聶磊

期貨中國網(wǎng)私募排行榜simu.7hcn.com昵稱“海證投資磊磊”

江蘇常州人，現(xiàn)居江蘇蘇州。

7年期貨從業(yè)經(jīng)歷，海證投資董事、投資總監(jiān)。上海君數(shù)投資管理公司及旗下雷和投資管理中心，首席投資顧問。

擅長對沖套利交易，曾經(jīng)創(chuàng)造了2年從6萬到1000萬的交易記錄。

對期貨市場的理解是：大道至簡。

訪談精彩語錄：

發(fā)現(xiàn)這是一個資金游戲，感覺比較刺激。

期貨交易說到底，還是概率和盈虧比的問題。

單邊投機是對價格走勢的判斷，雙邊套利是對差價走勢的判斷。

做套利的風(fēng)險也是比較大的，但和單邊投機的風(fēng)險比還是要小很多。

從六萬做到一千萬確實是套利做出來的。

當(dāng)時我們的交易模式和傳統(tǒng)意義上的套利還是有一些區(qū)別，我們關(guān)注更多的是當(dāng)日盤面的一些波動。

雖然對不合理的差價的把握也不是那么容易，但是相對比把握價格的高低要容易些。

套利的風(fēng)險有：基本面變化的風(fēng)險、資金拉動的風(fēng)險、資金管理的風(fēng)險。

很多人認(rèn)為做套利資金管理相對可以寬松一點，事實上很多人就倒霉在這上面。

虧損的經(jīng)歷，就像教訓(xùn)，血的代價一樣，會讓你總結(jié)出相對完善的風(fēng)控手段。盈利的經(jīng)驗，就像是成功的喜悅一樣，它會使你在過程中間去總結(jié)盈利的模式。

風(fēng)控手段是防守，盈利模式是進(jìn)攻。

我們的交易風(fēng)格是在做好防守的情況下去爭取好的進(jìn)攻。

基本面看供需狀況、消費庫存比、注冊倉單、隱性庫存、現(xiàn)貨報價、收儲、拋儲、持倉結(jié)構(gòu)等。

我們的技術(shù)分析大道至簡，現(xiàn)在貌似只看K線。

有時候我們技術(shù)面的入場點在做套利時可能會左側(cè)入場。

我們挑選的套利組合，如果按照我們設(shè)計的交易標(biāo)的，可能有三五十個，感覺哪個可以做就做哪個。

內(nèi)外盤套利按照我們的交易模式來說黃金時間已經(jīng)過了。

期現(xiàn)套利，我們下一步可能準(zhǔn)備去涉及。

日內(nèi)套利對沖，我們更多的是做高拋低吸的模式，隔夜更多的是做一些順勢的交易。

經(jīng)常出入金主要是銀行讓我們配合工作。

我們力爭做到的日內(nèi)倉位，在行情方方面面配合的情況下不超過75%，隔夜的倉位一般控制在30%以內(nèi)。

我覺得只要做細(xì)，回撤肯定是能控制好的。

我們選取的方式就是用降低收益率的代價來控制風(fēng)險。

如果不出什么意外因素，應(yīng)該可以保持(絕大部分月份盈利)。

我們團隊現(xiàn)在有十二個人，分工上就是決策、交易、風(fēng)控、反饋。

一般情況下我們是盈利適度減倉，所以我們注定成不了明星。

如果是資產(chǎn)管理，我們首先認(rèn)同是肯定要團隊運作，我覺得個人做資產(chǎn)管理是靠不住的。

第一，道德品質(zhì)，第二，踏實勤奮，第三創(chuàng)新精神。

我們現(xiàn)在一直在為管理多少目標(biāo)位的資金規(guī)模來考慮交易模式。

做資產(chǎn)管理講得實在一點，就是兩點，一個是名一個是利，把這兩個問題在核心團隊成員中都解決好，才能夠持續(xù)的穩(wěn)固。

若要聯(lián)系海證投資磊磊-聶磊，與其開展大資金套利對沖方面的資產(chǎn)管理合作，期貨中國網(wǎng)可為您預(yù)約，聯(lián)系電話：0571-85803287

