劉裕嵩：伯老講話黑白難分，美指先抑后揚(yáng)
　　
　　隔夜市場(chǎng)意外經(jīng)歷“過(guò)山車”行情，伯南克的證詞言論再度成為了影響全球金融市場(chǎng)走勢(shì)的重要力量。在周三晚間提前公布的伯南克眾院證詞講稿中，其措辭內(nèi)容一度被市場(chǎng)解讀為偏向鴿派，引發(fā)美元快速下跌。不過(guò)當(dāng)此后伯老講話正式開始后，市場(chǎng)交投情緒卻發(fā)生驚天逆轉(zhuǎn)，美元指數(shù)應(yīng)聲大幅走高。
　　
　　周三伯南克出席國(guó)會(huì)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)的半年期聽證會(huì)，就經(jīng)濟(jì)狀況和貨幣政策發(fā)表證詞講話。和過(guò)去的習(xí)慣不同，伯南克此次的書面證詞講稿在美國(guó)東部時(shí)間8點(diǎn)30分(北京時(shí)間20:30分)提前公布，隨后在22:00開始正式講話，因此伯老證詞令匯市前后出現(xiàn)兩次劇烈波動(dòng)，且波動(dòng)方向截然相反，令投資者有點(diǎn)措手不及。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)主席講稿被解讀為鴿派，美指刷新四日低位
　　
　　講稿中伯南克表示，美聯(lián)儲(chǔ)仍然預(yù)計(jì)年內(nèi)稍晚開始削減大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，但保持該計(jì)劃開放性質(zhì)，若經(jīng)濟(jì)前景變化，削減或加強(qiáng)力度均有可能。伯南克在其準(zhǔn)備的講稿里發(fā)表了上述看法，盡管仍堅(jiān)持其上個(gè)月提出的時(shí)間表，即美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃?014年年中終止債券購(gòu)買，預(yù)計(jì)屆時(shí)失業(yè)率在7%左右，但伯南克仍特地強(qiáng)調(diào)沒有什么是一成不變的。
　　
　　在周三晚間提前公布的伯南克眾院證詞講稿中，其措辭內(nèi)容一度被市場(chǎng)解讀為偏向鴿派，引發(fā)美元快速下跌。不過(guò)，當(dāng)此后伯老講話正式開始后，盡管其講話內(nèi)容與講稿如出一轍，但市場(chǎng)在伯老的金口之下，交投情緒卻發(fā)生驚天逆轉(zhuǎn)，美元指數(shù)應(yīng)聲大幅走高。大相徑庭的結(jié)果令市場(chǎng)人士大跌眼鏡。
　　
　　周四(7月18日)亞市早盤，美元指數(shù)震蕩整理，現(xiàn)交投于82.70附近。隔夜市場(chǎng)意外經(jīng)歷“過(guò)山車”行情，伯南克的證詞言論再度成為了影響全球金融市場(chǎng)走勢(shì)的重要力量。
　　
　　隔夜伯南克證詞回顧：證詞講稿釋放多處鴿派信號(hào)
　　
　　隔夜，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克向國(guó)會(huì)作“半年貨幣政策報(bào)告”并接受問(wèn)詢，多數(shù)中外媒體分析，伯南克發(fā)言仍偏向鴿派。
　　
　　目前，從各方觀點(diǎn)看，大致可以總結(jié)出以下明確鴿派信號(hào)：
　　
　　1、伯南克試圖平衡資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃的前景
　　
　　伯南克隔夜在證詞中表示：“我需要強(qiáng)調(diào)，由于我們的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃依賴于經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)進(jìn)展，這并不存在一個(gè)既定的程序。一方面，如果經(jīng)濟(jì)進(jìn)展快于預(yù)期，通脹看起來(lái)明確向我們的目標(biāo)回升，那么資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃的規(guī)�？赡芨�快地削減。另一方面，如果就業(yè)前景變得不那么樂(lè)觀，如果通脹并未向2%回升又或者金融環(huán)境（近期出現(xiàn)收緊）被認(rèn)為沒有寬松到足夠地步來(lái)讓我們打到目標(biāo)，當(dāng)前的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃就可能維持更長(zhǎng)時(shí)間，甚至可能增發(fā)債，這取決于前景�！�
　　
　　2、伯南克更多聚焦經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)
　　
