評級機(jī)構(gòu) 東方證券 評級類別 － 評級時間 2007.8.21
重點(diǎn)公司 振華港機(jī)、西飛國際、廣船國際、青海華鼎、秦川發(fā)展
主要觀點(diǎn)：
　　裝備制造業(yè)是一個國家綜合制造能力的集中體現(xiàn)，在全面建設(shè)小康社會和走新型工業(yè)化道路的征程上，我國裝備制造業(yè)在面臨著前所未有挑戰(zhàn)的同時，也同樣面臨著重大的歷史性發(fā)展機(jī)遇。
　　數(shù)控機(jī)床：替代進(jìn)口空間已經(jīng)打開
　　“十一五”期間，國家確定振興裝備制造業(yè)，將重點(diǎn)支持大力發(fā)展16個重大技術(shù)裝備項目，必然對機(jī)床工業(yè)提出高水平產(chǎn)品的強(qiáng)烈需求。我國機(jī)床行業(yè)未來五年的突破重點(diǎn)是：發(fā)展大型、精密、高速數(shù)控裝備和數(shù)控系統(tǒng)及功能部件，改變大型、高精度數(shù)控機(jī)床大部分依賴進(jìn)口的現(xiàn)狀，滿足機(jī)械、航空航天等工業(yè)發(fā)展。力爭通過加快產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的大規(guī)模調(diào)整，到“十一五”末期實現(xiàn)目標(biāo)：國產(chǎn)數(shù)控機(jī)床占國內(nèi)需求市場的比重從現(xiàn)在的不足30%上升至50%以上，國產(chǎn)數(shù)控機(jī)床采用自己的功能部件達(dá)到60%以上，有自主知識產(chǎn)權(quán)的數(shù)控系統(tǒng)占數(shù)控機(jī)床總產(chǎn)量的75%以上。
　　行業(yè)發(fā)展目標(biāo)催動相關(guān)上市公司的高增長，“十一五”期間，產(chǎn)業(yè)政策和進(jìn)口替代拉動需求，預(yù)計未來5年我國數(shù)控機(jī)床的年均增速在25%以上。國家下一步將在沈陽和寶雞設(shè)立兩個數(shù)控產(chǎn)業(yè)基地，其中分別定位發(fā)展重型和精密數(shù)控機(jī)床,并享受增值稅退稅優(yōu)惠。
　　目前市場占有率超過10%的企業(yè)只有大連機(jī)床集團(tuán)和沈陽機(jī)床集團(tuán)兩家，其余企業(yè)的市場占有率均在3%以下。機(jī)床行業(yè)上市公司主要有4家，其未來五年的增長空間將聚焦在大型化和精密化等中高端數(shù)控機(jī)床的替代進(jìn)口上，對它們投資價值的排序為：秦川發(fā)展：精密機(jī)床龍頭正向大型化拓展（VTM180和YK73125等）；昆明機(jī)床：精密與大型機(jī)床龍頭（DOS合資與沈機(jī)介入等）；青海華鼎：鐵路配件機(jī)床龍頭，需求拉動即將啟動；沈陽機(jī)床：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整推升企業(yè)向數(shù)控化和大型化發(fā)展。
　　造船裝備：產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移是機(jī)會
　　經(jīng)濟(jì)的高速增長，使我國具備了大力發(fā)展船舶工業(yè)所必需的資金和技術(shù)實力，尤其是勞動力資源與勞動力成本優(yōu)勢，正吸引國際造船業(yè)開始向中國轉(zhuǎn)移。
　　“十五”期間，國家發(fā)改委開始組織制定《中國船舶工業(yè)發(fā)展政策》，旨在加快我國船舶工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級，使之成為帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)全面參與國際競爭的強(qiáng)勢產(chǎn)業(yè)。
　　2010年前，行業(yè)發(fā)展規(guī)劃重點(diǎn)支持大連、上海、宜昌地區(qū)現(xiàn)有船用低速柴油機(jī)生產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展。三大造船基地要率先實行現(xiàn)代總裝造船方式，用5年時間，力爭造船成本、建造周期、勞動生產(chǎn)率等技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)達(dá)到當(dāng)代國際先進(jìn)水平。
