之一：大蕭條重演？
全球主要央行聯(lián)手降息，3萬億美元大拯救，力拒大蕭條重演
“這是最美好的時刻，這是最艱難的時刻……”
過去的一個月，對于全球各國來說都是最漫長的一個月。華爾街的次貸危機終于演變成席卷全球的金融海嘯，主要股市大幅暴跌。
“我經(jīng)歷過幾次金融危機，但這次最為復雜�！� 前美聯(lián)儲主席保爾.沃爾克對此毫不諱言。一切都似是80年前的經(jīng)濟大蕭條再度來襲。歷史會再次輪回嗎？
危機之中，世界各國政府和主要央行在爭吵中開始一致行動——美國推出了8500億美元的救市計劃，法國、德國和西班牙也推出了金額高達1.3萬億美元的拯救計劃；美聯(lián)儲、歐洲央行等全球主要央行聯(lián)手大幅減息……
在各國政府均大力干預下，盡管市場普遍認為重演上世紀30年代大蕭條的可能性不大，但由于政策見效需待時日，全球經(jīng)濟仍將面臨1982年以來最慢的增長，衰退的陰影籠罩全球。
全球“裸泳”
與其讓中國去購買美國國債等金融資產(chǎn)，還不如讓美國到中國來發(fā)行人民幣債券，這將會極大推動中國金融市場的發(fā)展。
或許是一種諷刺，或許是為尋求“良藥”。
正當金融海嘯瘋狂肆虐全球之際，瑞典斯德哥爾摩皇家科學院于10月13日宣布，將2008年諾貝爾經(jīng)濟學獎授予美國經(jīng)濟學家保羅•克魯格曼。盡管克魯格曼是以貿(mào)易理論和經(jīng)濟區(qū)域的卓越研究而獲此殊榮，但其《蕭條經(jīng)濟學的回歸》對1997年亞洲金融危機的深刻而準確預見名動天下，似乎也更合時宜。
如今，危機再次襲來，摧毀了無數(shù)人的財富、夢想和家園，卻成就了這位“偉大的批判家”。
重返美元
金融危機愈演愈烈。10月3日，美國眾議院通過了最高8500億美元的《緊急經(jīng)濟穩(wěn)定法案》，卻也不能抑制危機的恐慌性蔓延，道指、納指劇烈下跌。
此后，在美國倡議之下，全球11個國家和地區(qū)于10月8日聯(lián)合大降息，以挽救市場。但次日全球股市、商品市場（黃金除外）仍繼續(xù)大跌。10月13日，在各國央行的再度聯(lián)手刺激下，歐美股市出現(xiàn)暫時性大幅反彈。
為何全球央行史無前例的聯(lián)合大干預會失效？這需要從這場危機本身說起。本次危機盡管肇始于次貸市場一隅，由信用缺失導致泡沫破滅，但超高金融杠桿卻被認為是罪魁禍首，也就是在泡沫產(chǎn)生時，使其成倍擴大，在危機發(fā)生后，市值成倍萎縮。
這一杠桿表現(xiàn)于兩方面：一個是交易杠桿，貝爾斯登、美林、雷曼和“兩房”皆因此而倒掉，其中，雷曼、“兩房”的杠桿曾分別達到39倍、65倍;另一個則是債務杠桿，主要是美國等發(fā)達國家的“超消費”，提前透支了未來收入，還通過借入中國、日本等貿(mào)易盈余國家資本來實現(xiàn)經(jīng)濟平衡。目前，從公開渠道可以發(fā)現(xiàn)中國持有美國國債5187億美元、持有機構債3760億美元、持有公司債18億美元。
交易杠桿的不可持續(xù)使得金融巨頭逐一淪陷，債務杠桿難以為繼使得美國可能陷入“崩潰式的調(diào)整”之中。其他經(jīng)濟體也受到牽連，冰島與巴基斯坦出現(xiàn)技術性財政破產(chǎn)，俄羅斯、比利時、泰國等國都因資本市場劇烈動蕩，宣布暫時休市。
一條清晰的邏輯呈現(xiàn)出來——英國經(jīng)濟規(guī)模較小，經(jīng)濟環(huán)境也十分糟糕，英鎊時代一去不復還；歐洲經(jīng)濟前景堪憂，歐元疲弱不容置疑；中國經(jīng)濟增長還堪稱亮點，但人民幣還不成氣候，美元的全球儲備貨幣地位依然堅固。于是，全球投資者紛紛買入美元，導致美元兌其他貨幣匯率大漲。
