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李琴忠網(wǎng)絡(luò)昵稱：易士浙江東陽(yáng)人，現(xiàn)居地上海上海升陽(yáng)資產(chǎn)管理有限公司副總裁1993年開(kāi)始涉足股市。1997參與創(chuàng)辦早期的私募公司。2000年進(jìn)入海通證券，從事證券自營(yíng)、策略分析等工作。期間開(kāi)始專注股市預(yù)測(cè)科學(xué)化問(wèn)題（2005年6月3號(hào)發(fā)表《世紀(jì)牛市已經(jīng)來(lái)臨》，引起強(qiáng)烈震撼）。2006年解決了股市程序化投資的一系列相關(guān)難題——策略標(biāo)的和投資標(biāo)的等。2006年涉足期貨市場(chǎng)，以程序化交易為主，日內(nèi)短線、波段、中長(zhǎng)線都有涉及。2009年任上海升陽(yáng)資產(chǎn)管理有限公司副總裁，主管公司投資工作。 訪談精彩語(yǔ)錄： 無(wú)論手工交易還是程序化交易，風(fēng)險(xiǎn)控制和資金管理是重中又重的事。 做成功的交易者，一定要管住自己的倉(cāng)位，把風(fēng)險(xiǎn)控制在自己承受能力范圍之內(nèi)。 投資機(jī)構(gòu)必須把策略程序化，否則就不具備可復(fù)制性、可持續(xù)性，也不可能不套牢踏空。 要想做好期貨交易，就一定要制定嚴(yán)格的交易紀(jì)律來(lái)保障策略的執(zhí)行，這點(diǎn)是最考驗(yàn)交易員心理素質(zhì)的，還考驗(yàn)一個(gè)人對(duì)策略的熟悉和信任程度。 程序化有電腦輔助，判斷效率極高，速度可達(dá)到毫秒級(jí)別。 程序化排除人的心理干擾，不受恐懼和貪婪的支配。 想要長(zhǎng)期穩(wěn)定的盈利，必須有一套穩(wěn)定的交易規(guī)則來(lái)控制我們的整個(gè)交易過(guò)程，否則，即使再有經(jīng)驗(yàn)的交易員，業(yè)績(jī)也往往不可持續(xù)。 想要縮短穩(wěn)定盈利周期，就必須開(kāi)發(fā)短周期系統(tǒng)——進(jìn)入高頻領(lǐng)域 股指交易我不喜歡長(zhǎng)線系統(tǒng)，我認(rèn)為日內(nèi)交易就很有價(jià)值。 我不關(guān)心消息面的東西，是因?yàn)槲矣X(jué)得市場(chǎng)價(jià)格會(huì)幫我們做解讀。 首先會(huì)選擇流動(dòng)性好的品種進(jìn)行交易，另外我還主要考慮綜合交易的成本，比如傭金、滑差、沖擊。 我把交易當(dāng)成自己的人生事業(yè)，我此生是離不開(kāi)期貨咯。 在期貨市場(chǎng)中我永遠(yuǎn)是一個(gè)不起眼的小角色，我對(duì)市場(chǎng)永保敬畏之心。 期貨中國(guó)1、李琴忠先生您好，感謝您在百忙之中接受金字塔和期貨中國(guó)網(wǎng)的聯(lián)合專訪。您的昵稱叫“易士”，請(qǐng)問(wèn)一下這個(gè)昵稱的含義或淵源？ 李琴忠：根據(jù)投資取向不同，市場(chǎng)參與者主要分為三類：投機(jī)者、投資者和交易者。我把自己定義為交易者，所以取名“易士”，表明我是一個(gè)交易者。 期貨中國(guó)2、升陽(yáng)資產(chǎn)曾獲得五星陽(yáng)光私募公司評(píng)級(jí)，升陽(yáng)系列產(chǎn)品已經(jīng)成功發(fā)行了4期，請(qǐng)您簡(jiǎn)單介紹下升陽(yáng)系列產(chǎn)品，以及接下來(lái)的運(yùn)作計(jì)劃。 李琴忠：我們公司的幾個(gè)股票信托產(chǎn)品都是采用程序化人工交易，從我們2010年發(fā)布了三個(gè)產(chǎn)品,其中業(yè)績(jī)最差的一個(gè), 在第一年近700家同類產(chǎn)品里，也能排第70名左右。