趙鋅齊：歐洲央行意外降息，“超級(jí)馬里奧”再續(xù)神奇
　　
　　回顧隔夜金融市場(chǎng)，最令人意外的無(wú)疑首推有歐洲央行降息，盡管這輪降息事先實(shí)際上也在情理之中，但來(lái)的如此之快，仍令不少市場(chǎng)人士措手不及。
　　
　　歐洲央行(ECB)周四(11月7日)在貨幣政策會(huì)議中意外將再融資利率從0.5%下調(diào)至0.25%，并將隔夜貸款利率由1.0%下調(diào)至0.75%，并持存款利率在0%不變。該行下調(diào)關(guān)鍵利率的舉動(dòng)令市場(chǎng)震驚，此前市場(chǎng)主流預(yù)期是歐央行將在此次會(huì)議中按兵不動(dòng)。此舉也凸顯出央行在解決威脅經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的低通脹問(wèn)題上的決心之強(qiáng)烈、行動(dòng)之積極，已經(jīng)超過(guò)了以往。
　　
　　歐洲央行隔夜降息的結(jié)果也再度令此后歐洲央行行長(zhǎng)德拉基的新聞發(fā)布會(huì)備受關(guān)注。而素有“超級(jí)馬里奧”之稱的德拉基(MarioDraghi)隔夜表示，“今天歐洲央行官員的討論全都圍繞著是否有必要立即降息。在何時(shí)采取降息舉措這個(gè)問(wèn)題上，委員們存在分歧，‘絕大多數(shù)(significantmajority)委員已經(jīng)看到了能夠證明降息合理性的足夠證據(jù)。其他委員則認(rèn)為要等到12月，屆時(shí)央行官員將公布其對(duì)2015年的通脹預(yù)測(cè)。”
　　
　　在談到歐洲當(dāng)前經(jīng)濟(jì)局面時(shí)，德拉基稱，并不認(rèn)為歐元區(qū)形勢(shì)類似日本，歐元區(qū)基本面可能是全世界最強(qiáng)的，但這并未轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)。他預(yù)計(jì)，歐元區(qū)基礎(chǔ)物價(jià)壓力料將在中期內(nèi)維持在溫和水平，通脹壓力進(jìn)一步消退；信心調(diào)查與2013年下半年經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)吻合。
　　
　　在隔夜歐洲央行公布降息之后，歐元兌美元匯價(jià)迅速跳水200點(diǎn)，帶動(dòng)英鎊也出現(xiàn)回落，澳元等一系列商品貨幣也在波及以內(nèi)，而隨后的美國(guó)GDP數(shù)據(jù)則對(duì)于美元上漲起到了錦上添花的效果。
　　
　　10月非農(nóng)數(shù)據(jù)今晚出爐，市場(chǎng)預(yù)期悲觀
　　
　　隔夜市場(chǎng)驚心動(dòng)魄的行情走向相信仍令不少投資者回味不窮。而今晚，非農(nóng)數(shù)據(jù)將有望正式為本輪超級(jí)周行情收官，該數(shù)據(jù)將于北京時(shí)間周五21:30正式公布。
　　
　　國(guó)際知名媒體調(diào)查的分析師目前預(yù)估，本月非農(nóng)就業(yè)崗位增加12.5萬(wàn)個(gè)，增幅小于9月的14.8萬(wàn)。這將遠(yuǎn)低于17.8萬(wàn)的今年1-9月平均增幅。預(yù)計(jì)失業(yè)率從9月的近五年低點(diǎn)7.2%小升至7.3%。
　　
　　分析師估計(jì)，政府部分關(guān)門(mén)16天，會(huì)把10月的非農(nóng)就業(yè)最多拉低5萬(wàn)個(gè)。他們認(rèn)為未來(lái)幾個(gè)月會(huì)出現(xiàn)反彈。即便如此，也只會(huì)表明就業(yè)市場(chǎng)保持逐漸復(fù)蘇的步伐。
　　
　　此前，美國(guó)上周三公布的就業(yè)數(shù)據(jù)處理公司ADP與預(yù)測(cè)公司Moody'sAnalytics數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月ADP就業(yè)人數(shù)增加13.0萬(wàn)，不及預(yù)期增加15萬(wàn)，且增幅創(chuàng)今年4月以來(lái)最低。
　　
　　ADP報(bào)告稱，政府關(guān)門(mén)及債務(wù)上限邊緣政策損及10月本已疲軟的就業(yè)市場(chǎng)。而很顯然，美國(guó)ADP數(shù)據(jù)的低迷表現(xiàn)也令非農(nóng)前景蒙上陰影。
