趙鋅齊：縮減QE不會輕易暫停，白銀下跌遠未止
　　
　　對于西方人而言，圣誕節(jié)無疑是一年中最盛大的節(jié)日，可以和新年相提并論，重要性類似我國過春節(jié)。西方兒童在圣誕夜臨睡之前，要在壁爐前或枕頭旁放上一只襪子，等候圣誕老人在他們?nèi)胨�后把禮物放在襪子內(nèi)。在西方，扮演圣誕老人也是一種習俗。
　　
　　而在全球央行中，美聯(lián)儲無疑是圣誕節(jié)的鐵桿粉絲。他們甚至創(chuàng)造了自己的圣誕老人。他們?yōu)槭フQ老人的雪橇不是自己的貨幣政策工具而感到沮喪。他們贈送禮物給銀行，希望銀行把這些禮物分配到社會。
　　
　　而在今年的圣誕節(jié)前，美聯(lián)儲向全球市場送出了一份禮物，他們宣布自明年一月起每月縮減QE規(guī)模100億美元。為了怕市場不喜歡這份禮物，他們還對低利率政策的維持作出承諾，強化了加息前瞻門檻。
　　
　　從近一周的表現(xiàn)看，市場似乎最終接受了這份禮物。至少，全球股市依然齊齊上揚，新興市場受到的沖擊也沒有預(yù)期般劇烈。然而，當圣誕假期即將過完，投資者無疑應(yīng)該思考，明年該當如何呢？美國經(jīng)濟將何去何從？縮減QE的步伐又是否會放緩？
　　
　　2014年美國經(jīng)濟料加速增長
　　
　　對此，不少投行認為，投資者不必過于杞人憂天。穆迪(Moody's)和瑞銀集團(UBS)的首席經(jīng)濟學家表示，鑒于今年股市連創(chuàng)新高以及強勁的就業(yè)增長，住房市場和消費者支出不斷復(fù)蘇，所有跡象顯示2014年美國經(jīng)濟會有穩(wěn)定的增長。
　　
　　瑞銀的美國經(jīng)濟學家KevinCummings表示，個人支出和消費水平在經(jīng)歷10月和11月的穩(wěn)定增長后，第四季度的數(shù)據(jù)會超出預(yù)期。Cummings說道：“勞動力市場的改善帶動國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的增長以及各項數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)好。當勞動力市場開始升溫時，我們將會看見更好的消費數(shù)據(jù)�！�
　　
　　穆迪的首席經(jīng)濟學家JohnLonski也表示，美聯(lián)儲(Fed)上周決定將月度資產(chǎn)購買規(guī)模削減100億美元，對此金融市場似乎已消化了。他稱，年初至今，普通股的市場價值已超過4萬億美元，歸因于“財富效應(yīng)”。Lonski預(yù)期投資支出和個人收入也會跟著反彈。
　　
　　Lonski表示，10年期美國國債收益率會更快地觸及3.25%，這會導(dǎo)致住房市場降溫，直至收益率回到目前的區(qū)間。他說道：“住房和汽車需求還有待回升，不過那是遲早的事。我認為前景一片光明�！�
　　
　　Cummings預(yù)測2014年第四季度GDP年率增長3%，而Lonski預(yù)期明年全年GDP將上漲2.6%。
　　
　　美聯(lián)儲縮減QE料不會輕易暫停
　　
　　美國聯(lián)邦儲備委員會(Fed)開始縮減非常規(guī)貨幣刺激措施的首次嘗試并非一帆風順。但既然縮減最終得以啟動，大部分經(jīng)濟學家預(yù)計美聯(lián)儲將繼續(xù)有規(guī)律地縮減債券購買規(guī)模，可能會是在每次會議上縮減100億美元，直到資產(chǎn)購買計劃結(jié)束。
　　
　　美聯(lián)儲主席伯南克(BenBernanke)在上周的記者發(fā)布會上說的十分清楚，暗示在首次縮減購債規(guī)模后，將穩(wěn)步進行一系列的縮減。他說，如果未來的經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍支持美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)對就業(yè)和通貨膨脹的預(yù)期，美聯(lián)儲就很可能在未來的會議上以合理節(jié)奏進一步縮減購債規(guī)模。
　　
