陳子鳴：白銀價(jià)格后市如何演繹
　　
　　
　　亂世求存，“穩(wěn)”字當(dāng)先。在全球央行年內(nèi)陸續(xù)蠢蠢欲動(dòng)的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)周三(1月28日)再度呈現(xiàn)了其老謀深算的一面。當(dāng)市場(chǎng)人士翹首以盼美聯(lián)儲(chǔ)在1月決議中釋放更多政策信號(hào)之際，美聯(lián)儲(chǔ)卻用了一份2012年11月至今最為簡(jiǎn)短的決議聲明告訴投資者——請(qǐng)繼續(xù)對(duì)加息保持“耐心”。
　　
　　
　　“一千個(gè)讀者眼里有一千個(gè)哈姆雷特”。對(duì)于隔夜美聯(lián)儲(chǔ)決議的基調(diào)，多數(shù)分析師用了“中性偏鷹”這一詞匯作出了概述。確實(shí)，行情走向也許是市場(chǎng)最好的老師。美元指數(shù)在隔夜經(jīng)歷了決議公布初期短暫的震蕩后，毅然重新選擇了上行的道路，而國(guó)際金價(jià)則掉頭回落，一度重新來(lái)到了1280美元下方。
　　
　　
　　從決議的解讀來(lái)看，我們昨日提到的五點(diǎn)要素中，保持耐心和投票贊成人數(shù)一致(無(wú)任何人反對(duì)決議聲明)，顯示了此份決議的中性立場(chǎng)。而美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)通脹的整體措辭樂(lè)觀，并未對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)和強(qiáng)勢(shì)美元表示出任何的擔(dān)憂，則顯然相較此前的市場(chǎng)預(yù)期更為鷹派。如果有投資者在昨日最初的震蕩行情中，把握機(jī)會(huì)做多美元或做空黃金，也許已經(jīng)有了不小的收獲。
　　
　　
　　當(dāng)然，按照以往慣例，任何相對(duì)中性的美聯(lián)儲(chǔ)決議，對(duì)于市場(chǎng)行情的長(zhǎng)期影響，可能并不會(huì)太大。對(duì)于外匯和貴金屬市場(chǎng)的投資者而言，在結(jié)束決議的行情后，倒不妨思考一下更多其他的話題。1月底美元、黃金的收官行情究竟將如何走？接下來(lái)市場(chǎng)行情的熱點(diǎn)又將轉(zhuǎn)向何方？而美聯(lián)儲(chǔ)在暫時(shí)大打太極的背景下，下一次的3月決議又是否會(huì)有更多亮點(diǎn)呢？
　　
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)決議簡(jiǎn)述：未透露加息時(shí)間，一致同意保持“耐心”
　　
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)(FED)周三(1月28日)結(jié)束為期兩天的年內(nèi)首次貨幣政策會(huì)議，宣布維持聯(lián)邦基金利率在0-0.25%的紀(jì)錄低位不變，一如市場(chǎng)預(yù)期，并重申能夠在開(kāi)始實(shí)現(xiàn)貨幣政策正�；�上“保持耐心”。
　　
　　
　　在前瞻性指引關(guān)鍵措辭方面，美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)的決議聲明徹底舍棄了利率前瞻指引中“相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期”的表述。美聯(lián)儲(chǔ)此前曾在2014年12月份決議聲明中明確表示，在加息問(wèn)題上“保持耐心”與低利率政策將維持“相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期”具有同等效力。
　　
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)此次表示，委員會(huì)在評(píng)估過(guò)程中，將考慮廣泛的信息，包括勞動(dòng)力市場(chǎng)情況、通脹壓力指標(biāo)、通脹預(yù)期、金融領(lǐng)域和國(guó)際市場(chǎng)發(fā)展等�；�于對(duì)這些因素的評(píng)估，委員會(huì)仍認(rèn)為，對(duì)于將貨幣政策恢復(fù)正�；瘧�(yīng)保持耐心。然而，若未來(lái)信息顯示，勞動(dòng)力市場(chǎng)和通脹的改善速度快于委員會(huì)預(yù)期，則美聯(lián)儲(chǔ)可能早于預(yù)期提升聯(lián)邦基金利率區(qū)間；反過(guò)來(lái)，若上述兩個(gè)方面的改善速度慢于委員會(huì)預(yù)期，則美聯(lián)儲(chǔ)可能晚于預(yù)期提升聯(lián)邦基金利率區(qū)間。
　　
　　
