【轉(zhuǎn)貼】世界聚焦：中鋁千億資本暗戰(zhàn)
眩目的鎂光燈下，中國(guó)鋁業(yè)公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中鋁”)總經(jīng)理肖亞慶站在萬(wàn)眾矚目的CCTV年度經(jīng)濟(jì)人物領(lǐng)獎(jiǎng)臺(tái)上，沒(méi)有特別的表情，甚至還略顯焦慮，時(shí)間定格在2008年北京時(shí)間1月30日晚，在這個(gè)特別的夜晚，一樁震驚世界的重大交易正等他最后決斷。
走出公眾的視野，肖亞慶立即趕回公司，和同事們商定最后的細(xì)節(jié)，因?yàn)槊髟鐚⑻ど巷w往英國(guó)倫敦的班機(jī)。在未來(lái)的24小時(shí)之內(nèi)，中國(guó)迄今為止最大的海外并購(gòu)案即將引爆：中鋁聯(lián)合美國(guó)鋁業(yè)公司以場(chǎng)外交易的方式收購(gòu)了世界第二大采礦業(yè)公司力拓在倫敦上市公司12%的股份。
同樣是在1月30日，中鋁的競(jìng)爭(zhēng)者——世界最大的采礦業(yè)公司必和必拓，在其位于澳大利亞首都墨爾本的總部召開(kāi)了董事會(huì)議。會(huì)議內(nèi)容不得而知，但這次董事會(huì)或多或少將就其并購(gòu)力拓作出決策。不謀而合的是，就在同一天，肖亞慶下定了收購(gòu)的決心。
事態(tài)發(fā)展確如肖亞慶預(yù)料的那樣。2月6日，在英國(guó)收購(gòu)委員會(huì)通知的最后時(shí)限里，必和必拓提出了以3.4股必和必拓股票兌1股力拓股票的新收購(gòu)價(jià)格。這比中鋁60英鎊/股的收購(gòu)價(jià)格要低，因?yàn)橹袖X的收購(gòu)價(jià)格若按當(dāng)時(shí)的股價(jià)計(jì)算，相當(dāng)于4股必和必拓股票兌1股力拓股票。
當(dāng)這個(gè)消息傳到肖亞慶耳朵里時(shí)，他剛走出從澳大利亞悉尼返回北京的飛機(jī)。這天是除夕，像很多中國(guó)人一樣，他正趕回家過(guò)年。
不過(guò)，肖亞慶并沒(méi)有感到意外。就在當(dāng)天下午4點(diǎn)，力拓董事會(huì)再次發(fā)表聲明：力拓董事會(huì)認(rèn)定必和必拓的有條件收購(gòu)要約嚴(yán)重低估了力拓的價(jià)值，且不符合股東的最大利益，因此，董事會(huì)全票否決了必和必拓的上述報(bào)價(jià)。
而事件的另一主角、力拓的CEO湯姆?艾博年自從被必和必拓虎視眈眈盯上之后，一直壓力頗大。畢竟，并不是每一位CEO都能夠抵擋住700億英鎊的敵意收購(gòu)報(bào)價(jià)的，何況必和必拓與力拓又有很多共同股東，并購(gòu)從某種意義上對(duì)他們有利。
但這位美國(guó)出生的CEO卻如同一臺(tái)發(fā)電機(jī)一樣，不顧疲倦地穿梭于世界各地，勸說(shuō)力拓在倫敦和澳大利亞上市公司的股東不要接受必和必拓的收購(gòu)報(bào)價(jià)。忙于游說(shuō)之余，2月14日“情人節(jié)”那天清晨，這位浪漫的美國(guó)人依然沒(méi)有忘記送給他妻子一束充滿(mǎn)愛(ài)意的鮮花。
值得注意的是：在2007年12月，必和必拓CEO高瑞思來(lái)中國(guó)游說(shuō)之后，2008年1月，艾博年也來(lái)到了北京。據(jù)報(bào)道，他此行計(jì)劃拜會(huì)商務(wù)部、中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)，并與寶鋼有關(guān)負(fù)責(zé)人進(jìn)行會(huì)談。
外界紛紛猜測(cè)，并購(gòu)是否因?yàn)橹袖X的出現(xiàn)而終結(jié)？肖亞慶認(rèn)為，既然必和必拓花了如此多的時(shí)間、精力和金錢(qián)來(lái)做這次并購(gòu)，就不會(huì)輕易放棄。
看來(lái)，“戰(zhàn)爭(zhēng)”還要繼續(xù)。
突襲 1000億入場(chǎng)
“如果第二天早上醒來(lái)，1000億變成500億了，究竟會(huì)怎樣？”
2008年倫敦時(shí)間1月31日深夜，在倫敦的雷曼兄弟公司總部的會(huì)議室里，只有少數(shù)幾個(gè)人同肖亞慶坐在一起，他的面前放著一疊疊很厚的各種資料。電話不斷響起。
這是令肖亞慶一生都無(wú)法忘記的夜晚。
事后他說(shuō)，如果可能自己要將這段經(jīng)歷整理成小說(shuō)。因?yàn)樵谶@個(gè)夜晚，他作了一生中最重要的一次決定：動(dòng)用1000億元人民幣并購(gòu)力拓英國(guó)公司12%的股份。這是中國(guó)迄今為止最大的一筆海外并購(gòu)。
雖然此前他和他的團(tuán)隊(duì)反復(fù)籌謀計(jì)算，但是畢竟準(zhǔn)備期只有三個(gè)月，“如果第二天早上醒來(lái)，1000億變成500億了，究竟會(huì)怎樣？”他常常這樣反問(wèn)自己。但他同時(shí)還告誡自己，必須保持清醒的頭腦，因?yàn)椴荒苁ミ@個(gè)機(jī)會(huì)。
這位48歲掌管資產(chǎn)過(guò)2000億的國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)者，作這樣的決定，是需要勇氣的。
自從收購(gòu)方案確定之后，中鋁的團(tuán)隊(duì)就沒(méi)有一刻停歇。三個(gè)月的時(shí)間，他們完成了跨國(guó)公司需要半年才能完成的工作。
并購(gòu)之前的兩個(gè)晚上，肖亞慶及其團(tuán)隊(duì)幾乎徹夜未眠，一位中鋁的內(nèi)部人士表示，工作完之后，大家一起吃夜宵的時(shí)候，肖亞慶甚至沒(méi)有胃口吃任何東西，只是揮揮手跟大家告?zhèn)�別，然后拖著疲憊的身子回家休息。并購(gòu)當(dāng)天，肖亞慶依然沒(méi)有食欲，全天只吃了一碗面條。
倫敦交易所收市之后，收購(gòu)工作悄然展開(kāi)。
雷曼兄弟迅速而秘密地向力拓的投資者提供了這樣的消息：現(xiàn)在賣(mài)出你們的股票，我們將會(huì)付給你超過(guò)股價(jià)多得多的價(jià)格。
保密電話不斷打來(lái)，這都是雷曼兄弟公司交易員的詢(xún)價(jià)電話，時(shí)時(shí)向肖亞慶報(bào)告最新的談判價(jià)格，只要他點(diǎn)頭同意，就可以進(jìn)行后面的交易。就這樣，一個(gè)晚上，中鋁以平均每股60英鎊的價(jià)格，一連購(gòu)進(jìn)了20多個(gè)賣(mài)家手中總共110242889股力拓英國(guó)股份。
而根據(jù)中鋁事后披露，此前還購(gòu)買(mǎi)9462245股力拓英國(guó)股份，每股平均價(jià)格為47.291英鎊，占力拓英國(guó)股份比例約為0.9486%，恰好不超過(guò)倫敦證交所要求披露的1%限制。這為中鋁公司節(jié)約了部分收購(gòu)成本。
至此，按照原定計(jì)劃，中鋁公司通過(guò)在新加坡的全資子公司Shining Prospect Pte. Ltd(以下稱(chēng)SPPL)，完成了以140.5億美元在倫敦市場(chǎng)收購(gòu)力拓英國(guó)有限公司(Rio Tinto plc)12%的股份。其中，作為戰(zhàn)略合作者的美國(guó)鋁業(yè)公司通過(guò)認(rèn)購(gòu)可轉(zhuǎn)債券方式，向SPPL提供12億美元資金。
2月1日上午，在倫敦的四季酒店，稍事休息的肖亞慶對(duì)外宣布了這條震動(dòng)全球礦業(yè)市場(chǎng)的消息。
“這是個(gè)好事。任何事情只有按照國(guó)際規(guī)則辦事才能成功。”中歐國(guó)際工商學(xué)院名譽(yù)院長(zhǎng)、全球并購(gòu)研究中心理事會(huì)主席劉吉評(píng)價(jià)道。
不過(guò)，此后不久，必和必拓董事長(zhǎng)安德就向力拓的股東們拋出兩個(gè)問(wèn)題：你們的董事會(huì)靠什么證明拒絕必和必拓溢價(jià)45%的收購(gòu)是合理的；如果拒絕與必和必拓談判，你們的董事會(huì)準(zhǔn)備如何將這一收購(gòu)溢價(jià)奉獻(xiàn)給股東？
博弈 兩位CEO竭力游說(shuō)
對(duì)于力拓的管理層來(lái)講，合并似乎并無(wú)益處，因?yàn)檫@或許就意味著他們的出局。