在第二年近600家的2年期同類產(chǎn)品里，已經(jīng)能排第30名左右了。近期股指創(chuàng)出新低，2013年到現(xiàn)在我們?nèi)匀皇怯�利的，這是不容易的，這也體現(xiàn)了程序化交易的作用，交易的時(shí)間周期跨度越大，越能夠看出程序化交易的穩(wěn)健特性。在操作上，各期產(chǎn)品基本類似，我們會(huì)從策略庫(kù)為其選取策略組合，沒(méi)有原則性的差別。當(dāng)然，由于產(chǎn)品的資產(chǎn)規(guī)模有所不同，在選擇交易標(biāo)的的時(shí)候，我們會(huì)認(rèn)真考察市場(chǎng)的承載能力。對(duì)于資金規(guī)模較大的產(chǎn)品，交易額過(guò)小的市場(chǎng)板塊就不太適用。至于運(yùn)作計(jì)劃，對(duì)我們來(lái)說(shuō)也就是程序化交易，我們不會(huì)對(duì)交易進(jìn)行主觀干預(yù)。總的來(lái)說(shuō)，我覺(jué)得升陽(yáng)的產(chǎn)品有兩個(gè)顯著特點(diǎn)：第一，風(fēng)險(xiǎn)控制力極強(qiáng)。我們嚴(yán)格限制單一品種的持倉(cāng)頭寸，在這個(gè)基礎(chǔ)上采用擇時(shí)策略，當(dāng)信號(hào)反轉(zhuǎn)時(shí)反應(yīng)很迅速，所以我們的產(chǎn)品能夠很平穩(wěn)度過(guò)股市下跌期。第二，長(zhǎng)期復(fù)合盈利能力很強(qiáng)。幾乎所有的交易系統(tǒng)在牛市的時(shí)候都能取得不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，但市場(chǎng)波動(dòng)特征具有周期性，如果一旦市場(chǎng)格局轉(zhuǎn)換，就會(huì)導(dǎo)致策略的業(yè)績(jī)出現(xiàn)過(guò)度回撤，我認(rèn)為這種策略就不能算是一個(gè)好的策略，因?yàn)闊o(wú)法幫助投資者度過(guò)困難期。一個(gè)穩(wěn)健贏利的策略必須具有后推性，必須能經(jīng)得住牛熊完整周期的考驗(yàn)。另外我還特別想說(shuō)的是，做期貨交易，無(wú)論手工交易還是程序化交易，風(fēng)險(xiǎn)控制和資金管理是重中又重的事。期貨是杠桿交易，在交易過(guò)程中，交易者往往很難勒緊自己的風(fēng)險(xiǎn)，管不住自己的倉(cāng)位，尤其是在盈利過(guò)程中，交易者往往會(huì)隨著資金的增長(zhǎng)逐步加大倉(cāng)位，一段時(shí)間后，他發(fā)現(xiàn)自己的持倉(cāng)量已經(jīng)過(guò)度膨脹，風(fēng)險(xiǎn)變的無(wú)法控制，直至爆倉(cāng)。交易過(guò)程中，盈利和虧損的效應(yīng)是不對(duì)等的：在一場(chǎng)戰(zhàn)斗中，你斃掉100個(gè)敵人，絕對(duì)是神槍手，但是只要你放松警惕被斃一次，游戲就結(jié)束了。風(fēng)險(xiǎn)失控，失敗往往即刻報(bào)到，頃刻間就將前面好幾個(gè)月的成果付之一炬。所以說(shuō)，做成功的交易者，一定要管住自己的倉(cāng)位，把風(fēng)險(xiǎn)控制在自己承受能力范圍之內(nèi)。 期貨中國(guó)3、升陽(yáng)資產(chǎn)的核心團(tuán)隊(duì)有幾個(gè)人？核心團(tuán)隊(duì)如何分工？各自的特長(zhǎng)如何？ 李琴忠：目前我們核心團(tuán)隊(duì)成員有5人，根據(jù)不同的愛(ài)好和專長(zhǎng)，分管后臺(tái)運(yùn)行、營(yíng)銷、策略開(kāi)發(fā)和交易執(zhí)行管理等工作。 