　　在經(jīng)濟(jì)和就業(yè)方面，美聯(lián)儲(chǔ)表示，12月會(huì)議以來(lái)，美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）得到的信息顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)穩(wěn)健地?cái)U(kuò)張，勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步改善，新增就業(yè)人數(shù)強(qiáng)勁，失業(yè)率繼續(xù)降低�？偟膩�(lái)說(shuō)，勞動(dòng)力市場(chǎng)的一系列指標(biāo)顯示，勞動(dòng)力資源利用率不足的狀況在繼續(xù)好轉(zhuǎn)。家庭支出以溫和速度增長(zhǎng)，近期能源價(jià)格下降增加了居民購(gòu)買(mǎi)力。企業(yè)固定投資在上漲，但房地產(chǎn)部門(mén)復(fù)蘇仍然緩慢。
　　
　　
　　而在此前市場(chǎng)最為關(guān)心的通脹方面，美聯(lián)儲(chǔ)稱，通脹水平進(jìn)一步滑落，離美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期目標(biāo)水平更遠(yuǎn)，主要是由于能源價(jià)格下滑。近幾個(gè)月，基于市場(chǎng)的通脹指標(biāo)大幅下滑，基于調(diào)查的更長(zhǎng)期通脹預(yù)期仍保持穩(wěn)定。委員會(huì)預(yù)計(jì)，近期通脹將進(jìn)一步下滑，但認(rèn)為隨著勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步改善、能源價(jià)格走低等暫時(shí)性因素消退，中期看通脹將逐步回升到2%的水平。委員會(huì)繼續(xù)密切監(jiān)測(cè)通脹發(fā)展。
　　
　　
　　值得一提的是，此次美聯(lián)儲(chǔ)決議以全票通過(guò)的形式通過(guò)了決議聲明，無(wú)一名FOMC官員反對(duì)，這在去年下半年至今的決議中極為罕見(jiàn)。
　　
　　
　　此外，此次決議聲明的字?jǐn)?shù)僅為569個(gè)，為2012年11月以來(lái)最少。
　　
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)決議變化：再度告訴投資者，細(xì)節(jié)決定成敗
　　
　　
　　中國(guó)知名投行中金公司周四發(fā)布報(bào)告稱，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)(美聯(lián)儲(chǔ)/FED)公布的1月FOMC會(huì)議聲明措辭變化表明，美聯(lián)儲(chǔ)又向加息邁進(jìn)了一步，美聯(lián)儲(chǔ)正按部就班，穩(wěn)步、謹(jǐn)慎地改變加息前瞻指導(dǎo)。中金公司預(yù)計(jì)9月美聯(lián)儲(chǔ)首次加息的可能性最大，未來(lái)一年美元將繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，升值趨勢(shì)不變。
　　
　　
　　中金公司報(bào)告認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)剛剛公布1月FOMC會(huì)議聲明，與12月相比，本次聲明的主要變化有：
　　
　　
　　1）完全刪除了維持當(dāng)前超低利率“for a considerable time”的措辭；
　　
　　
　　2）對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的改善情況更加有信心，對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的評(píng)價(jià)從“solid job gains”變?yōu)椤皊trong job gains”；相應(yīng)地對(duì)整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的評(píng)價(jià)也從“moderate pace”改為“solid pace”
　　
　　
　　3）預(yù)計(jì)短期內(nèi)通脹將繼續(xù)下行，但并不擔(dān)憂：受國(guó)際油價(jià)下跌的影響，短期內(nèi)通脹可能繼續(xù)下行；但美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為油價(jià)下跌增加了居民的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力，最終將刺激居民的其他消費(fèi)，中期內(nèi)通脹大幅下行的壓力不大，中長(zhǎng)期通脹預(yù)期穩(wěn)定；
　　
　　
　　4）所有FOMC委員都同意此次聲明中的措辭，這是去年7月以來(lái)的首次，此前部分委員對(duì)加息的前瞻指導(dǎo)措辭有爭(zhēng)議。
　　
　　
　　投行點(diǎn)評(píng)：基調(diào)中性偏鷹，行情走向符合常理
