再過(guò)兩個(gè)星期，美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘就要結(jié)束他18年半的任期，正式向伯南克交班了。在他的任期內(nèi)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期處于快速增長(zhǎng)以及低通脹狀態(tài)，這為格林斯潘帶來(lái)了莫大的榮耀。不過(guò)，當(dāng)格林斯潘在美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于高點(diǎn)時(shí)離去后，美國(guó)是否會(huì)面臨經(jīng)濟(jì)放緩呢？
　　對(duì)此國(guó)際上眾說(shuō)紛紜，而英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》則認(rèn)為，這種可能性相當(dāng)大，因?yàn)楦窳炙古嗽陔x任后，留下了美國(guó)歷史上最大的經(jīng)濟(jì)不平衡。雖然有許多人認(rèn)為，格林斯潘的離任消息已被市場(chǎng)消化，但《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》的分析，對(duì)于我們迎接這一時(shí)刻的到來(lái)，以及提示美國(guó)經(jīng)濟(jì)中的風(fēng)險(xiǎn)，都會(huì)有所裨益。
　　《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)去十年的政策有著痛苦的長(zhǎng)期成本。在面對(duì)2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅、“9·11”恐怖襲擊時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)都表現(xiàn)出了令人驚訝的彈性，強(qiáng)勁的生產(chǎn)力也推升了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但在《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》看來(lái)，導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)近年依舊強(qiáng)勁的最主要因素，還是美國(guó)貨幣政策的刺激。美聯(lián)儲(chǔ)近年的實(shí)質(zhì)利率一直為負(fù)，直至現(xiàn)在還維持低位。但感謝全球化，新技術(shù)使得商品價(jià)格保持低位，而廉價(jià)的資金并沒(méi)有帶來(lái)通脹上升，而是轉(zhuǎn)向了資產(chǎn)價(jià)格上升——先是股票，然后是住房。
　　《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》認(rèn)為，格林斯潘的問(wèn)題在于，他沒(méi)有及時(shí)控制上世紀(jì)90年代的股市泡沫，而在股市泡沫破滅后，他又使利率長(zhǎng)期低企，結(jié)果擴(kuò)大了美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫。資產(chǎn)價(jià)格上升對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)造成問(wèn)題。通過(guò)信貸，美國(guó)消費(fèi)者的消費(fèi)行為超過(guò)了他們的收入水平，這的確推動(dòng)了美國(guó)的GDP增長(zhǎng)，但代價(jià)則是個(gè)人儲(chǔ)蓄率為負(fù)、家庭債務(wù)增加，以及巨大的經(jīng)常賬赤字。
在《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》看來(lái)，一部分美國(guó)人的這種消費(fèi)，并非基于現(xiàn)實(shí)的收入水平提高，也不是由于生產(chǎn)率的提升，而是向未來(lái)借錢(qián)造成的幻覺(jué)，這就像奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ludwig von Mises所說(shuō)，“有時(shí)候一個(gè)人也許會(huì)在壁爐里燒家具取暖，但他千萬(wàn)別騙自己說(shuō)發(fā)現(xiàn)了一個(gè)取暖的新方法�！睆拿绹�(guó)人的收入增長(zhǎng)來(lái)看，遠(yuǎn)低于過(guò)去經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)的水平，沒(méi)有收入作支撐，消費(fèi)增長(zhǎng)很大程度上必須建立在房?jī)r(jià)和股票上漲之上。
　　從歷史上看，美聯(lián)儲(chǔ)主席的交班往往是一個(gè)多事之秋，常常跟隨著某種形式的金融混亂。如格林斯潘在1987年上任之后不到兩個(gè)月，就遇到了股市大跌。這種時(shí)候常常使得經(jīng)濟(jì)格外容易“受傷”�！督�(jīng)濟(jì)學(xué)家》估計(jì)，伯南克接班后所采取的貨幣政策可能會(huì)接近于中性。但美國(guó)的國(guó)內(nèi)需求需要放緩，以使得儲(chǔ)蓄率和經(jīng)常賬赤字回復(fù)到一個(gè)可持續(xù)的水平。如果減緩需求失敗，伯南克可能需要加息。而由于美國(guó)家庭的債務(wù)問(wèn)題，加息會(huì)有危險(xiǎn)。在13次加息之后，低息資金（easy money）正在流出美國(guó)，美國(guó)家庭的債務(wù)問(wèn)題正在暴露。
　　如果情況房?jī)r(jià)下跌與經(jīng)濟(jì)放緩都不幸出現(xiàn)，伯南克將如何應(yīng)對(duì)？《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》估計(jì)，他很可能會(huì)繼續(xù)現(xiàn)有的不均衡政策，即不通過(guò)加息來(lái)控制資產(chǎn)價(jià)格上升，但總會(huì)在價(jià)格下跌后降息。但這樣做有危險(xiǎn)，因?yàn)樗�放大了風(fēng)險(xiǎn)，并且會(huì)擴(kuò)大了經(jīng)濟(jì)中的不平衡。這將會(huì)使美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)遠(yuǎn)低于產(chǎn)出的低迷時(shí)期。如果此時(shí)全球其他地方的經(jīng)濟(jì)不放緩，這對(duì)美國(guó)將是一個(gè)不壞的消息，因?yàn)樗鼈儠?huì)拉動(dòng)一部分全球經(jīng)濟(jì)。

世事靜方見(jiàn)，人情淡始長(zhǎng)－清靜為天下正！