　　
　　目前，不少投資者都對(duì)此次非農(nóng)表現(xiàn)悲觀。Moody'sAnalytics的分析師Zandi表示，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)已放緩，但未被破壞。Zandi還預(yù)計(jì)，美國(guó)10月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增幅可能接近10萬(wàn)，10月失業(yè)率可能上升。
　　
　　CapitalEconomics經(jīng)濟(jì)學(xué)家PaulDales則稱：“美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)受影響的唯一原因是，私營(yíng)部門(mén)的政府項(xiàng)目承包商裁員。根據(jù)每周公布的首次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)判斷，政府項(xiàng)目承包商裁員似乎是影響就業(yè)的因素之一。即便如此，美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)金的人數(shù)也因IT系統(tǒng)故障而失準(zhǔn)。因此，我們不確定美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)金的人數(shù)中，有多少是因政府關(guān)門(mén)而引起的。”
　　
　　此外，花旗認(rèn)為15萬(wàn)人的數(shù)據(jù)屬于“良好數(shù)據(jù)”；美銀美林認(rèn)為該數(shù)據(jù)在9-15萬(wàn)人之間。ED&FManCapitalMarkets認(rèn)為，該數(shù)據(jù)為5萬(wàn)人。德意志銀行認(rèn)為，17萬(wàn)人的數(shù)據(jù)屬于好數(shù)據(jù)。
　　
　　投行認(rèn)為非農(nóng)好壞影響“不對(duì)稱”！也許，這想法已經(jīng)out了
　　
　　從非農(nóng)數(shù)據(jù)結(jié)果的影響看，盡管10月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)被疑可能受政府停擺因素的影響而存在偏差，但這絲毫不影響市場(chǎng)人士對(duì)該指標(biāo)的關(guān)注程度。
　　
　　而針對(duì)此次非農(nóng)報(bào)告將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生何種影響，業(yè)內(nèi)人士紛紛發(fā)表觀點(diǎn)，有一些機(jī)構(gòu)表示，本周非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)可能會(huì)產(chǎn)生“非對(duì)稱”市場(chǎng)影響。
　　
　　此前，不少市場(chǎng)人士甚至我們的預(yù)測(cè)都認(rèn)為，由于市場(chǎng)目前普遍對(duì)10月非農(nóng)表示悲觀，因此如果數(shù)據(jù)意外向好，可能導(dǎo)致美元大漲(高風(fēng)險(xiǎn)高收益)，而如果數(shù)據(jù)只是如市場(chǎng)預(yù)期般的表現(xiàn)低迷，則美元跌幅可能有限(低風(fēng)險(xiǎn)低收益)。
　　
　　換句話說(shuō)，非農(nóng)數(shù)據(jù)的“好消息”能夠促使美元上漲，美債價(jià)格下跌，資金利率會(huì)上升，投資者對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)退出預(yù)期升溫，但數(shù)據(jù)不及預(yù)期難以起到對(duì)等的負(fù)面沖擊。
　　
　　花旗集團(tuán)(Citigroup)G10貨幣策略主管StevenEnglander就認(rèn)為，如果用一個(gè)詞可以形容市場(chǎng)可能出現(xiàn)的反應(yīng)，那就是不對(duì)稱�！叭魯�(shù)據(jù)偏強(qiáng)，那么就是個(gè)十足的利好，而若數(shù)據(jù)不佳，則壞消息可能已在意料之中�！痹贓nglander看來(lái)，“好消息”意味著非農(nóng)就業(yè)人數(shù)需增加超過(guò)15萬(wàn)。市場(chǎng)主流預(yù)期為增加12萬(wàn)，9月份就業(yè)人數(shù)增加了14.8萬(wàn)。
