1·22股災(zāi)說明中國資本市場的理念與現(xiàn)實是背離的。

　　此次蒸發(fā)上萬億元市值的A股市場股災(zāi)有一只現(xiàn)成的替罪羊，那就是美國的次貸危機。從去年上半年開始發(fā)作的次貸危機已經(jīng)暴露出可怕的面目，股票市場成為繼債券市場之后又一個風(fēng)險爆發(fā)口，在短短幾天內(nèi)經(jīng)歷了一天全球性的震顫，不折不扣是一場經(jīng)濟領(lǐng)域的9·11。

　　但是，A股市場的突如其來的雪崩絕不能用次貸危機這一理由大而化之一筆帶過。事實上，在全球市場狂跌之時，A股市場大多數(shù)時候在我行我素地分享中國經(jīng)濟成長的陽光雨露；股民的信心也沒有受次貸危機的打擊，筆者從多個渠道所獲得的信息是市場仍在美夢之中。

　　正因為如此，政府在股市雪崩之前所做的不是為次貸所導(dǎo)致的全球緊縮預(yù)做疏導(dǎo)，而是加緊收縮國內(nèi)的資金供應(yīng)。緊縮包括兩方面的內(nèi)容：一是通過上調(diào)存款準(zhǔn)備金率嚴(yán)控信貸減少新基金審批，壓縮資金數(shù)量；二是增加市場供給。1月18日發(fā)布的全國證券期貨監(jiān)管會議文件把加大市場擴容力度作為主線，明確創(chuàng)業(yè)板推出的時間表，提出了推動紅籌股公司及其他境外公司在A股市場上市、推動已上市公司擴大實際進入流通的股份比重的明確任務(wù)，而今年所面臨的大小非巨額減持，以及密集的大型上市公司再融資，由于平安1500億元人民幣的再融資方案，成為這場泡沫與緊縮之戰(zhàn)的一個刺耳而短促的休止符。

　　可以這么說，A股市場的雪崩是天災(zāi)與人禍共同作用之下的結(jié)果，沒有一個市場能夠禁得起這樣的折騰。

　　新的難題出現(xiàn)了，管理層是否應(yīng)該救市？由于投資者早就認(rèn)定了A股市場政策市的本質(zhì)，股市急跌兩天，坊間傳言紛紛，道是管理層會出臺救市政策。救市舉措有六條：放行新基金發(fā)行；叫停平安再融資；由于美聯(lián)儲的大幅降息，國內(nèi)的升息周期可能也將結(jié)束；印花稅或?qū)⒏某蓡芜呎魇�；加快合�?guī)資金入市；適時推出股指期貨。

　　投資者仰頭盼望股市及時雨，但監(jiān)管層對此卻態(tài)度曖昧。針對數(shù)只券商集合理財計劃獲批的傳聞，證監(jiān)會相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，不會因為市場調(diào)整而特批一些產(chǎn)品。證監(jiān)會相關(guān)部門負(fù)責(zé)人對媒體表示，審批券商集合理財產(chǎn)品是正常的工作速度，并沒有因為市場調(diào)整而作出特別批準(zhǔn)，“我們不負(fù)責(zé)管理指數(shù)，也不會因為指數(shù)的一時漲跌而放棄正常的監(jiān)管工作，批（集合理財產(chǎn)品）是一直在批的，成熟一只就批一只，不會因為市場調(diào)整而特批一些產(chǎn)品”，并且，“我們不對指數(shù)漲跌進行干預(yù)，那是市場人士的猜測，我們只是對市場泡沫積聚的風(fēng)險有些擔(dān)心”。

　　這是怎么了？管理層如此市場，而市場又如此不市場？

　　我們不應(yīng)該否認(rèn)監(jiān)管層建立市場基礎(chǔ)的努力。最新的例證是，中國證監(jiān)會日前在釣魚臺國賓館正式發(fā)布了《中國資本市場發(fā)展報告》，證監(jiān)會主席尚福林再次強調(diào)要尊重市場規(guī)律，“要把基礎(chǔ)性制度建設(shè)切切實實放到戰(zhàn)略性高度；要堅持全面協(xié)調(diào)可持續(xù)和統(tǒng)籌兼顧，注重協(xié)調(diào)推進各項工作；注重改革的力度、發(fā)展速度和市場可承受程度的協(xié)調(diào)統(tǒng)一；要注重加強法制建設(shè)和執(zhí)法，為開展各項工作提供堅實保障等等”，管理層推進市場化與法治化的決心顯露無遺。

　　但正如尚福林先生所說，改革的力度、發(fā)展速度與市場可承受程度必須協(xié)調(diào)統(tǒng)一，否則過猶不及，反而斫傷市場根基。

　　目前政府適度利好不是反市場舉措，而是放水養(yǎng)魚的善政。眾所周知，A股市場仍未脫政策市窠臼，投資者的管理、發(fā)展與約束自己的積極性受到人為抑制，造成現(xiàn)在一有事就找政府的局面，這又反過來固化了政策市。

　　顯而易見的是，A股市場被設(shè)定了一個健康范圍，體溫計就是失真扭曲的上證綜指。當(dāng)溫度過高時，以往采用印花稅等措施調(diào)控，而現(xiàn)在的殺手锏是無限量放大供應(yīng)量——美其名曰用市場化的辦法調(diào)節(jié)供需。不過，既然融資與再融資都必須經(jīng)過嚴(yán)格的審批，所謂的市場化也就成為行政調(diào)控的遮羞布。另一個方法則是控制資金流量，基金因此成為先頭部隊，如今基金的開閘關(guān)閘成為衡量管理層旨意的最佳方式，市場過熱則關(guān)閘停水，市場過冷則開閘放水。無怪乎股市急挫，市場就有股票型新基金開閘傳聞。上市融資與再融資如面，資金如水，水多了加面，面多了加水，永遠和不完。

　　這鍋面想要和成，關(guān)鍵在于投資者的信心，不斷蜂擁入市購買基金。目前基金頭寸緊張，但購買者還較為活躍，一旦基金神話破滅，投資者棄基金如敝屣，市場就會重演自由落體掉頭急下的一幕。

　　要中止和面式的循環(huán)，重要的是在上市資源與資金供應(yīng)上實行市場化準(zhǔn)入原則，而不是由政府控制資源。如果做不到這一點，投資者就會產(chǎn)生救市與摧市預(yù)期。

　　目前政府應(yīng)該適度救市、采取適度寬松政策的另一個原因是，世界經(jīng)濟面臨緊縮的關(guān)鍵時期，全球資金緊縮對中國的影響尚待評估。去年中國成為資金聚集地，今年資金有可能短期內(nèi)發(fā)生一些逆轉(zhuǎn)，當(dāng)此之時，政府有必要做好兩手準(zhǔn)備，一是資金如果流向中國則繼續(xù)沖銷流動性，二是嚴(yán)防中國股市傳染上熊市瘟疫，并由此斷送中國實體經(jīng)濟增長的大好成果。美國政府積極干預(yù)市場，正是為了還市場以生存的機會，不能因此就認(rèn)為美國政府是市場的敗壞者與市場理論的反對派。

如果你是池塘里的一只鴨子，由于暴雨的緣故水面上升，你開始在水的世界之中上浮。但此時你卻以為上浮的是你自己，而不是池塘。。。