中國(guó)的外匯儲(chǔ)備換算為美元有近1.4萬(wàn)億，這其中，一半以上是美元資產(chǎn)，在美元貶值的危險(xiǎn)越來(lái)越大時(shí)，像中國(guó)這樣持有大量美元資產(chǎn)的國(guó)家，就像是坐在一個(gè)不斷冒氣的火山口邊上
　　“十年河西，十年河?xùn)|”
　十年前，亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，當(dāng)時(shí)，中國(guó)面臨的一項(xiàng)壓力是人民幣貶值。其時(shí)，北京、上海的平均房?jī)r(jià)尚不到每平方米4000元，兩地豬肉的市場(chǎng)價(jià)大約為每斤7元上下。而今，在這兩個(gè)數(shù)字至少都翻番之后——這標(biāo)志著人民幣的購(gòu)買力在下降，滑稽的是，人民幣面臨的新壓力竟然是升值——那意味著人民幣的購(gòu)買力在上升，至少相對(duì)于美元等主要國(guó)際貨幣是這樣的。
　　如果把“購(gòu)買力”當(dāng)成一個(gè)評(píng)估不同貨幣的中介的話，我們可以說(shuō)，雖然人民幣的購(gòu)買力在不斷地下降，但是美元購(gòu)買力的下降更甚于人民幣。
　　如果把“購(gòu)買力”這個(gè)指標(biāo)換成更直觀的“黃金”的話，事情也許會(huì)更清楚一些：自從1971年美元與黃金脫鉤以來(lái)，黃金的價(jià)格已經(jīng)從每盎司35美元到了今天的近700美元。在寫這條稿子的8月7日，金價(jià)在672美元上下波動(dòng)。也就是說(shuō)，在過(guò)去的36年里，美元相對(duì)黃金貶值了近20倍，平均年貶值8.6%。美國(guó)國(guó)債的平均收益大約為5%，這樣，美元對(duì)黃金的貶值速度高過(guò)美國(guó)國(guó)債收益率50%，投資美國(guó)國(guó)債其實(shí)還不如換成黃金來(lái)得合算。
　　不妙的是，中國(guó)的外匯資產(chǎn)中有相當(dāng)一部分投資的就是這個(gè)美國(guó)國(guó)庫(kù)券。中國(guó)的外匯管理當(dāng)局只是公布外匯儲(chǔ)備的數(shù)量，而不公布外匯儲(chǔ)備中各種貨幣的構(gòu)成，更不公布其去向。據(jù)獨(dú)立人士李振勤根據(jù)美國(guó)財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)推測(cè)，2003年中國(guó)的外匯儲(chǔ)備的70%為美元，2004年，降低為60%，大部分用于投資美國(guó)長(zhǎng)期債券。雖然中國(guó)外匯儲(chǔ)備中的美元資產(chǎn)占比在下降，但是其絕對(duì)值在上升。
　　更為不妙的是，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備在加速度增加，最近三年，更是以每年2000億美元的速度增長(zhǎng)。連超數(shù)個(gè)國(guó)家和地區(qū)，成為世界頭號(hào)外匯儲(chǔ)備國(guó)。
　　中國(guó)人向來(lái)有“手上有糧，心中不慌”的說(shuō)法。據(jù)說(shuō)在1970年代的時(shí)候，當(dāng)時(shí)的一位國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人要出訪，竟然要為萬(wàn)把美元的外匯發(fā)愁。1973年、1974年兩年是新中國(guó)歷史上外匯儲(chǔ)備最少的時(shí)候，前者竟然是負(fù)的，后者幾乎為零。后來(lái)的亞洲金融危機(jī)似乎強(qiáng)化了“外匯越多越好”的看法：如果你沒(méi)有足夠的外匯儲(chǔ)備，就很容易受到攻擊。這些都為中國(guó)人把“創(chuàng)匯”放在一個(gè)突出的位置上做了注腳。
　　而截至2007年6月，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備為1.33萬(wàn)億美元，這個(gè)數(shù)字接近今年GDP的50%。而這個(gè)時(shí)候，新的煩惱也就接踵而至：拿著這么多外匯如手里握著不斷消融的冰棍，該如何處置它們？
　　美國(guó)“憑空”獲得財(cái)富
　　自古以來(lái)，大凡是信用貨幣，鮮有不貶值的。因?yàn)樨泿虐l(fā)行方總有動(dòng)力濫用自己的信用，多發(fā)貨幣。有時(shí)候是因?yàn)檎�府的�?cái)政赤字，有時(shí)候是因?yàn)閼?zhàn)爭(zhēng)，或者干脆沒(méi)什么正當(dāng)?shù)睦碛桑�純粹就是掠奪老百姓的財(cái)富。
