我今天演講的題目是當前我國的宏觀經(jīng)濟形勢和2026年展望。實際上，前面幾位嘉賓，特別是姜維總在講鋼鐵市場形勢時，已經(jīng)將大的背景講清楚了。我主要講四個內容：第一，對當前的形勢怎么看；第二，當前中國宏觀經(jīng)濟面臨哪些矛盾和問題；第三，解決這些問題的思路和政策，包括結合“十五五”規(guī)劃；第四，對2026年的經(jīng)濟形勢做一下展望。
一、對當前經(jīng)濟形勢的基本判斷 宏觀經(jīng)濟單獨看一點很難分析清楚。2025年已經(jīng)過去。我記得在參加中央經(jīng)濟工作會議報告起草時，2024年討論2025年經(jīng)濟形勢時，正值美國大選，特朗普當時說如果當選總統(tǒng)，在2025年要對中國加征60%的關稅。所以2025年經(jīng)濟最大的問題就是如何應對美國加征關稅帶來的巨大外部沖擊。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，2024年中國經(jīng)濟增長5%，2025年也是5%，2026年目標是4.5%—5%。那么2024年的5%是怎么來的？可以發(fā)現(xiàn)內需很弱，投資和消費對經(jīng)濟增長的貢獻很弱。2024年消費貢獻2.2個百分點，投資貢獻1.3個百分點，外需貢獻非常大。這是2024年的情況。
進入2025年，美國要加征關稅。當時我們認為，如果進出口的貢獻沒有了，市場有一個重要判斷：如果美國對中國加征60%的關稅，2025年中國當年的出口可能變成負增長，出口對經(jīng)濟增長的貢獻將消失。而2025年又要實現(xiàn)5%的增長目標，主要就得靠內需。內需靠消費和投資，把經(jīng)濟增長拉到5%。因此我們提出了超常規(guī)的財政貨幣政策。2025年財政力度非常大，發(fā)行了很多債券，全年債務增加了約2.9萬億元。還不夠，四季度又增加了5000億元債務和5000億元特別金融工具。這么大的力度下來，2025年經(jīng)濟增長剛好達到5%，完成了目標。但回過頭看，進出口的貢獻沒有下降，反而上升了。所以，如果說中國經(jīng)濟內需不好是因為外需不好造成的，這種判斷是錯的。去年美國對中國加征關稅并沒有那么多，這是一點。第二，中國出口的韌性非常強，仍然靠國內生產(chǎn)和出口拉動了經(jīng)濟增長。如此大的刺激力度，內需卻沒有起來。消費增長比較慢，只是稍微高了一點。但2025年投資下來了，這對鋼鐵行業(yè)影響非常大。這就是當前的經(jīng)濟形勢。
進入2026年一季度，昨天統(tǒng)計數(shù)據(jù)已經(jīng)出來，GDP增長5%。消費和投資與2025年下半年相比，稍微有所回升。但把消費和投資與去年同期一季度相比，又慢下來了。所以一季度的經(jīng)濟增長仍然靠出口。前面姜維總也講了，這么大的出口，其他國家是受不了的。短期靠出口，中長期怎么辦？是不是還要解決內需問題，即解決消費和投資下降的問題？這就是中國當今基本的經(jīng)濟形勢。
在這樣一個形勢下，今年發(fā)生了兩個比較特殊的情況。第一，中美的關系稍微緩和了一點，但伊朗戰(zhàn)爭開始了。戰(zhàn)爭的結果是短期油價上升。雖然很多人講這兩年中國對石油的依存度下降很多，但即使如此，去年我國還進口了6億噸石油和1.3億噸天然氣，整個進口量約3800億美元，合兩萬兩千多億元人民幣，依存度仍然較高。3月份以來，由于原油價格上升，導致當月PPI上升，這可能使部分企業(yè)成本上升、利潤進一步下降，我們把這類物價上升稱為“壞的物價上升”。第二，消費方面，2024年和2025年兩年都采取了以舊換新補貼消費品的政策。但補貼一般持續(xù)一年到一年半，政策效用就會減弱。所以今年發(fā)生了這兩個情況。
