劉裕嵩：黃金投資者該關心的問題是什么

　　從年初1692美元/盎司的高點，一度跌至2009年以來的歷史低點1179.40美元/盎司，今年，金價的走勢好像被A股“帶壞了”。
　　
　　“投資者需要考慮的是，他們希望黃金在其整個投資組合中扮演怎樣的角色�！钡栏画h(huán)球投資管理SPDRETFs亞太區(qū)（日本除外）業(yè)務拓展主管劉裕嵩在接受本報專訪時表示，黃金仍然是一個投資組合中，分散、對沖風險和實現(xiàn)資產保值的一個重要組成要素。
　　
　　一、全球黃金供給：金價回歸理性，金礦產量回撤
　　
　　《銀天下季報》指出，自2008年全球金融危機以來，全球黃金產量出現(xiàn)井噴式增長。但有趣的是，歷史上傳統(tǒng)的產金大國——南非，其產量在逐年下降，而作為新興市場的中國和俄羅斯，其黃金產量則逐年增加。
　　
　　《銀天下季報》認為，造成這種狀況的原因有兩方面：
　　
　　一方面，新型市場國家在面對美國無窮無盡的印鈔機時深深地感受到了危機。過去被美國人舍棄的“金本位”（布雷頓森林體系）可能會再次被全球眾多主要經濟體（尤其是新興經濟體）所默認。因此，這些儲量原本豐富的新興國家開始加大黃金的開采，以充實本國央行的黃金儲備。
　　
　　另一方面，由于美國寬松政策導致的經濟周期錯亂，南非國內的勞資糾紛頻繁發(fā)生，使得該國的黃金開采受到影響。
　　
　　當上述兩大因素遭遇國際金價脫離牛市，便會使得高昂的生產成本無法持續(xù)（新興市場新開發(fā)的金礦，其產金成本遠高于成熟的老礦）。而生產成本的陡然升高，又使得前兩年大肆擴張的金礦商嘗到了苦果，不得不開始縮減規(guī)模�！躲y天下季報》指出，上述因素將在中長期內令全球金礦的黃金供給出現(xiàn)回撤。
　　
　　　劉裕嵩：投資者不應當僅根據價格來決定是否投資，他們需要考慮的是，希望黃金在其整個投資組合中扮演怎樣的角色。
　　
　　對于一個長期投資組合來說，如果只看重投資回報，而忽略了風險管理，將會對最終的投資回報產生負面影響。事實上，在設計一個投資組合時，最重要的一點就是要考慮這個組合中包括的資產，過去所有可能的表現(xiàn)。
　　
　　黃金是一種長期投資標的，投資者不應該抱著短時間內就能獲得高收益的心態(tài)去投資黃金。相反，他們應該把黃金看作一個長期投資品，是他們投資組合中一種重要的分散投資、對沖下行風險以及資產保值的組成部分。
　　
　　《21世紀》：隨著美聯(lián)儲宣布計劃退出量化寬松，黃金的價格受到明顯影響，投資者應當怎樣調整對黃金的投資？
　　
　　劉裕嵩：黃金過去的表現(xiàn)證明，它能夠幫助保持投資者的購買力，而且能增強一個投資組合的多樣性，因為一般來說，黃金與其他資產類別的關聯(lián)度較低。我前面也提到，投資者在決定黃金在其投資組合中扮演的角色時，應當考慮投資黃金的長期收益。
　　
　　面對現(xiàn)在的環(huán)境，決定如何投資黃金，投資者們應當先問自己三個問題：第一，中國和其他新興市場未來不再會是全球增長的動力來源嗎？第二，發(fā)達市場會停止采取極端措施對抗去杠桿化的影響嗎？第三，美元會長期走強嗎？
　　
　　如果三個問題的答案都是否定的，那么計劃出售或者已經賣出了黃金的投資者需要記著的是，過去，讓黃金具有吸引力的很多基本面因素，今天依然存在。
　　
　　《21世紀》：在今年金價大跌時，一度有很多中國投資者爭相買入實物黃金，這么做是否明智？
　　
　　劉裕嵩：不論是實物黃金還是黃金ETF產品，當你決定是否投資黃金時，都要取決于你希望黃金在自己的投資組合中扮演怎樣的角色。當然，對于中國投資者來說，除了這個因素外，他們可能還會考慮未來使用黃金的需求，比如慶祝一些節(jié)日等。
　　
　　《21世紀》：現(xiàn)在黃金ETF市場的主要參與者是哪些？黃金ETF市場的投資有哪些變動趨勢？
　　
　　劉裕嵩：2004年11月，世界黃金信托服務公司和美國道富推出第一只黃金ETF產品，從資產規(guī)模、流動性和在多個交易所的可獲得程度來看，該產品至今仍在全球市場上占據主導地位。
　　
　　自那以后，其他很多類似的黃金ETF產品不斷產生。但一般來說，規(guī)模較大的基金往往能吸引更多資產，因為這類基金的流動性更強，買賣價差區(qū)間也更小。
　　
　　我們看到的另一個趨勢是，本土資產管理經理開始在對零售客戶銷售的聯(lián)接基金（feederfund）或打包基金（wrapperfund）結構中，使用較大的、流動性強的黃金ETF產品。
　　
　　《21世紀》：如果投資者為財富保值而投資黃金，在全部可投資的資產中，拿出多少投資于黃金會比較合適？
　　
　　劉裕嵩：投資者可能會發(fā)現(xiàn)，在一個傳統(tǒng)的股票和固定收益投資組合中加入大宗商品投資會帶來更好的效果。
　　
　　在決定投資黃金的比例時，投資者可以模仿S&；P高盛商品指數(shù)或者道瓊斯-UBS商品指數(shù)（DJ-UBSCI）中黃金的權重安排作為起點。
　　
　　不過，除非你的整個資產組合全都集中在大宗商品上，否則黃金的未來收益會被明顯稀釋。比如，模仿DJ-UBSCI的投資比重，一個投資組合中，大宗商品投資占比為10%，那么總資產中，實際投資于黃金的比重可能不足1%。為了讓黃金在一個投資組合中的占比更高，很多投資顧問會建議，整個投資組合中，對黃金的投資比例保持在2%-10%之間，具體則根據你的目標、投資期限和流動性等需要而定。