袁欣宜：“賭徒謬誤”與“熱手效應(yīng)”分析
　　
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　　沒規(guī)劃的投資叫拼圖，有規(guī)劃的投資叫藍圖，沒目標的交易叫流浪，有目標的交易才是航行！蜜蜂忙碌一天，人見人愛，蚊子整日奔波，人人喊打！那么在市場中，你忙不重要，忙什么才重要！旅游需要導(dǎo)游！投資一定需要導(dǎo)師！
　　
　　中國投資者心理分析表明：賺的人賣得太早,虧的人持得太久
　　
　　如果籃球隊員投籃連續(xù)命中,球迷一般都相信球員“手感好”下次投籃還會得分。在輪盤游戲中,賭徒往往認定其中的紅黑兩色會交替出現(xiàn),如果之前紅色出現(xiàn)過多,下次便可能出現(xiàn)黑色�？墒�,直覺未必是靠得住的。事實上,第一次投籃和第二次投籃是否命中沒有任何聯(lián)系,轉(zhuǎn)動一回輪盤,紅色和黑色出現(xiàn)的機會也總是各占一半。
　　
　　就像受“熱手效應(yīng)”誤導(dǎo)的球迷或受“賭徒謬誤”左右的賭徒，投資者預(yù)測行情也容易受到之前價格信息的影響，用直覺代替理性分析。舉個例子，一家制藥公司的股價長期上揚，在初期，投資者可能表現(xiàn)為“熱手效應(yīng)”，認為行情的走勢會持續(xù),“買漲不買跌”；可一旦一直高位上揚,投資者又擔(dān)心上漲空間越來越小，價格走勢會“反轉(zhuǎn)”，所以賣出的傾向增強，產(chǎn)生“賭徒謬誤”。
　　
　　“熱手效應(yīng)”與“賭徒謬誤”都來自人們心理學(xué)上的認知偏差。不難發(fā)現(xiàn)，在中國資本市場上具有較高教育程度的個人投資者或潛在個人投資者中,‘賭徒謬誤’效應(yīng)要強于‘熱手效應(yīng)’占據(jù)支配地位。也就是說,無論貴金屬市場連續(xù)上漲還是下跌,投資者更愿意相信價格走勢會逆向反轉(zhuǎn)。
　　
　　如果“賭徒謬誤”占據(jù)主導(dǎo)作用時,市場越是下跌,投資者認為反轉(zhuǎn)的可能性越大,買進的越多,那之前為何發(fā)生中國長達數(shù)年的“熊市”呢？袁欣宜認為三個原因?qū)е铝恕百�徒謬誤”效應(yīng)的弱化：
　　
　　(1)在市場中的比重與作用越來越大的機構(gòu)投資者更為理性,其拋售止損的投資行為促使行情持續(xù)低迷；
　　
　　(2)實驗者均受過較高水平的教育,而市場中相當(dāng)部分個體投資者教育水平較低,他們的“非理性噪聲”行為可能暫時抵消了反轉(zhuǎn)交易行為；
　　
　　(3)實驗的研究方法,僅僅考慮個體投資者面對股價連續(xù)漲跌序列信息時的交易行為與預(yù)期,沒有涉及其他因素尤其是外部環(huán)境因素的影響。