在當前形勢下，比較困難的一塊是由于輸入性通貨膨脹，物價在往上走，出口還有些問題，消費增長速度可能不會像去年那么快，主要指社會消費品零售總額代表的實物性消費。同時，失業(yè)率總體穩(wěn)定但有所上升?？傮w判斷是“供給強，需求弱”。需求弱主要是內需弱，國內需求不足，就拼命往外出口，形成內卷，其他國家就開始采取措施限制中國出口。因此，要關注中美貿(mào)易，也要關注中國與歐洲的貿(mào)易，特別是這兩個大的地區(qū)有能力、有辦法限制我們。中國向“一帶一路”沿線、非洲等小國家出口，他們的一些產(chǎn)業(yè)也受不了。中國的一個辦法是盡量把出口順差投資到這些國家去，前面姜維總也講到，鋼鐵行業(yè)在海外投資解決這個問題，就像當年日本做的那樣，但需要注意安全，關注這些地區(qū)的形勢。
我特別強調一點：2025年超常規(guī)的財政貨幣政策，特別是財政政策，力度那么大，為什么還沒有把內需拉起來？甚至2025年整個內需比2024年還要弱，今年一季度與去年同期比還要弱。老百姓的儲蓄在進一步增加，不消費也不買房。這是第一個問題，詳細情況不再展開。
二、當前中國經(jīng)濟面臨的主要矛盾和問題 現(xiàn)在看起來，一些經(jīng)濟目標實現(xiàn)了，但內需目標沒有實現(xiàn)，重要原因有以下幾點。
第一，從供給端看。 工業(yè)生產(chǎn)仍然很強，供給端主要問題就是“內卷”，姜維會長已經(jīng)講得很清楚，鋼鐵行業(yè)包括其他行業(yè)都在卷。國內研究到現(xiàn)在，我認為已經(jīng)比較清楚。過去這么多年，中國改革開放以來，像我們這些60年代出生的人，有一個特點：過去中國人窮，50、60甚至70年代的人吃不飽飯。吃不飽飯就需要趕緊把東西生產(chǎn)出來，生產(chǎn)出來還要存一點。這一代人的特點轉換成經(jīng)濟政策，就是搞產(chǎn)業(yè)政策，支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展，快速把東西生產(chǎn)出來，生產(chǎn)出來再賣掉。這個政策在中國被稱為供給側的刺激政策。我個人認為一直持續(xù)到2012年，甚至到2015年還在搞供給側結構性改革，還是想這么搞。于是大量產(chǎn)能形成，政府采取一系列措施，包括稅收政策、土地政策，想辦法搞投資、搞制造業(yè)。生產(chǎn)出來的東西賣不掉，就搞房地產(chǎn)、搞基建，想辦法通過出口拉起來。這是這樣一個戰(zhàn)略造成的。第二，與中國文化有關。中國的企業(yè)家確實在“卷”，對產(chǎn)權的保護意識也較弱。亞洲國家如日本、韓國、新加坡投資能力都很強，這與中國的傳統(tǒng)文化有關。很多歐洲人、伊斯蘭人、東南亞非洲人，一般吃飽了就不那么干了。中國人一周工作六天，一周工作49個小時，發(fā)達國家現(xiàn)在工作35個小時。勞動生產(chǎn)率差不多，工作時間多出30%，多出的時間都在生產(chǎn)，沒時間消費。這么大的產(chǎn)能怎么辦？這不是一個短期能解決的問題。