　　而金銀之所以能成為“硬通貨”，為世界各地的人們所共同承認(rèn)，一個(gè)重要原因就是它們的數(shù)量不受貨幣發(fā)行方控制。這基本上杜絕了貨幣發(fā)行人通過(guò)通貨膨脹掠奪社會(huì)財(cái)富的可能性。當(dāng)然，如果有大型的新金礦不斷地發(fā)現(xiàn)，或者，金銀的采掘技術(shù)發(fā)生革命性的提高，也有可能帶來(lái)一定程度上的通貨膨脹，不過(guò)，在一個(gè)大的時(shí)間尺度下，那樣的概率不大。另外，隨著社會(huì)財(cái)富的積累，對(duì)貨幣的需求量也會(huì)增加，所以金銀，特別是黃金(因?yàn)殂y礦相對(duì)要多得多)所對(duì)應(yīng)的購(gòu)買力總是相對(duì)穩(wěn)定，甚至不斷提高。
　　把紙幣和貴金屬掛鉤是一個(gè)提高紙幣信譽(yù)的好辦法。無(wú)論是英鎊還是美元，都做過(guò)這樣的嘗試。事實(shí)上，“英鎊”的“鎊”(pound)本身就是個(gè)重量單位，當(dāng)年，在亨利二世時(shí)代，一英鎊被定義為一鎊銀子(金衡單位“鎊”要比普通的“磅”輕一些，英文都是pound)。
　　當(dāng)然，作為貨幣，金銀有自己的問(wèn)題。最主要的問(wèn)題就是其供應(yīng)量不能與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同步，這可能會(huì)導(dǎo)致通貨緊縮，而通貨緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)的危害非常大——在極端的情況下，只需要保有貨幣就能賺錢，花錢的人就很少，投資的人更少，于是，造成經(jīng)濟(jì)停滯。
　　紙幣會(huì)帶來(lái)遠(yuǎn)較金屬貨幣高得多的“鑄幣稅”，所以備受貨幣發(fā)行當(dāng)局歡迎。所謂“鑄幣稅”，是指一個(gè)貨幣的票面價(jià)值高過(guò)制造貨幣成本的部分。比如，一張100美元的紙鈔，其印制成本可能為0.1美元，美國(guó)財(cái)政部以100美元的價(jià)格把它發(fā)行出去，就會(huì)獲得99.9美元收益(美元的發(fā)行權(quán)屬財(cái)政部，美聯(lián)儲(chǔ)具體操辦)，這部分收益在理論上講，應(yīng)是美國(guó)的負(fù)債，但事實(shí)上，沒(méi)有人會(huì)拿著這張紙片找美國(guó)政府兌現(xiàn)。于是，它就憑空獲得了一筆財(cái)富。而這筆財(cái)富，從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，是基于政權(quán)的力量。我想，正是在這個(gè)意義上，馬歇爾說(shuō)“鑄幣權(quán)已成為最為寶貴的統(tǒng)治權(quán)”。
　　在一個(gè)國(guó)家內(nèi)部，可以通過(guò)立法賦予政府部門此種權(quán)力。在國(guó)際貿(mào)易中，使用紙幣或其他信用貨幣而不是金銀，則是貨幣發(fā)行國(guó)強(qiáng)征他國(guó)鑄幣稅。而在這一點(diǎn)上，美國(guó)是有史以來(lái)做得最為成功的一個(gè)國(guó)家。
　　1975年的時(shí)候，美國(guó)的貨幣供應(yīng)量大約為1萬(wàn)億美元(在數(shù)字上甚至比中國(guó)今天的外匯儲(chǔ)備還要少三分之一)，而2005年，這個(gè)數(shù)字變成了10萬(wàn)億美元。其增速數(shù)倍于美國(guó)GDP的增速。而且，美聯(lián)儲(chǔ)宣布，自2006年3月23日之后，不再公布美元供應(yīng)量。
　　由于大部分新增美元都被其他國(guó)家“儲(chǔ)備”了起來(lái)——有數(shù)據(jù)說(shuō)，超過(guò)六成——所以，大量地印發(fā)美元并沒(méi)有給美國(guó)國(guó)內(nèi)帶來(lái)與過(guò)量發(fā)行貨幣相對(duì)應(yīng)的嚴(yán)重通貨膨脹。
　　“民間經(jīng)濟(jì)學(xué)家”最早提出問(wèn)題
　　但是，這種安全就像是坐在火山口一樣，火山?jīng)]有爆發(fā)并不表示它永遠(yuǎn)不會(huì)爆發(fā)。