期貨中國1、聶磊先生您好，感謝您在百忙之中接受期貨中國網(wǎng)的專訪。您工作以來一直專職做期貨，您覺得期貨的哪些魅力吸引了您？

聶磊：最早的時候?qū)ζ谪洓]有很靠譜的認(rèn)識，也是歪打正著地進(jìn)入這個行業(yè)。剛開始是從期貨公司的經(jīng)紀(jì)人做起，后來在具體的工作中發(fā)現(xiàn)這是一個資金游戲，感覺比較刺激。資金的波動，方方面面的東西，包括行業(yè)里一些同事的交流，都讓我覺得這里有一定的發(fā)展前景。而且那時在期貨公司也天天接受領(lǐng)導(dǎo)的洗腦，“我們期貨是一個朝陽產(chǎn)業(yè)，以后的前景無限廣闊。”第一、二年主要做期貨業(yè)務(wù)員、經(jīng)紀(jì)人，在過程中間也接觸了一些客戶，包括吳江的七都的一些客戶。接觸之后發(fā)現(xiàn)賺錢并不是那么好賺。后來可能因為我們接觸客戶的層次有所提升，當(dāng)我們跟在蘇州范圍的大型客戶做了一些接觸后，感觸頗多。2006、2007年資金量沒那么大，千萬級已經(jīng)算大客戶了。那時候我們還比較年輕，感覺鍛煉也挺大的。做期貨的第一年可能只是把它作為一個謀生的手段、工作來做，做了一兩年后發(fā)現(xiàn)，可以把它當(dāng)成事業(yè)來做。剛開始從事經(jīng)紀(jì)工作，然后在過程中琢磨一些交易方法。很多事情都是這樣的，隨著你對它琢磨越加深入，你對它的興趣也越大，慢慢地就覺得，這個東西還是很有魅力的。所以再做到第二、第三個年頭其它的工作都不會去做了，一直做到現(xiàn)在。

期貨中國2、您對期貨市場的理解是“大道至簡”，為什么您會用這四個字來形容？

聶磊：這跟多年的期貨交易有關(guān)，經(jīng)過屢敗屢戰(zhàn)，屢戰(zhàn)屢敗，總結(jié)出來的一些經(jīng)驗。期貨交易說到底，還是概率和盈虧比的問題。實際上能否控制好概率和盈虧比，可能就是期貨盈利和虧損的根本區(qū)別點。行情判斷的準(zhǔn)確率，權(quán)威機構(gòu)都做過統(tǒng)計，準(zhǔn)確率高的也就只有六十幾，主要還是看勝算和盈虧比的合理把握�！按蟮乐梁啞钡牡览碚f到底就是合理地把握概率和盈虧比。

期貨中國3、進(jìn)入期貨市場后，您一開始就做雙邊套利還是也曾做過單邊投機？您覺得雙邊套利和單邊投機最大的區(qū)別是什么？

聶磊：一開始的時候單邊投機也做過。但那時候覺得做單邊投機的優(yōu)勢不是很明顯，也沒有形成一套完整的交易模式，所以賺賺虧虧，虧虧賺賺，最后只是打個平手。

雙邊套利和單邊投機最大的區(qū)別：單邊投機是對價格走勢的判斷，雙邊套利是對差價走勢的判斷。如果從風(fēng)險的角度來講，單邊投機的風(fēng)險肯定要比雙邊套利的風(fēng)險大很多。我們也有一個逐步接受的過程，以前從做單邊投機開始轉(zhuǎn)到做雙邊套利的時候，認(rèn)為套利的風(fēng)險簡直可以忽略不計。再后來發(fā)現(xiàn)，套利要分析的東西是方方面面的，對套利的風(fēng)險有了足夠的認(rèn)識和準(zhǔn)備。雖然我們現(xiàn)在認(rèn)為，做套利的風(fēng)險也是比較大的，但和單邊投機的風(fēng)險比還是要小很多。當(dāng)然不排除，套利中間遇到一些逼倉行情，這個風(fēng)險可能比單邊投機還要大。另外一點，從我們交易的過程中到現(xiàn)在，做雙邊套利和做單邊投機可能有一個很大的認(rèn)識誤區(qū)，很多人認(rèn)為，做雙邊套利風(fēng)險小，單邊投機風(fēng)險大，在這種認(rèn)知下進(jìn)行操作，結(jié)果在做套利虧了大錢�，F(xiàn)在舉辦的各種實盤大賽，也有套利組，我們看了一下套利組的虧損概率可能比單邊還大，套利第一名、第二名的成績和單邊的第一名、第二名的成績沒法比，但有一點是可以肯定的，十個做套利，可能有八個是虧錢的。這有可能是因為很多高手沒參加，但從參加的數(shù)據(jù)來看，我覺得很多人對套利風(fēng)險的認(rèn)識上還是有提升空間的。

期貨中國4、您曾經(jīng)創(chuàng)造了2年多從6萬到1000萬的交易記錄，這是什么時候發(fā)生的事？獲得這么高的收益，當(dāng)時用的應(yīng)該是單邊投機的交易模式吧？當(dāng)時獲得巨大收益的核心原因是什么？