此外，金融危機導致全球經(jīng)濟增長放緩，總需求大減，同時各國央行注入的流動性由于交易去杠桿化使得商品市場泡沫短期內(nèi)也難以為繼，商品價格也出現(xiàn)迅速下跌。
即在全球市場一片跌勢，各國都處于“裸泳”之中，美元獨占鰲頭，各國央行為了穩(wěn)定本國匯率紛紛采取干預措施，全球金融秩序似乎又重返以美元為中心的“布雷頓森林體系”時代。
華爾街新貴
危機也讓華爾街重新洗牌，新巨頭踩在舊貴的廢墟上站立起來。華爾街三大獨立投行相繼倒閉或被商業(yè)銀行收購，從而結(jié)束了華爾街獨立投行的歷史。
其中，摩根大通最終以每股10美元收購貝爾斯登、美林證券出售給美國銀行，雷曼兄弟被巴克萊銀行和野村證券瓜分。這些收購將大大增強收購方既有實力和業(yè)務能力，從而將在危機之后迅速崛起。
摩根大通先后收購了貝爾斯登及華盛頓互惠銀行（部分資產(chǎn)），前者核心業(yè)務是為對沖基金提供大宗經(jīng)紀業(yè)務，而對沖基金是全球金融市場日益崛起的新興力量；華盛頓互惠銀行則是美國第一大儲蓄銀行。由此，摩根大通的資產(chǎn)規(guī)模將超過2萬億美元。
原來資產(chǎn)位列第二位的美國銀行收購美林集團，后者管理財富規(guī)模達到1.7萬億美元，美國銀行從而超越花旗集團；富國銀行收購了資產(chǎn)規(guī)模達8000多億美元的美聯(lián)銀行后，位列第4位。此外，新注冊為銀行控股公司的高盛和摩根士丹利分別以1.08萬億美元和9888億美元資產(chǎn)規(guī)模列于第5和第6位。
誰的苦難最大
危機摧毀的不僅僅是華爾街金融巨頭，不僅僅是雷曼兄弟公司，不僅僅是讓雷曼CEO福爾德無法繼續(xù)過8年來4.848億美元總收入的奢化生活。
危機卻讓更多人丟了飯碗，無家可歸。據(jù)統(tǒng)計，危機爆發(fā)以來，2007年底美國金融業(yè)已裁員14.6萬人，是2006年的3倍。2008年以來，雷曼等金融機構動蕩帶來金融從業(yè)人員減少15萬人，華爾街就有7萬人失業(yè)。
美國9月份失業(yè)率已經(jīng)躥升至6.1%，未來還將達到9%。歐元區(qū)8月失業(yè)率也增至7.5%，達到1159.6萬人。
根據(jù)經(jīng)濟學及商業(yè)研究中心CEBR最新報告指出，2008年倫敦金融業(yè)將因為金融危機裁員2.8萬人，2009年還會再裁3.4萬人，屆時倫敦金融業(yè)就業(yè)人數(shù)將減至29萬人，為1998年以來最低。
由于全球經(jīng)濟前景堪憂，裁員浪潮也席卷了其他行業(yè)。汽車業(yè)首當其沖，過去3年，美國底特律汽車城從業(yè)人員減少了10萬人，最近沃爾沃宣布裁員達到4000人；通用汽車裁員1340人；日產(chǎn)汽車也裁減1680人。IT業(yè)也備受沖擊，其中，惠普全球裁員2.46萬人，雅虎裁員也達到1000人，思科裁員126人。還有更多的行業(yè)加入裁員大軍之中，甚至包括NBA，裁減80個職位，占9%。
誰是救世主
毫無疑問，穩(wěn)定全球金融市場是全球各國的首要任務。為此，各國政府及央行采取令人應不暇接的救市舉措。
10月13日，全球股市均出現(xiàn)大幅反彈。其中，道指出現(xiàn)上世紀30年代以來單日最大漲幅，上漲936點，巴黎和法蘭克福股市也創(chuàng)下11%的有史以來單日最大漲幅。
