【金榜獵手-趙鋅齊】：美聯(lián)儲(chǔ)今晚決議看點(diǎn)解析
　　
　　懸念一：美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)否宣布開始縮減QE，將縮減多少？
　　
　　目前，市場對(duì)這一次美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)作出了各種預(yù)期，主流觀點(diǎn)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)公開市場委員會(huì)屆時(shí)將削減每月總計(jì)850億美元的資產(chǎn)購置計(jì)劃，削減額度為100億美元。
　　
　　目前，幾乎絕大多數(shù)市場人士都表示，美聯(lián)儲(chǔ)退出或已成定局。瑞信經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩波塔(DanaSaporta)指出，“市場為了QE的退出而興師動(dòng)眾，很難想象美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)利用此機(jī)會(huì)來在本月削減購債規(guī)模，即使是小規(guī)模削減。”
　　
　　數(shù)位美聯(lián)儲(chǔ)官員在近期都明確表示，他們對(duì)本周就開始退出QE持開放態(tài)度，堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席喬治{EstherGeorge)還敦促其美聯(lián)儲(chǔ)同僚縮減150億美元的購債規(guī)模。
　　
　　盡管9月初發(fā)布的美國8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不盡人意，但路透調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家中仍有四分之三預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)從本周開始縮減購債規(guī)模，而不是等到10月或12月才進(jìn)行。
　　
　　有分析人士指出，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)退出QE的偏好以及伯南克提出的時(shí)間框架，再加上失業(yè)率降至7%這一條件滿足，本周似乎是開始退出QE的最好時(shí)機(jī)。
　　
　　除去美國經(jīng)濟(jì)改善這一推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的首要原因，有分析人士提出了其他一些支持退出的因素。首先，當(dāng)量化寬松政策已經(jīng)不再對(duì)債券和其他資產(chǎn)的收益率起作用，繼續(xù)目前購債規(guī)模就幾乎沒有意義。其次，有經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，在市場的其他作用力之下，850億的購債規(guī)模和70億的購債規(guī)模所產(chǎn)生的預(yù)期效應(yīng)相差甚微。再次，美聯(lián)儲(chǔ)秋季日程早已排的滿滿，10月的例會(huì)將會(huì)討論增加債務(wù)上限和宣布下一屆的美聯(lián)儲(chǔ)主席。
　　
　　因此，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)退出QE的偏好和伯南克提出的時(shí)間框架，再加上失業(yè)率降至7%這一條件滿足和敘利亞問題的解決之日遙遙無期，本周似乎就是開始退出QE的最好時(shí)機(jī)。
　　
　　當(dāng)然，盡管在是否縮減的問題上市場似乎意見頗為一致，但在具體額度上，分析人士之間顯然仍有分歧�；ㄆ熳钚碌恼{(diào)查顯示，半數(shù)受訪者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)將當(dāng)前每月850億美元的債券購買規(guī)模削減至多100億美元，僅有不到30%的受訪者認(rèn)為縮減規(guī)模將在100-200億美元之間。
　　
　　也許，上文所述的堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席喬治的觀點(diǎn)將成為屆時(shí)投資者的一個(gè)衡量標(biāo)桿。作為市場公認(rèn)的美聯(lián)儲(chǔ)有投票權(quán)的官員中最為鷹派的一位，喬治目前的期望是縮減150億美元，那么，大于這個(gè)數(shù)字的可能性，顯然將較小。
　　
　　懸念二：美聯(lián)儲(chǔ)將率先削減何種資產(chǎn)，MBS還是國債？
　　
　　在為期兩天的會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)官員除了要面對(duì)是否縮減以及縮減多少Q(mào)E這個(gè)棘手的問題外，還將面對(duì)另一個(gè)糾結(jié)的問題，是更多削減國債還是MBS證券，還是同時(shí)降低兩者購買速度。
　　
　　根據(jù)目前對(duì)官員的采訪和公開言論，美聯(lián)儲(chǔ)官員現(xiàn)在仍沒敲定一個(gè)策略。相反，關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該如何構(gòu)建放緩購債的問題，現(xiàn)在存在兩種想法，而這個(gè)問題將在這次議息會(huì)議上討論。