期貨中國(guó)4、升陽(yáng)資產(chǎn)的投資理念是可復(fù)制、可持續(xù)、低風(fēng)險(xiǎn)、高收益、不踏空 不套牢，您覺(jué)得一個(gè)投資機(jī)構(gòu)需要具備哪些特點(diǎn)、哪些要素、哪些資源才能做到這幾點(diǎn)？ 李琴忠：關(guān)于投資理念可復(fù)制性的這個(gè)問(wèn)題，首先，投資機(jī)構(gòu)必須把策略程序化，否則就不具備可復(fù)制性、可持續(xù)性，也不可能不套牢踏空。其次，策略要多樣化才能有良好的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)抗能力。如果使用單一的策略，滿倉(cāng)進(jìn)出，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)非常大，不符合我們的交易風(fēng)格。第三，必須配備專職的策略開(kāi)發(fā)人員，還要選擇一款適合自己的策略開(kāi)發(fā)平臺(tái)。目前，我們公司的策略全部都是基于金字塔平臺(tái)開(kāi)發(fā)的，我覺(jué)得這個(gè)平臺(tái)操作比較便利，在上面編寫策略的學(xué)習(xí)和實(shí)現(xiàn)成本較低，而且還能實(shí)現(xiàn)一些我們?cè)诮灰走^(guò)程中所需的精細(xì)化過(guò)程控制。第四，策略的執(zhí)行也要“程序化”——用組織流程和交易執(zhí)行流程來(lái)保障策略得到精確執(zhí)行。要想做好期貨交易，就一定要制定嚴(yán)格的交易紀(jì)律來(lái)保障策略的執(zhí)行，這點(diǎn)是最考驗(yàn)交易員心理素質(zhì)的，還考驗(yàn)一個(gè)人對(duì)策略的熟悉和信任程度。每一次符合交易規(guī)則的失敗都是可以容忍的，而每一次偏離交易規(guī)則的行為，即使盈利也是錯(cuò)的。我們每次交易都強(qiáng)調(diào)其執(zhí)行的精確性，我不可能每次交易都盈利，但執(zhí)行者必須深刻理解是什么導(dǎo)致盈利和虧損。常勝將軍是戰(zhàn)場(chǎng)上的勝利者，并不代表他要贏得每次戰(zhàn)斗，但他總能知道恰當(dāng)?shù)娜∩幔�保證每場(chǎng)戰(zhàn)斗的成敗“一切盡在其掌握”。最能嚴(yán)格執(zhí)行策略的人，一定對(duì)使用的策略有著非常的信任和理解，而要做到這一步，策略的機(jī)理必須能夠把握到市場(chǎng)的重要特征。 期貨中國(guó)5、你股票、期貨、外盤、權(quán)證都參與過(guò)，請(qǐng)問(wèn)您覺(jué)得這四者的核心差別是什么？您最喜歡哪一個(gè)？ 李琴忠：選取哪個(gè)交易市場(chǎng)進(jìn)行交易，我有三個(gè)考量點(diǎn)：一個(gè)是交易規(guī)則，這點(diǎn)主要是看是雙向交易還是單向交易，是否是T+0交易；另一個(gè)是產(chǎn)品設(shè)計(jì)，這點(diǎn)主要是看最大杠桿和品種最小波動(dòng)單位的價(jià)格比，以及交易費(fèi)率；還有一個(gè)是波動(dòng)特征，這點(diǎn)主要是看日常波動(dòng)和月均波動(dòng)百分比，以及波動(dòng)的效率。這三點(diǎn)是影響交易成敗非常重要的因素，從量化交易的角度來(lái)看，我更喜歡期貨一些。 期貨中國(guó)6、您是什么時(shí)候開(kāi)始做程序化交易的？就您看來(lái)程序化交易和主觀交易的主要差別體現(xiàn)在哪些方面？ 李琴忠：早在2000年，我就在研究程序化交易了，嚴(yán)格意義上的程序化是09年以后。最初是在股票上實(shí)現(xiàn)程序化人工交易，后來(lái)股指期貨開(kāi)出來(lái)之后，我開(kāi)始嘗試全自動(dòng)程序化交易。對(duì)于程序化交易和主觀交易的差別，我覺(jué)得有以下幾方面：1、程序化有電腦輔助，判斷效率極高，速度可達(dá)到毫秒級(jí)別。