高盛（亞洲）有限責(zé)任公司董事總經(jīng)理胡祖六近日指出，現(xiàn)在有一個誤區(qū)，即管理層把股指看得太重要。管理層要做的應(yīng)該是避免市場的大起大落，而不是保證股指只漲不跌，管理層更重要的是創(chuàng)造一個健康、透明的市場環(huán)境。他還表示，要解決中國資本市場目前面臨的問題需要進(jìn)行系統(tǒng)的改革，不是一朝一夕可以完成。希望股改完成之后，市場就會變得牛氣沖天是不現(xiàn)實的。
　　目前A股市場仍然相當(dāng)脆弱，不少業(yè)界人士、專家指出，股改目前“鎖一爬二”的做法將把市場風(fēng)險后置。如何看待目前正在大力推進(jìn)的股改和股改面臨的風(fēng)險，胡祖六表達(dá)了自己的觀點。他說，中國資本市場確實面臨很多風(fēng)險。全流通是非常重要的改革。流動性是資本市場的必要基本特征，沒有流動性的資本市場沒有效率。建立一個完善、有效的資本市場需要一系列的配套條件，流動性只是其中的一個因素，是必要條件。并不是股改完成了，國有股、法人股流通后，中國資本市場就萬事大吉、高枕無憂了。股指的上漲最終是依靠公司持續(xù)盈利的上漲來帶動的。
　　胡祖六認(rèn)為，目前中國A股市場脆弱歸根結(jié)底是市場參與者信心不足，不僅僅是散戶，包括機(jī)構(gòu)（如券商）面臨生存危機(jī)，也包括上市公司。這些方面都存在著很多問題。這需要中國資本市場進(jìn)行系統(tǒng)改革，指望股改完成市場牛氣沖天是不現(xiàn)實的。關(guān)鍵是要打好基礎(chǔ)，很多方面的改革到位的時候，市場才能穩(wěn)定地發(fā)展。

皮海洲：成功的股改應(yīng)能推動股指的穩(wěn)步上漲
　　今年七月份，證監(jiān)會李青原曾拋出過“不能以當(dāng)前股價判斷改革成敗”的觀點，如今三個月過去了，高盛(亞洲)董事總經(jīng)理胡祖六又繼承李青原衣缽地拋出了“全流通股改完成并不意味股指必漲”的觀點。
　　有道是“世界上沒有無緣無故的愛，也沒有無緣無故的恨”。李青原與胡祖六拋出他們的觀點，其實是有著各自的背景與目的。李青原拋出“不能以當(dāng)前股價判斷改革成敗”的觀點，是因為當(dāng)時的股改試點正處于關(guān)鍵時刻。一方面是“五一”后，股改試點工作已拉開序幕；另一方面，試點采取的討價還價方法，使試點公司給出的對價總體偏低，于是出現(xiàn)中小投資者用腳投票現(xiàn)象。且從6月末開始股指一路下跌，至7月19日股指再度逼近千點。伴隨著股改的進(jìn)行、股指的下跌，市場上對股改政策的反思一浪接一浪。既有要求叫停股改的呼聲，也有認(rèn)為股改失敗的說法出臺，當(dāng)然更多的還是要求完善股改政策、切實保護(hù)流通股股東利益的呼吁。在這種背景下，為扭轉(zhuǎn)股改的頹勢，推進(jìn)股改進(jìn)程，切實貫徹尚福林的“開弓沒有回頭箭”的精神，于是就有了李青原的此種觀點出臺。同時，她還明確提出“當(dāng)占股市總市值60％－70％的200-300家公司完成股改時即視股改成功”的又一觀點。因此，李青原提出觀點所要表達(dá)的是不論股指漲跌如何，不論市場能否承受，也不論流通股股東的利益是否得到保護(hù)，管理層都要把股改進(jìn)行到底的決心。而其目的當(dāng)然是為早日完成這占股市總市值60％－70％的200-300家公司的股改，如此股改也就可以視為成功，新老劃斷也就可以拉開序幕。
　　如今，胡祖六拋出“全流通股改完成并不意味股指必漲”的觀點，實際上也是與當(dāng)前的背景相對應(yīng)的。一方面是部分上層人士近期拋出“不唯股指論”，如汪建熙的監(jiān)管機(jī)構(gòu)不應(yīng)該成為股指的“人質(zhì)”等。另一方面是為早日啟動新老劃斷，部分高層人士希望能加快股改步伐，因此，胡祖六的此種觀點，顯然是與上述兩大背景相適應(yīng)的。也許，在一定程度上胡祖六的觀點是能迎合管理層的心意的，但這未免又過于天真與幼稚。胡祖六的身份是高盛(亞洲)董事總經(jīng)理，他所代表的是境外投資者的利益。而不管是股指漲跌也好（當(dāng)然更多的是股指下跌），加快股改進(jìn)程也好，忽視對投資者利益的保護(hù)也好，其后果必然是股指的進(jìn)一步下挫，是投資者利益受到傷害。如此，作為境外投資者，不是正好可以趁機(jī)撿便宜籌碼了嗎？
　　當(dāng)然，就目前情況來看，胡祖六的觀點或許是正確的，管理層也很容易接受這個觀點。畢竟當(dāng)前的股改只是一次不徹底的股改，是管理層為了股改而股改。面對這樣的股改，可以肯定地說，它是不能帶來股指的上漲的，因而也更無須說什么“股指必漲”了。伴隨著兩、三年后非流通股的上市流通，股指最終下行的趨勢是不可逆轉(zhuǎn)的。
　　但筆者不能不認(rèn)為，出現(xiàn)這樣的局面就是股改不成功的一種表現(xiàn)。作為一種成功的股改，不論是從短期還是從中長期來看，它都是應(yīng)該能夠推動股指的上漲的。首先，中國股市經(jīng)過四年之久的大熊市，目前股價的水份絕大部分被擰干。目前股指所處的位置是有利于上漲的。其次，成功的股改有利于大幅度增加股市的投資價值。其三，成功的股改有利于消除股市中的不公平，讓流通股股東與非流通股股東真正平等。
　　而如今，人們之所以為股改的命運(yùn)擔(dān)心，擔(dān)心股改完成后股指也不能上漲，那實在是因為當(dāng)前的股改存在著諸多問題。因為流通股股東得不到應(yīng)有的補(bǔ)償，因為股市的不公平得不到消除，因為非流通股股東存在著大量套現(xiàn)的壓力，所以這樣的股改注定難逃悲慘的命運(yùn)。如果股改完成后股指不能上漲的話，那它只能表明一點，即當(dāng)前的股改是不徹底、不成功的。

行走江湖 身不由已