力拓的確是一塊“肥肉”。這也是必和必拓盯上力拓的理由。
自2007年初，必和必拓欲以超過(guò)1000億美元的價(jià)格收購(gòu)力拓的傳聞，就震動(dòng)了全球。
而在必和必拓第二次提出的收購(gòu)方案里指出：“兩家公司相同的核心礦業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)域獲得無(wú)以倫比的機(jī)會(huì)，創(chuàng)造顯著的價(jià)值。具體通過(guò)優(yōu)化作業(yè)效率、提高生產(chǎn)速度、提升生產(chǎn)能力來(lái)滿(mǎn)足不斷增長(zhǎng)的需求；通過(guò)可量化的協(xié)同效應(yīng)和收益，大幅創(chuàng)造價(jià)值，并購(gòu)?fù)瓿珊蟮钠吣陜?nèi)每年名義息稅折舊攤銷(xiāo)前收入(EBITDA)將凈增37億美元�！�
但以上僅僅是表面的原因。
財(cái)務(wù)賬面上，力拓有巨額的現(xiàn)金流。根據(jù)2007年上半年財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，力拓集團(tuán)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流達(dá)到56.4億美元，比2006年上半年同期增長(zhǎng)11%，創(chuàng)歷史新高。以換股方式取得力拓的控制權(quán)，同時(shí)能夠掌控巨額現(xiàn)金流，對(duì)于必和必拓來(lái)說(shuō)并不吃虧。
而從戰(zhàn)略角度，必和必拓如果成功并購(gòu)力拓，將打造全球第一大采礦業(yè)巨頭。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，必和必拓、力拓兩家公司不僅控制了全球27%-36%的鐵礦石，還有23%的燃料煤(焦煤)、13%的銅與17%的鋁。而中國(guó)采購(gòu)量占國(guó)際鐵礦石貿(mào)易的大約一半，僅必和必拓一家就占中國(guó)約20%的氧化鋁銷(xiāo)售額和約40%的鐵礦石銷(xiāo)售額。
這就不難理解，為何必和必拓盯住力拓死死不放。但同時(shí)，此次并購(gòu)也與必和必拓CEO高瑞思的性格不無(wú)關(guān)系。
高瑞思曾任麥肯錫管理咨詢(xún)顧問(wèn)，1993年加入“必拓”公司(Billiton Plc)，在2001年的“必和必拓收購(gòu)案”中，他被稱(chēng)為“關(guān)鍵先生”。正是2001年“必和”(BHP Limited)與“必拓”的聯(lián)姻，才誕生了必和必拓這家全球最大的礦業(yè)集團(tuán)。恐怕，這位并購(gòu)高手早就將力拓視為下一個(gè)獵物了。
然而，必和必拓如果成功并購(gòu)，則會(huì)造成中國(guó)、韓國(guó)等鋼鐵制造國(guó)的強(qiáng)烈不安。因?yàn)閷?duì)于上游礦產(chǎn)資源的壟斷，會(huì)不斷增加中國(guó)乃至其他國(guó)家鋼鐵企業(yè)的生產(chǎn)成本。
據(jù)天相投資2007年的一份報(bào)告顯示：在歷年的鐵礦石談判中，我國(guó)鋼鐵企業(yè)的議價(jià)能力不強(qiáng)，處于較被動(dòng)的地位，近三年來(lái)我國(guó)進(jìn)口鐵礦石協(xié)議價(jià)格分別上漲71.5%、19%、9.5%。因此，中國(guó)不得不參與到這場(chǎng)游戲中。
而兩拓合并不僅影響到中國(guó)的鋼鐵企業(yè)，同時(shí)也讓希望在有色領(lǐng)域發(fā)展的中鋁憂(yōu)心忡忡。中國(guó)鋁的產(chǎn)能占到世界30%，但是資源量只占到全球資源的3%，那么中鋁出手就在情理之中了。而與中鋁聯(lián)手的美鋁，也不愿意看到礦業(yè)巨頭獨(dú)霸世界資源的格局。
力拓對(duì)中鋁的態(tài)度可以理解。目前中鋁氧化鋁產(chǎn)量世界第二，電解鋁產(chǎn)量世界第三，鋁加工材產(chǎn)量世界第五，在世界鋁行業(yè)具有較強(qiáng)的國(guó)際影響力，其目前市值超過(guò)500億美元。中鋁2007年?duì)I業(yè)收入超過(guò)1300億元，公司資產(chǎn)規(guī)模已突破2000億元，連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)超過(guò)200億元。找到這么一位好的合作伙伴對(duì)于力拓在中國(guó)開(kāi)展業(yè)務(wù)大有好處。事實(shí)上，力拓也在加強(qiáng)同中國(guó)的合作。
如果從股價(jià)分析，無(wú)論兩拓合并成功與否，只要一直進(jìn)行，對(duì)于那些沒(méi)有董事會(huì)席位的股東們也不是什么壞消息。畢竟要約收購(gòu)的消息一出，兩拓的股價(jià)都已大幅飆升。
兩拓有很多重合股東。但必和必拓依然難以向力拓董事會(huì)直接施壓，最多只能通過(guò)其股東進(jìn)行間接游說(shuō)。因?yàn)�，力拓的董事�?huì)成員中并不包括其大股東。這恐怕與力拓股權(quán)極為分散有關(guān)，在中鋁獲得第一大股東位置之前，力拓的最大單一股東僅僅占到不足5%。因此，力拓董事會(huì)全票否決必和必拓的報(bào)價(jià)也不足為奇。
而只要力拓董事會(huì)能夠通過(guò)公司發(fā)展為股東創(chuàng)造較好價(jià)值，必和必拓收購(gòu)提案的誘惑力就值得商榷。
對(duì)于力拓的管理層來(lái)講，合并似乎并無(wú)益處，因?yàn)檫@或許就意味著他們的出局。
力拓是一家由管理層控制的大型采礦集團(tuán)，而必和必拓也是如此。因此，如果兩拓合并，勢(shì)必會(huì)在兩家公司的管理層之間產(chǎn)生誰(shuí)是未來(lái)公司領(lǐng)導(dǎo)者的矛盾。這從并購(gòu)過(guò)程中兩家公司CEO的竭力游說(shuō)可以看出端倪。
顯然，這也給中鋁和美鋁的聯(lián)手收購(gòu)留出了操作的空間。申銀萬(wàn)國(guó)分析師任云鶴就提出：“從大的方面來(lái)說(shuō)，中國(guó)的資本進(jìn)入全球資源也是個(gè)必然趨勢(shì)，你有錢(qián)當(dāng)然要投到你缺少的地方去。”
聯(lián)手 與世界級(jí)企業(yè)并肩
雷曼判斷中鋁肯定會(huì)參與此事，并在最后時(shí)刻成為中鋁陣營(yíng)唯一的世界頂級(jí)投行。
此次收購(gòu)力拓股份，雖然中鋁作為主導(dǎo)，但是其中看點(diǎn)之一卻是中美聯(lián)合。不僅有中鋁、美鋁兩大鋁業(yè)巨頭聯(lián)手，也有雷曼兄弟和中金公司兩大投行。
盡管美鋁僅僅出資12億美元，但其作用不可忽視。因?yàn)槊冷X的參與給了中鋁的操盤(pán)團(tuán)隊(duì)以更充分的信心。
2005年，肖亞慶曾對(duì)美鋁做過(guò)一次訪問(wèn)。談起那次訪問(wèn)，肖亞慶認(rèn)為最大的收獲是了解到美鋁這樣的世界頂級(jí)的百年企業(yè)是如何考慮未來(lái)的�！拔覀兛偨Y(jié)和別人最大的不同，就是我們僅注重企業(yè)的發(fā)展規(guī)律性是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，如果我們天天看腳底下，肯定不是撞樹(shù)就撞墻了�！�
在中鋁于新加坡成立SPPL一個(gè)月之后，美鋁開(kāi)始接觸這位曾經(jīng)的合作伙伴�！翱赡墚�(dāng)時(shí)美鋁已經(jīng)隱約感到了什么�！毙啈c說(shuō)。幾次試探性接觸之后，美鋁相信中鋁要做這件事，此后雙方便進(jìn)行深入的談判。
在肖亞慶看來(lái)，美鋁能夠真正參與到這個(gè)交易中，充分說(shuō)明了中鋁判斷的正確，同時(shí)也表明美鋁充分信任中鋁的管理團(tuán)隊(duì)。
除了有美鋁對(duì)中鋁執(zhí)行能力的充分肯定之外，雷曼兄弟公司的加盟也為收購(gòu)起到了關(guān)鍵性的作用。
在整個(gè)交易細(xì)節(jié)中，有一個(gè)環(huán)節(jié)并不為人所注意。必和必拓與力拓一共聘請(qǐng)了9家全球頂級(jí)投行。為必和必拓提供服務(wù)的有花旗集團(tuán)、高盛、匯豐銀行和澳大利亞本土的Gresham Partners，而力拓的顧問(wèn)陣營(yíng)中則包括摩根斯坦利、瑞士信貸、摩根大通、洛希爾及澳洲最大的投行麥格理。從另一種意義上來(lái)說(shuō)，這其實(shí)是對(duì)金融服務(wù)資源的一種壟斷。