不過，全球金融危機讓全球經(jīng)濟增長前景堪憂。國際貨幣基金組織10月10日發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望》預計，2008年、2009年發(fā)達國家經(jīng)濟增速分別降至1.5%和0.5%，遠低于2007年的2.6%。其中，美國2008年經(jīng)濟增速為1.6%，明年為0.1%。
為此，包括國際貨幣基金組織等諸多人士將世界經(jīng)濟增長希望寄托在中印等新興市場身上。過去數(shù)年來，中國新增需求也是近年來全球經(jīng)濟增長的一大動力。
上半年中國10%的經(jīng)濟增速依然為全球最大亮點，但中國的經(jīng)濟增長率也在迅速下滑，降幅甚至超過某些發(fā)達國家。出口沖擊首當其沖，盡管中國凈出口占GDP比重較小，進出口總額占GDP比重卻超過60%，這對整體經(jīng)濟增長舉足輕重。不過，中國十七屆三中全會聚焦新一輪農(nóng)村改革，給中國未來經(jīng)濟增長帶來新的期待。
比較而言，中國金融業(yè)相對穩(wěn)健，但也可能受到即將到來的外資戰(zhàn)略股東解潮沖擊；急速擴張的銀行業(yè)也隨著經(jīng)濟下行存在不良資產(chǎn)率上升隱憂，尤其是中國銀行業(yè)數(shù)千億外匯資產(chǎn)和2007年新增600億美元銀團貸款存在較大變數(shù)。
當然，總需求不足是當前中國和世界經(jīng)濟面臨最大的挑戰(zhàn)。在應對這一挑戰(zhàn)前，美國呼吁各國攜起手來共同應對危機，不要將危機擋在門外。
但克魯格曼在《蕭條經(jīng)濟學的回歸》最后一小節(jié)指出，在10年前的金融危機中，巴西總統(tǒng)卡多索為了“第一流”國家的（虛）榮譽，拒絕外匯管制，使得巴西陷入危機之中。 危機中的機會
在這場百年一遇全球金融危機之中，美元主導的全球貨幣體系沒有改變，反而還在強化。
這一格局短期內(nèi)很難打破，除非歐元或人民幣能夠迅速崛起。因此，國際投資者短期選擇會更傾向美元，從而支撐美元上漲。這對以美元作為主要外匯儲備的國家來說，或許是一個短期機會。
當然，很多經(jīng)濟學家認為，中國政府去抄處于危機中的國際大金融機構的底并不合適。不過，民間機構商業(yè)交易似乎無可厚非。
危機蔓延如此迅速，各國政府都應接不暇，投資者更為恐慌。正因為此，審視全球金融市場結(jié)構尤其必要�？傮w上來說，全球最活躍的是金融衍生品市場。據(jù)國際清算銀行數(shù)據(jù)顯示，2008年二季度全球衍生工具交易由于金融危機減少13%，其中，利率衍生工具交易達到473萬億美元，股票衍生工具交易為67萬億美元。一般而言，信用衍生工具交易略大于股票衍生工具交易規(guī)模。
本次危機是信貸衍生工具市場危機，始于次貸市場，根源于次貸市場占比極小的不良資產(chǎn)違約上升。從技術層面來說，信貸衍生工具的產(chǎn)品設計本身問題并不大，問題出在基礎資產(chǎn)。
也就是說，金融創(chuàng)新的步伐不應該因危機而自縛不前。發(fā)端于美國的本次危機說明美國經(jīng)濟和美元需要調(diào)整，這是中國經(jīng)濟和人民幣奠定未來世界地位的一個重要契機。
正如金融市場造就了美國的全球地球一樣，這個契機的把握需要中國有一個有效的金融市場，尤其是利率市場和利率衍生品市場。
為此，有建議認為，美國8500億美元救市計劃需要通過發(fā)債籌集資金，需要中國等其他國家認購。而與其讓中國去購買美國國債等金融資產(chǎn)，還不如讓美國到中國來發(fā)行人民幣債券（熊貓債券），這將會極大推動中國金融市場的發(fā)展。