聶磊：準(zhǔn)確的說是從十三萬虧到六萬，六萬再做到一千萬。十三萬做到六萬也是做套利虧掉的，是做橡膠套利和大豆兩把。而從六萬做到一千萬確實是套利做出來的，很多人覺得有點不可思議。時間主要是08、09、10三年時間，08年主要還是奠定基礎(chǔ)階段，如果把資金曲線拉出來，09、10年屬于快速發(fā)展階段。當(dāng)時取得巨大收益的核心原因（這就跟做實體、實業(yè)一樣），我們的交易模式，在當(dāng)時的情況下，算比較超前，所以能取得相對比較好的收獲。當(dāng)時我們的交易模式和傳統(tǒng)意義上的套利還是有一些區(qū)別，我們關(guān)注更多的是當(dāng)日盤面的一些波動，正好09年、10年是屬于期貨市場資金快速涌入的時候，它日內(nèi)的一些行情波動率也比較大。

期貨中國5、您表示您在期貨市場中最想賺的那部分錢是“不合理差價”，這是否是您專注做套利的原因之一？除了這個因素之外，請問是否還有其它的原因？

聶磊：捕捉不合理的差價是專注做套利的原因，這是肯定的。我覺得，對價格高低的把握非常困難，雖然對不合理的差價的把握也不是那么容易，但是相對比把握價格的高低要容易些，也就是通常說的更好駕馭一些，這就是專注做套利的原因。除了這個原因之外，我覺得這和做實體是一樣的，還是要做自己熟悉的東西，不熟悉的東西，雖然看到人家也賺了很多錢，但如果自己不具備能力，可能做下來也不見得會有好的結(jié)果。我們做套利做了這么多年，相對而言方方面面的東西考慮得更加全面一些，因此也一直從事套利交易，希望在套利這個領(lǐng)域，成為一個相對專業(yè)的投資團隊。

期貨中國6、雖然套利是低風(fēng)險的交易，但依然存在一定的風(fēng)險，那么您覺得套利交易的風(fēng)險主要有哪些？同時應(yīng)該如何去應(yīng)對和控制這些風(fēng)險？

聶磊：套利風(fēng)險主要跟套利交易的標(biāo)的有一定關(guān)系，假如做股指、銅或有色，如果做正向可能持有成本作為一個根本點，如果反向的話，可能跟一些資金面分析有關(guān)，如果我們做一些商品，中間的風(fēng)險還是很多的，而且有的時候深不可測，可能會非常大。具體地講，在套利過程中可能因為一些基本面因素的變化，比如國家的收儲政策、拋儲政策突然出來，對某個月形成了巨大的價格支撐、或者巨大的價格打壓，落實到合約上，差價會出現(xiàn)快速的變化，如果有人方向看反了，他的虧損可能相當(dāng)大。我們做到現(xiàn)在，感覺鄭州交易所的很多品種做套利很有可能會爆倉。這是一個風(fēng)險點，另外一個風(fēng)險點就是資金面的拉動，這也可能是導(dǎo)致套利發(fā)生虧損的重要原因。目前我們講操作，都會說基本面結(jié)合技術(shù)面，但是作為普通交易者，對基本面的掌握相當(dāng)薄弱，信息也是不對稱的，往往做進(jìn)去以后，遇到有些相對大的資金去朝你的反向拉，如果倉位過重，很有可能會在你還沒有取得利潤的時候已經(jīng)被出局了，也就是死在黎明前。所以資金面的拉動，也是套利交易中的一個風(fēng)險點。再延伸出來，做套利還有一個風(fēng)險，就是資金管理的風(fēng)險。很多人認(rèn)為做套利資金管理相對可以寬松一點，事實上很多人就倒霉在這上面。如何應(yīng)對和控制這些風(fēng)險，我覺得這應(yīng)該不是一個技術(shù)問題，技術(shù)上解決不了。像我們有一個最大止損線，這個最大止損線不是由我們決策人員去決定的，流程上我們有風(fēng)控人員會去做。操盤人員感覺不對的時候允許提前止損，如果到了最大止損線這個位置仍舊沒有止損，我們的風(fēng)控人員會把它止損掉。這個東西不需要商量，不能討價還價，操盤人員肯定會論證對自己持倉方向一致的理由，往往這個時候就會出問題。應(yīng)對和控制這些風(fēng)險，最后要有一道防線，如果能堅持做好，不說賺多少錢，至少可以不虧錢。