為什么中鋁會(huì)選擇雷曼兄弟？這對(duì)于肖亞慶來(lái)說(shuō)，可能是沒(méi)有選擇的選擇�！笆澜珥敿�(jí)的10家公司，9家都被人家簽走了。簽這么多也不是因?yàn)閯e的原因，國(guó)外大的并購(gòu)案，有一個(gè)很大的戰(zhàn)略，就是把所有可能的服務(wù)者都買(mǎi)下來(lái)，當(dāng)其他競(jìng)購(gòu)者想要參與時(shí)，沒(méi)有頂級(jí)的公司會(huì)為你服務(wù)了�！�
當(dāng)中鋁和雷曼兄弟協(xié)商的時(shí)候，雷曼兄弟也在與必和必拓接觸。因?yàn)槔茁莻惗厥袌?chǎng)金融礦業(yè)股二級(jí)交易量第一，無(wú)論誰(shuí)爭(zhēng)取到雷曼，都會(huì)為自己的勝算增加一份籌碼。然而雷曼最終判斷中鋁肯定會(huì)參與此事，并在最后時(shí)刻成為中鋁陣營(yíng)唯一的世界頂級(jí)投行。
“如果沒(méi)有雷曼，我們還會(huì)聘請(qǐng)別人，但是做這樣大的并購(gòu)，我們還是希望找一些世界最頂級(jí)的公司來(lái)做，這對(duì)我們還是很有幫助的�！毙啈c說(shuō)。
從某種意義上來(lái)說(shuō)，中美的聯(lián)合及聘請(qǐng)雷曼、中金做顧問(wèn)為此次成功并購(gòu)起到了推動(dòng)作用，特別是在處理繁雜的審批手續(xù)，以及法律約束等細(xì)節(jié)的時(shí)候。
盡管此次收購(gòu)尚屬順利，但就連肖亞慶也強(qiáng)調(diào)收購(gòu)的不可復(fù)制性。因?yàn)樵谒磥?lái)有太多的偶然因素。
而事后，肖亞慶也承認(rèn)：“其實(shí)之所以有這種超強(qiáng)度的工作，一方面是因?yàn)槲覀儠r(shí)間緊迫，另一方面也是因?yàn)槲覀儧](méi)有強(qiáng)大到足夠掌控這樣的并購(gòu)交易。很多判斷都是臨時(shí)做出，我們沒(méi)有辦法得出十分肯定的答案�！彼⒉槐苤M其中的種種不確定性。
回顧此次并購(gòu)案，肖亞慶說(shuō)：“人一輩子都是在做小事，只有小事做好了，才能做成大事�！�
圖謀 不能再等10年
“我們是后來(lái)者，后來(lái)者一定要付出更高的代價(jià)，但現(xiàn)在做是必然的�！�
時(shí)至今日，人們尚不能說(shuō)并購(gòu)已經(jīng)取得了最終勝利。
首先，中鋁對(duì)力拓的并購(gòu)屬于財(cái)務(wù)投資。雖然名為單一的第一大股東，但中鋁并不擁有管理權(quán)和董事會(huì)席位。
“力拓的鐵礦石等資源都很豐富，如果說(shuō)中鋁能影響到這些，那么，這是以前所有的中國(guó)的企業(yè)想做都做不了的事情，因?yàn)槲覀冎袊?guó)企業(yè)一直受制于人。”申銀萬(wàn)國(guó)分析師任云鶴覺(jué)得，這可能是此次并購(gòu)的一點(diǎn)缺憾。
不過(guò)，在肖亞慶看來(lái)，是否能夠直接管理力拓公司或者擁有董事會(huì)席位目前并不十分重要，關(guān)鍵在于，“中國(guó)企業(yè)有了涉足這種頂級(jí)企業(yè)的并購(gòu)談判，過(guò)去是很少有這種地位的。因?yàn)檫@把椅子是不能隨便坐的�！�
屈指算來(lái)，中鋁成立至今也僅僅7年，而就算把中鋁子公司的歷史算在內(nèi)也不過(guò)30年光陰。而必和必拓的前身BHP公司則成立于1885年，力拓則成立于1873年，與兩位世界級(jí)礦業(yè)巨人同桌而坐，不能不說(shuō)是中國(guó)企業(yè)進(jìn)軍國(guó)際的一點(diǎn)進(jìn)步。
一位分析師說(shuō)，如果一旦必和必拓退出收購(gòu)，或?qū)⒁l(fā)力拓股價(jià)因預(yù)期喪失而下跌，并造成投資損失，這種可能性依然存在。
有人曾質(zhì)疑，這是兩拓一起玩的套，讓中鋁鉆，對(duì)此，肖亞慶回應(yīng)：“力拓是一家非常好的公司，現(xiàn)金流很充裕，必和必拓并購(gòu)力拓的目的就是要拿到他的現(xiàn)金流和資源。而必和必拓這樣大的公司操作這樣大的并購(gòu)案例并非只是虛張聲勢(shì)，如某些人想象的那樣，做一個(gè)游戲，故意要把中國(guó)企業(yè)套進(jìn)去。因?yàn)槿绻灰最~達(dá)到1500億美元，交易費(fèi)用差不多就會(huì)有七八億美元，在國(guó)際上開(kāi)這種玩笑的還沒(méi)有過(guò)。更何況必和必拓這種講誠(chéng)信的企業(yè)�！�
而為何這次并購(gòu)的主角不是外界一直傳言的寶鋼，而是中鋁？肖亞慶雖未談及，但英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》曾評(píng)論道：“最可能的理由就是，通過(guò)建立起多元化的海外業(yè)務(wù)，以及對(duì)國(guó)內(nèi)這個(gè)高耗能的行業(yè)進(jìn)行整合，中鋁作為業(yè)績(jī)最好的企業(yè)之一，贏得了最高領(lǐng)導(dǎo)人的信任�！�
這種說(shuō)法不無(wú)道理。中鋁此前曾成功操作了多起海外資產(chǎn)并購(gòu)，并連續(xù)被國(guó)資委評(píng)為央企A級(jí)企業(yè)。短短6年間，中鋁資產(chǎn)總額從最初的358億元膨脹至2006年底的1526億元，增長(zhǎng)了4.3倍，利潤(rùn)從24億元增長(zhǎng)到225億元，增長(zhǎng)了9.4倍。
寶鋼雖然近些年發(fā)展迅速，也通過(guò)不斷地資本擴(kuò)張，打造了自己的金融平臺(tái)，但寶鋼集團(tuán)董事長(zhǎng)徐樂(lè)江在接受媒體采訪時(shí)明確表示：“我聲明，(寶鋼競(jìng)購(gòu)力拓)這不是我說(shuō)的，是媒體給我炒出來(lái)的�！彼M(jìn)一步表示，目前寶鋼的實(shí)力和能力還不足以阻止另一礦業(yè)巨頭必和必拓并購(gòu)力拓，也無(wú)法去收購(gòu)力拓。
另有專(zhuān)家質(zhì)疑，1000億元人民幣如果用在別的地方是不是對(duì)中鋁的投資者更有益？
對(duì)此，肖亞慶解釋?zhuān)褐袖X作為一個(gè)礦業(yè)公司，在走兩條路，第一，資源戰(zhàn)略。中國(guó)人口眾多，資源奇缺，靠中國(guó)的資源服務(wù)全球根本不可能，因此中鋁的資源戰(zhàn)略就是要走向世界，來(lái)滿(mǎn)足中國(guó)市場(chǎng)的需求及為全球的經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。第二，國(guó)家戰(zhàn)略。中國(guó)是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，我們是全線發(fā)展，特別是下游制造業(yè)發(fā)展迅速。而國(guó)外則相反，很多國(guó)際公司甩開(kāi)下游，直奔上游，所以中鋁才要向上游發(fā)展，并力圖成為具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的多金屬公司。
“我們不是去占有資源，把資源拿回中國(guó)�！毙啈c強(qiáng)調(diào)：“中國(guó)有大量產(chǎn)品出口，消耗著大量的資源，這些資源實(shí)際上是在為全世界服務(wù)�！�
但正像肖亞慶所說(shuō)，“我們是后來(lái)者，后來(lái)者一定要付出更高的代價(jià)，但現(xiàn)在做是必然的，因?yàn)檫@比你未來(lái)付出的代價(jià)要小，如果再過(guò)10年，你可能什么機(jī)會(huì)都沒(méi)了�！�
那么，不妨放棄短暫的興奮，仔細(xì)思考我們還能從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手那里學(xué)到些什么。
百年力拓 堅(jiān)持主業(yè)
RioTinto(力拓)在西班牙語(yǔ)中是“黃色河流”的意思。1873年，這條“河流”從西班牙南部城市維爾瓦發(fā)源，最初，它的主要業(yè)務(wù)是鋅礦。在其后130多年的歷史中，它匯聚了無(wú)數(shù)支流，如今已經(jīng)成為擁有多種礦物資源的全球三大礦業(yè)巨頭之一。目前，力拓在英國(guó)和澳大利亞兩地上市，總市值約1500億美元，其中英國(guó)力拓占72%的股權(quán)，澳大利亞力拓占28%的股權(quán)。
