經(jīng)歷了不到兩個月的調(diào)整，A股市場就擺脫了“5·30”下跌的影響，并不斷創(chuàng)出新高。但是，當前較高的整體估值表明，市場繼續(xù)上漲的壓力不斷加大。而在流動性充沛的背景下，A股向上的趨勢又似乎難以逆轉。分析人士認為，就高估值與流動性而言，流動性是因，高估值是果。只要流動性依然充沛，A股整體高估的格局就難以發(fā)生根本性變化。
　　進入高估值階段。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，對于全部A股而言，目前以2006年業(yè)績?yōu)榛�礎的靜態(tài)市盈率為52.94倍，2007年預測市盈率為35.73倍。這一估值是否偏高，可以簡單地用一年期存款利率來衡量。理論上，股市預期收益率不應低于一年期存款利率。目前一年期存款利率為3.33％，那么A股理論市盈率的上限應該在30.03倍（一年期存款利率的倒數(shù)）�？梢姡�即便考慮到2007年上市公司的業(yè)績增長，A股也已經(jīng)不再處于低估狀態(tài)。
　　從近期二級市場表現(xiàn)看，高估值帶來的影響開始顯現(xiàn)。首先，市場波動加大。美國次級債危機以及日本加息預期原本與A股市場運行關聯(lián)度不高，但近期A股市場已隨周邊市場調(diào)整而出現(xiàn)劇烈波動。其次，“搶權”熱情高漲。第三，積極尋找滯漲股。從近期盤面看，階段漲幅相對落后的個股明顯有資金流入。前期漲幅最高的金融服務指數(shù)在7月23日至8月3日期間漲幅最小�？梢�，市場的風險厭惡情緒抬頭。
　　高估值獲得支撐。分析人士指出，市場的上漲可能不會因為高估值而結束。因為流動性作為本輪牛市的最基本動力，目前還沒有出現(xiàn)顯著變化。
　　首先，貿(mào)易順差增長預期不變。以下因素可能會使下半年貿(mào)易順差繼續(xù)走高：一是，雖然次級債危機給美國下半年經(jīng)濟增長帶來一些影響，但考慮到次級債危機實際造成的損失可能較為有限，以及在低核心通脹率背景下的降息空間，美國經(jīng)濟下半年延續(xù)二季度良好表現(xiàn)的可能性仍然很大。二是，近幾個月，我國對歐出口增速較快，因此即使美國經(jīng)濟出現(xiàn)衰退，我國下半年出口增長仍然具備較高穩(wěn)定性。三是，在電子等產(chǎn)品進口替代加快的背景下，預計下半年進口將出現(xiàn)下降，這又為出口可能適度下降預期下的貿(mào)易順差增長提供了一定保障。
　　其次，升值預期繼續(xù)吸引“熱錢”。在急劇增加的外匯儲備中，有多少是“熱錢”很難衡量。但外匯儲備在扣除貿(mào)易順差和外國直接投資后仍然較大的數(shù)額顯示，疑似“熱錢”的數(shù)量在不斷增加。這表明，中國市場對“熱錢”有著足夠的吸引力。
　　第三，M1繼續(xù)增長。有分析顯示，M1的持續(xù)增長與A股市場上漲有較大的正相關性。6月份金融數(shù)據(jù)顯示，M1增速為20.92％，比上月末提高1.64個百分點，快于M2環(huán)比增速。分析人士認為，在居民資產(chǎn)配置重新調(diào)整的大背景下，定期儲蓄活期化的趨勢使得下半年即使出現(xiàn)信貸緊縮，M1的增速也很可能不會下降。
由此可見，在流動性仍然充沛的預期下，股市很難掉頭向下。當然，估值壓力的客觀存在肯定會在一定程度上抑制市場上漲，但這種抑制力最多只能引發(fā)短期震蕩�？梢哉f，A股市場已經(jīng)步入高估值階段，并可能持續(xù)很長一段時間。

行走江湖 身不由已