　　
　　一種想法是，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該首先放緩國債的購買量，因?yàn)镸BS證券的購買更能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，因此應(yīng)該維持更長的時(shí)間。根據(jù)這個(gè)觀點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)購買MBS證券通過直接壓低抵押貸款利率生效，同時(shí)與國債購買相比，對(duì)房地產(chǎn)市場復(fù)蘇有更直接的影響，國債購買只能壓低政府的借貸成本，但不能直接影響更大范圍的經(jīng)濟(jì)。從5月開始，抵押貸款利率已經(jīng)上漲了一個(gè)百分點(diǎn)的事實(shí)增強(qiáng)了這種想法的依據(jù)。美聯(lián)儲(chǔ)官員會(huì)希望避免首先放緩MBS證券的購買，來盡量避免對(duì)抵押利率形成更大的上漲壓力。
　　
　　第二種想法是，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該保持一種簡單的購債計(jì)劃退出方式。根據(jù)這個(gè)觀點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)在過去幾個(gè)月已經(jīng)一直努力向投資者表述一個(gè)相對(duì)復(fù)雜的關(guān)于貨幣政策的思想，而美聯(lián)儲(chǔ)的下一步應(yīng)該是盡量簡單的解釋，避免市場的糊涂。所以美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該基于簡單的原則，等比例地降低國債和MBS證券的購買量。一些官員認(rèn)為，這個(gè)論點(diǎn)更為有力，因?yàn)樘岢鯩BS證券購買優(yōu)于國債購買的研究成果并沒有十足的說服力。
　　
　　根據(jù)彭博社的調(diào)查結(jié)果，市場最新的平均預(yù)期是，縮減國債購買規(guī)模60億美元左右，縮減MBS證券購買規(guī)模30億美元左右。
　　
　　懸念三：美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)否下調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期？
　　
　　北京時(shí)間周四2:00，美聯(lián)儲(chǔ)公布利率決議的同時(shí)，還將在會(huì)議上公布對(duì)美國2016年的經(jīng)濟(jì)增長前景、失業(yè)率和通脹率的初步預(yù)計(jì)。
　　
　　目前，市場廣泛預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將連續(xù)第三次下調(diào)2013-2014年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。值得注意的是，自2012年12月份以來，美國通脹年率比美聯(lián)儲(chǔ)所制定的目標(biāo)至少低了0.5個(gè)百分點(diǎn)，而在部分美國人離開就業(yè)市場這一主要因素的推動(dòng)下，失業(yè)率已經(jīng)在8月份回落至7.3%。
　　
　　摩根大通的經(jīng)濟(jì)學(xué)家DanSilver指出，美聯(lián)儲(chǔ)官員和大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家似乎預(yù)計(jì)房市活動(dòng)會(huì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)走出低谷。但自美聯(lián)儲(chǔ)上次會(huì)議以來公布的數(shù)據(jù)皆令人失望�！懊缆�(lián)儲(chǔ)在這次會(huì)議上的與其肯定比五六個(gè)月前軟得多，”
　　
　　在7月的政策聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)指出抵押貸款利率“有所上漲”。在上次會(huì)議的討論中，他們對(duì)7月的房市前景觀點(diǎn)不一，但大多數(shù)官員似乎認(rèn)為房市復(fù)蘇在利率增高的情況下也會(huì)保持活力。
　　
　　美國通脹率一直位于2%的目標(biāo)下，并在4月一度降至0.9%。在美聯(lián)儲(chǔ)的7月會(huì)議上，央行最終表示長期的低通脹是一大問題。上月，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德（JamesBullard）稱沒有跡象表明通脹在朝美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)水平發(fā)展。
　　
　　摩根大通的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該設(shè)立更低的通脹目標(biāo)，并稱央行不會(huì)在通脹率低于1.5%的情況下增息。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)只為通脹設(shè)立了上限，并稱會(huì)在通脹位于2.5%之下時(shí)維持6.5%的利率不變。