力拓的兼并高潮發(fā)生在1962年后。在短短6年之內(nèi)，它把十?dāng)?shù)家具有全球影響力的礦業(yè)公司收入囊中，其中包括南非最大的銅生產(chǎn)商Palabora、納米比亞最大的鈾生產(chǎn)商R?ssing、澳大利亞的鐵礦石生產(chǎn)商Hamersley……
隨后幾年，力拓掌門(mén)人一度對(duì)水泥、化學(xué)品、油、氣等建筑材料和汽車(chē)工業(yè)發(fā)生興趣，公司的業(yè)務(wù)發(fā)生偏離。不過(guò)，這種偏差很快被矯正回來(lái)。
對(duì)主業(yè)的收購(gòu)和對(duì)非核心業(yè)務(wù)的剝離一直是力拓發(fā)展的主旋律。2004年，力拓又將部分非核心資產(chǎn)剝離出去，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)純利潤(rùn)增長(zhǎng)86%。
去年剛上任的力拓CEO艾博年(Tom Albanese)是位意裔美國(guó)人。他于1993年加入力拓。當(dāng)時(shí)，力拓收購(gòu)了Nerco礦業(yè)公司，后者的首席運(yùn)營(yíng)官(COO)正是艾博年。
艾博年幾乎把一半的工作時(shí)間都用來(lái)拜訪世界各地的礦業(yè)公司。他認(rèn)為，作為CEO，一定要走出辦公室，去聽(tīng)聽(tīng)顧客都在討論些什么。對(duì)于看好的東西，“與其租賃不如買(mǎi)下”是其強(qiáng)勢(shì)作風(fēng)的一貫體現(xiàn)。上任不到3個(gè)月，艾博年就力壓美鋁，完成了一筆礦業(yè)史上規(guī)模最大的并購(gòu)——380億美元收購(gòu)加拿大阿爾坎鋁業(yè)公司(Alcan)。該交易使力拓一躍成為世界最大的鋁生產(chǎn)商。
百年必和必拓 瘋狂并購(gòu)
必和必拓由兩家礦業(yè)公司合并而成，其中，BHP成立于1885年，總部設(shè)在墨爾本，是澳大利亞歷史最悠久、規(guī)模最龐大的公司之一，Billiton則在1860年成立于荷蘭。2001年，這兩家公司合并組成BHP Billiton礦業(yè)集團(tuán)，交易總金額達(dá)到570億美元，其中BHP持股58%，Billiton持股42%。到今天，必和必拓已經(jīng)發(fā)展成為一家市值約2000億美元、版圖超過(guò)20個(gè)國(guó)家的礦業(yè)“巨無(wú)霸”。
必和必拓以獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)模式聞名。其核心是：提供優(yōu)質(zhì)多樣的資產(chǎn)組合，以確保比傳統(tǒng)資源循環(huán)更平穩(wěn)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)和更高的生產(chǎn)能力。
必和必拓現(xiàn)任CEO高瑞思(Marius Kloppers)去年10月剛剛上任。這位素食主義者以鋒芒畢露、獨(dú)斷專(zhuān)行的工作作風(fēng)和超常的智力而著稱(chēng)。在2001年必和、必拓的收購(gòu)案中，他起了非常關(guān)鍵的作用。
2005年，高瑞思成功阻止了瑞士礦業(yè)巨頭Xstrata對(duì)WMC資源公司的惡意收購(gòu)，后者是一家澳大利亞礦業(yè)公司，總部也在墨爾本，擁有全球最大的鈾礦。最終，必和必拓以73億美元拿到WMC公司55.45%的股權(quán)。
并購(gòu)一再讓高瑞思嘗到甜頭，因此，在被正式任命為CEO之前，他就對(duì)外界宣稱(chēng)，將在未來(lái)十年內(nèi)，花費(fèi)700億美元用于收購(gòu)。果然，剛剛上任一個(gè)月，他就發(fā)起了震驚業(yè)界的對(duì)力拓的收購(gòu)要約。
百年美鋁 借刀中國(guó)
美國(guó)鋁業(yè)公司(Alcoa Inc)始建于1888年，其創(chuàng)始人之一查爾斯.馬丁.豪(Charles Martin Hall)畢業(yè)于世界知名的歐柏林藝術(shù)學(xué)院，卻熱衷于化合物的研究。
大學(xué)畢業(yè)后不久，查爾斯發(fā)明了一種廉價(jià)的鋁的提煉法，還申請(qǐng)了專(zhuān)利，他的朋友阿弗雷德?E?亨特(Alfred E. Hunt)提供了資金支持，兩人在賓夕法尼亞州的匹茲堡創(chuàng)立了一家公司(美鋁的前身)。從此，鋁開(kāi)始被大規(guī)模地用于汽車(chē)、航天工業(yè)。萊特兄弟那架著名的飛機(jī)、登上月球的阿波羅號(hào)、世界第一部太空艙上都有美鋁的產(chǎn)品，它還是易拉罐的發(fā)明者。100多年過(guò)去了，當(dāng)年那位天才少年創(chuàng)立的公司已經(jīng)成為全球最大的電解鋁、鋁加工產(chǎn)品和氧化鋁生產(chǎn)商。其總部及主要的研發(fā)中心均設(shè)在匹茲堡市。
20世紀(jì)80年代，美鋁通過(guò)與中國(guó)有色金屬工業(yè)總公司(今中國(guó)五礦集團(tuán)公司)的技術(shù)合作進(jìn)入中國(guó)。此后，還在中國(guó)設(shè)立5家合資企業(yè)或獨(dú)資企業(yè)，主要生產(chǎn)鋁箔產(chǎn)品�，F(xiàn)在，美鋁已成為中國(guó)最大的鋁產(chǎn)品進(jìn)口商和貿(mào)易伙伴，也是中國(guó)鋁工業(yè)最大的國(guó)外投資者。
作為單一的鋁生產(chǎn)商，美鋁近年來(lái)處處受到幾大礦業(yè)巨頭的掣肘。2007年2月，曾一度盛傳必和必拓與力拓欲以400億美元收購(gòu)美鋁，雖然事后幾方都刻意回避，不過(guò)，必和必拓的前任CEO與現(xiàn)任CEO都公開(kāi)表示過(guò)對(duì)美鋁的“濃厚興趣”。
2007年5月，美鋁宣布欲以每股73.25美元、溢價(jià)32%收購(gòu)其對(duì)手——排行世界第三的加拿大阿爾坎鋁業(yè)公司(Alcan)，但這筆交易又被力拓半路攔下……對(duì)于這些，出生于摩洛哥的美鋁現(xiàn)任CEO阿蘭?貝爾達(dá)(Alain Belda)顯得有點(diǎn)無(wú)可奈何。
此次與中鋁合作試圖阻止兩拓合并，不知能否平衡一下這些恩怨。讓我們拭目以待。
善弈者肖亞慶
善弈者謀勢(shì)。雖然沒(méi)問(wèn)過(guò)肖亞慶是否善于下圍棋，但這句話用在他身上恐怕并不為過(guò)。
謀勢(shì)一，當(dāng)年整合中國(guó)鋁業(yè)，肖亞慶四兩撥千斤，借宏觀調(diào)控之機(jī)，從上游向下游延伸，一年之內(nèi)收編國(guó)內(nèi)數(shù)家大型電解鋁廠，其對(duì)市場(chǎng)節(jié)奏的把握令人欽佩。
謀勢(shì)二，肖亞慶借助鋁業(yè)高利潤(rùn)向具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的多金屬公司發(fā)展，收編云南銅業(yè)、秘魯銅業(yè)，這一步又讓中鋁開(kāi)疆?dāng)U土。
謀勢(shì)三，最近聯(lián)合美鋁收購(gòu)力拓12%的股份，更讓人覺(jué)得其意在深遠(yuǎn)。中鋁借力拓被敵意并購(gòu)之機(jī)施以援手，不但攪局必和必拓的如意美夢(mèng)，還同世界第二大礦產(chǎn)集團(tuán)力拓管理層交好，可謂又一次搶得先機(jī)。
雖然肖亞慶在謀勢(shì)，但從某種程度上，他又是一位謀子者。
因?yàn)楹芏嗍虑樗加H力親為，而且對(duì)細(xì)節(jié)的要求又極為苛刻，比如談判的細(xì)節(jié)，財(cái)務(wù)的估算，最終的收購(gòu)價(jià)格，甚至匯報(bào)工作的時(shí)間�；蛟S這種對(duì)于細(xì)節(jié)的執(zhí)著正說(shuō)明他把“責(zé)任”二字看得很重。
肖亞慶不喜歡出風(fēng)頭，除了很少接受媒體采訪之外，也很少出席活動(dòng)，甚至當(dāng)年被提升為總工程師時(shí)，上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)都沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)這個(gè)年輕的小伙子。
