趙鋅齊：縮減QE或?qū)⒓铀伲�金銀考慮超額下調(diào)
　　
　　10月FOMC會(huì)議紀(jì)要重點(diǎn)摘要：
　　
　　FOMC看到了經(jīng)濟(jì)存在的“幾個(gè)重大風(fēng)險(xiǎn)”
　　
　　未來(lái)數(shù)月，如經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，聯(lián)儲(chǔ)可能縮減QE
　　
　　FOMC認(rèn)為經(jīng)濟(jì)有下行風(fēng)險(xiǎn)，勞動(dòng)力市場(chǎng)在萎縮
　　
　　FOMC認(rèn)為消費(fèi)者信心指數(shù)仍然過(guò)低
　　
　　FOMC認(rèn)為房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇變緩了
　　
　　關(guān)于縮減QE的時(shí)機(jī)
　　
　　與會(huì)者們討論了聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃。他們普遍認(rèn)為，勞動(dòng)力市場(chǎng)的數(shù)據(jù)若如聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期持續(xù)變好，那么在“未來(lái)數(shù)月”內(nèi)，聯(lián)儲(chǔ)仍然預(yù)期縮減QE。
　　
　　與會(huì)者們也考慮了這樣的場(chǎng)景：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未明顯進(jìn)一步好轉(zhuǎn)前，何種情形可能是縮減QE的合適時(shí)機(jī)。
　　
　　關(guān)于設(shè)定簡(jiǎn)單準(zhǔn)則決定QE投放
　　
　　與會(huì)者們討論了設(shè)定簡(jiǎn)單準(zhǔn)則來(lái)自動(dòng)調(diào)整QE額度的可能性。引入單一變量，如失業(yè)率、就業(yè)人數(shù)等作為標(biāo)準(zhǔn)，自動(dòng)調(diào)整QE額度。一些與會(huì)者對(duì)此表示贊同；另一些與會(huì)者認(rèn)為，此政策不太可能可靠地產(chǎn)生預(yù)期效果。
　　
　　于是有與會(huì)者提出，可以采取更簡(jiǎn)單的方法：明確剩余購(gòu)債總額或開始縮減QE的具體日程。然而，明確剩余購(gòu)債總額或具體日程等方法與“資產(chǎn)購(gòu)買進(jìn)程不是預(yù)先設(shè)定的，購(gòu)債速度取決于美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)展望”的本質(zhì)是違背的。該方法的好處在于，增強(qiáng)了與公眾之間的溝通，有助于市場(chǎng)將聯(lián)儲(chǔ)的購(gòu)債計(jì)劃與聯(lián)邦基金利率和聯(lián)儲(chǔ)的整體貨幣政策區(qū)分開來(lái)。
　　
　　關(guān)于縮減QE的構(gòu)成：
　　
　　聯(lián)儲(chǔ)縮減QE，包括縮減國(guó)債和MBS兩種證券。一些與會(huì)者表示，同時(shí)約等量削減兩類證券的購(gòu)買速度比較合理，也易于與公眾溝通。另一些與會(huì)者認(rèn)為，削減美國(guó)國(guó)債的購(gòu)買速度可以快于削減MBS證券的購(gòu)買速度，目的是繼續(xù)給房地產(chǎn)部門的復(fù)蘇提供支持。還有一位與會(huì)者認(rèn)為，首先削減MBS證券的購(gòu)買速度，有利于緩解信貸配置的扭曲。
　　
　　關(guān)于下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金率（IOER）
　　
　　與會(huì)者討論了聯(lián)儲(chǔ)可以采取的一系列行動(dòng)，用來(lái)向市場(chǎng)表明短期利率將維持在低位，或強(qiáng)調(diào)委員會(huì)對(duì)聯(lián)邦基金利率的前瞻指引。譬如，大多與會(huì)者認(rèn)為，降低央行支付給銀行的超額存款準(zhǔn)備金利率，是未來(lái)某一階段可以考慮采取的行動(dòng)。盡管此舉通常被認(rèn)為成效較小，但給市場(chǎng)傳達(dá)了聯(lián)儲(chǔ)維持低利率的意愿。
　　
　　關(guān)于公開市場(chǎng)操作
　　
　　與會(huì)者認(rèn)為，聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)公開市場(chǎng)操作影響短期利率預(yù)期的做法令人擔(dān)憂。例如，持久購(gòu)買短期國(guó)債的機(jī)制，通過(guò)回購(gòu)協(xié)議提供長(zhǎng)期資金支持等。最令人擔(dān)憂的是，聯(lián)儲(chǔ)此類公開市場(chǎng)操作會(huì)抑制價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，屏蔽市場(chǎng)可能提供的有價(jià)值的信息。此外，此類公開市場(chǎng)操作很難與公眾溝通，與“經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)到達(dá)門檻值后可能提高聯(lián)邦基金利率”傳達(dá)的信息相矛盾。眾多與會(huì)者認(rèn)為，公開市場(chǎng)操作值得進(jìn)一步研究，在一些情況下是能起到作用的。