　　所以，即使決策者擁有暫�？s減甚至逆向操作的選擇，但人們認為這樣做的可能性很小。
　　
　　巴克萊(Barclays)經(jīng)濟學家加彭(MichaelGapen)表示，預(yù)計明年1-9月，美聯(lián)儲將在每次會議上將月度債券購買規(guī)�？s減100億美元，然后在10月縮減剩下的150億美元。FOMC稱其政策取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，的確是這樣，但巴克萊認為如果沒有進一步采取行動的預(yù)期，F(xiàn)OMC是不會邁出第一步的。
　　
　　情況要變得多糟糕才會讓決策者逆轉(zhuǎn)當前的這種預(yù)期路徑呢？十分糟糕。就業(yè)增幅可能要從目前的每月20萬人大幅下滑，或者是潛在經(jīng)濟前景惡化。
　　
　　法國巴黎銀行(BNPParibas)經(jīng)濟學家稱，能夠促使縮減行動暫停的負面消息門檻可能設(shè)得很高。他們認為，每月就業(yè)人數(shù)增幅可能需要降到15萬人以下，即美聯(lián)儲2012年9月啟動第三輪債券購買行動時的水平�；蛘�，通脹率下降幅度足以令官員們擔心近期通脹率下滑并不是暫時的。
　　
　　這與經(jīng)紀公司SterneAgee首席經(jīng)濟學家皮埃格扎(LindseyPiegza)的看法基本一致。皮埃格扎提到伯南克本人的表態(tài)，稱伯南克十分清楚他的預(yù)期是在2014年的每次會議上穩(wěn)步小幅縮減購債規(guī)模，美聯(lián)儲幾乎就差明確表示他們要結(jié)束定量寬松措施了。
　　
　　關(guān)注節(jié)后10年期美債收益率表現(xiàn)
　　
　　最新的企業(yè)支出和房屋銷售數(shù)據(jù)向好，令市場對美聯(lián)儲可能加快收縮QE的預(yù)期加大，周二10年期美國國債收益率觸及2.985%，創(chuàng)下自9月6日以來最高點，收益率收盤報2.981%，價格比前一天下跌14/32。債券收益率上漲意味著其價格下跌。不過在圣誕節(jié)前最后一天的交易量僅為正常交易日的一半，可能令數(shù)據(jù)夸大的實際情況。
　　
　　周二公布的耐用品訂單和新屋銷售數(shù)據(jù)均顯示美國經(jīng)濟加速反彈，而此前一系列向好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)促使美聯(lián)儲在12月18日宣布開始削減每月850億美元的購債計劃。數(shù)據(jù)顯示，美國11月耐用品訂單環(huán)比增長3.5%，好于市場預(yù)期的增長2%，這表明企業(yè)繼續(xù)擴大開支。美國房地產(chǎn)市場復(fù)蘇的勢頭仍在持續(xù)，11月新屋銷售數(shù)據(jù)僅比10月下跌2.1%。盡管速度下降，但是11月銷售量僅次于10月，創(chuàng)下自2008年中期以來最高的新屋銷售記錄。
　　
　　交易員認為，更多向好的數(shù)據(jù)可能導(dǎo)致美聯(lián)儲更快削減購債，這將導(dǎo)致美債需求下跌。此外經(jīng)濟增長還削弱了在疲軟期投資者購買國債的避險需求。
　　
　　東京三菱UFJ經(jīng)濟學家ChrisRupkey說：“這是經(jīng)濟101法則：隨著經(jīng)濟增強，信貸需求加大，國債收益率總是會上漲。美聯(lián)儲將在2014年退出債券購買�！�
　　
　　交易員和投資者正在密切關(guān)注10年期美國國債收益率何時能再次超過3%，9月份收益率曾短暫超越該心理關(guān)口，創(chuàng)下2001年以來最高。
　　
　　市場參與者認為，如果美債收益率正式突破3%將對經(jīng)濟產(chǎn)生廣泛影響。10年期國債收益率是美國企業(yè)和個人長期借款成本的基準。它也會影響外國政府和公司銷售以美元計價債券時的資金成本。
　　
　　今年5月和6月美國國債收益率大漲（當時10年期收益率上漲了1個百分點），導(dǎo)致資金從風險資產(chǎn)出逃，包括股市、公司債和新興市場資產(chǎn)在內(nèi)的市場均因此受到重挫。