　　船舶柴油機(jī)是船舶的“心臟”，在船舶總成本中占12%～15%。沒有強(qiáng)大的船用主機(jī)產(chǎn)業(yè)就沒有強(qiáng)大的造船工業(yè)，要使我國成為世界造船第一大國，必須優(yōu)先發(fā)展船用柴油機(jī)產(chǎn)業(yè)。到2010年，國產(chǎn)船用設(shè)備的裝船率要達(dá)到80%以上。我國船用低速大功率機(jī)的需求將從目前的約303萬馬力，增加到2015年的595萬-850萬馬力，增幅高達(dá)96%--181%，年均增幅9.6%-18.1%。
　　造船行業(yè)上市公司主要有3家：廣船國際：訂單飽滿與中船集團(tuán)上市公司的整合。中國船舶:船用柴油機(jī)國產(chǎn)化率的提高與中船集團(tuán)造船資產(chǎn)的注入。江南重工：搬遷機(jī)會造就產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整與中船集團(tuán)造船零部件資產(chǎn)的整合。
　　航空裝備：軍工注入賦予想象空間
　　“十一五”期間，航空裝備進(jìn)入高速發(fā)展期。2006年飛機(jī)制造及修理行業(yè)銷售收入和利潤總額增長分別為14.59%和54.47%。2006年的航空裝備行業(yè)主要看訂單，2007年將主要看資產(chǎn)。在寓軍于民的大背景下，航空裝備行業(yè)上市公司均具有軍工資產(chǎn)注入的想象空間。
　　就目前航空裝備行業(yè)上市公司的資產(chǎn)狀況而言，已經(jīng)難以支撐目前的高股價，但軍工資產(chǎn)的注入給其帶來了高溢價的想象空間。同時其所具有的信息披露問題，既給企業(yè)蒙上一層神秘的面紗，也給企業(yè)帶來不確定性。
　　西飛國際：一航集團(tuán)飛機(jī)資產(chǎn)的整合平臺；力源液壓：一航集團(tuán)重機(jī)資產(chǎn)的整合平臺；貴航股份：貴行集團(tuán)汽車零配件及相關(guān)軍用資產(chǎn)的整合平臺，不排除提升為一航集團(tuán)電子等機(jī)載設(shè)備整合平臺的可能性；成發(fā)科技：外包業(yè)務(wù)增長潛力較大，二航民用資產(chǎn)的整合平臺。
　　物流裝備：出口決定增長潛力
　　我國物流裝備行業(yè)上市公司主要有3家，均為國內(nèi)行業(yè)龍頭，并且已經(jīng)走向國際化。其未來增長潛力除了要看其所處子行業(yè)的國內(nèi)需求狀況外，更主要的是看其國際市場的進(jìn)一步拓展空間。
　　振華港機(jī)岸橋國際市場份額2006年已經(jīng)高達(dá)74%，場橋的國際市場份額也達(dá)到了50%，其未來進(jìn)一步拓展國際市場的空間已經(jīng)非常有限。公司正在積極拓展新的增長點(diǎn)——國際大型鋼構(gòu)業(yè)務(wù)和海上重機(jī)業(yè)務(wù)。中標(biāo)美國舊金山國際海灣大橋，標(biāo)志著公司已經(jīng)成功地打入了國際大型鋼構(gòu)市場，經(jīng)過1-2年的培育期后，有望拉動公司步入下一個高增期。
　　中集集團(tuán)集裝箱業(yè)務(wù)的國際市場份額高達(dá)50%以上，其未來國際市場拓展空間有限，同時也受到新增產(chǎn)能的擠壓。公司新介入的半掛車業(yè)務(wù)已經(jīng)步入高增長期，2006年幅高達(dá)66.9%，毛利率水平17.85%。公司半掛車業(yè)務(wù)成功打開北美市場，公司自主創(chuàng)新開發(fā)的半掛車集裝箱運(yùn)輸模式，成功地解決了半掛車的運(yùn)輸半徑問題，為國際市場的進(jìn)一步拓展奠定了基礎(chǔ)。同時，品質(zhì)和品牌效應(yīng)的確立，為公司半掛車業(yè)務(wù)獲得長期高毛利水平提供了可能。
　　安徽合力目前國內(nèi)市場占有率約為23%，其目標(biāo)國際市場占有率2%，無論是國內(nèi)還是國際市場，進(jìn)一步拓展的空間均較大。

行走江湖 身不由已