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　　如果美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)蕭條，中國能否獨善其身？更為關(guān)鍵的是，中國能否獨力支撐起世界經(jīng)濟(jì)？這些可能是許多投資者目前正在冥思苦想的問題。　　花旗集團(tuán)的綜合金融模型試圖以收益率曲線和金融狀況指數(shù)來預(yù)測今后12個月內(nèi)爆發(fā)經(jīng)濟(jì)蕭條的概率，該模型當(dāng)前的估計值為25%，因此經(jīng)濟(jì)蕭條依然是一個小概率事件。美聯(lián)儲起碼會在年底前再次減息0.25個百分點�？陀^地講，減息并不能完全解決當(dāng)前房地產(chǎn)市場疲軟、次級抵押貸款危機或流動性短缺等問題。但它可以將這些問題與其他經(jīng)濟(jì)活動隔離開來，從而降低經(jīng)濟(jì)蕭條的可能性。　　即便如此，當(dāng)前美國的主要經(jīng)濟(jì)風(fēng)險仍然是滑坡。而一旦美國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向疲軟，中國經(jīng)濟(jì)的狀況就可能成為世界投資的主要關(guān)鍵因素。那么如果美國出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)蕭條，究竟會對中國和亞洲帶來什么樣的后果呢？最直接的影響可能會通過貿(mào)易關(guān)系傳遞。就中國而言，出口已經(jīng)高達(dá)GDP的36%，同時美國市場又占到中國總出口的22%。當(dāng)然，近年來歐洲、非洲和拉丁美洲的市場份額穩(wěn)步上升，市場分散化有利于保持出口的穩(wěn)定增長。但是美國經(jīng)濟(jì)蕭條肯定會給中國出口造成重大影響。　　出口放慢會給投資與消費帶來間接的影響。根據(jù)牛津經(jīng)濟(jì)模型所作的分析表明，如果美國經(jīng)濟(jì)減速一個百分點，中國經(jīng)濟(jì)增長速度就會放慢1.1個百分點。假定美國經(jīng)濟(jì)蕭條，其實際增長步伐就可能從當(dāng)前預(yù)期的2008年的2.3%下跌三個百分點到-0.7%。根據(jù)模型結(jié)果，這意味著中國2008年的GDP增長率可能從11%下降到7%以下。但是牛津經(jīng)濟(jì)模型忽略兩個重要的經(jīng)濟(jì)機制。　　一是該模型不能自動地考慮可能的政策反應(yīng)。比如如果增長減速，政府極可能采取擴(kuò)張型的財政、貨幣政策來支持經(jīng)濟(jì)增長。這在20世紀(jì)90年代末亞洲金融危機期間已經(jīng)有先例。　　二是該模型不能很好地反應(yīng)資本流動的變化。在一個增速放慢而風(fēng)險增加的世界經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，資本往往會離開新興市場經(jīng)濟(jì)。但中國可能成為一個例外，因為越來越多的投資者將中國看作投資的避風(fēng)港。另外，全世界的利率保持穩(wěn)定甚至下降，但中國的利率卻穩(wěn)步上升，這也可能促使更多的資本流向中國。　　這樣綜合起來看，中國經(jīng)濟(jì)增長的速度可能會變慢，但擴(kuò)張型的政策和大量的資本流入應(yīng)該可以將中國的GDP增長率保持在8%-9%的水平。在這樣一個假設(shè)的情景里，貿(mào)易順差和經(jīng)常賬戶盈余會明顯縮小，利率邊際會受到明顯擠壓，通貨膨脹的壓力會減輕，而經(jīng)濟(jì)增長對投資的依賴性會進(jìn)一步上升。因為美元大幅度貶值，人民幣應(yīng)該會相對于美元升值，但央行可能會繼續(xù)保守的匯率政策。美國的經(jīng)濟(jì)蕭條可能會拖累亞洲經(jīng)濟(jì)增長，但中國的擴(kuò)張型政策又可能促進(jìn)亞洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展。