　　
　　
　　隔夜美聯(lián)儲(chǔ)決議的結(jié)果引發(fā)了市場(chǎng)不大不小的波動(dòng)，一方面盡管在決議公布后市場(chǎng)一度較為迷茫，行情以震蕩整理，但此后美元、黃金仍迅速確立了方向。但另一方面，隔夜的行情其實(shí)并未脫離近一周來(lái)的外匯和貴金屬市場(chǎng)的基本波動(dòng)范圍，對(duì)于想謀求更大波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)投資者，可能有些失望。
　　
　　
　　對(duì)于此次美聯(lián)儲(chǔ)決議，道明證券(TDS)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Millan Mulraine認(rèn)為，本次美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）貨幣政策聲明中性偏鷹，維持對(duì)其9月份最有今年升息的預(yù)期不變。Mulraine在一份研究報(bào)告中表示，美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）1月貨幣政策聲明中關(guān)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)度更為樂(lè)觀，聲明稱經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在以“穩(wěn)健步伐”擴(kuò)張，不同于12月份聲明的“溫和步伐”的表述。
　　
　　
　　道明證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家還指出，聲明提到“國(guó)際形勢(shì)發(fā)展”將是FOMC評(píng)估的因素之一，這又為聲明增添一些鴿派氣息。然而，這只是為了轉(zhuǎn)移注意力，上個(gè)月的聲明基本上也暗含了這一因素。
　　
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)通訊社Jon Hilsenrath則表示，“美聯(lián)儲(chǔ)的聲明中的立場(chǎng)表明其最早加息時(shí)間為六月，F(xiàn)OMC聲明表達(dá)了聯(lián)儲(chǔ)在加息上信守了“耐心”這個(gè)承諾�！�
　　
　　
　　法國(guó)興業(yè)銀行高級(jí)外匯分析師Sebastien Galy表示，“本次美聯(lián)儲(chǔ)決議聲明較預(yù)期更鷹派，若未來(lái)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示就業(yè)與通脹更快速的進(jìn)步，預(yù)計(jì)加息時(shí)間將早于目前普遍預(yù)期。”
　　
　　
　　Jefferies首席金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ward McCarthy指出，“今天將傳遞出來(lái)的整體信息會(huì)是，F(xiàn)OMC預(yù)計(jì)2015年稍晚時(shí)將啟動(dòng)政策正常化進(jìn)程，但他們不會(huì)對(duì)開(kāi)始加息的具體時(shí)點(diǎn)作出任何承諾�！�
　　
　　
　　巴克萊資本則認(rèn)為，“1月FOMC利率決議聲明符合我們預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)了對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的評(píng)價(jià)。相比12月聲明中稱經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐“溫和”，1月聲明中用“堅(jiān)實(shí)的步伐”來(lái)描述經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。”巴克萊指出，F(xiàn)OMC上調(diào)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的評(píng)價(jià)，很大程度上是由于能源價(jià)格大幅下降刺激了家庭支出，增加了消費(fèi)購(gòu)買(mǎi)力；但同時(shí)也指出企業(yè)投資和房地產(chǎn)的復(fù)蘇的緩慢。巴克萊還認(rèn)為，F(xiàn)OMC也指出通脹放緩很大程度上是由于能源價(jià)格的大幅下滑，但同時(shí)繼續(xù)強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期通脹預(yù)期穩(wěn)定。
　　
　　
　　巴克萊總結(jié)道，“1月FOMC決議聲明幾乎和12月聲明相比變化較小，我們維持2015年中期加息的預(yù)期觀點(diǎn)。但也不排除延后加息風(fēng)險(xiǎn)存在�！�
　　
　　