歐洲上空的衰退幽靈
美國經(jīng)濟的彈性較大，進入衰退的速度會很快，但復原的速度也同樣很快；而歐洲則可能長時間地處于衰退。
美國金融危機經(jīng)橫跨大西洋蔓延到了歐洲。
在雷曼兄弟倒下的當周，萊斯銀行（Lloyds TSB）收購了英國最大的抵押貸款銀行HBOS，兩者的結(jié)合創(chuàng)造了一個占英國零售和貸款市場1/3份額的龐然大物。英國政府不惜修改競爭法條款，批準了該樁交易，讓私人部門先行一步替政府分憂。
當美國國會為政府一攬子救市計劃忙得不可開交時，歐洲各國的政要卻翻出舊賬，指責美國對市場的自由放任政策，但危機蔓延的速度并沒有留給這些政客們太多置身事外的悠閑時間。 骨牌效應之冰島
一周后，英國、德國、法國、比利時、荷蘭、盧森堡和冰島等國的金融機構紛紛爆出問題，一片搖搖欲墜之勢。三天內(nèi)，上述七國政府向5家金融機構伸出援手。
比利時、盧森堡和荷蘭聯(lián)手注資大型保險公司富通；英國將Bradford & Bingley收歸國有；比利時、法國和盧森堡保住了德克夏銀行；冰島則援救了Glitnir銀行；德國對Hypo Real Estate的救助逐步升級。
如果面對雷曼兄弟的倒下、華爾街歷史的終結(jié)，大西洋彼岸的歐洲還可以隔岸觀火；當數(shù)家歐洲金融機構將火燒到自家門口時，政府還可以謹慎地一邊個別救助一邊靜觀其變；然而，當傳出冰島即將破產(chǎn)時，歐洲人才意識到：自己才是這場危機的重災區(qū)。
數(shù)天前，冰島還是一個人均GDP排行全球第四位的富足小國。轉(zhuǎn)瞬間，卻成為全球第一個因信貸危機瀕臨破產(chǎn)的國家，銀行體系轟然崩潰。10月8日，冰島政府暫停了股市交易，并接管了三大銀行中的最后一家。冰島總理哈爾德(Geir Haarde)通過電視講話警告民眾，“最糟的情況下，冰島的國民經(jīng)濟將和銀行一同卷進漩渦，結(jié)果會是國家的破產(chǎn)。”
冰島銀行業(yè)在信貸危機的沖擊下，將這個人口32萬的國家推到了懸崖邊上。近年來，冰島銀行業(yè)迅速擴張，向海外大量放貸廉價資金。其結(jié)果是，危機爆發(fā)時，冰島的凈外部負債超過了GDP的2.2倍，政府接管的三大銀行的資產(chǎn)規(guī)模為GDP的近10倍！
當冰島政府出手救市時，市場選擇了用腳投票——評級機構紛紛下調(diào)其主權評級，市場大量拋售冰島貨幣，冰島克朗大幅貶值。由于冰島嚴重依賴進口，國內(nèi)通脹一觸即發(fā)，通脹率迅速飆升到兩位數(shù)。
冰島顯然也不是最后一塊骨牌，其銀行業(yè)務遍布歐洲。在冰島政府宣布對本國存款擔保后，立即引發(fā)了他國的不滿。英國共有近30萬人在冰島有存款賬戶，還有20多個地方政府機構在冰島擁有超過1億英鎊的存款。隨后暴露債務風險敞口的還有荷蘭、意大利、奧地利等國。
相對于危機中的美國銀行業(yè)，歐洲銀行業(yè)可能更脆弱。據(jù)報道，華爾街以外的美國銀行的存貸比為1:0.96，而歐洲銀行存貸比則為1:1.40。陷入凍結(jié)的拆借市場沒有給這些銀行留下太多的生存空間。
一個不容忽視的問題是：歐洲許多大型金融機構的杠桿率與破產(chǎn)前的雷曼兄弟相當。而過度杠桿化正是華爾街投行的痼疾�！耙恍┐笮偷臍W洲銀行的杠桿率超過30，有的甚至接近50，在目前市場情況下，這些銀行就像隨時可能爆發(fā)的炸彈�！睔W洲政策研究中心的Daniel Gros和Stefano Micossi表示。