但是他喜歡紅色(通常被認(rèn)為是代表活力)領(lǐng)帶，他整合行業(yè)，整合公司縱橫捭闔，讓人感到隱約的霸氣。
走出公眾的視野，肖亞慶立即趕回公司，和同事們商定最后的細(xì)節(jié)，因?yàn)槊髟鐚⑻ど巷w往英國(guó)倫敦的班機(jī)。在未來(lái)的24小時(shí)之內(nèi)，中國(guó)迄今為止最大的海外并購(gòu)案即將引爆：中鋁聯(lián)合美國(guó)鋁業(yè)公司以場(chǎng)外交易的方式收購(gòu)了世界第二大采礦業(yè)公司力拓在倫敦上市公司12%的股份。
同樣是在1月30日，中鋁的競(jìng)爭(zhēng)者——世界最大的采礦業(yè)公司必和必拓，在其位于澳大利亞首都墨爾本的總部召開(kāi)了董事會(huì)議。會(huì)議內(nèi)容不得而知，但這次董事會(huì)或多或少將就其并購(gòu)力拓作出決策。不謀而合的是，就在同一天，肖亞慶下定了收購(gòu)的決心。
事態(tài)發(fā)展確如肖亞慶預(yù)料的那樣。2月6日，在英國(guó)收購(gòu)委員會(huì)通知的最后時(shí)限里，必和必拓提出了以3.4股必和必拓股票兌1股力拓股票的新收購(gòu)價(jià)格。這比中鋁60英鎊/股的收購(gòu)價(jià)格要低，因?yàn)橹袖X的收購(gòu)價(jià)格若按當(dāng)時(shí)的股價(jià)計(jì)算，相當(dāng)于4股必和必拓股票兌1股力拓股票。
當(dāng)這個(gè)消息傳到肖亞慶耳朵里時(shí)，他剛走出從澳大利亞悉尼返回北京的飛機(jī)。這天是除夕，像很多中國(guó)人一樣，他正趕回家過(guò)年。
不過(guò)，肖亞慶并沒(méi)有感到意外。就在當(dāng)天下午4點(diǎn)，力拓董事會(huì)再次發(fā)表聲明：力拓董事會(huì)認(rèn)定必和必拓的有條件收購(gòu)要約嚴(yán)重低估了力拓的價(jià)值，且不符合股東的最大利益，因此，董事會(huì)全票否決了必和必拓的上述報(bào)價(jià)。
而事件的另一主角、力拓的CEO湯姆?艾博年自從被必和必拓虎視眈眈盯上之后，一直壓力頗大。畢竟，并不是每一位CEO都能夠抵擋住700億英鎊的敵意收購(gòu)報(bào)價(jià)的，何況必和必拓與力拓又有很多共同股東，并購(gòu)從某種意義上對(duì)他們有利。
但這位美國(guó)出生的CEO卻如同一臺(tái)發(fā)電機(jī)一樣，不顧疲倦地穿梭于世界各地，勸說(shuō)力拓在倫敦和澳大利亞上市公司的股東不要接受必和必拓的收購(gòu)報(bào)價(jià)。忙于游說(shuō)之余，2月14日“情人節(jié)”那天清晨，這位浪漫的美國(guó)人依然沒(méi)有忘記送給他妻子一束充滿(mǎn)愛(ài)意的鮮花。
值得注意的是：在2007年12月，必和必拓CEO高瑞思來(lái)中國(guó)游說(shuō)之后，2008年1月，艾博年也來(lái)到了北京。據(jù)報(bào)道，他此行計(jì)劃拜會(huì)商務(wù)部、中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)，并與寶鋼有關(guān)負(fù)責(zé)人進(jìn)行會(huì)談。
外界紛紛猜測(cè)，并購(gòu)是否因?yàn)橹袖X的出現(xiàn)而終結(jié)？肖亞慶認(rèn)為，既然必和必拓花了如此多的時(shí)間、精力和金錢(qián)來(lái)做這次并購(gòu)，就不會(huì)輕易放棄。
看來(lái)，“戰(zhàn)爭(zhēng)”還要繼續(xù)。
突襲 1000億入場(chǎng)
“如果第二天早上醒來(lái)，1000億變成500億了，究竟會(huì)怎樣？”
2008年倫敦時(shí)間1月31日深夜，在倫敦的雷曼兄弟公司總部的會(huì)議室里，只有少數(shù)幾個(gè)人同肖亞慶坐在一起，他的面前放著一疊疊很厚的各種資料。電話不斷響起。
這是令肖亞慶一生都無(wú)法忘記的夜晚。
事后他說(shuō)，如果可能自己要將這段經(jīng)歷整理成小說(shuō)。因?yàn)樵谶@個(gè)夜晚，他作了一生中最重要的一次決定：動(dòng)用1000億元人民幣并購(gòu)力拓英國(guó)公司12%的股份。這是中國(guó)迄今為止最大的一筆海外并購(gòu)。
雖然此前他和他的團(tuán)隊(duì)反復(fù)籌謀計(jì)算，但是畢竟準(zhǔn)備期只有三個(gè)月，“如果第二天早上醒來(lái)，1000億變成500億了，究竟會(huì)怎樣？”他常常這樣反問(wèn)自己。但他同時(shí)還告誡自己，必須保持清醒的頭腦，因?yàn)椴荒苁ミ@個(gè)機(jī)會(huì)。
這位48歲掌管資產(chǎn)過(guò)2000億的國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)者，作這樣的決定，是需要勇氣的。
自從收購(gòu)方案確定之后，中鋁的團(tuán)隊(duì)就沒(méi)有一刻停歇。三個(gè)月的時(shí)間，他們完成了跨國(guó)公司需要半年才能完成的工作。
并購(gòu)之前的兩個(gè)晚上，肖亞慶及其團(tuán)隊(duì)幾乎徹夜未眠，一位中鋁的內(nèi)部人士表示，工作完之后，大家一起吃夜宵的時(shí)候，肖亞慶甚至沒(méi)有胃口吃任何東西，只是揮揮手跟大家告?zhèn)�別，然后拖著疲憊的身子回家休息。并購(gòu)當(dāng)天，肖亞慶依然沒(méi)有食欲，全天只吃了一碗面條。
倫敦交易所收市之后，收購(gòu)工作悄然展開(kāi)。
雷曼兄弟迅速而秘密地向力拓的投資者提供了這樣的消息：現(xiàn)在賣(mài)出你們的股票，我們將會(huì)付給你超過(guò)股價(jià)多得多的價(jià)格。
保密電話不斷打來(lái)，這都是雷曼兄弟公司交易員的詢(xún)價(jià)電話，時(shí)時(shí)向肖亞慶報(bào)告最新的談判價(jià)格，只要他點(diǎn)頭同意，就可以進(jìn)行后面的交易。就這樣，一個(gè)晚上，中鋁以平均每股60英鎊的價(jià)格，一連購(gòu)進(jìn)了20多個(gè)賣(mài)家手中總共110242889股力拓英國(guó)股份。
而根據(jù)中鋁事后披露，此前還購(gòu)買(mǎi)9462245股力拓英國(guó)股份，每股平均價(jià)格為47.291英鎊，占力拓英國(guó)股份比例約為0.9486%，恰好不超過(guò)倫敦證交所要求披露的1%限制。這為中鋁公司節(jié)約了部分收購(gòu)成本。
至此，按照原定計(jì)劃，中鋁公司通過(guò)在新加坡的全資子公司Shining Prospect Pte. Ltd(以下稱(chēng)SPPL)，完成了以140.5億美元在倫敦市場(chǎng)收購(gòu)力拓英國(guó)有限公司(Rio Tinto plc)12%的股份。其中，作為戰(zhàn)略合作者的美國(guó)鋁業(yè)公司通過(guò)認(rèn)購(gòu)可轉(zhuǎn)債券方式，向SPPL提供12億美元資金。
2月1日上午，在倫敦的四季酒店，稍事休息的肖亞慶對(duì)外宣布了這條震動(dòng)全球礦業(yè)市場(chǎng)的消息。
“這是個(gè)好事。任何事情只有按照國(guó)際規(guī)則辦事才能成功。”中歐國(guó)際工商學(xué)院名譽(yù)院長(zhǎng)、全球并購(gòu)研究中心理事會(huì)主席劉吉評(píng)價(jià)道。
不過(guò)，此后不久，必和必拓董事長(zhǎng)安德就向力拓的股東們拋出兩個(gè)問(wèn)題：你們的董事會(huì)靠什么證明拒絕必和必拓溢價(jià)45%的收購(gòu)是合理的；如果拒絕與必和必拓談判，你們的董事會(huì)準(zhǔn)備如何將這一收購(gòu)溢價(jià)奉獻(xiàn)給股東？
博弈 兩位CEO竭力游說(shuō)
對(duì)于力拓的管理層來(lái)講，合并似乎并無(wú)益處，因?yàn)檫@或許就意味著他們的出局。
力拓的確是一塊“肥肉”。這也是必和必拓盯上力拓的理由。
自2007年初，必和必拓欲以超過(guò)1000億美元的價(jià)格收購(gòu)力拓的傳聞，就震動(dòng)了全球。
