外儲(chǔ)激增迫近4萬億美元 人民幣升值預(yù)期不減
3.82萬億美元！中國人民銀行1月15日公布的數(shù)據(jù)顯示，2013年底，國家外匯儲(chǔ)備余額創(chuàng)下歷史新高。全年新增規(guī)模則超過了5000億美元，其中第四季度新增1573.4億美元。
外匯儲(chǔ)備的增長顯示出目前外資流入仍然強(qiáng)勁�！叭绻⒁獾�2013年四季度進(jìn)出口順差為905億美元，10～11月的外商直接投資額為169億美元。這樣看來，四季度外資流入仍然強(qiáng)勁。”摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌稱。
在他看來，其原因主要是自三季度以來經(jīng)濟(jì)前景改善，人民幣匯率單邊升值預(yù)期的回潮以及境內(nèi)外市場的利差。他預(yù)期，短期內(nèi)這些因素將推動(dòng)2014年一季度人民幣匯率的升值。
亞洲國家囤美元
來自湯森路透的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，日本以外亞洲13國的外匯儲(chǔ)備在2013年10～12月當(dāng)季估計(jì)增長了3.2%，至紀(jì)錄高點(diǎn)6萬億美元，從而使得2013年全年增幅接近12%。亞洲國家中，印度和印尼兩國近期表現(xiàn)得最為積極：其中印尼通過出售債券籌集40億美元，印度則將與日本的貨幣互換協(xié)議規(guī)模從150億美元，擴(kuò)大至最多達(dá)500億美元。
有分析認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)開始收縮量化寬松規(guī)模，這些國家（特別是嚴(yán)重依賴外資流入的國家）正在囤積美元，以防投資者倉皇撤出。
“此前市場預(yù)期美元貶值，使得東南亞許多國家在外匯儲(chǔ)備上實(shí)施了多元化配置，現(xiàn)在隨著市場預(yù)期未來一兩年內(nèi)美元走強(qiáng)，他們?cè)黾用涝渲檬潜厝弧！睂?duì)于此現(xiàn)象，長期關(guān)注海外市場的一位上海宏觀分析師對(duì)《中國經(jīng)營報(bào)》記者稱。
中國目前已是美國的最大債權(quán)人，截至2013年11月底，中國持有的美國國債總額達(dá)到1.3167萬億美元。
銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東對(duì)記者表示，這是因?yàn)閬喼藿?jīng)濟(jì)體國家的經(jīng)濟(jì)增速較快；其次，隨著美國宣布QE退出，市場預(yù)期美元升值。
匯豐外幣策略環(huán)球主管潘達(dá)維（David Bloom）日前在北京對(duì)記者表示：“今年是美元將會(huì)展示繼續(xù)走高的一年。美元在2013年對(duì)一攬子貨幣都是走強(qiáng)的，除了歐元和英鎊。”
“因?yàn)闅W元區(qū)現(xiàn)在面臨非常弱的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)以及較低的通貨膨脹率，并且也剛剛經(jīng)歷了銀行危機(jī)。所以從估值層面以及市場周期性層面來看，美元將會(huì)持續(xù)對(duì)歐元以及英鎊走高�！迸诉_(dá)維表示，但如果從結(jié)構(gòu)性層面來看，人民幣仍將成為一個(gè)非常具有吸引力的貨幣。
不過，光大證券[-1.00% 資金 研報(bào)]分析師崔嶸認(rèn)為，新興市場國家的外匯儲(chǔ)備和匯率的靈活性為其應(yīng)對(duì)外部沖擊提供了更多的政策施展空間。目前美聯(lián)儲(chǔ)僅是縮減QE規(guī)模，只是流動(dòng)性邊際投放量收縮，而非總量收縮，更不會(huì)立即啟動(dòng)加息策略，退出QE與啟動(dòng)加息之間可能有1～2年時(shí)間，這也為新興市場國家采取結(jié)構(gòu)性改革提供了緩沖時(shí)間。
“2008年金融危機(jī)以來，新興市場國家的率先復(fù)蘇以及發(fā)達(dá)國家的持續(xù)量化寬松給新興市場帶來了大規(guī)模的資金流入，因此不能對(duì)新興市場目前蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)掉以輕心�！彼f。
目前美聯(lián)儲(chǔ)仍維持美元低利率，但中國隨著利率市場化推進(jìn)預(yù)期增強(qiáng)，人民幣市場利率上漲是大概率事件，今年人民幣和美元之間利差仍有可能擴(kuò)大，而不是縮減。因此仍能吸引資金套利。
人民幣升值趨勢難緩
中國國家外匯管理局局長易綱此前表示，“（外儲(chǔ)）超過一定量以后，他的邊際成本已經(jīng)大于邊際收益�！备哳~的外匯儲(chǔ)備需要付出成本，大量出口導(dǎo)致了順差的出現(xiàn)，這使得國內(nèi)資源和環(huán)境承受壓力，央行積累外儲(chǔ)亦不得不吐出大量基礎(chǔ)貨幣，引發(fā)對(duì)沖操作的成本提高，亦是對(duì)金融資源配置的干預(yù)。
