如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)蕭條，中國(guó)能否獨(dú)善其身？更為關(guān)鍵的是，中國(guó)能否獨(dú)力支撐起世界經(jīng)濟(jì)？這些可能是許多投資者目前正在冥思苦想的問(wèn)題。
　　花旗集團(tuán)的綜合金融模型試圖以收益率曲線和金融狀況指數(shù)來(lái)預(yù)測(cè)今后12個(gè)月內(nèi)爆發(fā)經(jīng)濟(jì)蕭條的概率，該模型當(dāng)前的估計(jì)值為25%，因此經(jīng)濟(jì)蕭條依然是一個(gè)小概率事件。美聯(lián)儲(chǔ)起碼會(huì)在年底前再次減息0.25個(gè)百分點(diǎn)�？陀^地講，減息并不能完全解決當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)疲軟、次級(jí)抵押貸款危機(jī)或流動(dòng)性短缺等問(wèn)題。但它可以將這些問(wèn)題與其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)隔離開(kāi)來(lái)，從而降低經(jīng)濟(jì)蕭條的可能性。
　　即便如此，當(dāng)前美國(guó)的主要經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)仍然是滑坡。而一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向疲軟，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的狀況就可能成為世界投資的主要關(guān)鍵因素。那么如果美國(guó)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)蕭條，究竟會(huì)對(duì)中國(guó)和亞洲帶來(lái)什么樣的后果呢？最直接的影響可能會(huì)通過(guò)貿(mào)易關(guān)系傳遞。就中國(guó)而言，出口已經(jīng)高達(dá)GDP的36%，同時(shí)美國(guó)市場(chǎng)又占到中國(guó)總出口的22%。當(dāng)然，近年來(lái)歐洲、非洲和拉丁美洲的市場(chǎng)份額穩(wěn)步上升，市場(chǎng)分散化有利于保持出口的穩(wěn)定增長(zhǎng)。但是美國(guó)經(jīng)濟(jì)蕭條肯定會(huì)給中國(guó)出口造成重大影響。
　　出口放慢會(huì)給投資與消費(fèi)帶來(lái)間接的影響。根據(jù)牛津經(jīng)濟(jì)模型所作的分析表明，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速一個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度就會(huì)放慢1.1個(gè)百分點(diǎn)。假定美國(guó)經(jīng)濟(jì)蕭條，其實(shí)際增長(zhǎng)步伐就可能從當(dāng)前預(yù)期的2008年的2.3%下跌三個(gè)百分點(diǎn)到-0.7%。根據(jù)模型結(jié)果，這意味著中國(guó)2008年的GDP增長(zhǎng)率可能從11%下降到7%以下。但是牛津經(jīng)濟(jì)模型忽略兩個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)機(jī)制。
　　一是該模型不能自動(dòng)地考慮可能的政策反應(yīng)。比如如果增長(zhǎng)減速，政府極可能采取擴(kuò)張型的財(cái)政、貨幣政策來(lái)支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這在20世紀(jì)90年代末亞洲金融危機(jī)期間已經(jīng)有先例。
　　二是該模型不能很好地反應(yīng)資本流動(dòng)的變化。在一個(gè)增速放慢而風(fēng)險(xiǎn)增加的世界經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，資本往往會(huì)離開(kāi)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。但中國(guó)可能成為一個(gè)例外，因?yàn)樵絹?lái)越多的投資者將中國(guó)看作投資的避風(fēng)港。另外，全世界的利率保持穩(wěn)定甚至下降，但中國(guó)的利率卻穩(wěn)步上升，這也可能促使更多的資本流向中國(guó)。
　　這樣綜合起來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度可能會(huì)變慢，但擴(kuò)張型的政策和大量的資本流入應(yīng)該可以將中國(guó)的GDP增長(zhǎng)率保持在8%-9%的水平。在這樣一個(gè)假設(shè)的情景里，貿(mào)易順差和經(jīng)常賬戶盈余會(huì)明顯縮小，利率邊際會(huì)受到明顯擠壓，通貨膨脹的壓力會(huì)減輕，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)投資的依賴性會(huì)進(jìn)一步上升。因?yàn)槊涝�大幅度貶值，人民幣應(yīng)該會(huì)相對(duì)于美元升值，但央行可能會(huì)繼續(xù)保守的匯率政策。美國(guó)的經(jīng)濟(jì)蕭條可能會(huì)拖累亞洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但中國(guó)的擴(kuò)張型政策又可能促進(jìn)亞洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

行走江湖 身不由已