　　
　　德意志銀行(DeutscheBank)全球外匯主管AlanRuskin也表示，“外匯市場(chǎng)根據(jù)數(shù)據(jù)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)退出購(gòu)債行動(dòng)的預(yù)期影響作出回應(yīng)，若私營(yíng)部門(mén)就業(yè)增長(zhǎng)超過(guò)17萬(wàn)，那么12月退出就會(huì)成為現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)�！盇lanRuskin認(rèn)為，10月FOMC會(huì)議聲明沒(méi)有提及對(duì)于政府關(guān)門(mén)因素的憂慮，這降低了市場(chǎng)參與者對(duì)退出門(mén)檻的預(yù)期。
　　
　　然而，在經(jīng)歷了近兩周行情的起伏之后，在這里相比這些投行的觀點(diǎn)，投資者似乎可以有更多更為開(kāi)放的猜想。
　　
　　首先一點(diǎn)是市場(chǎng)預(yù)期。你相信今晚機(jī)構(gòu)對(duì)非農(nóng)的預(yù)期嗎？12.5萬(wàn)-13萬(wàn)的預(yù)期中值真的靠譜嗎？相信經(jīng)歷了近兩個(gè)月外匯市場(chǎng)洗禮的投資者，已經(jīng)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期不太感冒了。9月有多少投行預(yù)測(cè)準(zhǔn)了美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)的舉措。而就在昨晚，又有多少機(jī)構(gòu)猜想到歐洲央行立刻降息的舉措以及美國(guó)GDP數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)。因此在今晚，投資者或許更應(yīng)帶著一份質(zhì)疑來(lái)看待這份不被市場(chǎng)看好的非農(nóng)報(bào)告。
　　
　　其次一點(diǎn)，也就是上文提到的預(yù)期不對(duì)稱性。如果說(shuō)，市場(chǎng)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)不好，而最終數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，從而導(dǎo)致美元大漲，這一點(diǎn)看起來(lái)無(wú)可厚非。但是，說(shuō)到數(shù)據(jù)真的表現(xiàn)不好，但是美元就不會(huì)出現(xiàn)大跌或跌幅有限，或許投資者應(yīng)該對(duì)此表示質(zhì)疑。
　　
　　從市場(chǎng)交投心理的分析看，數(shù)據(jù)不好盡管可能被市場(chǎng)預(yù)料到了，但是如果放到一個(gè)寬廣的角度看，本周美國(guó)數(shù)據(jù)(包括周二非制造業(yè)PMI、周四GDP)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，已經(jīng)令市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)縮減QE的預(yù)期再度大增。而一旦非農(nóng)表現(xiàn)不佳，很可能再度令市場(chǎng)的這種預(yù)期被澆上冷水，這種落差也幾可與市場(chǎng)預(yù)期的不對(duì)稱性相媲美。此前這些投行在周初對(duì)非農(nóng)作出預(yù)測(cè)時(shí)，也許想不到本周初期的數(shù)據(jù)會(huì)如此出彩。
　　
　　因此，對(duì)于今晚的非農(nóng)，投資者應(yīng)該做好兩邊方向都可能大幅波動(dòng)的準(zhǔn)備，而并不應(yīng)該過(guò)于押注一邊。從預(yù)測(cè)值來(lái)看，如果數(shù)據(jù)最終低于新增10萬(wàn)人這一水平，美元料將大跌，而若超過(guò)15萬(wàn)人，美元料將大漲。而如果數(shù)據(jù)在預(yù)測(cè)中值12.5萬(wàn)附近，則不排除此后還會(huì)有過(guò)山車行情的出現(xiàn)，因?yàn)�，這個(gè)周末，仍將充滿風(fēng)險(xiǎn)事件。