在全年新增的5080億美元外匯儲(chǔ)備中，貿(mào)易順差占2597.5億美元，其余近一半為凈資本流入。受此影響，盡管中國央行實(shí)施大規(guī)模干預(yù)，中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長盛松成1月15日在國新辦發(fā)布會(huì)上表示，人民幣兌美元匯率在2013年上升3.09%。
眼下，人民幣兌美元匯率仍在不斷刷新紀(jì)錄。中國外匯交易中心公布，2014年1月14日人民幣兌美元匯率中間價(jià)為6.0930，較上一交易日上漲20個(gè)基點(diǎn)。
同時(shí)，人民幣即期匯率同時(shí)也創(chuàng)新高。人民幣兌美元即期1月14日連續(xù)第二日收升在紀(jì)錄高位，盤中還一度最高達(dá)6.0406元。
交通銀行[-1.06% 資金 研報(bào)]首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，2013年我國對(duì)美貿(mào)易順差占總順差比率由上年95%降至83%，盡管明顯下降但仍處在高位。中美之間巨大的貿(mào)易不平衡使人民幣即使在資本流出加快有貶值壓力時(shí)也難以對(duì)美元貶值。而當(dāng)美元對(duì)其他貨幣升值時(shí)，人民幣實(shí)際有效匯率上升更快。法興銀行發(fā)布的報(bào)告建議，簡單擴(kuò)大人民幣兌美元日內(nèi)波動(dòng)區(qū)間仍不足夠，可能必要且可行的做法是把每日中間價(jià)設(shè)定改為每周，甚至是每個(gè)月設(shè)定。
外需有望接棒穩(wěn)增長
人民幣匯率的波動(dòng)直接牽動(dòng)著中國規(guī)模龐大的出口企業(yè)。
眼下，中國出口企業(yè)正逐步感受到外需市場回溫。 商務(wù)部近期對(duì)重點(diǎn)聯(lián)系外貿(mào)企業(yè)的調(diào)查顯示：2013年12月，出口訂單金額比11月增長企業(yè)占總體調(diào)查企業(yè)數(shù)的32.1%，環(huán)比提高4.4%，4個(gè)月來首次恢復(fù)到30%以上。但訂單下降的企業(yè)占了24%，環(huán)比減少3個(gè)百分點(diǎn)。
其中，對(duì)美國出口訂單增長的企業(yè)占了28.7%，環(huán)比提高6.7個(gè)百分點(diǎn)，高于整體訂單回升水平2.3個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)歐盟、日本出口訂單增長的企業(yè)分別占了24.5%和17.4%。
在瑞穗證券亞洲公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光看來，海外經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，歐美日等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)的整體上行趨勢，有助于帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
“雖然12月出口同比增速由上月12.7%下降至4.3%。但仍略高于我們2.4%的預(yù)期，因?yàn)楦呋鶖?shù)是導(dǎo)致單月出口增速回落的重要原因�！惫獯笞C券首席宏觀分析師徐高看來，出口溫和復(fù)蘇勢頭將延續(xù)，而反觀國內(nèi)的增長動(dòng)力卻并不明顯。
美國三季度經(jīng)濟(jì)增長4.1%，創(chuàng)下自2011年四季度以來的最大增速�！绊搸r氣革命、就業(yè)市場和房地產(chǎn)市場的改善、財(cái)政拖累減少都將成為2014年美國經(jīng)濟(jì)增長的有利因素�！彼a(bǔ)充稱。
歐元區(qū)自去年二季度以來，GDP已連續(xù)兩季度實(shí)現(xiàn)正增長，受債務(wù)困擾的愛爾蘭已退出“三駕馬車”的援助，西班牙也有望不久結(jié)束銀行業(yè)救助，這些跡象顯示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。
“2013年三季度經(jīng)濟(jì)增速的小幅回升完全是國內(nèi)穩(wěn)增長政策再次發(fā)力的結(jié)果�！彼磥恚M(jìn)入2013年四季度，穩(wěn)增長政策已經(jīng)明顯回撤�；ㄅc房地產(chǎn)投資增速走低，資金價(jià)格也在年末出現(xiàn)了又一波明顯的上升，這一切都給短期經(jīng)濟(jì)增長勢頭帶來了負(fù)面壓力。