而在必和必拓第二次提出的收購(gòu)方案里指出：“兩家公司相同的核心礦業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)域獲得無(wú)以倫比的機(jī)會(huì)，創(chuàng)造顯著的價(jià)值。具體通過(guò)優(yōu)化作業(yè)效率、提高生產(chǎn)速度、提升生產(chǎn)能力來(lái)滿(mǎn)足不斷增長(zhǎng)的需求；通過(guò)可量化的協(xié)同效應(yīng)和收益，大幅創(chuàng)造價(jià)值，并購(gòu)?fù)瓿珊蟮钠吣陜?nèi)每年名義息稅折舊攤銷(xiāo)前收入(EBITDA)將凈增37億美元�！�
但以上僅僅是表面的原因。
財(cái)務(wù)賬面上，力拓有巨額的現(xiàn)金流。根據(jù)2007年上半年財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，力拓集團(tuán)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流達(dá)到56.4億美元，比2006年上半年同期增長(zhǎng)11%，創(chuàng)歷史新高。以換股方式取得力拓的控制權(quán)，同時(shí)能夠掌控巨額現(xiàn)金流，對(duì)于必和必拓來(lái)說(shuō)并不吃虧。
而從戰(zhàn)略角度，必和必拓如果成功并購(gòu)力拓，將打造全球第一大采礦業(yè)巨頭。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，必和必拓、力拓兩家公司不僅控制了全球27%-36%的鐵礦石，還有23%的燃料煤(焦煤)、13%的銅與17%的鋁。而中國(guó)采購(gòu)量占國(guó)際鐵礦石貿(mào)易的大約一半，僅必和必拓一家就占中國(guó)約20%的氧化鋁銷(xiāo)售額和約40%的鐵礦石銷(xiāo)售額。
這就不難理解，為何必和必拓盯住力拓死死不放。但同時(shí)，此次并購(gòu)也與必和必拓CEO高瑞思的性格不無(wú)關(guān)系。
高瑞思曾任麥肯錫管理咨詢(xún)顧問(wèn)，1993年加入“必拓”公司(Billiton Plc)，在2001年的“必和必拓收購(gòu)案”中，他被稱(chēng)為“關(guān)鍵先生”。正是2001年“必和”(BHP Limited)與“必拓”的聯(lián)姻，才誕生了必和必拓這家全球最大的礦業(yè)集團(tuán)。恐怕，這位并購(gòu)高手早就將力拓視為下一個(gè)獵物了。
然而，必和必拓如果成功并購(gòu)，則會(huì)造成中國(guó)、韓國(guó)等鋼鐵制造國(guó)的強(qiáng)烈不安。因?yàn)閷?duì)于上游礦產(chǎn)資源的壟斷，會(huì)不斷增加中國(guó)乃至其他國(guó)家鋼鐵企業(yè)的生產(chǎn)成本。
據(jù)天相投資2007年的一份報(bào)告顯示：在歷年的鐵礦石談判中，我國(guó)鋼鐵企業(yè)的議價(jià)能力不強(qiáng)，處于較被動(dòng)的地位，近三年來(lái)我國(guó)進(jìn)口鐵礦石協(xié)議價(jià)格分別上漲71.5%、19%、9.5%。因此，中國(guó)不得不參與到這場(chǎng)游戲中。
而兩拓合并不僅影響到中國(guó)的鋼鐵企業(yè)，同時(shí)也讓希望在有色領(lǐng)域發(fā)展的中鋁憂(yōu)心忡忡。中國(guó)鋁的產(chǎn)能占到世界30%，但是資源量只占到全球資源的3%，那么中鋁出手就在情理之中了。而與中鋁聯(lián)手的美鋁，也不愿意看到礦業(yè)巨頭獨(dú)霸世界資源的格局。
力拓對(duì)中鋁的態(tài)度可以理解。目前中鋁氧化鋁產(chǎn)量世界第二，電解鋁產(chǎn)量世界第三，鋁加工材產(chǎn)量世界第五，在世界鋁行業(yè)具有較強(qiáng)的國(guó)際影響力，其目前市值超過(guò)500億美元。中鋁2007年?duì)I業(yè)收入超過(guò)1300億元，公司資產(chǎn)規(guī)模已突破2000億元，連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)超過(guò)200億元。找到這么一位好的合作伙伴對(duì)于力拓在中國(guó)開(kāi)展業(yè)務(wù)大有好處。事實(shí)上，力拓也在加強(qiáng)同中國(guó)的合作。
如果從股價(jià)分析，無(wú)論兩拓合并成功與否，只要一直進(jìn)行，對(duì)于那些沒(méi)有董事會(huì)席位的股東們也不是什么壞消息。畢竟要約收購(gòu)的消息一出，兩拓的股價(jià)都已大幅飆升。
兩拓有很多重合股東。但必和必拓依然難以向力拓董事會(huì)直接施壓，最多只能通過(guò)其股東進(jìn)行間接游說(shuō)。因?yàn)�，力拓的董事�?huì)成員中并不包括其大股東。這恐怕與力拓股權(quán)極為分散有關(guān)，在中鋁獲得第一大股東位置之前，力拓的最大單一股東僅僅占到不足5%。因此，力拓董事會(huì)全票否決必和必拓的報(bào)價(jià)也不足為奇。
而只要力拓董事會(huì)能夠通過(guò)公司發(fā)展為股東創(chuàng)造較好價(jià)值，必和必拓收購(gòu)提案的誘惑力就值得商榷。
對(duì)于力拓的管理層來(lái)講，合并似乎并無(wú)益處，因?yàn)檫@或許就意味著他們的出局。
力拓是一家由管理層控制的大型采礦集團(tuán)，而必和必拓也是如此。因此，如果兩拓合并，勢(shì)必會(huì)在兩家公司的管理層之間產(chǎn)生誰(shuí)是未來(lái)公司領(lǐng)導(dǎo)者的矛盾。這從并購(gòu)過(guò)程中兩家公司CEO的竭力游說(shuō)可以看出端倪。
顯然，這也給中鋁和美鋁的聯(lián)手收購(gòu)留出了操作的空間。申銀萬(wàn)國(guó)分析師任云鶴就提出：“從大的方面來(lái)說(shuō)，中國(guó)的資本進(jìn)入全球資源也是個(gè)必然趨勢(shì)，你有錢(qián)當(dāng)然要投到你缺少的地方去。”
聯(lián)手 與世界級(jí)企業(yè)并肩
雷曼判斷中鋁肯定會(huì)參與此事，并在最后時(shí)刻成為中鋁陣營(yíng)唯一的世界頂級(jí)投行。
此次收購(gòu)力拓股份，雖然中鋁作為主導(dǎo)，但是其中看點(diǎn)之一卻是中美聯(lián)合。不僅有中鋁、美鋁兩大鋁業(yè)巨頭聯(lián)手，也有雷曼兄弟和中金公司兩大投行。
盡管美鋁僅僅出資12億美元，但其作用不可忽視。因?yàn)槊冷X的參與給了中鋁的操盤(pán)團(tuán)隊(duì)以更充分的信心。
2005年，肖亞慶曾對(duì)美鋁做過(guò)一次訪問(wèn)。談起那次訪問(wèn)，肖亞慶認(rèn)為最大的收獲是了解到美鋁這樣的世界頂級(jí)的百年企業(yè)是如何考慮未來(lái)的�！拔覀兛偨Y(jié)和別人最大的不同，就是我們僅注重企業(yè)的發(fā)展規(guī)律性是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，如果我們天天看腳底下，肯定不是撞樹(shù)就撞墻了�！�
在中鋁于新加坡成立SPPL一個(gè)月之后，美鋁開(kāi)始接觸這位曾經(jīng)的合作伙伴�！翱赡墚�(dāng)時(shí)美鋁已經(jīng)隱約感到了什么�！毙啈c說(shuō)。幾次試探性接觸之后，美鋁相信中鋁要做這件事，此后雙方便進(jìn)行深入的談判。
在肖亞慶看來(lái)，美鋁能夠真正參與到這個(gè)交易中，充分說(shuō)明了中鋁判斷的正確，同時(shí)也表明美鋁充分信任中鋁的管理團(tuán)隊(duì)。
除了有美鋁對(duì)中鋁執(zhí)行能力的充分肯定之外，雷曼兄弟公司的加盟也為收購(gòu)起到了關(guān)鍵性的作用。
在整個(gè)交易細(xì)節(jié)中，有一個(gè)環(huán)節(jié)并不為人所注意。必和必拓與力拓一共聘請(qǐng)了9家全球頂級(jí)投行。為必和必拓提供服務(wù)的有花旗集團(tuán)、高盛、匯豐銀行和澳大利亞本土的Gresham Partners，而力拓的顧問(wèn)陣營(yíng)中則包括摩根斯坦利、瑞士信貸、摩根大通、洛希爾及澳洲最大的投行麥格理。從另一種意義上來(lái)說(shuō)，這其實(shí)是對(duì)金融服務(wù)資源的一種壟斷。