第二，從需求端看。 需求端不外乎出口、消費、投資幾個方面。 關于出口。今年美伊沖突、伊朗戰(zhàn)爭可能比較快就會結束，但不管怎樣，油價可能回不到去年60美元一桶的水平。最近一般估計在80-100美元。油價上升20-30美元，增幅約40%，對中國的PPI上升幅度大概可以拉動一個百分點，GDP大概會下降0.2個百分點，這個估計與國際貨幣基金組織差不多。影響主要集中在4月份以后，戰(zhàn)爭結束后油價可能再落下。世界經(jīng)濟放緩，中國出口也會慢下來，前期快速出口會受到影響。但與美國貿(mào)易關系會稍微緩和一點，與歐洲貿(mào)易關系比較緊張。歐洲領導人接連到中國訪問，我相信都是在談貿(mào)易問題。歐洲國家受不了大量商品往歐洲出口，一定會采取措施。我曾在歐盟常駐四年，擔任外交官，專門研究中歐宏觀貿(mào)易關系。歐洲辦事比較慢，非要通過法律。過去主要障礙在匈牙利，匈牙利歐爾班與中國關系較好，歐盟投票一項針對中國的法律，他投反對票就通不過。最近匈牙利換屆，我認為有些法律歐洲可能比較快就會通過，提醒大家關注歐盟。當然，歐盟的法律可能比較慢，比如碳邊境調節(jié)稅，影響不是很大?？傮w看，今年中國出口問題不是很大，但要關注后續(xù)貿(mào)易增長速度可能會下來。
關于消費。消費上不去，居民儲蓄率在上升，這是老百姓的信心問題。有兩個原因：一是人工智能，大家都害怕人工智能對勞動力的替代，這是全球問題，不是中國的問題。二是大家對經(jīng)濟信心不足，調查顯示一些人會想辦法把錢存起來，這對中產(chǎn)階級有影響。這種情況下，一部分錢會進入股市，這就是最近股市不錯的原因。不消費就進股市，因為銀行存款利息很低，這是一個矛盾現(xiàn)象。所以如果要理財，可以做點理財、買點股票，把存款收益提高一些。第二個原因是從長期看，居民消費率偏低，背后是收入分配問題、社會保障體系不健全的問題。大家攢錢投入孩子的教育、醫(yī)療，甚至還有人看房子。公共服務不健全，儲蓄率就比較高。這個問題的解決依賴于中國的改革。
關于收入分配。中國的收入差距比巴西、美國稍微小一點，比其他大部分國家都大。國外調節(jié)收入分配主要靠再分配，通過繳稅等手段，把高收入拿過來、低收入補一點，縮小收入差距。但中國的再分配不管用，分配完以后收入差距不變，這是中國的稅制問題。我們的稅主要是工資稅、個人所得稅，中產(chǎn)階級交工資稅，富人繳稅較少。沒有房地產(chǎn)稅，沒有股票收益稅，一部分有錢人不繳稅，這是最大問題。還有增值稅，企業(yè)無論有沒有利潤都得交稅，沒利潤也得交，增值稅導致了產(chǎn)能過剩。增值稅是個比較差的稅，不能這么高，但調整稅種非常困難。消費起不來還有另一個原因：中國人均GDP約14000美元，但人均擁有的電視機、電冰箱、汽車等比例已經(jīng)相當于美國、日本人均3萬美元時的水平。再鼓勵大家買這些商品，效果很弱。老百姓要消費的是服務方向，如醫(yī)藥、醫(yī)療、教育、文化，但這些領域發(fā)展困難，因為市場環(huán)境差，消費者怕被騙。服務業(yè)面對面的服務必須是高質量、有誠信的。各種現(xiàn)象反映出來的就是影響中國消費很慢的主要原因。收入分配不是周期性問題。短期拉動消費最好的辦法是發(fā)消費券，并規(guī)定在規(guī)定時間內花掉，否則效果很慢。
關于房地產(chǎn)。這兩年內需起不來，重要原因是房地產(chǎn)下行幅度超出預想。前面蔣會長也講到了房地產(chǎn)對鋼鐵的作用。房地產(chǎn)有沒有戲？最近看法不太一樣，我個人偏悲觀一些，覺得房地產(chǎn)還沒有見到底。中國的房子現(xiàn)在有多少？房子與一般產(chǎn)品不同，一般產(chǎn)品可以囤庫存或扔掉，但房子扔不掉。老房子位置更好，還要更新改造。我們現(xiàn)在大概有4.2億套住房。城市居民總共3.8億戶，一戶家庭1.1套房子，這是官方統(tǒng)計。城市、城鎮(zhèn)約3.8億戶，其中1.8億是農(nóng)民工。農(nóng)民工進了城算城市人，但戶口在農(nóng)村。