昨日，央行公告表示，向部分公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商發(fā)行1010億元3年期定向央行票據(jù)，票面利率3.60%，低于周四剛剛發(fā)行的3年期央票一級(jí)市場(chǎng)中標(biāo)利率3.62%。市場(chǎng)人士指出，定向央票的發(fā)行直指6月份信貸投放過快增長(zhǎng)，并起到流動(dòng)性回籠的作用。而定向央票發(fā)行之后，緊縮政策組合拳中的加息政策也將為時(shí)不遠(yuǎn)。

　　據(jù)悉，本次定向央票的發(fā)行范圍較廣，除四大國有商業(yè)銀行購買了絕大多數(shù)份額外，數(shù)家全國性股份制商業(yè)銀行也被定向，同時(shí)，還有不少此前從未被“定向”過的城市商業(yè)銀行也被囊括其中，購買金額從0.5億元至3.5億元不等。按照往期定向央票主要針對(duì)信貸投放規(guī)模較高、增長(zhǎng)速度較快的商業(yè)銀行發(fā)行的特征判斷，近期除大行之外，中小銀行的信貸投放沖動(dòng)也異常高漲。

　　周三央行剛剛發(fā)布的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，6月份信貸增速重新抬頭，新增4515億元，今年前半年銀行貸款累計(jì)投放2.54萬億，已經(jīng)接近去年全年的80%。

　　申銀萬國證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師梁福濤指出，定向央票的發(fā)行主要針對(duì)前半年信貸過高的投放規(guī)模，同時(shí)也有調(diào)控流動(dòng)性的作用。

　　中國銀行( 5.13,-0.04,-0.77%)全球金融市場(chǎng)部交易中心董德志表示，本期定向央票的發(fā)行也在一定程度上解釋了前期央行在公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作中保持資金凈投放，并容忍貨幣供應(yīng)量逐月高漲的現(xiàn)象。

　　與周四3年期央票3.62%的發(fā)行利率相比，本期定向央票的發(fā)行利率3.60%顯示出一定的懲罰性質(zhì)。另一方面，從定價(jià)的角度著眼分析，加息或隨定向央票發(fā)行而至也有了更加合理的解釋。

　　董德志指出，根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，自2006年5月以來，加息總是會(huì)跟隨定向央票而出臺(tái)。相比于加息，定向央票對(duì)貨幣回籠可以起到更加立竿見影的效果，但是如果加息之后再發(fā)行定向央票，由于市場(chǎng)利率水平的攀升，會(huì)明顯提高發(fā)行成本，因此加息之前發(fā)行定向票據(jù)可以在一定程度上控制流動(dòng)性回籠的成本。

　　正因?yàn)槿绱�，本次定向央票發(fā)行之后如果存貸款基準(zhǔn)利率的調(diào)整緊隨而至也將不難理解。更重要的是，目前已公布的前半年信貸、貨幣投放數(shù)據(jù)已經(jīng)成為支持加息的理由，市場(chǎng)傳聞6月份的CPI(消費(fèi)者物價(jià)指數(shù))也躍上4%的高位平臺(tái)，顯示出加息要求。

　　此外，如果加息出臺(tái)時(shí)點(diǎn)在定向央票發(fā)行之后，還將有效提高價(jià)格調(diào)控工具的效果。梁福濤指出，當(dāng)資金供給大大高于資金需求時(shí)，利率調(diào)節(jié)對(duì)資金供求的影響較為有限，而定向央票現(xiàn)在出鞘，對(duì)流動(dòng)性有回收作用，在這一前提下，提高利率對(duì)資金成本的影響也將更加明顯，價(jià)格工具調(diào)控作用將得到增強(qiáng)。