中國(guó)人民銀行出人意料地逆流而進(jìn)，宣布自8月22日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。給國(guó)際金融和世界經(jīng)濟(jì)帶來了最有利、最急需和最適時(shí)的外部性國(guó)際影響。
　　首先，中國(guó)加息有利于危機(jī)國(guó)際反思的正確導(dǎo)向。"次級(jí)債風(fēng)波"作為歐美經(jīng)濟(jì)體系、金融市場(chǎng)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)的集體釋放，并非大規(guī)模注資或是降低貼現(xiàn)利率等流動(dòng)性供給調(diào)控在短期內(nèi)就能有效平息的。中國(guó)主動(dòng)擔(dān)負(fù)起控制流動(dòng)性過剩、信貸增長(zhǎng)過快、通脹惡化的貨幣重?fù)?dān)。
　　其次，中國(guó)加息有利于全球物價(jià)穩(wěn)定的長(zhǎng)期維持。"次級(jí)債風(fēng)波"在7月底8月初的井噴式爆發(fā)吸引了太多的市場(chǎng)關(guān)注，以至于同期石油價(jià)格的高位震蕩受到了相對(duì)忽視。在國(guó)際通脹壓力增加的背景下，中國(guó)適時(shí)的加息有效阻止了通脹預(yù)期由于歐美放松銀根而引致的持續(xù)上行，給全球物價(jià)穩(wěn)定提供了及時(shí)雨般的政策支持。
　　再次，中國(guó)加息有利于貨幣政策博弈遠(yuǎn)離困境。伯南克降低貼現(xiàn)利率的政策，歐洲央行維持升息節(jié)奏，英格蘭銀行和日本央行也開始傾向于放松銀根。試圖轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)成本、獲取先行利益的"個(gè)體理性"正悄然將全球政策博弈導(dǎo)向"集體非理性"：信任危機(jī)依舊存在、風(fēng)險(xiǎn)激勵(lì)潛在提升、通脹控制整體減弱。而中國(guó)貨幣當(dāng)局卓爾不群的加息政策起到了不容忽視的示范作用，主動(dòng)給其他政策制定者提供"搭便車"的行為，避免了不信任感在各國(guó)貨幣當(dāng)局間的擴(kuò)散，給全球貨幣調(diào)控營(yíng)造了市場(chǎng)氛圍。
　　最后，中國(guó)加息有利于世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的穩(wěn)健前行。"次級(jí)債風(fēng)波"驗(yàn)證了貨幣政策相機(jī)抉擇中不對(duì)稱政策偏好的巨大風(fēng)險(xiǎn)蘊(yùn)藏。在"次級(jí)債"療傷過程中，歐美貨幣當(dāng)局受短期經(jīng)濟(jì)利益驅(qū)動(dòng)，再一次偏向了"高度關(guān)注經(jīng)濟(jì)放緩、善意忽視過熱膨脹"的危險(xiǎn)風(fēng)格，這種令人吃驚的"即刻重復(fù)錯(cuò)誤"給世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上了陰影。中國(guó)貨幣當(dāng)局適時(shí)加息給這種風(fēng)格的延續(xù)和傳播形成了抑制，避免了風(fēng)波還沒有過去的時(shí)候就衍生出新的風(fēng)波根源。
　　浦東發(fā)展銀行董事會(huì)秘書沈思說，眼下我國(guó)銀行業(yè)發(fā)展面臨來自國(guó)內(nèi)外的三大壓力。
　　首先，銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)主體大量增加，本土競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。據(jù)沈思介紹，自1984年交通銀行誕生以來，我國(guó)股份制商業(yè)銀行迅速發(fā)展，國(guó)有四大商業(yè)銀行主導(dǎo)我國(guó)銀行業(yè)的格局被打破。目前，我國(guó)已有招商銀行、華夏銀行、渤海銀行等股份制商業(yè)銀行13家，同時(shí)還有浦東發(fā)展銀行等城市商業(yè)銀行110多家。