為什么中鋁會(huì)選擇雷曼兄弟？這對(duì)于肖亞慶來(lái)說(shuō)，可能是沒(méi)有選擇的選擇�！笆澜珥敿�(jí)的10家公司，9家都被人家簽走了。簽這么多也不是因?yàn)閯e的原因，國(guó)外大的并購(gòu)案，有一個(gè)很大的戰(zhàn)略，就是把所有可能的服務(wù)者都買(mǎi)下來(lái)，當(dāng)其他競(jìng)購(gòu)者想要參與時(shí)，沒(méi)有頂級(jí)的公司會(huì)為你服務(wù)了�！�
當(dāng)中鋁和雷曼兄弟協(xié)商的時(shí)候，雷曼兄弟也在與必和必拓接觸。因?yàn)槔茁莻惗厥袌?chǎng)金融礦業(yè)股二級(jí)交易量第一，無(wú)論誰(shuí)爭(zhēng)取到雷曼，都會(huì)為自己的勝算增加一份籌碼。然而雷曼最終判斷中鋁肯定會(huì)參與此事，并在最后時(shí)刻成為中鋁陣營(yíng)唯一的世界頂級(jí)投行。
“如果沒(méi)有雷曼，我們還會(huì)聘請(qǐng)別人，但是做這樣大的并購(gòu)，我們還是希望找一些世界最頂級(jí)的公司來(lái)做，這對(duì)我們還是很有幫助的�！毙啈c說(shuō)。
從某種意義上來(lái)說(shuō)，中美的聯(lián)合及聘請(qǐng)雷曼、中金做顧問(wèn)為此次成功并購(gòu)起到了推動(dòng)作用，特別是在處理繁雜的審批手續(xù)，以及法律約束等細(xì)節(jié)的時(shí)候。
盡管此次收購(gòu)尚屬順利，但就連肖亞慶也強(qiáng)調(diào)收購(gòu)的不可復(fù)制性。因?yàn)樵谒磥?lái)有太多的偶然因素。
而事后，肖亞慶也承認(rèn)：“其實(shí)之所以有這種超強(qiáng)度的工作，一方面是因?yàn)槲覀儠r(shí)間緊迫，另一方面也是因?yàn)槲覀儧](méi)有強(qiáng)大到足夠掌控這樣的并購(gòu)交易。很多判斷都是臨時(shí)做出，我們沒(méi)有辦法得出十分肯定的答案�！彼⒉槐苤M其中的種種不確定性。
回顧此次并購(gòu)案，肖亞慶說(shuō)：“人一輩子都是在做小事，只有小事做好了，才能做成大事�！�
圖謀 不能再等10年
“我們是后來(lái)者，后來(lái)者一定要付出更高的代價(jià)，但現(xiàn)在做是必然的�！�
時(shí)至今日，人們尚不能說(shuō)并購(gòu)已經(jīng)取得了最終勝利。
首先，中鋁對(duì)力拓的并購(gòu)屬于財(cái)務(wù)投資。雖然名為單一的第一大股東，但中鋁并不擁有管理權(quán)和董事會(huì)席位。
“力拓的鐵礦石等資源都很豐富，如果說(shuō)中鋁能影響到這些，那么，這是以前所有的中國(guó)的企業(yè)想做都做不了的事情，因?yàn)槲覀冎袊?guó)企業(yè)一直受制于人。”申銀萬(wàn)國(guó)分析師任云鶴覺(jué)得，這可能是此次并購(gòu)的一點(diǎn)缺憾。
不過(guò)，在肖亞慶看來(lái)，是否能夠直接管理力拓公司或者擁有董事會(huì)席位目前并不十分重要，關(guān)鍵在于，“中國(guó)企業(yè)有了涉足這種頂級(jí)企業(yè)的并購(gòu)談判，過(guò)去是很少有這種地位的。因?yàn)檫@把椅子是不能隨便坐的�！�
屈指算來(lái)，中鋁成立至今也僅僅7年，而就算把中鋁子公司的歷史算在內(nèi)也不過(guò)30年光陰。而必和必拓的前身BHP公司則成立于1885年，力拓則成立于1873年，與兩位世界級(jí)礦業(yè)巨人同桌而坐，不能不說(shuō)是中國(guó)企業(yè)進(jìn)軍國(guó)際的一點(diǎn)進(jìn)步。
一位分析師說(shuō)，如果一旦必和必拓退出收購(gòu)，或?qū)⒁l(fā)力拓股價(jià)因預(yù)期喪失而下跌，并造成投資損失，這種可能性依然存在。
有人曾質(zhì)疑，這是兩拓一起玩的套，讓中鋁鉆，對(duì)此，肖亞慶回應(yīng)：“力拓是一家非常好的公司，現(xiàn)金流很充裕，必和必拓并購(gòu)力拓的目的就是要拿到他的現(xiàn)金流和資源。而必和必拓這樣大的公司操作這樣大的并購(gòu)案例并非只是虛張聲勢(shì)，如某些人想象的那樣，做一個(gè)游戲，故意要把中國(guó)企業(yè)套進(jìn)去。因?yàn)槿绻灰最~達(dá)到1500億美元，交易費(fèi)用差不多就會(huì)有七八億美元，在國(guó)際上開(kāi)這種玩笑的還沒(méi)有過(guò)。更何況必和必拓這種講誠(chéng)信的企業(yè)�！�
而為何這次并購(gòu)的主角不是外界一直傳言的寶鋼，而是中鋁？肖亞慶雖未談及，但英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》曾評(píng)論道：“最可能的理由就是，通過(guò)建立起多元化的海外業(yè)務(wù)，以及對(duì)國(guó)內(nèi)這個(gè)高耗能的行業(yè)進(jìn)行整合，中鋁作為業(yè)績(jī)最好的企業(yè)之一，贏得了最高領(lǐng)導(dǎo)人的信任�！�
這種說(shuō)法不無(wú)道理。中鋁此前曾成功操作了多起海外資產(chǎn)并購(gòu)，并連續(xù)被國(guó)資委評(píng)為央企A級(jí)企業(yè)。短短6年間，中鋁資產(chǎn)總額從最初的358億元膨脹至2006年底的1526億元，增長(zhǎng)了4.3倍，利潤(rùn)從24億元增長(zhǎng)到225億元，增長(zhǎng)了9.4倍。
寶鋼雖然近些年發(fā)展迅速，也通過(guò)不斷地資本擴(kuò)張，打造了自己的金融平臺(tái)，但寶鋼集團(tuán)董事長(zhǎng)徐樂(lè)江在接受媒體采訪時(shí)明確表示：“我聲明，(寶鋼競(jìng)購(gòu)力拓)這不是我說(shuō)的，是媒體給我炒出來(lái)的�！彼M(jìn)一步表示，目前寶鋼的實(shí)力和能力還不足以阻止另一礦業(yè)巨頭必和必拓并購(gòu)力拓，也無(wú)法去收購(gòu)力拓。
另有專(zhuān)家質(zhì)疑，1000億元人民幣如果用在別的地方是不是對(duì)中鋁的投資者更有益？
對(duì)此，肖亞慶解釋?zhuān)褐袖X作為一個(gè)礦業(yè)公司，在走兩條路，第一，資源戰(zhàn)略。中國(guó)人口眾多，資源奇缺，靠中國(guó)的資源服務(wù)全球根本不可能，因此中鋁的資源戰(zhàn)略就是要走向世界，來(lái)滿(mǎn)足中國(guó)市場(chǎng)的需求及為全球的經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。第二，國(guó)家戰(zhàn)略。中國(guó)是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，我們是全線發(fā)展，特別是下游制造業(yè)發(fā)展迅速。而國(guó)外則相反，很多國(guó)際公司甩開(kāi)下游，直奔上游，所以中鋁才要向上游發(fā)展，并力圖成為具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的多金屬公司。
“我們不是去占有資源，把資源拿回中國(guó)�！毙啈c強(qiáng)調(diào)：“中國(guó)有大量產(chǎn)品出口，消耗著大量的資源，這些資源實(shí)際上是在為全世界服務(wù)�！�
但正像肖亞慶所說(shuō)，“我們是后來(lái)者，后來(lái)者一定要付出更高的代價(jià)，但現(xiàn)在做是必然的，因?yàn)檫@比你未來(lái)付出的代價(jià)要小，如果再過(guò)10年，你可能什么機(jī)會(huì)都沒(méi)了�！�
那么，不妨放棄短暫的興奮，仔細(xì)思考我們還能從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手那里學(xué)到些什么。
百年力拓 堅(jiān)持主業(yè)
RioTinto(力拓)在西班牙語(yǔ)中是“黃色河流”的意思。1873年，這條“河流”從西班牙南部城市維爾瓦發(fā)源，最初，它的主要業(yè)務(wù)是鋅礦。在其后130多年的歷史中，它匯聚了無(wú)數(shù)支流，如今已經(jīng)成為擁有多種礦物資源的全球三大礦業(yè)巨頭之一。目前，力拓在英國(guó)和澳大利亞兩地上市，總市值約1500億美元，其中英國(guó)力拓占72%的股權(quán)，澳大利亞力拓占28%的股權(quán)。