　　
　　懸念四：美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)否修改升息前瞻指引門檻？
　　
　　當(dāng)然，今晚除了上述這些，同樣重要的還有美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來利率的指引。美聯(lián)儲(chǔ)在此次會(huì)議上將首次短期利率目標(biāo)作出預(yù)測，甚至有可能示意會(huì)在2015年開始上調(diào)聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率。
　　
　　瑞穗證券(MizuhoSecurities)資深市場分析師ShoAoyama表示：“除了縮減刺激政策的規(guī)模之外，這一次更重要的是美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)2016年利率的預(yù)估，這將讓市場了解未來的升息步伐�！�
　　
　　有“美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的華爾街日?qǐng)?bào)記者JonHilsenrath在一篇文章中指出，美聯(lián)儲(chǔ)周三(9月18日)更新經(jīng)濟(jì)預(yù)期時(shí)，可能會(huì)表明美國經(jīng)濟(jì)似乎將在2016年之前恢復(fù)常態(tài)，但美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于短期利率的預(yù)估或顯示利率水平仍將相當(dāng)?shù)汀?br /> 　　
　　Crescenzi表示，在美聯(lián)儲(chǔ)首次給出其對(duì)2016年聯(lián)邦基金利率的預(yù)期時(shí)，市場對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的看法及其未來政策利率路線的質(zhì)疑將會(huì)減少。他補(bǔ)充稱：“這本身就會(huì)增強(qiáng)美聯(lián)儲(chǔ)前瞻性指引的有效性，因而有助于平抑利率的波動(dòng)。”
　　
　　根據(jù)芝加哥商業(yè)交易所的FedWatch所說，交易商目前認(rèn)為，2014年12月首度升息的機(jī)率為55%，2015年1月的機(jī)率為68%。上述概率是基于在芝加哥期貨交易所(CBOT)交易的聯(lián)邦基金期貨價(jià)格生成的。
　　
　　值得留意的是，美聯(lián)儲(chǔ)7月利率決議的會(huì)議紀(jì)要中顯示，對(duì)于要不要把指引利率政策前景的失業(yè)率門檻水平由當(dāng)前的6.5%進(jìn)一步下調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部當(dāng)時(shí)各執(zhí)一詞，部分官員堅(jiān)決要求采取這一措施，但其他官員則擔(dān)心，調(diào)整利率指引措施可能會(huì)影響到貨幣政策的有效性。有關(guān)這方面的討論極有可能在此次會(huì)議中延續(xù)。
　　
　　懸念五：伯南克新聞發(fā)布會(huì)作何言辭？
　　
　　當(dāng)然，在上述這些都初見眉目之后，市場的最終焦點(diǎn)依然將停留在美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的新聞發(fā)布會(huì)上。無論美聯(lián)儲(chǔ)屆時(shí)有沒有縮減QE、縮減多少，伯南克都將對(duì)這樣做的原因，和未來貨幣政策的走向給出答案。
　　
　　鑒于目前市場各界已經(jīng)基本達(dá)成共識(shí)，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在屆時(shí)宣布小幅削減月度量化寬松(QE)購債措施規(guī)模約100億美元，因而，目前的市場關(guān)注焦點(diǎn)已經(jīng)有所轉(zhuǎn)移，投資者更迫切想了解的是，美聯(lián)儲(chǔ)有否能力說服市場各界相信其有能力在QE結(jié)束后繼續(xù)維持低市場利率水平。
　　
　　此外，有業(yè)內(nèi)專家就指出，相比美聯(lián)儲(chǔ)在本月會(huì)議上縮減多數(shù)購債規(guī)模，可能此后的購債縮減進(jìn)度預(yù)期會(huì)顯得更加重要，即使美聯(lián)儲(chǔ)在本月僅僅縮減50億美元的債務(wù)收購額度，但美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)卻給出一份激進(jìn)的未來購債縮減路線圖的話，美元指數(shù)仍有可能會(huì)受到助推。反之亦然，若美聯(lián)儲(chǔ)一次性縮減150億美元以上的購債規(guī)模，但暗示縮減進(jìn)程在年內(nèi)已到此為止，需在明年再做考慮的話，美元指數(shù)可能不漲反跌。
　　
　　同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席繼任人選的狀況仍然受關(guān)注，在薩默斯退選后，現(xiàn)任副主席耶倫(JanetYellen)儼然已成了唯一的大熱門，盡管暫時(shí)還無法排除半路上有其他黑馬殺出的可能性。而美聯(lián)儲(chǔ)以及白宮方面此后若就此有任何暗示甚至明示的話，也會(huì)對(duì)市場起到變本加厲的影響�！