值得擔憂的遠不止這些。AIG被接管，擁有結(jié)構性信貸產(chǎn)品的歐洲保險商風險也逐漸顯現(xiàn)。AIG曾為歐洲和美國銀行所持有的資產(chǎn)提供超過3000億美金的保險。這些單一險種的債券承保人制造麻煩的能力不容小覷，甚至現(xiàn)在就有很多人擔心，有巨額的虧損尚待公布。
但與華爾街投行不同，歐洲銀行擁有大量的存款，有一定的風險抵御能力，另一方面政府也不會冒犧牲民眾存款的危險放手不救。此外，在全球經(jīng)濟放緩、股市大跌、短期信貸市場幾近癱瘓的情況下，更多銀行倒閉對信心的摧毀難以估量。而恐慌的加劇則極有可能將全球經(jīng)濟拖向大蕭條。
經(jīng)濟艱難前行
冰島之于歐洲，更像是一塊揭開的傷疤，這個龐大的一體化經(jīng)濟體面臨的不僅是金融危機，其萎靡不振的實體經(jīng)濟更是硬傷。
摩根大通中國區(qū)董事總經(jīng)理龔方雄在歐洲危機爆發(fā)前就指出，歐洲和日本比美國更危險。因為美國第二季度經(jīng)濟向下修正還保持在2%以上的增長，而歐洲和日本的經(jīng)濟則均已進入衰退。
近期公布的一系列經(jīng)濟指標，進一步印證了對歐洲進入衰退的判斷。
歐元區(qū)9月份制造業(yè)活動連續(xù)第四個月出現(xiàn)萎縮，其中德國、法國、意大利和西班牙萎縮的速度均超出預期。據(jù)透露，9月份歐元區(qū)制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)由8月份的47.6降至45.0，低于市場預期的45.3。
歐元區(qū)服務業(yè)9月份則出現(xiàn)近5年來最大幅度的萎縮，因融資環(huán)境緊縮對商業(yè)活動構成壓力。9月份服務業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)跌至48.4，也低于市場預期。
既然衰退已成定局，問題是有多嚴重？會持續(xù)多久？問題的答案主要取決于歐洲兩大經(jīng)濟體：德國和法國。
在其他國家依靠擴大信貸、推高房價、吹大泡沫維持經(jīng)濟增長時，德國只能靠低工資增長率來保持競爭力；而在整個歐元區(qū)房地產(chǎn)泡沫越吹越大時，德國又難逃其負面影響。
凈出口占德國去年經(jīng)濟增長的一半以上，但今年上半年，德國制造業(yè)的海外訂單下降了3.4%。隨著失業(yè)率下降和工資水平提高，消費水平?jīng)]有同步增長，去年歸咎于政府的高增值稅，今年的罪魁禍首則是石油和食品價格大漲，預期德國今年個人消費將連續(xù)第二年下滑。
但與歐洲其他國家相比，德國的房地產(chǎn)和商業(yè)負債率偏低；個人消費債務僅為可支配收入的101%，美國為140%，英國高達172%；德國企業(yè)的杠桿率較低，也降低了在信貸危機中的曝險程度。因此，德國經(jīng)濟的前景可能不盡如人意，但陷入衰退的可能性較小。
德國媒體最新報道稱，德國8家主要的經(jīng)濟研究機構和德國政府將在未來一周大幅下調(diào)對2009年經(jīng)濟增長的預期，預期明年德國經(jīng)濟增幅為0%或略高一些。
法國則令人沮喪。美國金融危機對法國有兩個直接的沖擊，一是銀行曝險，二是企業(yè)借貸受到影響。法國企業(yè)對信貸的依賴程度高于德國，信貸緊縮直接導致其投資下降和失業(yè)率上升。
法國9月制造業(yè)指數(shù)下滑幅度為7年最大，訂單量繼續(xù)縮減；近年來驅(qū)動經(jīng)濟增長的消費部分也在下降。由于對抵押貸款監(jiān)管嚴格，法國的房地產(chǎn)市場不太可能出現(xiàn)美國式的危機，但房價已經(jīng)開始下滑，盡管速度小于西班牙和愛爾蘭。