復(fù)蘇的外部環(huán)境正在改善，但是受到人民幣升值預(yù)期的影響，這股勢頭能否持續(xù)仍存疑問。
外匯儲(chǔ)備的增長顯示出目前外資流入仍然強(qiáng)勁�！叭绻⒁獾�2013年四季度進(jìn)出口順差為905億美元，10～11月的外商直接投資額為169億美元。這樣看來，四季度外資流入仍然強(qiáng)勁。”摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌稱。
在他看來，其原因主要是自三季度以來經(jīng)濟(jì)前景改善，人民幣匯率單邊升值預(yù)期的回潮以及境內(nèi)外市場的利差。他預(yù)期，短期內(nèi)這些因素將推動(dòng)2014年一季度人民幣匯率的升值。
亞洲國家囤美元
來自湯森路透的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，日本以外亞洲13國的外匯儲(chǔ)備在2013年10～12月當(dāng)季估計(jì)增長了3.2%，至紀(jì)錄高點(diǎn)6萬億美元，從而使得2013年全年增幅接近12%。亞洲國家中，印度和印尼兩國近期表現(xiàn)得最為積極：其中印尼通過出售債券籌集40億美元，印度則將與日本的貨幣互換協(xié)議規(guī)模從150億美元，擴(kuò)大至最多達(dá)500億美元。
有分析認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)開始收縮量化寬松規(guī)模，這些國家（特別是嚴(yán)重依賴外資流入的國家）正在囤積美元，以防投資者倉皇撤出。
“此前市場預(yù)期美元貶值，使得東南亞許多國家在外匯儲(chǔ)備上實(shí)施了多元化配置，現(xiàn)在隨著市場預(yù)期未來一兩年內(nèi)美元走強(qiáng)，他們?cè)黾用涝渲檬潜厝弧！睂?duì)于此現(xiàn)象，長期關(guān)注海外市場的一位上海宏觀分析師對(duì)《中國經(jīng)營報(bào)》記者稱。
中國目前已是美國的最大債權(quán)人，截至2013年11月底，中國持有的美國國債總額達(dá)到1.3167萬億美元。
銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東對(duì)記者表示，這是因?yàn)閬喼藿?jīng)濟(jì)體國家的經(jīng)濟(jì)增速較快；其次，隨著美國宣布QE退出，市場預(yù)期美元升值。
匯豐外幣策略環(huán)球主管潘達(dá)維（David Bloom）日前在北京對(duì)記者表示：“今年是美元將會(huì)展示繼續(xù)走高的一年。美元在2013年對(duì)一攬子貨幣都是走強(qiáng)的，除了歐元和英鎊。”
“因?yàn)闅W元區(qū)現(xiàn)在面臨非常弱的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)以及較低的通貨膨脹率，并且也剛剛經(jīng)歷了銀行危機(jī)。所以從估值層面以及市場周期性層面來看，美元將會(huì)持續(xù)對(duì)歐元以及英鎊走高�！迸诉_(dá)維表示，但如果從結(jié)構(gòu)性層面來看，人民幣仍將成為一個(gè)非常具有吸引力的貨幣。
不過，光大證券[-1.00% 資金 研報(bào)]分析師崔嶸認(rèn)為，新興市場國家的外匯儲(chǔ)備和匯率的靈活性為其應(yīng)對(duì)外部沖擊提供了更多的政策施展空間。目前美聯(lián)儲(chǔ)僅是縮減QE規(guī)模，只是流動(dòng)性邊際投放量收縮，而非總量收縮，更不會(huì)立即啟動(dòng)加息策略，退出QE與啟動(dòng)加息之間可能有1～2年時(shí)間，這也為新興市場國家采取結(jié)構(gòu)性改革提供了緩沖時(shí)間。
“2008年金融危機(jī)以來，新興市場國家的率先復(fù)蘇以及發(fā)達(dá)國家的持續(xù)量化寬松給新興市場帶來了大規(guī)模的資金流入，因此不能對(duì)新興市場目前蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)掉以輕心�！彼f。
目前美聯(lián)儲(chǔ)仍維持美元低利率，但中國隨著利率市場化推進(jìn)預(yù)期增強(qiáng)，人民幣市場利率上漲是大概率事件，今年人民幣和美元之間利差仍有可能擴(kuò)大，而不是縮減。因此仍能吸引資金套利。
人民幣升值趨勢難緩
中國國家外匯管理局局長易綱此前表示，“（外儲(chǔ)）超過一定量以后，他的邊際成本已經(jīng)大于邊際收益�！备哳~的外匯儲(chǔ)備需要付出成本，大量出口導(dǎo)致了順差的出現(xiàn)，這使得國內(nèi)資源和環(huán)境承受壓力，央行積累外儲(chǔ)亦不得不吐出大量基礎(chǔ)貨幣，引發(fā)對(duì)沖操作的成本提高，亦是對(duì)金融資源配置的干預(yù)。