　　后市盤(pán)點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)3月決議更顯關(guān)鍵，市場(chǎng)焦點(diǎn)或轉(zhuǎn)向美國(guó)GDP/非農(nóng)
　　
　　
　　在結(jié)束美聯(lián)儲(chǔ)1月決議后，目前不少市場(chǎng)人士已再度將目光瞄準(zhǔn)了3月。此前包括美聯(lián)儲(chǔ)通訊社等在內(nèi)的多位分析師均認(rèn)為，如果美聯(lián)儲(chǔ)打算在年中加息，繼而修改相關(guān)“耐心”的前瞻指引，3月決議將是最好的機(jī)會(huì)。
　　
　　
　　資深投資者加特曼(Dennis Gartman)稱，此次美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議可謂毫無(wú)影響，會(huì)后的市場(chǎng)和會(huì)前將會(huì)極度相似。他表示，“雖然現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)的政策不是固定了的，但他們確實(shí)在避免在連發(fā)布會(huì)都沒(méi)有的情況下，做出大的政策變化。此次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議沒(méi)有安排發(fā)布會(huì)�！�
　　
　　
　　下一場(chǎng)美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議將在三月舉行，而此前美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫(Janet Yellen)曾經(jīng)表示在第二次會(huì)議之前不會(huì)有什么政策變化。對(duì)此加特曼稱：“我們預(yù)計(jì)到時(shí)會(huì)有積極的變化，但現(xiàn)在不會(huì)有。”
　　
　　
　　至于行情方面，目前1月的火爆行情已經(jīng)臨近了尾聲。而隔夜美聯(lián)儲(chǔ)決議的結(jié)果無(wú)疑再度向市場(chǎng)發(fā)出了一些鮮明的信號(hào)——美聯(lián)儲(chǔ)政策暫時(shí)還不會(huì)成為阻礙美元上行的絆腳石，而黃金賣(mài)盤(pán)在1300美元關(guān)口的阻力，仍是多頭上行的關(guān)鍵阻力。
　　
　　
　　法國(guó)巴黎銀行駐紐約的匯市策略師Vassili Serebriakov表示，“我認(rèn)為今日的聲明對(duì)美元的影響不大�？傮w而言，市場(chǎng)上仍是美元多頭占主導(dǎo)，我認(rèn)為今日的聲明不可能導(dǎo)致美元多頭踏空。”今日聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有提供經(jīng)濟(jì)預(yù)估，也未舉行記者會(huì)，且聲明措辭也無(wú)意外。到目前為止，市場(chǎng)反應(yīng)不大，反應(yīng)投資者認(rèn)為一切盡在預(yù)料之中�！�
　　
　　
　　從消息面看，市場(chǎng)接下來(lái)的關(guān)注焦點(diǎn)除了此前不斷發(fā)酵的希臘政局外，美國(guó)本周五的GDP數(shù)據(jù)和下周五的非農(nóng)數(shù)據(jù)，也料將吸引投資者的目光。
　　
　　
　　美國(guó)第四季度實(shí)際GDP年化季率初值將于北京時(shí)間周五21:30公布，美國(guó)過(guò)去兩個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遠(yuǎn)好于大多數(shù)的預(yù)期，官方讀數(shù)分別為4.6%和5.0%。由于初值是市場(chǎng)對(duì)前個(gè)季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的第一印象，通常會(huì)帶來(lái)巨大的影響；所以，此份讀數(shù)可望產(chǎn)生非常重大的影響。有分析人士表示，既然最近美國(guó)被視為全球成長(zhǎng)的救世主，如果前景令人失望，后果或許嚴(yán)重；但與去年此時(shí)不同的是，極地漩渦不會(huì)令人們無(wú)法出門(mén)。如果美國(guó)GDP可望再度斬獲3.0%以上的讀數(shù)，或足以支持美元暫時(shí)處于領(lǐng)先地位。
　　
　　
　　此外，美國(guó)1月非農(nóng)將于下周五發(fā)布。德國(guó)商業(yè)銀行(Commerzbank)分析師弗里奇(Carsten Fritsch)此前曾表示，若美聯(lián)儲(chǔ)1月份決議聲明毫無(wú)任何意外可言，對(duì)黃金價(jià)格的影響則恐非常中性，市場(chǎng)注意力則將轉(zhuǎn)向定于下周發(fā)布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，尤其是非農(nóng)薪資和通脹率上。