期貨中國7、您在做套利期間是否有過較大的虧損？如果有，是因為行情的原因還是人為的因素造成的？

聶磊：出現(xiàn)過，就是剛才提到的十三萬虧損到六萬，應(yīng)該算較大的虧損了。這肯定是行情原因加人為原因造成的。如果行情原因判斷對，肯定不會發(fā)生虧損。一開始行情判斷錯了，人為原因就是沒有及時止損，一路扛就會發(fā)生比較大的虧損。行情判斷錯是第一步，第二步就是人為原因沒有及時采取措施。

期貨中國8、就您看來，盈利的交易經(jīng)驗與虧損的交易經(jīng)歷相比較，哪個對您的交易水平的提高更有用？

聶磊：如果講“更”的話，其實也蠻難回答的。我覺得虧損和盈利對自己交易水平的提高都很重要，而且往往是不同層面的。虧損的經(jīng)歷，就像教訓(xùn)，血的代價一樣，會讓你總結(jié)出相對完善的風(fēng)控手段。盈利的經(jīng)驗，就像是成功的喜悅一樣，它會使你在過程中間去總結(jié)盈利的模式。至于對交易水平的提高，風(fēng)控手段是防守，盈利模式是進(jìn)攻，所以我覺得都很重要。而防守肯定是第一步，首先肯定要先做好防守，我們的交易風(fēng)格是在做好防守的情況下去爭取好的進(jìn)攻。

期貨中國9、您在分析一個套利機會時，會運用基本面結(jié)合技術(shù)面的分析方法，為什么您會選擇基本面結(jié)合技術(shù)面的分析方法？您是否也有研究過數(shù)理統(tǒng)計套利？

聶磊：落實到根本點還是現(xiàn)在討論的程序化交易跟主觀交易的問題。程序化交易包括上面所說的數(shù)理統(tǒng)計，統(tǒng)計過往的價差、回歸，說難聽點，是個人都可以做。但是為什么最后很難盈利，這可能就是與程序化交易和主觀交易一樣，它不是簡單的技術(shù)問題能解決的事情。技術(shù)面結(jié)合基本面的一個好處，就是每年可能回想起過往的一個歷史差價，比如到了某個高點，如果到了這個高點一定去空它，或者到了這個低點一定去買它的話，風(fēng)險也蠻大的，因為它每年基本面的情況是完全不一樣的。像以前，我記得棉花的跨月價差，到過六千多，即如果單純的把六千多用數(shù)理統(tǒng)計給拎出來，我覺得不具備太多的意義。第一，正常的情況下，接下來的三年、五年都不太可能出現(xiàn)這樣的差價，那這個六千如何去參照，如果把它作為一個高拋的依據(jù)，那我這三五年可以休息了。在07年的時候，橡膠正向價差的也到過負(fù)五千左右，如果把它作為一個低點，也是一樣三五年可以休息了。所以我們采取基本面跟技術(shù)面結(jié)合的交易方式，肯定是認(rèn)為不同階段的行情相當(dāng)復(fù)雜，至于數(shù)理統(tǒng)計我們也不是說不用，把它結(jié)合起來用，作為一個輔助性的工具。我們這個行業(yè)也在大力討論程序化到底是怎么個用法，我的觀點是肯定有它的作用，但如果純粹依靠程序化，它可能會取得一個相對比較好的效果，但是會取得多好多優(yōu)的效果，我不是很看好，應(yīng)該需要主客觀相結(jié)合。

期貨中國10、您在關(guān)注基本面時主要關(guān)注哪些信息？這些信息來源于哪里？技術(shù)分析主要看哪些指標(biāo)、形態(tài)或量能變化？

聶磊：我們關(guān)注的根本點就是供需狀況，消費庫存比，另外一個，看交易所的注冊倉單，還有一些隱性庫存之類的東西，還有現(xiàn)貨報價，再有就是目前政策面的一些政策，尤其是每年的收儲、拋儲的價格，還有持倉結(jié)構(gòu)（把它放在技術(shù)面更合理些，但這個東西有一定爭議，我們把它放在短期基本面）。這些信息的獲取，我們一般會看交易所網(wǎng)站，同時因為我們與期貨公司合作，他們各個研究所給我們提供一些信息，我們自己也購買了類似于天下糧倉、布瑞克農(nóng)業(yè)等相關(guān)的一些咨詢商的信息。我們的技術(shù)分析大道至簡，現(xiàn)在貌似只看K線，其它東西都不大看。

期貨中國11、在您的具體交易中，您是如何將基本面和技術(shù)面結(jié)合在一起的?