力拓的兼并高潮發(fā)生在1962年后。在短短6年之內(nèi)，它把十?dāng)?shù)家具有全球影響力的礦業(yè)公司收入囊中，其中包括南非最大的銅生產(chǎn)商Palabora、納米比亞最大的鈾生產(chǎn)商R?ssing、澳大利亞的鐵礦石生產(chǎn)商Hamersley……
隨后幾年，力拓掌門(mén)人一度對(duì)水泥、化學(xué)品、油、氣等建筑材料和汽車(chē)工業(yè)發(fā)生興趣，公司的業(yè)務(wù)發(fā)生偏離。不過(guò)，這種偏差很快被矯正回來(lái)。
對(duì)主業(yè)的收購(gòu)和對(duì)非核心業(yè)務(wù)的剝離一直是力拓發(fā)展的主旋律。2004年，力拓又將部分非核心資產(chǎn)剝離出去，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)純利潤(rùn)增長(zhǎng)86%。
去年剛上任的力拓CEO艾博年(Tom Albanese)是位意裔美國(guó)人。他于1993年加入力拓。當(dāng)時(shí)，力拓收購(gòu)了Nerco礦業(yè)公司，后者的首席運(yùn)營(yíng)官(COO)正是艾博年。
艾博年幾乎把一半的工作時(shí)間都用來(lái)拜訪世界各地的礦業(yè)公司。他認(rèn)為，作為CEO，一定要走出辦公室，去聽(tīng)聽(tīng)顧客都在討論些什么。對(duì)于看好的東西，“與其租賃不如買(mǎi)下”是其強(qiáng)勢(shì)作風(fēng)的一貫體現(xiàn)。上任不到3個(gè)月，艾博年就力壓美鋁，完成了一筆礦業(yè)史上規(guī)模最大的并購(gòu)——380億美元收購(gòu)加拿大阿爾坎鋁業(yè)公司(Alcan)。該交易使力拓一躍成為世界最大的鋁生產(chǎn)商。
百年必和必拓 瘋狂并購(gòu)
必和必拓由兩家礦業(yè)公司合并而成，其中，BHP成立于1885年，總部設(shè)在墨爾本，是澳大利亞歷史最悠久、規(guī)模最龐大的公司之一，Billiton則在1860年成立于荷蘭。2001年，這兩家公司合并組成BHP Billiton礦業(yè)集團(tuán)，交易總金額達(dá)到570億美元，其中BHP持股58%，Billiton持股42%。到今天，必和必拓已經(jīng)發(fā)展成為一家市值約2000億美元、版圖超過(guò)20個(gè)國(guó)家的礦業(yè)“巨無(wú)霸”。
必和必拓以獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)模式聞名。其核心是：提供優(yōu)質(zhì)多樣的資產(chǎn)組合，以確保比傳統(tǒng)資源循環(huán)更平穩(wěn)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)和更高的生產(chǎn)能力。
必和必拓現(xiàn)任CEO高瑞思(Marius Kloppers)去年10月剛剛上任。這位素食主義者以鋒芒畢露、獨(dú)斷專(zhuān)行的工作作風(fēng)和超常的智力而著稱(chēng)。在2001年必和、必拓的收購(gòu)案中，他起了非常關(guān)鍵的作用。
2005年，高瑞思成功阻止了瑞士礦業(yè)巨頭Xstrata對(duì)WMC資源公司的惡意收購(gòu)，后者是一家澳大利亞礦業(yè)公司，總部也在墨爾本，擁有全球最大的鈾礦。最終，必和必拓以73億美元拿到WMC公司55.45%的股權(quán)。
并購(gòu)一再讓高瑞思嘗到甜頭，因此，在被正式任命為CEO之前，他就對(duì)外界宣稱(chēng)，將在未來(lái)十年內(nèi)，花費(fèi)700億美元用于收購(gòu)。果然，剛剛上任一個(gè)月，他就發(fā)起了震驚業(yè)界的對(duì)力拓的收購(gòu)要約。
百年美鋁 借刀中國(guó)
美國(guó)鋁業(yè)公司(Alcoa Inc)始建于1888年，其創(chuàng)始人之一查爾斯.馬丁.豪(Charles Martin Hall)畢業(yè)于世界知名的歐柏林藝術(shù)學(xué)院，卻熱衷于化合物的研究。
大學(xué)畢業(yè)后不久，查爾斯發(fā)明了一種廉價(jià)的鋁的提煉法，還申請(qǐng)了專(zhuān)利，他的朋友阿弗雷德?E?亨特(Alfred E. Hunt)提供了資金支持，兩人在賓夕法尼亞州的匹茲堡創(chuàng)立了一家公司(美鋁的前身)。從此，鋁開(kāi)始被大規(guī)模地用于汽車(chē)、航天工業(yè)。萊特兄弟那架著名的飛機(jī)、登上月球的阿波羅號(hào)、世界第一部太空艙上都有美鋁的產(chǎn)品，它還是易拉罐的發(fā)明者。100多年過(guò)去了，當(dāng)年那位天才少年創(chuàng)立的公司已經(jīng)成為全球最大的電解鋁、鋁加工產(chǎn)品和氧化鋁生產(chǎn)商。其總部及主要的研發(fā)中心均設(shè)在匹茲堡市。
20世紀(jì)80年代，美鋁通過(guò)與中國(guó)有色金屬工業(yè)總公司(今中國(guó)五礦集團(tuán)公司)的技術(shù)合作進(jìn)入中國(guó)。此后，還在中國(guó)設(shè)立5家合資企業(yè)或獨(dú)資企業(yè)，主要生產(chǎn)鋁箔產(chǎn)品�，F(xiàn)在，美鋁已成為中國(guó)最大的鋁產(chǎn)品進(jìn)口商和貿(mào)易伙伴，也是中國(guó)鋁工業(yè)最大的國(guó)外投資者。
作為單一的鋁生產(chǎn)商，美鋁近年來(lái)處處受到幾大礦業(yè)巨頭的掣肘。2007年2月，曾一度盛傳必和必拓與力拓欲以400億美元收購(gòu)美鋁，雖然事后幾方都刻意回避，不過(guò)，必和必拓的前任CEO與現(xiàn)任CEO都公開(kāi)表示過(guò)對(duì)美鋁的“濃厚興趣”。
2007年5月，美鋁宣布欲以每股73.25美元、溢價(jià)32%收購(gòu)其對(duì)手——排行世界第三的加拿大阿爾坎鋁業(yè)公司(Alcan)，但這筆交易又被力拓半路攔下……對(duì)于這些，出生于摩洛哥的美鋁現(xiàn)任CEO阿蘭?貝爾達(dá)(Alain Belda)顯得有點(diǎn)無(wú)可奈何。
此次與中鋁合作試圖阻止兩拓合并，不知能否平衡一下這些恩怨。讓我們拭目以待。
善弈者肖亞慶
善弈者謀勢(shì)。雖然沒(méi)問(wèn)過(guò)肖亞慶是否善于下圍棋，但這句話用在他身上恐怕并不為過(guò)。
謀勢(shì)一，當(dāng)年整合中國(guó)鋁業(yè)，肖亞慶四兩撥千斤，借宏觀調(diào)控之機(jī)，從上游向下游延伸，一年之內(nèi)收編國(guó)內(nèi)數(shù)家大型電解鋁廠，其對(duì)市場(chǎng)節(jié)奏的把握令人欽佩。
謀勢(shì)二，肖亞慶借助鋁業(yè)高利潤(rùn)向具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的多金屬公司發(fā)展，收編云南銅業(yè)、秘魯銅業(yè)，這一步又讓中鋁開(kāi)疆?dāng)U土。
謀勢(shì)三，最近聯(lián)合美鋁收購(gòu)力拓12%的股份，更讓人覺(jué)得其意在深遠(yuǎn)。中鋁借力拓被敵意并購(gòu)之機(jī)施以援手，不但攪局必和必拓的如意美夢(mèng)，還同世界第二大礦產(chǎn)集團(tuán)力拓管理層交好，可謂又一次搶得先機(jī)。
雖然肖亞慶在謀勢(shì)，但從某種程度上，他又是一位謀子者。
因?yàn)楹芏嗍虑樗加H力親為，而且對(duì)細(xì)節(jié)的要求又極為苛刻，比如談判的細(xì)節(jié)，財(cái)務(wù)的估算，最終的收購(gòu)價(jià)格，甚至匯報(bào)工作的時(shí)間�；蛟S這種對(duì)于細(xì)節(jié)的執(zhí)著正說(shuō)明他把“責(zé)任”二字看得很重。
肖亞慶不喜歡出風(fēng)頭，除了很少接受媒體采訪之外，也很少出席活動(dòng)，甚至當(dāng)年被提升為總工程師時(shí)，上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)都沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)這個(gè)年輕的小伙子。
但是他喜歡紅色(通常被認(rèn)為是代表活力)領(lǐng)帶，他整合行業(yè)，整合公司縱橫捭闔，讓人感到隱約的霸氣。
大人先生者不失赤子之心 
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