現(xiàn)在看，從今年4月起，央行已經(jīng)把過(guò)去“央行外匯占款數(shù)據(jù)”改寫(xiě)為“金融機(jī)構(gòu)外匯占款數(shù)據(jù)”。
原因顯而易見(jiàn)。2012年4月14日，央行將人民幣匯率日間浮動(dòng)區(qū)間由0.5%擴(kuò)大至1%，當(dāng)時(shí)外匯依然大量流入中國(guó)，人民幣匯率經(jīng)常出現(xiàn)“升停板”情況，央行也不得不吃進(jìn)外匯，避免人民幣匯率當(dāng)日超出升限。不過(guò)，現(xiàn)在已經(jīng)時(shí)隔一年了，央行開(kāi)始希望外匯市場(chǎng)做市商——大型商業(yè)銀行更多地發(fā)揮“做市職能”，令商業(yè)銀行更多地持有外匯。也就是說(shuō)，央行至少希望自己和商業(yè)銀行一同努力，避免人民幣日內(nèi)沖破限幅。所以，央行把自己的外匯占款數(shù)據(jù)改為金融機(jī)構(gòu)外匯占款數(shù)據(jù)。
但是，這給市場(chǎng)判斷央行貨幣操作帶來(lái)了更大的麻煩。因?yàn)�，我們不知道外匯被誰(shuí)買(mǎi)走了。理論地說(shuō)，如果外匯被金融機(jī)構(gòu)買(mǎi)走那是投放基礎(chǔ)貨幣，而被商業(yè)銀行買(mǎi)走那將意味商業(yè)銀行流動(dòng)性收縮。比如今天公布的6月份金融機(jī)構(gòu)外匯占款數(shù)據(jù)，央行只告訴我們總量減少了412億元，但這個(gè)減少是從商業(yè)銀行端減少，還是從中央銀行端減少？是商業(yè)銀行和央行都有減少，還是商業(yè)銀行增加央行減少，或商業(yè)銀行減少央行增加？不知道。
那我們是不是可以通過(guò)外匯儲(chǔ)備的月度變化數(shù)據(jù)，大致估算央行的外匯占款數(shù)據(jù)？遺憾，外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)一個(gè)季度公布一次，沒(méi)有月度數(shù)據(jù)。怎么辦？沒(méi)辦法，中國(guó)金融市場(chǎng)投資者必須忍受央行數(shù)據(jù)更加趨向“昏暗”的現(xiàn)實(shí)。我們多次批評(píng)過(guò)中央銀行，你們力主市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革，那為什么偏偏讓市場(chǎng)信息的透明度越來(lái)越低？這符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則嗎？
當(dāng)年，央行在隱蔽外匯市場(chǎng)交易量的時(shí)候，它們給出的解釋是，因?yàn)楫?dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)上的外匯85%被央行購(gòu)買(mǎi)，所以市場(chǎng)知道交易量就可以計(jì)算出央行吐出多少基礎(chǔ)貨幣，而便于貨幣市場(chǎng)投機(jī)性操作。現(xiàn)在，早就時(shí)過(guò)境遷了。那為什么央行還要進(jìn)一步壓暗市場(chǎng)透明度？這實(shí)在讓人難以理解。
我們更加粗略地估算一下吧。今年一季度，央行外匯占款12154億元，而外匯儲(chǔ)備增加1300億美元，按6.17的匯率計(jì)算，約合人民幣8021億元，這說(shuō)明，央行向金融機(jī)構(gòu)投放4133億元流動(dòng)性。注意，到了二季度數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑變了。金融機(jī)構(gòu)全部外匯占款數(shù)額為3200億元，而同期外匯儲(chǔ)備增加600億美元，約合3700億元人民幣，這說(shuō)明整個(gè)二季度，央行通過(guò)外匯占款端僅向金融機(jī)構(gòu)提供了500億元人民幣的流動(dòng)性。
這不是當(dāng)然全部，因?yàn)槎�季度央行從債券市�?chǎng)端向金融機(jī)構(gòu)投放或回收多少流動(dòng)性，我們尚未統(tǒng)計(jì)。但從貨幣市場(chǎng)利率的走勢(shì)看，央行收緊貨幣的力度很大。

昨天計(jì)算的中國(guó)“有效M2”的數(shù)量，其中有些錯(cuò)誤需要更正一下。第一，105萬(wàn)億元M2中到底有多少貨幣未參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)？應(yīng)當(dāng)改為“100萬(wàn)億存款當(dāng)中到底有多少未參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)？”答案是約19萬(wàn)億元。再加上央行發(fā)行的央票、正回購(gòu)余額等少說(shuō)也有3萬(wàn)億元；還有商業(yè)銀行主動(dòng)存入中央銀行的、相當(dāng)于M2的1.8%的超額準(zhǔn)備金，這又是1.9萬(wàn)億元；再加上商業(yè)銀行用于周轉(zhuǎn)的存款現(xiàn)金，按少的算也有0.1萬(wàn)億元。加起來(lái)，M2當(dāng)中退出經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的貨幣應(yīng)有24萬(wàn)億元。所以，現(xiàn)在參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的貨幣總額不過(guò)81萬(wàn)億元。
第二，周小川在今年“兩會(huì)”期間告訴參會(huì)記者。2002年到2012年，中國(guó)GDP增長(zhǎng)4.5倍，應(yīng)當(dāng)改為“名義GDP增長(zhǎng)4.5倍”，其余不變。105萬(wàn)億元的M2相當(dāng)于增長(zhǎng)了5倍，并依此證明中國(guó)貨幣沒(méi)有超發(fā)。但我想說(shuō)的是：如果扣減掉24萬(wàn)億元退出經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的貨幣，那將意味著，中國(guó)GDP增長(zhǎng)4.5倍，而真實(shí)參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的貨幣僅僅增長(zhǎng)“不到4倍”，請(qǐng)問(wèn)這是多還是少？