中國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的增長勢頭正在趨緩。匯豐PMI8月初值顯示新訂單和產(chǎn)出增長均較7月份有所回落。上周發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)紛紛低于市場預(yù)期，信貸方面近幾個(gè)月以來出現(xiàn)較大波幅。

種種跡象，如位于低位的通貨膨脹，低于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)等均反映出中國正經(jīng)歷負(fù)產(chǎn)出缺口時(shí)期。在這樣的情形下，寬松的政策有利于穩(wěn)增長的實(shí)現(xiàn)。

我們認(rèn)為當(dāng)前的政策要點(diǎn)應(yīng)該側(cè)重于刺激工業(yè)需求，以發(fā)揮政府引導(dǎo)的基建投資所產(chǎn)生的乘數(shù)效應(yīng)，抵消其它部門需求減弱的負(fù)作用。

貨幣政策對于該乘數(shù)效應(yīng)的發(fā)揮至關(guān)重要，其中的重中之重是降低企業(yè)的融資成本。央行當(dāng)前釋放出的信號顯示其更青睞用量化工具來調(diào)控市場，如抵押補(bǔ)充貸款(PSL)等。通過直接向銀行注入流動(dòng)性，PSL工具使得央行可以更加主動(dòng)的管理基礎(chǔ)貨幣和控制信貸總量。

此外，鑒于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的主要問題在于利率過高而不是流動(dòng)性過緊，而PSL在處理周期性經(jīng)濟(jì)起伏方面的作用尚有待證實(shí)，我們認(rèn)為全面降準(zhǔn)或者降息也不失為調(diào)控經(jīng)濟(jì)的良策。

作者屈宏斌系匯豐中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼經(jīng)濟(jì)研究亞太區(qū)聯(lián)席主管。