　　美國(guó)人已經(jīng)習(xí)慣了僅僅印刷點(diǎn)紙，就能換回來(lái)大量來(lái)自其他國(guó)家——特別是中國(guó)、日本以及中東石油生產(chǎn)國(guó)——的商品和勞動(dòng)的生活。
　　但是，天下沒(méi)有免費(fèi)午餐。美國(guó)人享受到的最終都表現(xiàn)為債務(wù)。而債務(wù)總是要償還的。在我寫這條稿子的時(shí)候，美國(guó)的國(guó)債(聯(lián)邦債加政府間債)已高達(dá)8.9436萬(wàn)億美元，而且還在以每天14億的增速上升。如果把私人負(fù)債(主要是房產(chǎn)抵押貸款等)也計(jì)算在內(nèi)的話，美國(guó)人的總負(fù)債將高得驚人。
　　僅僅以8.9萬(wàn)億美元國(guó)債來(lái)說(shuō)，以年息5%計(jì)算，僅利息支出一項(xiàng)，美國(guó)每年就需要支出0.445萬(wàn)億美元，這個(gè)數(shù)字大約占美國(guó)GDP的3.3%。
　　要命的是，由于美國(guó)“雙赤字”(貿(mào)易和財(cái)政均為赤字)呈加速上升趨勢(shì)，也就是說(shuō)其債務(wù)的基數(shù)在不斷地加速增長(zhǎng)，美國(guó)去年名義GDP為13.26萬(wàn)億，債務(wù)占GDP的比例已高達(dá)67%，這個(gè)比例在世界范圍而言，都是排在前面的。美國(guó)在這個(gè)名單上，排在第三十五位，考慮到美國(guó)是個(gè)大國(guó)，其危險(xiǎn)性更甚。
　　如果美國(guó)真的頂不住了，結(jié)果將是災(zāi)難性的。無(wú)論對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，還是對(duì)世界來(lái)說(shuō)。
　　在某種程度上，美國(guó)劫持了重倉(cāng)持有美元的國(guó)家和地區(qū)。這些國(guó)家和地區(qū)是除了美國(guó)外，最不愿意看到美元走壞的。好消息是，有這么多伙伴幫忙，美國(guó)的問(wèn)題興許能不爆發(fā)；壞消息是，美國(guó)人自己必須做出實(shí)質(zhì)性的努力，減少消費(fèi)，增加儲(chǔ)蓄，減少財(cái)政開(kāi)支，但是，現(xiàn)在看來(lái)，美國(guó)人更樂(lè)意找替罪羊——現(xiàn)在這個(gè)替罪羊是中國(guó)——而不是從自身那里找原因。
　　國(guó)際社會(huì)沒(méi)有力量阻止美國(guó)濫發(fā)美元，當(dāng)然，美國(guó)那樣做，首先受到損傷的將是美國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)。
　　很多“民間經(jīng)濟(jì)學(xué)家”，包括前文提到的在美國(guó)的李振勤、《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)》的作者宋鴻兵，還有國(guó)內(nèi)的劉軍洛，在幾年前就意識(shí)到中國(guó)持有美元過(guò)多是一件很危險(xiǎn)的事情。
　　他們給出了各種替代建議，比如增加黃金、石油儲(chǔ)備等。
　　現(xiàn)在，我們看到石油、黃金以及其他金屬、原材料等價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)驚人的暴漲，這也許是美元過(guò)多發(fā)行的一個(gè)后遺癥，而非如一些人強(qiáng)調(diào)的，是中國(guó)因素�！�—中航油的陳久霖，當(dāng)然還有中儲(chǔ)局的劉其兵要是早點(diǎn)兒讀到他們的文章，興許就不會(huì)冒險(xiǎn)去做空石油或銅，從而產(chǎn)生巨虧了。
　　劉軍洛是紅軍烈士劉伯堅(jiān)的孫子，他以做期貨謀生，所謂“將軍魏武之子孫，于今為庶為清門”，只是其文還如其先祖一般有一股殺伐之氣。
　　他給出的一個(gè)驚人預(yù)言是，黃金將漲到每盎司3000美元。
　　關(guān)于外匯儲(chǔ)備的處理，他給出的意見(jiàn)是主動(dòng)出擊：拋一部分美元，以逼迫美聯(lián)儲(chǔ)盡早加息，美元加息會(huì)帶來(lái)美元升值，這樣，人民幣升值的壓力就減少了；另外，總是被動(dòng)地給美國(guó)人不斷出臺(tái)的各種議案做解釋也不是辦法。
　　關(guān)于即將到來(lái)的金融戰(zhàn)爭(zhēng)，劉軍洛則主張學(xué)老將廉頗，堅(jiān)兵不出，避敵鋒芒，先做好必要的技術(shù)準(zhǔn)備；而不是學(xué)趙括，猛沖猛打。

杜可度，非常肚