法國財政部長Christine Lagarde發(fā)表聲明表示，法國經(jīng)濟確實存在今年秋天出現(xiàn)負增長的可能性，原因包括油價上漲，歐元相對于其他貨幣走勢較強，以及全球金融危機加劇。許多經(jīng)濟學家預測的結(jié)果更悲觀。
與德國相比，法國在選擇擴張性財政政策的余地很小。2007年政府大幅減稅，導致今年的財政赤字很容易超過歐元區(qū)的規(guī)定——財政赤字不能超過GDP的3%。摩根士丹利經(jīng)濟學家Carlos Caceres表示，在財政政策上，法國的確手腳被縛，連西班牙的選擇余地都比法國大。
在展望歐元區(qū)經(jīng)濟前景時，有三個問題不可忽視。第一是匯率走勢；近幾個月來，歐元對美元大幅貶值，但局面很快轉(zhuǎn)變成弱美元的可能性也很大；第二，銀行系統(tǒng)的危機不容忽視，尤其是那些跨境發(fā)展的大型金融機構；第三個問題是歐元區(qū)經(jīng)濟體中最大的一個結(jié)構性缺陷，即僵化的生產(chǎn)和勞動力市場。美國工會的力量相比較弱，經(jīng)濟的彈性較大，因此進入衰退的速度會很快，但復原的速度也同樣很快；而歐洲則可能長時間地處于衰退。
“一體化”救助
美國國會僅有共和黨和民主黨兩黨議員的爭議，歐盟卻是多國角力。危機爆發(fā)以來，歐盟遲遲未能拿出一致的解決方案，各自對本國采取救助行動，但這種以鄰為壑的做法反而進一步加劇了動蕩。
愛爾蘭開了自保的先河，最早對本國的存款進行擔保，這遭致歐洲其他國家的指責。但為避免本國資金流向愛爾蘭銀行，其他國家也被迫對本國銀行存款進行擔保。
法國總統(tǒng)薩科奇最早提出成立聯(lián)合救助基金，德國卻率先反對。德國財政施泰因布呂克坦言：“德國不會將錢放到一個德國無法掌控的基金里，而且還無法得知德國的錢會被用到哪里。”
事實上，德國納稅人能夠強烈地預感到他們的錢將被用在英國和西班牙。前者是貪婪的金融家和資本主義的發(fā)源地，而后者靠廉價信貸將房地產(chǎn)泡沫吹到讓德國人戰(zhàn)栗的程度。
歐盟在體制結(jié)構上也存在缺陷。歐盟的一體化進程已經(jīng)實現(xiàn)了統(tǒng)一的貨幣和歐洲中央銀行，但歐洲央行卻只負責歐元區(qū)的貨幣政策，銀行的監(jiān)管還是由各國自己掌控。歐盟缺少一個財政部的角色，因而難以拿出一個全面的系統(tǒng)的救市方案。但問題正是，像德國這樣的國家不可能將納稅人的錢放到一個大池子里，財政部也就無從談起。
歐元區(qū)以外的英國卻適時邁出了大膽的一步，通過英國央行(BOE)的特別流動性計劃向銀行追加至少2000億英鎊的資金。此外，對銀行的救助還包括：通過買進至多500億英鎊的優(yōu)先股來增加銀行資本；為受助銀行發(fā)行的債券提供約2500億英鎊的擔保。
英國政府的干預措施成為全球標桿，美國財政部最近透露將效仿英國做法向銀行注入資本金,歐洲各國也紛紛步其后塵。今年諾貝爾經(jīng)濟學獎得主保羅.克魯格曼說，英國拯救了全球金融系統(tǒng),也起到了標桿作用。
10月13日，歐洲救市再掀高潮。英國政府宣布向蘇格蘭皇家銀行集團(RBS)以及即將合并的HBOS與萊斯銀行提供至多370億英鎊的注資；德國向銀行提供4000億歐元的擔保，此外還提供1000億歐元幫助重建銀行資本結(jié)構；薩科奇表示，法國政府將拿出3200億歐元為銀行再融資提供擔保，以及400億歐元資金為銀行提供所需的資本。
此外，西班牙、奧地利、意大利、荷蘭等國也都紛紛表示將采取類似的措施以支持銀行業(yè)，穩(wěn)定金融系統(tǒng)。
