武鋼股份1-6 月實現(xiàn)凈利潤34.23 億元，同比增長166.8%，每股收益0.44 元。我們認為：

　�。�1）公司業(yè)績大幅增長的原因在于：產(chǎn)品銷售價格同比大幅上漲；產(chǎn)品銷量增加；以及公司主導(dǎo)高端產(chǎn)品取向硅鋼的大幅增產(chǎn)。

　　（2）分季度看，公司2007 年2 季度公司盈利環(huán)比明顯增強，凈利潤環(huán)比1 季度增加 5.99億元，環(huán)比增幅42%，這主要是由于武鋼在07 年2 季度將產(chǎn)品售價連續(xù)上調(diào)，公司盈利能力增強。

　�。�3）分品種分析，硅鋼仍是武鋼的主要利潤來源，占公司主營利潤的57.1%，毛利率達55%，同比上升了近15 個百分點，這主要歸功于取向硅鋼的大幅增產(chǎn)。公司冷軋產(chǎn)品毛利率只有3.4%，其盈利的增強仍需時間改變。

　�。�4）受制于節(jié)能減排和減少貿(mào)易摩擦的政策壓力，下半年國內(nèi)鋼鐵出口將呈下降趨勢，加之國內(nèi)板材產(chǎn)品大幅增產(chǎn)的壓力，下半年國內(nèi)板材價格將維持相對弱勢運行，但成本的不斷上升將可能是價格上漲的推動力。預(yù)計武鋼下半年普板產(chǎn)品盈利將有所下降，但硅鋼的高盈利將維持。

　�。�5）結(jié)構(gòu)提升和產(chǎn)量擴張是武鋼未來業(yè)績快速增長的主要驅(qū)動因素，隨著二冷硅和二冷軋的全面達產(chǎn)，公司高端產(chǎn)品在2007-2008 年將進入業(yè)績釋放期，而在建的1580 熱軋和CSP熱軋將為武鋼帶來產(chǎn)量的持續(xù)增長。

　　 投資建議：不考慮認購行權(quán)攤薄因素，我們預(yù)計武鋼2007 和2008 年將實現(xiàn)每股收益0.83 元和1.12 元。基于15 倍2008P/E，我們將武鋼目標價格上調(diào)至16.8元，目前股價下依然維持對武鋼"增持"評級。

水善，利萬物而有靜，居眾人之所惡。