1.8億農(nóng)民工有沒有住房？絕大部分沒有。30%的農(nóng)民工買了房子，但買在本地戶口所在地，孩子在縣城上學。農(nóng)民工在打工的地方基本不買房，買了房子變成市民就不叫農(nóng)民工了。所以農(nóng)民工在打工的地方?jīng)]房子。當然也有在上海北京買了房子的農(nóng)民工，但那些城市不給戶口。絕大部分城市買了房子就有戶口，有了戶口就不算農(nóng)民工。所以主要看農(nóng)民工有沒有住房：約30%的農(nóng)民工沒有房子住，住在工棚里。這樣一來，我們多出來多少房子？一戶1.1套，一共3.8億戶，多出3000多萬套。1.8億農(nóng)民工中30%以上的人沒房子住，又對應多出5000萬套。我認為至少現(xiàn)在有8000萬套房子是空著的。
房價已經(jīng)跌到2015年左右。2015年到2021年房價漲得最高時，投資性需求占30%，這7年賣掉了100億平方米的房子，約1億套，其中3000多萬套是投資性需求，現(xiàn)在已經(jīng)跌破首付價格。我們一年大概能賣700萬套房子，3000萬套需要賣七八年。所以即使二手房價格穩(wěn)住了，新房需求也穩(wěn)不住，投資就要下降。投資下降，鋼鐵就很困難。前面姜會長講，什么時候房地產(chǎn)投資能穩(wěn)下來，中國經(jīng)濟就穩(wěn)下來了，鋼鐵就穩(wěn)下來了。鋼鐵行業(yè)，特別是建筑用鋼，情況并不那么簡單。當然這是區(qū)域性的，北京、上海的房子不夠，三四線城市基本不用蓋房子了，最多蓋點好房子讓有錢人換大的?，F(xiàn)在有沒有辦法讓房地產(chǎn)市場快點出清？這是大家爭論的問題。我個人認為，到目前為止所有房地產(chǎn)政策基本出不動了。要解決1.8億農(nóng)民工中出來打工這部分人的住房需求，不要住工棚，也不要幾家合租，一家租一個六七十平米的房子，就能把二手房消化掉。如果他們買不動，政府能不能買了租給他們？這叫收購。但政府收購的房子量很小，主要是保障性住房，不是給農(nóng)民工住的。如果農(nóng)民工工資高，也可以自己租，但房價要跌到一定程度他們才租得起。這些政策很難出。北京、上海等大城市的二手房開始穩(wěn)住，三四線城市我覺得還早，甚至根本沒有需要。房地產(chǎn)投資下來，經(jīng)濟就很難穩(wěn)住。制造業(yè)不錯，但房地產(chǎn)占GDP比重全部加在一起占25%，制造業(yè)占20%，還替代不了房地產(chǎn)。
關于基建投資。去年政府發(fā)了那么多債用于投資，但去年的基建投資是負的。發(fā)的錢地方政府為什么不去投資？錢到哪里去了？這就是地方政府和平臺債務的問題。要求平臺商業(yè)化，政府隱性債務要全部清零，到2028年就得結束，還剩兩年時間。投下去如果又出現(xiàn)債務，還不如不投，所以有錢也不投。這是去年基建下降較快的原因。
三、解決問題的思路和政策 消費增長很慢，房地產(chǎn)投資還要下，基建有錢了干還是不干？怎么干？基建干到哪里去？這就是投資于人還是投資于物的關系。制造業(yè)投資由于內卷，有些行業(yè)產(chǎn)能過剩投不進去，有些行業(yè)如人工智能等還可以繼續(xù)投。但光靠制造業(yè)投資，能不能把中國經(jīng)濟穩(wěn)下來？出口面臨不確定性，當然出口還不錯。供給端有供給端的問題，需求端有需求端的問題，而且需求端很多問題不是周期性的，是結構性的、體制性的，甚至帶有文化性、傳統(tǒng)性，不容易解決。