股份制商業(yè)銀行增多后，為贏得發(fā)展空間，目前中國(guó)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行都進(jìn)行了股份制改革，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行也在加緊實(shí)施股份制改造，經(jīng)營(yíng)管理正逐步與國(guó)際接軌。股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行也都在實(shí)施跨地區(qū)發(fā)展戰(zhàn)略，擴(kuò)大服務(wù)品種和業(yè)務(wù)覆蓋，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。其次，我國(guó)金融市場(chǎng)向外資銀行開放后，外國(guó)銀行紛紛在我國(guó)設(shè)立法人銀行機(jī)構(gòu)，招納人才和客戶，擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)，拓展業(yè)務(wù)。由于外資銀行實(shí)力雄厚，服務(wù)、管理和風(fēng)險(xiǎn)控制水平高，給我國(guó)本土銀行業(yè)發(fā)展帶來較大的外部壓力。此外，近年來隨著證券、債券等資本市場(chǎng)的發(fā)展，我國(guó)資本市場(chǎng)上的直接融資額正大幅提高，企業(yè)越來越多地選擇直接融資解決資金不足的問題，未來將對(duì)銀行貸款業(yè)務(wù)產(chǎn)生沖擊。
　　貨幣政策不能按照傳統(tǒng)路徑向經(jīng)濟(jì)整體傳導(dǎo)，這是緊縮政策沒有收到預(yù)期成效的重要原因。信貸對(duì)于投資、通脹等的影響已經(jīng)減弱，并不是控制了信貸就能完全控制投資和通脹。以往流動(dòng)性主要是通過銀行系統(tǒng)和信貸產(chǎn)生，但現(xiàn)在企業(yè)和居民擁有大量存款，而且金融市場(chǎng)初步發(fā)展起來，流動(dòng)性可以通過多種途徑、多種方式產(chǎn)生，即使信貸增長(zhǎng)放緩，流動(dòng)性也可以通過其他途徑快速增長(zhǎng)。即使得不到寬松的銀行貸款，固定資產(chǎn)投資也能在自籌資金的推動(dòng)下快速增長(zhǎng)；居民存款則通過證券公司和基金公司流入股市，推動(dòng)股指上揚(yáng)。
　　要使加息起到對(duì)癥下藥的作用，需要改變貨幣政策的傳導(dǎo)路徑，不能只是控制住銀行信貸，而要全面控制流動(dòng)性的形勢(shì)，對(duì)產(chǎn)生流動(dòng)性的各個(gè)途徑和各種方式都產(chǎn)生影響。實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)的關(guān)鍵在于建立合理的利率結(jié)構(gòu)，使得各項(xiàng)利率能夠反映各自領(lǐng)域的流動(dòng)性稀缺程度，而且相互之間具有良好的相關(guān)性和聯(lián)動(dòng)性，央行只需要抓住其中的基準(zhǔn)利率，就能對(duì)所有的市場(chǎng)利率都產(chǎn)生影響，從而全面控制流動(dòng)性形勢(shì)。
　　5月19日和8月22日，央行都采取了不對(duì)稱加息的方式，存款利率的調(diào)整幅度要大于貸款利率。存款利率的提高，更能反映市場(chǎng)的流動(dòng)性形勢(shì)，可望使存款與股市的收益趨于均衡，減緩存款向股市流動(dòng)的速度。經(jīng)過這次加息，活期存款和定期存款的利率差距進(jìn)一步擴(kuò)大，定期存款的吸引力會(huì)提高，活期存款的比例可望有所下降，那也能減少流動(dòng)性的增長(zhǎng)速度。
　　央行的不對(duì)稱加息，將使利率結(jié)構(gòu)更為合理。當(dāng)然，合理利率結(jié)構(gòu)的形成，最終還是要靠市場(chǎng)的力量，需要推動(dòng)多層次資本市場(chǎng)的形成和發(fā)展，在此基礎(chǔ)上，央行放寬對(duì)利率的管制，給予金融機(jī)構(gòu)更大的自主權(quán)，金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中形成合理定價(jià)的能力。

行走江湖 身不由已