聶磊：就是基本面判斷方向，技術(shù)面找入場點。有時候我們技術(shù)面的入場點在做套利時可能會左側(cè)入場，也不見得是右側(cè)入場。

期貨中國12、我們發(fā)現(xiàn)您在期貨中國網(wǎng)私募排行榜注冊的賬戶“海證投資磊磊”做過大豆、豆油、豆粕、菜籽油、菜籽粕、白銀、黃金、螺紋鋼、玻璃、焦炭、塑料、橡膠、PTA、PVC、股指、棉花、白糖等17個品種，您在做套利對沖時，一個階段里如何選擇主要交易的品種？您是不是以跨品種套利對沖為主？

聶磊：如何選擇主要交易品種，這和大多數(shù)交易員一樣，哪些品種做得順，能賺錢，就做這些品種。前期有些組合可能會先試單，試單之后感覺有利潤可做，就會多做一點，如果試試感覺很不順，會虧錢，那就不做。

關(guān)于是不是以跨品種套利對沖為主，其實我們現(xiàn)在都做，也沒有以哪個為主。我們挑選的套利組合，如果按照我們設(shè)計的交易標(biāo)的，可能有三五十個，感覺哪個可以做就做哪個。大概就分為，比如大連、鄭州、上海，一個品種有三個主力合約，那它可能就有三個組合，比如91、15、95，所以說三五十個交易標(biāo)的是可以挑出來的，就是跨合約、跨品種。如果再仔細(xì)分，按照我們做投顧的基金專戶，甚至可以分到八十到一百個，這就分得非常細(xì)了，但有沒有意義，則另外一回事了。我們做自己感覺有機會的，單我們感覺有機會的時候，人家可能不一定覺得有機會。

期貨中國13、我們發(fā)現(xiàn)您的操作以油脂類品種為主，為什么主要選擇這類品種？

聶磊：主要是這些品種做的比較順，而且還有一個就是成交量等方面也配合。

期貨中國：可能大連的品種特別是油脂類的品種，現(xiàn)貨商和機構(gòu)參與比較多一點，所以它不合理價差回歸的概率會比較大一點。而像玻璃這樣的，如果都是散戶或者投機者在做的話，即使出現(xiàn)一些不合理，不回歸，它繼續(xù)不合理，亂來可能性會大一點。

聶磊：有這種因素，某些鄭州品種出現(xiàn)亂來的概率會比較大。

期貨中國14、另外，您有沒有涉足內(nèi)外盤跨市場套利？有沒有做期現(xiàn)套利？

聶磊：內(nèi)外盤套利，我們11年的時候，簡單涉足過。為什么后來沒有一直做下去？因為觀察過以后，我們覺得內(nèi)外盤套利按照我們的交易模式來說黃金時間已經(jīng)過了，再加上精力等方方面面的因素，后來也沒有去做。期現(xiàn)套利，我們下一步可能準(zhǔn)備去涉及，因為現(xiàn)在期貨公司有風(fēng)險管理子公司等相關(guān)的業(yè)務(wù)，我們一直想做，但是目前國內(nèi)期貨市場的現(xiàn)貨交割方面還是存在很大的問題，一直不是很完善，所以接下來，如果有期貨公司這種主體能把它推動以及完善以后，我們可能會去做。

期貨中國15、就您看來，金融期貨的套利空間和商品期貨相比，哪一個產(chǎn)生的收益可能更大？

聶磊：肯定是商品期貨的套利收益可能性更大�，F(xiàn)在的金融期貨只有股指，股指如果單純做套利，不管是期現(xiàn)套利，還是跨期套利，還是交割式套利，還是阿爾法收益，現(xiàn)在能夠做到年化10%已經(jīng)相當(dāng)不錯了。商品收益大但風(fēng)險收益完全不一樣，商品的套利風(fēng)險更大，做金融期貨的套利，只要有一套相對科學(xué)的體系，回撤控制在5%以內(nèi)，一點問題都沒有，但是它對應(yīng)的收益率，如果能夠做到10%以上是一件相當(dāng)困難事情，而商品期貨風(fēng)險收益比如果控制不好的人，可能會爆倉，控制好的人，收益率五十或者一百都有可能，所以風(fēng)險收益比完全不一樣。

期貨中國16、您覺得金融期貨的套利和商品期貨的套利相比較，它們之間的差別是什么？

聶磊：風(fēng)險收益比不一樣是金融期貨的套利和商品期貨的套利的差別之一。其它的差別比如資金承載量也會有差異。如果把金融期貨的各種套利都用上，那肯定金融期貨的容量大。還有一個規(guī)范性的問題，相對來說，金融期貨的規(guī)范性高一些，規(guī)范性高也就意味著機會少。