這兩年中央經(jīng)濟工作會議的思路已經(jīng)很清楚了。2024年9月26日中央政治局召開會議，即“926新政”。從9月26日到現(xiàn)在，包括“十五五”規(guī)劃，思路都比較清楚，當時提出四大政策。
第一項政策，從9月26日開始，相當長一段時間做一件事：惠民生、擴消費、增后勁。通過惠民生把消費穩(wěn)下來、擴下來，同時解決經(jīng)濟增長的后勁。所謂后勁，就是卡脖子問題、高質量發(fā)展、綠色發(fā)展，這是供給端的政策?；菝裆鷶U消費是需求端的政策。
第二項政策，給地方政府化債。為什么要化債？為什么給了錢地方政府卻不投？因為地方政府有債務，投下去還不了，烏紗帽就沒了。如果又要讓投，他就欠債，債早晚要還。為什么一定要化債？這又回到中國房地產(chǎn)問題。中國的房地產(chǎn)問題與當年日本、美國次貸危機后泡沫破裂不同。日本、美國是現(xiàn)售制，土地私有，融資制度也不同。他們的錢百分之百來自銀行，一旦房價下跌就影響金融。中國是預售制，開發(fā)商的錢三分之一來自個人按揭貸款，三分之一來自金融機構，三分之一來自上下游產(chǎn)業(yè)鏈拖欠。房地產(chǎn)價格下跌影響財政，土地賣不出去，財政沒錢，就開始亂攤派、亂罰款、遠洋捕撈，這是2024年發(fā)生的事情。這樣營商環(huán)境就破壞了，企業(yè)家害怕。所以要化解地方政府債務，不能讓地方政府欠那么多錢。
第三項政策，穩(wěn)定資本市場，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場。第四項政策，激發(fā)民營企業(yè)活力，讓民營企業(yè)活下來。
這四項政策在“十五五”規(guī)劃中基本一樣：第一，解決卡脖子問題，發(fā)展新質生產(chǎn)力；第二，擴內需，擴內需就要解決民生問題；第三，防風險，化解債務風險。這個思路是對的。但按照這個思路下來，力度怎么樣？現(xiàn)在的經(jīng)濟學家包括我絕對支持這個政策，但大家認為有關擴內需的政策力度偏小、偏弱，供給端的政策還是比較偏強。需求端擴起來比較困難。
四、2026年經(jīng)濟形勢展望 把問題講清楚，今年經(jīng)濟還是比較困難，所以目標定在4.5%—5%，達到5%比較困難。一季度不錯，已經(jīng)達到5%。今年消費可能穩(wěn)中略降，一季度已經(jīng)降下來了，以舊換新政策力度變小，社零會慢一點，服務業(yè)會好一點。今年主要看投資。房地產(chǎn)投資繼續(xù)下降，制造業(yè)投資還可以，核心在于基建。前面蔣會長也講基建不容易，但今年要拉動穩(wěn)定增長靠基建。基建不再是傳統(tǒng)的鐵公基，而是投資于人與投資于物結合，大量基建可能在地下管廊、數(shù)據(jù)中心建設、房地產(chǎn)更新改造等方面。這些項目有109項，就在國家“十五五”規(guī)劃里面。這些基建對鋼鐵的需求量比原來的基建要小，設備投入更多一些。今年主要靠基建?；ǖ腻X從哪里來？今年采取兩個工具：一是發(fā)改委搞的特別金融工具，三大政策性銀行發(fā)錢做項目資本金，然后給商業(yè)銀行注資，讓商業(yè)銀行有貸款能力，把資金貸出來做基建。今年的財政擴張力度比去年小。我個人認為今年基建增速可能達到10%左右，一季度已經(jīng)達到8.9%左右。全年整體投資估計在4%—5%之間。對鋼鐵行業(yè)來說，可能不是壞消息，還算不錯，因為去年投資是負的。消費穩(wěn)下來，全年GDP我個人估計在4.5%左右。如果房地產(chǎn)穩(wěn)不住，經(jīng)濟增長速度有可能還會繼續(xù)回落，希望大家關注。
以上是我的分析，不足之處敬請批評指正。謝謝大家。
