張衛(wèi)星先生第四次破產(chǎn)，這次是因?yàn)辄S金衍生品交易爆倉(cāng)。張衛(wèi)星事件再說(shuō)表明中國(guó)黃金交易市場(chǎng)的亂相。

　　市場(chǎng)有投資黃金的需求，但中國(guó)的金交所交易量每況愈下。我國(guó)金交所設(shè)立，本意是建立黃金期貨交易市場(chǎng)，活躍黃金價(jià)格，不過(guò)，由于中國(guó)黃金與山東黃金兩大黃金巨頭處于穩(wěn)贏不輸?shù)木置�，具有恒定的現(xiàn)貨交易實(shí)力，只要拋空單就能賺錢(qián)，所以其他交易者基本上穩(wěn)輸不贏。

　　合法市場(chǎng)如此榨油，多數(shù)人只能轉(zhuǎn)向地下交易市場(chǎng)。高德黃金公司就有了生存的空間。據(jù)報(bào)道，目前我國(guó)有近7000家大大小小監(jiān)管之外的黃金交易與黃金投資諮詢公司。這既說(shuō)明市場(chǎng)的無(wú)序，也說(shuō)明我國(guó)合法合規(guī)市場(chǎng)與監(jiān)管體系的落后。

　張衛(wèi)星事件兩大核心問(wèn)題：第一，張衛(wèi)星以四次破產(chǎn)表明，他不是一個(gè)合格的資本市場(chǎng)操盤(pán)手；第二，我國(guó)地下黃金交易市場(chǎng)缺乏有效監(jiān)管。

　　以張衛(wèi)星最終慘被爆倉(cāng)而論，他顯然沒(méi)有設(shè)立對(duì)沖交易機(jī)制，在客戶交易單之間進(jìn)行多空對(duì)沖，風(fēng)險(xiǎn)敞口沒(méi)有在外盤(pán)進(jìn)行對(duì)沖，否則，高德黃金的損失絕對(duì)不會(huì)這么慘重；張衛(wèi)星也沒(méi)有設(shè)立止損機(jī)制，高德黃金的研究報(bào)告一直在單向唱多，這說(shuō)明，為了獲取最大的利潤(rùn)，高德黃金單邊賭多。

　　張衛(wèi)星的操作是基于經(jīng)驗(yàn)主義的，他認(rèn)為，黃金價(jià)格的波動(dòng)幅度不會(huì)高于百分之二十幾，從6、7、8月開(kāi)始進(jìn)入牛市，依靠這兩條歷史經(jīng)驗(yàn)，張衛(wèi)星用所有資金殺入境外黃金市場(chǎng)。但是，國(guó)際黃金期價(jià)6月30日每盎司高達(dá)936.12美元，7月15日摸高每盎司988.25美元之后，8月15日直線掉落到每盎司772.45美元，波幅達(dá)到22%，超過(guò)20%，此時(shí)，張衛(wèi)星只剩下國(guó)外爆倉(cāng)、國(guó)內(nèi)與客戶清盤(pán)這一條路可走。此后黃金價(jià)格雖然上行至800美元以上，但張衛(wèi)星已經(jīng)失去了交易的資金。也正是從8月20日起，高德黃金以包括政策市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的種種理由，要求其“高德黃金通”客戶平倉(cāng)出局。這一段時(shí)間與黃金價(jià)格相關(guān)的國(guó)際原油期貨價(jià)格、美元價(jià)格一直在反復(fù)震蕩。張衛(wèi)星以捂股的方式做期貨，既無(wú)對(duì)沖又無(wú)止損，一味做多，不爆倉(cāng)才是奇怪的。

　　張衛(wèi)星老實(shí)承認(rèn)自己爆倉(cāng)，沒(méi)有像華夏商品現(xiàn)貨交易所郭遠(yuǎn)峰似的卷包而逃，勇氣可嘉。不過(guò)，把自己操作的錯(cuò)誤說(shuō)成國(guó)際資金“對(duì)中國(guó)黃金市場(chǎng)上新生的多頭力量進(jìn)行了一次絞殺戰(zhàn)”，雖然張衛(wèi)星不想把自己打扮成英雄，但這番說(shuō)辭本身儼然讓他成為代表全體中國(guó)黃金投資者的英雄，實(shí)在讓人有些齒冷。說(shuō)實(shí)話，中國(guó)黃金投資者還不至于全部看多，也不至于不設(shè)保險(xiǎn)系數(shù)較高的止損線，動(dòng)輒代表全體投資者不是一個(gè)好習(xí)慣。

　　就法律論法律，張衛(wèi)星處于法律監(jiān)管的模糊地帶。張衛(wèi)星本人堅(jiān)決否認(rèn)自己從事的是變相期貨交易。因?yàn)橐坏┓�律認(rèn)定從事變相期貨交易，張衛(wèi)星本人將觸犯刑法，鋃鐺入獄。

　　類(lèi)似事件發(fā)生過(guò)不止一次。去年8月，被提起公訴的中國(guó)黃金期貨第一案上海聯(lián)泰案在辯護(hù)中，雙方爭(zhēng)論的關(guān)鍵同樣是公司從事的是“期貨交易”還是“現(xiàn)貨延期交易”。最終，法院認(rèn)定聯(lián)泰公司與5名被告人所開(kāi)展的黃金買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)，具有未經(jīng)國(guó)家主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，買(mǎi)賣(mài)合同標(biāo)準(zhǔn)、交易均在聯(lián)泰公司交易部?jī)?nèi)集中進(jìn)行，采用保證金交易方式且收取比例低于合同標(biāo)的額20%、實(shí)行當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度的特征，完全符合中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)法律部《關(guān)于對(duì)上海聯(lián)泰黃金制品有限公司經(jīng)營(yíng)行為認(rèn)定意見(jiàn)的函》、國(guó)務(wù)院《期貨交易管理?xiàng)l例》中有關(guān)變相期貨的構(gòu)成要件，應(yīng)依法追究刑事責(zé)任，故對(duì)辯護(hù)意見(jiàn)不予采納，5名被告被處有罪�，F(xiàn)在張衛(wèi)星認(rèn)定自己是做市商，客戶的杠桿比例不超過(guò)1：5，沒(méi)有踩上海聯(lián)泰的地雷。

　　黃金市場(chǎng)屬央行監(jiān)管，現(xiàn)貨市場(chǎng)需要商務(wù)部電子商務(wù)批文，但具體監(jiān)管規(guī)則尚未出臺(tái)，而證監(jiān)會(huì)可以聲稱不屬期貨市場(chǎng)交易袖手旁觀，華商所郭遠(yuǎn)峰居然接連逃避監(jiān)管，最后卷款而走，就是對(duì)如此之多監(jiān)管部門(mén)的莫大諷刺。

　　我們必須經(jīng)過(guò)挫折吸取教訓(xùn)建立中國(guó)有定價(jià)能力的期貨市場(chǎng)。此時(shí)張衛(wèi)星要說(shuō)的只有：我看錯(cuò)了，對(duì)不起。監(jiān)管部門(mén)事不關(guān)己、高高掛起，是對(duì)期貨市場(chǎng)的最大傷害。市場(chǎng)需要負(fù)責(zé)、有擔(dān)當(dāng)、呵護(hù)市場(chǎng)需要的監(jiān)管者。

如果你是池塘里的一只鴨子，由于暴雨的緣故水面上升，你開(kāi)始在水的世界之中上浮。但此時(shí)你卻以為上浮的是你自己，而不是池塘。。。