　　伯南克隔夜在證詞中表示：“緊縮的財(cái)政政策在未來(lái)幾個(gè)季度里對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的限制超過(guò)我們預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，或者關(guān)于其他財(cái)政政策議題的爭(zhēng)論，比如債務(wù)上限，仍然可能損害經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。更廣泛的說(shuō)，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然緩慢，經(jīng)濟(jì)對(duì)于預(yù)期之外的沖擊仍然脆弱，這包括全球經(jīng)濟(jì)比當(dāng)前預(yù)期緩慢的可能性�！�
　　
　　3、伯南克再度表示失業(yè)率降至6.5%不意味立即加息
　　
　　伯南克隔夜在證詞中表示：“如果失業(yè)率的下跌中的相當(dāng)部分被認(rèn)為反映了勞動(dòng)力參與率的周期性下跌而非就業(yè)的增長(zhǎng)，那么委員會(huì)不太可能將6.5%的（失業(yè)率）作為足夠的理由來(lái)加息。類似的，如果通脹仍然持續(xù)維持在低于長(zhǎng)期目標(biāo)的水平，委員會(huì)也不太可能加息。”
　　
　　4、伯南克少見的強(qiáng)調(diào)了低通脹率的危害
　　
　　伯南克隔夜在證詞中表示：“美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)疑關(guān)心極低的通脹率對(duì)經(jīng)濟(jì)造成威脅，比如提高了資本投資的實(shí)際成本，并且增加了出現(xiàn)真正通縮的風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們也將密切監(jiān)控局勢(shì)，我們將在需要的時(shí)候采取行動(dòng)確保通脹在長(zhǎng)期內(nèi)回到我們的2%的目標(biāo)�！�
　　
　　因此，綜合以上幾點(diǎn)可以得出，此次證詞講話的內(nèi)容依然偏向于鴿派。諸多信號(hào)都顯示伯老此次言論，相比6月時(shí)更為溫和。
　　
　　在伯南克頗具“鴿派”色彩的書面證詞所營(yíng)造的利好氛圍中，17日開盤的美股全線小幅高開。受此影響，美元指數(shù)一度刷新四日低位至82.34。
　　
　　匯市驚現(xiàn)過(guò)山車，伯老金口黑白難辨
　　
　　然而好景不長(zhǎng)，大約在北京時(shí)間22時(shí)45分左右，當(dāng)伯南克讀完事先準(zhǔn)備好的證詞、進(jìn)入現(xiàn)場(chǎng)問(wèn)答環(huán)節(jié)時(shí)，原本下跌的美元指數(shù)開始急速拉升，與此相反，黃金價(jià)格則直線跳水。美股三大指數(shù)也快速回吐之前的漲幅。
　　
　　可以說(shuō)，隔夜在伯老講話后行情的峰回路轉(zhuǎn)令不少市場(chǎng)人士感到錯(cuò)愕。
　　
　　歐洲的分析師就點(diǎn)評(píng)道：真不明白，同樣的東西放在美聯(lián)儲(chǔ)網(wǎng)站上就是利多非美，怎么到了伯南克嘴里就變利空了？
　　
　　目前看來(lái)，唯一似乎站的住腳的理由是，盡管隔夜伯南克有關(guān)經(jīng)濟(jì)狀況的最新講話更加謹(jǐn)慎，但并不足以打壓美聯(lián)儲(chǔ)將從今年9月開始縮減購(gòu)債規(guī)模的預(yù)期。投資者擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)可能改善良好，美聯(lián)儲(chǔ)隨時(shí)會(huì)提早縮減購(gòu)債。
　　
　　回顧上文提到的幾個(gè)鴿派信號(hào)，依然無(wú)法說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)提前縮減購(gòu)債。此外，伯南克(BenBernanke)周三在問(wèn)答環(huán)節(jié)時(shí)表示，6月中旬時(shí)，他把美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束每月850億美元購(gòu)債計(jì)劃的時(shí)間與7%的失業(yè)率掛鉤，而這一政策指引措施目前已得到了美聯(lián)儲(chǔ)官員們的廣泛支持。
　　
　　這似乎令市場(chǎng)依然對(duì)9月開始縮減QE抱有期待�；仡欉^(guò)去，6月19日在美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議后，伯南克在新聞發(fā)布會(huì)上給出了美聯(lián)儲(chǔ)將逐步收縮并最終結(jié)束購(gòu)債計(jì)劃的初步時(shí)間表，而開始縮減購(gòu)債措施的前提則是美國(guó)經(jīng)濟(jì)在此后能繼續(xù)按美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的那樣改善。伯南克當(dāng)時(shí)稱，按照初步時(shí)間表，美聯(lián)儲(chǔ)將在2014年年中結(jié)束購(gòu)債計(jì)劃，屆時(shí)美國(guó)的失業(yè)率可能降至7%左右。