期貨中國17、從交易周期長短的角度來看，單邊投機可分為日內(nèi)短線、隔夜波段、中長線等，套利是否也有類似的分法？您主要以哪個或哪幾個周期為主？

聶磊：我們原來是以日內(nèi)短線為主，但因為資金量等方方面面一系列原因，現(xiàn)在各個周期都有，資金承載量是一個主要原因。

期貨中國18、截止到2013年7月12日，“海證投資磊磊”這個賬戶凈利潤282萬，手續(xù)費109萬，可見您也有不少日內(nèi)操作？這些日內(nèi)操作都是套利對沖的單子嗎？您日內(nèi)主要做操作哪幾個品種？一般一天做多少個來回？

聶磊：基本上可以說所有的單子都是套利對沖，沒有單邊的單子在做。282萬利潤，109萬手續(xù)費，這也是我一直關(guān)注期貨日報上實盤大賽發(fā)現(xiàn)的一個問題，期貨日報上一個參賽選手總虧損是2.9億，手續(xù)費3.3億，事實上他們總共賺了4千萬。我們也是有一樣的問題，這么多年，我估計手續(xù)費也交了有小幾千萬。不過你既然要參與這個游戲，肯定要服從游戲規(guī)則。對于手續(xù)費問題，我覺得中國期貨的手續(xù)費還是相對偏高的。

我們當(dāng)天關(guān)注的品種，一般在五個以內(nèi)，至于一天操作多少個來回，則要看行情，如果行情波動配合，多的時候可能十個以上來回，少的時候，一個來回估計也夠嗆。

期貨中國19、就您看來，日內(nèi)套利對沖的模式和隔夜套利對沖的模式最大的差別體現(xiàn)在哪些方面？投資者做日內(nèi)套利對沖需要注意哪些方面？

聶磊：如果就我們的交易模式而言，日內(nèi)套利對沖，我們更多的是做高拋低吸的模式，隔夜更多的是做一些順勢的交易。這個僅指我們的交易模式，可能不同的人有不同的理解。

投資者做日內(nèi)套利對沖需要注意的問題：第一點盤前準(zhǔn)備工作肯定要做好，準(zhǔn)備工作包含大致哪些品種可以交易，建倉怎么建，是一筆投下去，還是分兩步、分三步，做兩個品種還是三個品種，或者幾個品種都做，這些都做一個計劃；第二點，如果你純粹地做日內(nèi)交易，肯定要有一個最后的一道防線，有一個止損線，如果當(dāng)日虧了多少錢，要終止。這幾點做好了以后，至少可以不會虧錢，只是賺多賺少的問題了。

期貨中國20、“海證投資磊磊”這個賬戶有經(jīng)常出入金的習(xí)慣，您為什么經(jīng)常出入金？這對您的交易有什么影響？

聶磊：經(jīng)常出入金主要是銀行讓我們配合工作，沒有其他原因。這不會影響交易，出金肯定是在當(dāng)天收盤后，不是為了出金而出金，就是當(dāng)天可用余額有多少，我們就出多少。因為銀行讓我們幫忙做隔夜。當(dāng)然也有基本前提，就是我們八點半左右，如果發(fā)生一次錢轉(zhuǎn)不回期貨賬戶，我們肯定就不會再做了。

期貨中國21、您在做套利的過程中，日內(nèi)的倉位一般控制在多少？隔夜的倉位一般控制在多少？

聶磊：我們力爭做到，具體當(dāng)時有沒有做到，還會根據(jù)行情有一些區(qū)別，我們力爭做到的日內(nèi)倉位，在行情方方面面配合的情況下不超過75%，隔夜的倉位一般控制在30%以內(nèi)，這樣我們后面的交易會如期完成，但如果超過30%，說明有些交易沒有達(dá)到我們的預(yù)期，多了一些隔夜但。沒有達(dá)到預(yù)期有的可能就是被套牢了，有的可能沒有達(dá)到我們的盈利位。

期貨中國22、這個賬戶最大回撤只有2.79%，請問在這個賬戶的操作過程中您是如何把回撤率控制在如此之低的水平的？

聶磊：我覺得只要去做，完全不是一件難事。我們原先是從期貨公司出來的，對風(fēng)險認(rèn)識得比較深刻，而有些客戶壓根對這些問題都沒有想好，那他的回撤率可能要到50%上，甚至100%。打個比方，把一百萬分成一百份，就一萬，你把一萬爆掉，也就是百分之一，我覺得只要做細(xì)，回撤肯定是能控制好的。當(dāng)然這樣做意味著要以降低收益率為代價，因為按照我們的交易模式，如果是把回撤率放大，收益率應(yīng)該會提高。但現(xiàn)在我們選取的方式就是用降低收益率的代價來控制風(fēng)險。

