè)政策作出的決定并不影響另一個(gè)政策。
　　
　　該行進(jìn)一步指出：“不過，昨日伯南克的聲明更進(jìn)一步的明確了一些東西，向大家闡述了在可預(yù)期的時(shí)間內(nèi)不會(huì)大幅上調(diào)關(guān)鍵利率水平的原因。伯南克強(qiáng)調(diào)這種微妙變化的原因是，先前剛剛結(jié)束的美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)會(huì)議調(diào)整了對(duì)一些經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期，這些調(diào)整顯示美國(guó)失業(yè)率將可能以更快的速度下降。不考慮退出化寬松的擔(dān)憂，這些經(jīng)濟(jì)預(yù)期的調(diào)整使得伯南克更難就長(zhǎng)久維持低利率進(jìn)行辯論。伯南克昨日的講話也反映了美聯(lián)儲(chǔ)近期在一些研究報(bào)告中指出的：現(xiàn)有失業(yè)率數(shù)據(jù)仍低估了美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的疲軟。
　　
　　但是，事實(shí)上這種言論理解上的挑戰(zhàn)甚至在去年的聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議上就有體現(xiàn)，他們?cè)�辯論了門檻問題：僅僅限定第一次上調(diào)利率的門檻并不足以保證寬松的金融條件，因?yàn)槭袌?chǎng)變化可能進(jìn)一步帶來更激進(jìn)的緊縮。
　　
　　在任何情況下，不像逐漸退出，收緊量化都可能是伯南克繼任者的一個(gè)選擇，因此他所說的收緊寬松政策的條件也僅僅只能反映這種思想在他所在的時(shí)期占上風(fēng)�！�
　　
　　該行最后總結(jié)道：“伯南克昨日的講話并不能令我們動(dòng)搖我們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月開始逐漸退出量化寬松的預(yù)期。相反的，當(dāng)被問及是否后悔提放緩資產(chǎn)采購(gòu)計(jì)劃時(shí)，伯南克表示盡管我們現(xiàn)在說這些帶來了最近六周來的一些動(dòng)蕩，但是如果避而遠(yuǎn)之只能在未來的某一時(shí)刻令我們面臨一個(gè)更加困難的形勢(shì)�！�
　　
　　而無獨(dú)有偶，隔夜準(zhǔn)確預(yù)言美聯(lián)儲(chǔ)寬松立場(chǎng)的高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家BusinessInsider也表示，美聯(lián)儲(chǔ)還是會(huì)維持之前的立場(chǎng)，平穩(wěn)地退出量化寬松措施。他在當(dāng)時(shí)的報(bào)告中強(qiáng)調(diào)了一點(diǎn)，那就是縮小債券采購(gòu)項(xiàng)目的規(guī)模和何時(shí)會(huì)開始執(zhí)行首次加息沒有任何關(guān)系。
　　
　　別對(duì)美元太過悲觀，投行認(rèn)為跌勢(shì)已有過度
　　
　　從本質(zhì)看，伯南克(BenBernanke)在過去六周市場(chǎng)動(dòng)蕩期間不斷重申的一個(gè)立場(chǎng)是，逐漸縮減美聯(lián)儲(chǔ)(FederalReserve)的債券購(gòu)買與收緊貨幣政策不是一回事。從昨日行情看，市場(chǎng)似乎是終于領(lǐng)會(huì)了這一層意思，又似乎是向著另一邊開始進(jìn)行了一番更大的“誤讀”。
　　
　　對(duì)于隔夜美元的暴跌，加拿大豐業(yè)銀行的首席外匯策略師CamillaSutton表示：“美元急跌凸顯出市場(chǎng)一邊倒的情況非常嚴(yán)重，同時(shí)還反應(yīng)出交易商快速結(jié)清美元多頭頭寸�！�
　　
　　蘇格蘭皇家銀行(RBS)利率策略師加布里埃爾?曼恩(GabrielMann)則表示：“市場(chǎng)被搞得措手不及，沒有料到伯南克的語氣會(huì)如此鴿派，但他其實(shí)沒有說任何新內(nèi)容……多數(shù)市場(chǎng)參與者現(xiàn)在確實(shí)認(rèn)為，加息是將來的事——而且并非不久的將來�！�
　　
　　不過，盡管目前美元走軟，但分析師表示，美元兌多數(shù)主要貨幣后市仍可能進(jìn)一步走強(qiáng)。
　　
　　目前，在美國(guó)決策者為何時(shí)縮減刺激規(guī)模爭(zhēng)論不休時(shí)，歐洲央行以及英國(guó)和日本央行仍保持進(jìn)一步放寬政策的傾向。
　　
　　花旗策略師表示，相對(duì)于其他貨幣的表現(xiàn)，在伯南克講話和美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議記錄發(fā)表后出現(xiàn)的美元跌勢(shì)有些過度。
　　
　　他們?cè)诮o客戶的報(bào)告中寫道：“我們懷疑諸如市場(chǎng)結(jié)清美元多頭頭寸等驅(qū)動(dòng)因素也是美元走軟的誘因之一，盡管周三美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度謹(jǐn)慎，但在四大工業(yè)國(guó)(G4)中，美國(guó)的成長(zhǎng)故事仍是最佳的。我們認(rèn)為，美國(guó)在此輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中的領(lǐng)導(dǎo)地位將繼續(xù)支持美元和美國(guó)公債收益率�！�
　　
　　德意志銀行也認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的講話過于敏感，美元指數(shù)下行動(dòng)力有限。
　　
　　德意志銀行稱，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并沒有突然發(fā)生改變，盡管匯市讓人感覺到在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要和美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克發(fā)表措辭寬松的講話后，世界一夜間天翻地覆。
　　
　　該行指出，美聯(lián)儲(chǔ)不縮減刺激措施的前提是美國(guó)經(jīng)濟(jì)失去大量動(dòng)能，同時(shí)擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃的前提是美國(guó)經(jīng)濟(jì)崩潰，但目前尚未出現(xiàn)這些跡象，因此整體狀況并未在一夜間發(fā)生改變。
　　
　　目前，交易員們預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在9月，或最遲在12月，開始逐漸縮減長(zhǎng)期債券的購(gòu)買量，但是短期債券收益率暗示，各方越來越有信心認(rèn)為，在這之后不會(huì)很快加息。2年期和12個(gè)月期的美國(guó)國(guó)債收益率下降，其中12個(gè)月期美國(guó)國(guó)債的收益率現(xiàn)在低于伯南克拿出逐漸縮減債券購(gòu)買時(shí)間表的時(shí)候。
　　
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