2、程序化排除人的心理干擾，不受恐懼和貪婪的支配。3、程序化可以事先淘汰不良策略。主觀交易易受選擇性記憶的困擾，而程序化策略執(zhí)行之前可以進(jìn)行完備的歷史回測(cè)，讓策略經(jīng)過(guò)大采樣率的驗(yàn)證。4、可以不斷開(kāi)發(fā)新的策略，不受個(gè)人主觀交易經(jīng)驗(yàn)的限制。5、可以采用電腦自動(dòng)化執(zhí)行來(lái)提高執(zhí)行能力，執(zhí)行力往往是交易成敗的關(guān)鍵。6、更關(guān)注技術(shù)層面，不斷拓展新的交易領(lǐng)域。對(duì)于程序化交易來(lái)說(shuō)，可以交易任何市場(chǎng)品種，不受交易者是否熟悉產(chǎn)品的限制；還可以開(kāi)發(fā)出一些手工根本來(lái)不及執(zhí)行的高頻交易策略。7、程序化交易相對(duì)于手工交易顯得不那么藝術(shù)，讓交易過(guò)程變得枯燥無(wú)味，但交易者可以規(guī)避一些心理壓力。 期貨中國(guó)7、您覺(jué)得具備什么樣特質(zhì)的人才適合做程序化交易？具備什么樣的特質(zhì)的適合主觀交易？ 李琴忠：這個(gè)問(wèn)題很難回答，我個(gè)人感覺(jué)這是一個(gè)信仰問(wèn)題。如果你深信市場(chǎng)長(zhǎng)期存在某種波動(dòng)特征，那就相信交易是一門科學(xué)吧！而程序化恰恰可以很好的總結(jié)和把握這些特征。如果你認(rèn)為交易是一種游戲、一門藝術(shù)，并且要享受交易過(guò)程所帶來(lái)的刺激和樂(lè)趣，那恐怕只能做主觀交易。另外，還有的人天生就對(duì)市場(chǎng)有靈敏的嗅覺(jué)，但他無(wú)法用量化的數(shù)學(xué)語(yǔ)言或計(jì)算機(jī)語(yǔ)言表述出來(lái)，那么，這些人都只能適合主觀交易了。兩者并沒(méi)有絕對(duì)意義上的好壞，只是交易的不同路徑罷了。當(dāng)然，我個(gè)人更傾向于程序化交易，因?yàn)槲艺J(rèn)為想要長(zhǎng)期穩(wěn)定的盈利，必須有一套穩(wěn)定的交易規(guī)則來(lái)控制我們的整個(gè)交易過(guò)程，否則，即使再有經(jīng)驗(yàn)的交易員，業(yè)績(jī)也往往不可持續(xù)。期貨中國(guó)8、您說(shuō)您脾氣急躁，是不是因?yàn)槠�氣急躁才選擇程序化交易？ 李琴忠：我喜歡直截了當(dāng)?shù)谋磉_(dá)觀點(diǎn)，談話時(shí)語(yǔ)速也很快，腦子里想到的事情，我往往希望立馬就去動(dòng)手實(shí)現(xiàn)。對(duì)于為何選擇程序化交易這個(gè)問(wèn)題，我認(rèn)為還是信仰決定的，跟我性格緩急關(guān)系不大。 期貨中國(guó)9、目前您是以股票投資為主還是期貨投資為主？股票投資和期貨投資是否都做程序化交易？有沒(méi)有配合一部分主觀交易？ 李琴忠：我們公司從嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō)，應(yīng)該算是股票程序化交易，但是以手工方式執(zhí)行的，我們以完善的指標(biāo)策略庫(kù)來(lái)指導(dǎo)和規(guī)范交易行為，通過(guò)交易員來(lái)人工實(shí)現(xiàn)。我個(gè)人涉足一部分期貨交易，這一塊的操作完全是全自動(dòng)的程序化交易。另外也會(huì)有一些主觀交易，但這只限于在股票領(lǐng)域。 期貨中國(guó)10、您對(duì)期貨市場(chǎng)的理解是期貨很難做，您為什么會(huì)這樣認(rèn)為？ 李琴忠：行情不會(huì)完全相同，但行情的確又有規(guī)律可循，每天的行情總能從歷史記錄中找到與之相似的情況。