期貨中國23、我們還發(fā)現(xiàn)“海證投資磊磊”這個賬戶自2012年9月以來，除了2012年12月以外，其他月份都是盈利的。請問，您覺得自己幾乎每個月都實現(xiàn)盈利的關(guān)鍵是什么？

聶磊：關(guān)鍵點還是大道至簡的原理，勝算和盈虧比。按照我們展示的賬戶八百萬左右，如果某筆交易一下子虧掉五十萬，我估計當(dāng)月想賺錢的可能性就不大了，所以關(guān)鍵是把勝算和盈虧比控制好。

期貨中國24、就您看來，您以后能否延續(xù)絕大部分月份保持盈利的狀態(tài)？為什么？

聶磊：如果不出什么意外因素，應(yīng)該可以保持。意外因素就是按照我們的一個判斷，老出現(xiàn)我們判斷以外的極端行情，一個月出現(xiàn)幾次，肯定賺不到錢了。因為我們本身做得比較細(xì)，同時風(fēng)控流程各方面也做了一些防守手段，相對來說就是做了幾條后路。

期貨中國25、就您的交易模式而言，您覺得多少量的資金適合用套利對沖的模式來投資期貨？

聶磊：即使不涉及到期現(xiàn)套利的話，三個億以內(nèi)應(yīng)該沒問題，目前管理的資金兩個億不到。

期貨中國26、海證投資目前專業(yè)的套利團隊有多少人？各自的分工是如何安排的？

聶磊：我們團隊現(xiàn)在有十二個人，分工上就是決策、交易、風(fēng)控、反饋。決策方面，我們會把大的游戲規(guī)則，包括一些大的、方向性的交易策略，首先進(jìn)行一些布局；交易層面可能落實到具體的交易策略，然后進(jìn)行執(zhí)行；另外就是有風(fēng)控，如果執(zhí)行過程中出現(xiàn)虧損的單子要有防御措施；再有一個反饋，我們基本上以周為單位進(jìn)行總結(jié)反饋，這需要相關(guān)的工作人員做一些總結(jié)性的報告。

期貨中國27、在海證投資里，對一個套利機會的研判和研究，主要是通過團隊分析研究還是您個人分析研判？

聶磊：這和具體交易的模式有關(guān)。因為你剛才說有日內(nèi)、隔夜、長周期，日內(nèi)的套利機會基本上還是以個人研判為主，因為如果日內(nèi)出現(xiàn)機會，再討論一下，機會可能就沒有了。隔夜或者中期的操作策略，基本上要做一些團隊的分析，形成一個完整的報告才能進(jìn)行操作。

期貨中國28、一筆交易的進(jìn)場、出場、加倉、減倉，這些具體操作的決策機制和執(zhí)行機制是怎樣的？

聶磊：隔夜方面，我們一般都是在事前做好計劃。如果利潤最大化，可能要盈利加倉，但是我們從來不這樣做。一般情況下我們是盈利適度減倉，所以我們注定成不了明星。盈利加倉這種情況我們以前也嘗試過，一般我們平著去做，或者是金字塔型的，感覺盈利多了以后少加一點，肯定不可能倒金字塔，或者平的去加。決策機制和執(zhí)行機制，一般都是事前做好。日內(nèi)方面，更多地是交易員盤中發(fā)揮，入場他根據(jù)自己的判斷，出場肯定是止盈和止損，止盈由交易員完成，如果萬一達(dá)到止損，那就是我們的風(fēng)控人員完成，風(fēng)控人員實時監(jiān)控。加倉和減倉，如果日內(nèi)的角度來講，他都是由交易員完成的，我們只把控一個止損離場。止損離場就相當(dāng)于由第三方完成。我們的利潤可能來自于日內(nèi)多一些，當(dāng)然要看不同的賬戶，如果按照我們展示的賬戶是日內(nèi)多一些。

期貨中國29、國債期貨交易已經(jīng)獲批，目前正在準(zhǔn)備各項上市前的工作，國債期貨上市之后，您是否考慮參與交易？

聶磊：我們應(yīng)該會去做一些，前期可能會少量參與。按照股指的經(jīng)驗，前期套利機會比較多，到后期可能基本上沒有太好機會了。

期貨中國30、期貨資產(chǎn)管理時代已經(jīng)到來，您覺得需要具備哪些素質(zhì)和能力的個人或團隊才能夠在期貨資產(chǎn)管理時代繼續(xù)勝出？