在全年新增的5080億美元外匯儲(chǔ)備中，貿(mào)易順差占2597.5億美元，其余近一半為凈資本流入。受此影響，盡管中國央行實(shí)施大規(guī)模干預(yù)，中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長盛松成1月15日在國新辦發(fā)布會(huì)上表示，人民幣兌美元匯率在2013年上升3.09%。
眼下，人民幣兌美元匯率仍在不斷刷新紀(jì)錄。中國外匯交易中心公布，2014年1月14日人民幣兌美元匯率中間價(jià)為6.0930，較上一交易日上漲20個(gè)基點(diǎn)。
同時(shí)，人民幣即期匯率同時(shí)也創(chuàng)新高。人民幣兌美元即期1月14日連續(xù)第二日收升在紀(jì)錄高位，盤中還一度最高達(dá)6.0406元。
交通銀行[-1.06% 資金 研報(bào)]首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，2013年我國對(duì)美貿(mào)易順差占總順差比率由上年95%降至83%，盡管明顯下降但仍處在高位。中美之間巨大的貿(mào)易不平衡使人民幣即使在資本流出加快有貶值壓力時(shí)也難以對(duì)美元貶值。而當(dāng)美元對(duì)其他貨幣升值時(shí)，人民幣實(shí)際有效匯率上升更快。法興銀行發(fā)布的報(bào)告建議，簡單擴(kuò)大人民幣兌美元日內(nèi)波動(dòng)區(qū)間仍不足夠，可能必要且可行的做法是把每日中間價(jià)設(shè)定改為每周，甚至是每個(gè)月設(shè)定。
外需有望接棒穩(wěn)增長
人民幣匯率的波動(dòng)直接牽動(dòng)著中國規(guī)模龐大的出口企業(yè)。
眼下，中國出口企業(yè)正逐步感受到外需市場回溫。 商務(wù)部近期對(duì)重點(diǎn)聯(lián)系外貿(mào)企業(yè)的調(diào)查顯示：2013年12月，出口訂單金額比11月增長企業(yè)占總體調(diào)查企業(yè)數(shù)的32.1%，環(huán)比提高4.4%，4個(gè)月來首次恢復(fù)到30%以上。但訂單下降的企業(yè)占了24%，環(huán)比減少3個(gè)百分點(diǎn)。
其中，對(duì)美國出口訂單增長的企業(yè)占了28.7%，環(huán)比提高6.7個(gè)百分點(diǎn)，高于整體訂單回升水平2.3個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)歐盟、日本出口訂單增長的企業(yè)分別占了24.5%和17.4%。
在瑞穗證券亞洲公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光看來，海外經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，歐美日等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)的整體上行趨勢，有助于帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
“雖然12月出口同比增速由上月12.7%下降至4.3%。但仍略高于我們2.4%的預(yù)期，因?yàn)楦呋鶖?shù)是導(dǎo)致單月出口增速回落的重要原因�！惫獯笞C券首席宏觀分析師徐高看來，出口溫和復(fù)蘇勢頭將延續(xù)，而反觀國內(nèi)的增長動(dòng)力卻并不明顯。
美國三季度經(jīng)濟(jì)增長4.1%，創(chuàng)下自2011年四季度以來的最大增速�！绊搸r氣革命、就業(yè)市場和房地產(chǎn)市場的改善、財(cái)政拖累減少都將成為2014年美國經(jīng)濟(jì)增長的有利因素�！彼a(bǔ)充稱。
歐元區(qū)自去年二季度以來，GDP已連續(xù)兩季度實(shí)現(xiàn)正增長，受債務(wù)困擾的愛爾蘭已退出“三駕馬車”的援助，西班牙也有望不久結(jié)束銀行業(yè)救助，這些跡象顯示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。
“2013年三季度經(jīng)濟(jì)增速的小幅回升完全是國內(nèi)穩(wěn)增長政策再次發(fā)力的結(jié)果�！彼磥恚M(jìn)入2013年四季度，穩(wěn)增長政策已經(jīng)明顯回撤�；ㄅc房地產(chǎn)投資增速走低，資金價(jià)格也在年末出現(xiàn)了又一波明顯的上升，這一切都給短期經(jīng)濟(jì)增長勢頭帶來了負(fù)面壓力。
復(fù)蘇的外部環(huán)境正在改善，但是受到人民幣升值預(yù)期的影響，這股勢頭能否持續(xù)仍存疑問。
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