一個(gè)經(jīng)過(guò)歷史回測(cè)，并取得優(yōu)異效果的策略并不代表未來(lái)就一定能夠帶來(lái)良好收益。策略的有效性與行情有關(guān)，也與策略執(zhí)行的時(shí)間跨度有關(guān)，還與策略執(zhí)行的吻合度有關(guān)，想要多方面完美的運(yùn)轉(zhuǎn)，著實(shí)非常困難。舉一個(gè)例子，假設(shè)我們有一個(gè)1%的轉(zhuǎn)向策略，如果行情波動(dòng)經(jīng)常是3%以上的，而且在一個(gè)方向行進(jìn)過(guò)程中，沒(méi)有出現(xiàn)超過(guò)1%幅度的反向波動(dòng)，那么，我們的這個(gè)策略幾乎每次交易都是賺錢的；但是如果正好碰到了一個(gè)窄幅震蕩的行情呢？假如市場(chǎng)波動(dòng)總在2%以內(nèi)，且經(jīng)常出現(xiàn)1%以上的反向波動(dòng)（我們常常把這叫做噪音），那么我們的這個(gè)策略就變成了總是賠錢的策略。沒(méi)有策略能夠永遠(yuǎn)適應(yīng)市場(chǎng)，行情是千變?nèi)f化的，市場(chǎng)經(jīng)常以不同的行進(jìn)模式前進(jìn)，單一的策略一旦碰到不利行情就會(huì)造成資產(chǎn)的持續(xù)回撤，資金一回撤就會(huì)讓我們對(duì)策略產(chǎn)生懷疑，就讓人想要后退，執(zhí)行力會(huì)大大減弱，甚至是徹底終止策略的執(zhí)行。所以說(shuō)，想要持續(xù)穩(wěn)定的盈利是非常困難的。但是，正如每個(gè)人生命有限而人類社會(huì)生命無(wú)限的道理一樣，雖然每個(gè)策略都可能衰退，但成員不斷新陳代謝的策略組合卻可能一直頑強(qiáng)。另外，最近和一些交易圈的朋友聊天時(shí)，探討了許多有關(guān)高頻交易方面的問(wèn)題，通過(guò)一段時(shí)間的研究，我認(rèn)為高頻交易是一條不錯(cuò)的路子。想要縮短穩(wěn)定盈利周期，就必須開(kāi)發(fā)短周期系統(tǒng)——進(jìn)入高頻領(lǐng)域：先通過(guò)測(cè)試獲得必要的技術(shù)參數(shù)（如交易的平均誤差等），然后利用復(fù)雜的算法編寫策略，最后加上網(wǎng)絡(luò)和硬件的優(yōu)勢(shì)配合交易執(zhí)行。但這種方式對(duì)交易者的數(shù)學(xué)知識(shí)、編程能力等要求非常高，絕非一般中小投資者能夠企及。 期貨中國(guó)11、在您多年的期貨交易經(jīng)歷中，您有沒(méi)有大賺大虧的經(jīng)歷？ 李琴忠：曾經(jīng)做股票交易的時(shí)候有過(guò)大虧的經(jīng)歷，但是期貨還沒(méi)有遇到過(guò)，當(dāng)然了，這可能也跟我的期貨交易時(shí)間還不夠長(zhǎng)有關(guān)。90年代做過(guò)很短一段時(shí)間的國(guó)債期貨，真正的日常期貨交易還得從有了股指期貨開(kāi)始算起。做股指期貨一開(kāi)始我就是使用程序化交易，再加上我設(shè)計(jì)程序時(shí)非常謹(jǐn)慎，而且還經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的小單測(cè)試，因此實(shí)盤跑下來(lái)，基本沒(méi)出現(xiàn)過(guò)超出預(yù)期的虧損。 期貨中國(guó)12、您日內(nèi)短線、波段、中長(zhǎng)線都有涉及，以哪個(gè)為主？ 李琴忠：不同品種所套用的策略不同。一般來(lái)說(shuō)，股指交易我不喜歡長(zhǎng)線系統(tǒng)，我認(rèn)為日內(nèi)交易就很有價(jià)值。螺紋鋼我是多周期多策略交易，因?yàn)樯唐肪哂锌缛仗�空、最小跳檔過(guò)大等缺陷，所以我的商品交易往往傾向于做長(zhǎng)線一些。 