聶磊：如果是資產(chǎn)管理，我們首先認(rèn)同是肯定要團隊運作，我覺得個人做資產(chǎn)管理是靠不住的。第一點作為團隊，道德品質(zhì)應(yīng)該是第一位的。如果交易團隊的核心人員，他本身的人品沒有過關(guān)的話，他做資產(chǎn)管理是害人害己，而且行業(yè)里面經(jīng)常講李鬼也很多，所以直接導(dǎo)致很多情況下，李逵也成為李鬼，李鬼也是李鬼 。資產(chǎn)管理或者操盤，要想長久的發(fā)展，人品、道德品質(zhì)肯定是第一位的。第二，這個團隊要踏實勤奮。我覺得做交易這個事情，可能很多認(rèn)為很簡單，鍵盤上下下單。以前聽他們說過，講得很有道理，就跟農(nóng)民播種種菜一樣，你需要一點點耕耘，所以肯定要勤奮，把很多基本的工作做好、做細(xì)。第三，一個團隊始終要有創(chuàng)新精神。我們交易的市場是一個動態(tài)發(fā)展的過程，一直是一個動態(tài)發(fā)展的過程，不同時期表現(xiàn)得不一樣。如果千篇一律地去做，肯定要被淘汰，所以要始終保持一個創(chuàng)新的精神，能夠善于吸收先進(jìn)的、合理的東西來完善自己的交易模式。第四點，既然選擇團隊，要有團隊配合、融合意識。做交易需要有天賦、有能力的人去做進(jìn)攻方面的東西，但是如果要取得長期穩(wěn)健的發(fā)展，還是要有整個團隊的配合，這樣才能夠不斷地做強做大。前段時間我看的期貨資管網(wǎng)去做了一個期貨私募現(xiàn)狀的調(diào)查報告，上面說到為什么中國的私募沒有做大，就是沒有團隊，我覺得非常正確。期貨圈內(nèi)我們也認(rèn)識不少人，很多人沒做大，就是自己一臺電腦一個包，他肯定會存在問題。凱豐、敦和、混沌，目前來說行業(yè)內(nèi)算做得比較大的，基本是公司化運行的，如果單個個人的話，除非就是天才型人物，不然肯定要被滅掉。

期貨中國31、同時在期貨資產(chǎn)管理的新環(huán)境中，您對自己的期貨事業(yè)有沒有新的規(guī)劃？

聶磊：我的理解是在資管的新環(huán)境中政策配套方面發(fā)生了很大的變化。期貨公司具備資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，基金相關(guān)的法律、法規(guī)配合了期貨管理的業(yè)務(wù)。

我們現(xiàn)在做的第一點就是按照我們的方法，先規(guī)劃資金容量的問題來達(dá)到我們預(yù)期的資產(chǎn)管理規(guī)模。如果做資產(chǎn)管理，同時要在行業(yè)內(nèi)做得有一定成果，如果只管理一千萬或者兩千萬，永遠(yuǎn)只是被邊緣化，肯定要有一定的資金規(guī)模。我們現(xiàn)在一直在為管理多少目標(biāo)位的資金規(guī)模來考慮交易模式，這個是一直在規(guī)劃的事情。

第二，我們以什么樣的點去完成這個目標(biāo)，首先作為我們這個公司，就是抓住了新的法律法規(guī)出臺，現(xiàn)在一直在運作基金專戶，可能是完成資金規(guī)劃這個目標(biāo)的主要手段。因為它相對來說比較規(guī)范，以前做地下私募或者和個人客戶一個一個打交道，接觸之后，感覺方方面面都不如基金專戶規(guī)范。為了完成這個目標(biāo)，我們與相關(guān)的金融機構(gòu)基本上也把渠道也建立起來了。

第三，我們不斷地在打造和完善我們的團隊。我們現(xiàn)在一直通過外部的交流或者內(nèi)部的交流，制定和完善我們的績效考核制度。這就像我上學(xué)的時候，組過的樂隊一樣，好多樂隊后來都分掉了，往往是在輝煌的時候分掉的，這可能和績效考核等方方面面的因素聯(lián)系在一起。所以我們在規(guī)劃中也把這個看得很重，希望能夠把績效考核理順的情況下取得長期的發(fā)展。做資產(chǎn)管理講得實在一點，就是兩點，一個是名一個是利，把這兩個問題在核心團隊成員中都解決好，才能夠持續(xù)的穩(wěn)固。

第四，我們下一步同時也要做好期現(xiàn)套利。下一步可能要把我們目前各個交易品種的現(xiàn)貨渠道慢慢打通、加強。我們講的基本面分析，將二手資料盡量能夠轉(zhuǎn)化為一手資料來提高我們對行情判定的準(zhǔn)確率，同時也可能提高資金的承載率。

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2013-7-17