期貨中國(guó)13、從策略開(kāi)發(fā)的角度，您認(rèn)為日內(nèi)短線、波段、中長(zhǎng)線這三者中哪種更容易開(kāi)發(fā)，您最擅長(zhǎng)哪一種？ 李琴忠：開(kāi)發(fā)難度感覺(jué)差不多。當(dāng)然，如果非要有個(gè)排序的話，我認(rèn)為還是越大周期的交易越容易實(shí)現(xiàn)一些，大周期的交易需要大的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，但是隨之帶來(lái)的好處是可以不必關(guān)心許多噪音的處理問(wèn)題，這也讓長(zhǎng)線策略的歷史回測(cè)和策略的實(shí)現(xiàn)都更容易一些。 期貨中國(guó)14、您說(shuō)您以前看基本面，現(xiàn)在不看了，為什么現(xiàn)在不看了？如果有重大或突發(fā)消息的時(shí)候，您會(huì)不會(huì)加以考慮？ 李琴忠：首先我認(rèn)為一切基本面信息都會(huì)被價(jià)格的變動(dòng)所消化。現(xiàn)在我們主要是為客戶管理資產(chǎn)，我們是以風(fēng)險(xiǎn)控制為最高原則，所以，當(dāng)我們做股票交易時(shí)，我們都是大批量買賣數(shù)百個(gè)品種以防個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。基本面需要人的理解，不同的人會(huì)有不同的解讀，在這個(gè)解讀的過(guò)程中就會(huì)產(chǎn)生主觀片面干預(yù)，這是與我們的交易原則所相背的。我不關(guān)心消息面的東西，是因?yàn)槲矣X(jué)得市場(chǎng)價(jià)格會(huì)幫我們做解讀，如果消息對(duì)市場(chǎng)有影響，我們的交易策略就會(huì)自動(dòng)做出反應(yīng)，所以我一點(diǎn)都不擔(dān)心突發(fā)事件或者什么重大消息之類的。對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，我們只愿意承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不希望有任何非系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。期貨中國(guó)15、您主要做股指期貨、螺紋鋼期貨，為什么偏好這些品種？其它品種您有參與嗎？ 李琴忠：我首先會(huì)選擇流動(dòng)性好的品種進(jìn)行交易，另外我還主要考慮綜合交易的成本，比如傭金、滑差、沖擊。在這三點(diǎn)中，我尤其關(guān)心滑差。如果交易所對(duì)某個(gè)品種的最小變動(dòng)價(jià)位設(shè)計(jì)的過(guò)大，這種產(chǎn)品無(wú)論如何我都不會(huì)交易它，因?yàn)闀r(shí)間一長(zhǎng)，費(fèi)用太厲害，所以，對(duì)國(guó)債期貨2厘的最小波動(dòng)單位設(shè)計(jì)過(guò)大的問(wèn)題，我一直在通過(guò)各種渠道反饋，要求糾正�？偟膩�(lái)說(shuō)，綜合交易成本超過(guò)萬(wàn)分之三我就不考慮交易它了。 期貨中國(guó)16、您股指期貨和商品期貨都有參與，您做股指和商品的策略差別大不大？就現(xiàn)在的市場(chǎng)波動(dòng)特征而言，程序化交易在股指期貨上效果更好還是在商品期貨上效果更好？ 李琴忠：這個(gè)問(wèn)題應(yīng)該是沒(méi)有定論的。我個(gè)人感覺(jué)股指策略跟商品策略有較大的區(qū)別，很多思路用在螺紋鋼上就不錯(cuò)，但是嫁接到股指上就不行了，這可能跟我個(gè)人的開(kāi)發(fā)水平有關(guān)，所以我用在螺紋鋼上的策略類型偏多一些。通過(guò)策略的歷史回測(cè)觀察，在股指上的收益率會(huì)高一些，但我認(rèn)為這更多的是行情所賦予的，可能是一個(gè)階段性的結(jié)果。策略效果是有階段性的，每個(gè)品種的波動(dòng)也是有階段性的。 期貨中國(guó)17、您做程序化交易多年，這些年來(lái)您所用的交易系統(tǒng)大體上是否相同？如果該系統(tǒng)有變化，主要體現(xiàn)在哪些方面？ 李琴忠：我的交易系統(tǒng)基本沒(méi)有變化，我始終認(rèn)為交易策略需要從底層機(jī)理入手，這樣出來(lái)的策略，輕易不需要改變，期望通過(guò)調(diào)整系統(tǒng)參數(shù)來(lái)增加未來(lái)的收益的做法基本不可取。 期貨中國(guó)18、您說(shuō)您到期貨市場(chǎng)中賺能賺的錢，您指的“能賺的錢”是哪一部分？ 李琴忠：策略是五花八門的，但策略一經(jīng)選定，就相當(dāng)于漁民選定了打魚(yú)所用的網(wǎng)。網(wǎng)格的大小決定了這樣一個(gè)事實(shí)：比網(wǎng)格小的魚(yú)或比網(wǎng)還大的魚(yú)都不可能打到。你所能拿到的就是價(jià)格走勢(shì)中能被你的策略所捕捉的部分，這就是所謂“能賺的錢”。 期貨中國(guó)19、四大期貨交易所都在準(zhǔn)備期權(quán)的推出工作，您是否期待期權(quán)的上市？為什么？ 李琴忠：非常期待。只要產(chǎn)品設(shè)計(jì)科學(xué)合理，交易成本低一些，就具有非常誘人的交易價(jià)值。期權(quán)的上市可以衍生出各種投資和對(duì)沖模式，可以成為低成本的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，另外，期貨交易的高杠桿特性還能提高交易者的資金使用效率。 期貨中國(guó)20、黃金、白銀期貨將于7月5日正式試水夜盤交易，您是否看好夜盤交易的推出？會(huì)不會(huì)參與黃金、白銀期貨的夜盤交易？ 李琴忠：非常看好，因?yàn)槲沂峭ㄟ^(guò)程序化做交易的，不會(huì)太消耗體力。我曾經(jīng)估計(jì)開(kāi)啟夜盤交易后，黃金期貨的交易量會(huì)超過(guò)股指期貨。但現(xiàn)在看來(lái)比較困難了，因?yàn)榻灰姿�把品種的最小變動(dòng)單位從1分錢改為5分錢，極大的提高了投資者的交易成本，另外，夜盤交易時(shí)間沒(méi)有完全涵蓋美國(guó)市場(chǎng)的開(kāi)盤時(shí)間也是一個(gè)小缺憾。 期貨中國(guó)21、今年被稱為期貨資管元年，現(xiàn)在市場(chǎng)上各類期貨資產(chǎn)管理形式共存，公募基金專戶、有限合伙、信托、期貨公司CTA、民間委托期貨理財(cái)?shù)刃问�，您更看好哪一類或哪幾類？為什么�? 李琴忠：長(zhǎng)期看，期貨公司最適合參與這塊業(yè)務(wù)。期貨公司進(jìn)行資管業(yè)務(wù)的綜合成本最低，對(duì)投資者而言也最便利。另外，由于國(guó)內(nèi)各交易所的收費(fèi)奇高，期貨公司的運(yùn)營(yíng)壓力普遍較大，此時(shí)推出資管業(yè)務(wù)，對(duì)于期貨公司來(lái)說(shuō)正好是一個(gè)突破口，因此我相信期貨公司對(duì)開(kāi)展資管這項(xiàng)業(yè)務(wù)最有動(dòng)力。 期貨中國(guó)22、您從事期貨交易7年，您覺(jué)得期貨在您的生活中是一個(gè)怎樣的角色？您自己在期貨市場(chǎng)又是一個(gè)怎樣的角色？ 李琴忠：我把交易當(dāng)成自己的人生事業(yè)，我此生是離不開(kāi)期貨咯。在期貨市場(chǎng)中我永遠(yuǎn)是一個(gè)不起眼的小角色，我對(duì)市場(chǎng)永保敬畏之心。 www.7hcn.com期貨中國(guó)網(wǎng)2013.7.12