受歐洲大規(guī)模金融救援行動的利好刺激，美國、法國和德國股市均大幅反彈，法德兩國股市更是創(chuàng)下了有史以來的最大單日漲幅。三個月期的Libor和英鎊利率都有所下降，也反映了銀行間借貸信心有所恢復。
然而，據(jù)《華爾街日報》報道，經(jīng)濟學家擔心歐洲的豪賭面臨很大風險，如果計劃生效，銀行狀況好轉(zhuǎn)，納稅人就能從政府所持股份的升值中獲利；但如果銀行進一步虧損，由于被迫支付保證金，政府就會面臨國家負債增長和信用評級下降的局面。這又會增加政府的借款成本，阻礙私人投資，遏制經(jīng)濟增長。
信心就是金融體系的一切。這場金融大救援能否重啟信貸市場，徹底扭轉(zhuǎn)市場信心，還需要時間繼續(xù)檢驗。但無論如何，在這場史無前例的大危機沖擊下，經(jīng)濟衰退陰影下的歐洲人將不得不接受大家一起買單的殘酷現(xiàn)實。
“這是最美好的時刻，這是最艱難的時刻……”
過去的一個月，對于全球各國來說都是最漫長的一個月。華爾街的次貸危機終于演變成席卷全球的金融海嘯，主要股市大幅暴跌。
“我經(jīng)歷過幾次金融危機，但這次最為復雜�！� 前美聯(lián)儲主席保爾.沃爾克對此毫不諱言。一切都似是80年前的經(jīng)濟大蕭條再度來襲。歷史會再次輪回嗎？
危機之中，世界各國政府和主要央行在爭吵中開始一致行動——美國推出了8500億美元的救市計劃，法國、德國和西班牙也推出了金額高達1.3萬億美元的拯救計劃；美聯(lián)儲、歐洲央行等全球主要央行聯(lián)手大幅減息……
在各國政府均大力干預下，盡管市場普遍認為重演上世紀30年代大蕭條的可能性不大，但由于政策見效需待時日，全球經(jīng)濟仍將面臨1982年以來最慢的增長，衰退的陰影籠罩全球。
全球“裸泳”
與其讓中國去購買美國國債等金融資產(chǎn)，還不如讓美國到中國來發(fā)行人民幣債券，這將會極大推動中國金融市場的發(fā)展。
或許是一種諷刺，或許是為尋求“良藥”。
正當金融海嘯瘋狂肆虐全球之際，瑞典斯德哥爾摩皇家科學院于10月13日宣布，將2008年諾貝爾經(jīng)濟學獎授予美國經(jīng)濟學家保羅•克魯格曼。盡管克魯格曼是以貿(mào)易理論和經(jīng)濟區(qū)域的卓越研究而獲此殊榮，但其《蕭條經(jīng)濟學的回歸》對1997年亞洲金融危機的深刻而準確預見名動天下，似乎也更合時宜。
如今，危機再次襲來，摧毀了無數(shù)人的財富、夢想和家園，卻成就了這位“偉大的批判家”。
重返美元
金融危機愈演愈烈。10月3日，美國眾議院通過了最高8500億美元的《緊急經(jīng)濟穩(wěn)定法案》，卻也不能抑制危機的恐慌性蔓延，道指、納指劇烈下跌。
此后，在美國倡議之下，全球11個國家和地區(qū)于10月8日聯(lián)合大降息，以挽救市場。但次日全球股市、商品市場（黃金除外）仍繼續(xù)大跌。10月13日，在各國央行的再度聯(lián)手刺激下，歐美股市出現(xiàn)暫時性大幅反彈。
為何全球央行史無前例的聯(lián)合大干預會失效？這需要從這場危機本身說起。本次危機盡管肇始于次貸市場一隅，由信用缺失導致泡沫破滅，但超高金融杠桿卻被認為是罪魁禍首，也就是在泡沫產(chǎn)生時，使其成倍擴大，在危機發(fā)生后，市值成倍萎縮。
這一杠桿表現(xiàn)于兩方面：一個是交易杠桿，貝爾斯登、美林、雷曼和“兩房”皆因此而倒掉，其中，雷曼、“兩房”的杠桿曾分別達到39倍、65倍;另一個則是債務杠桿，主要是美國等發(fā)達國家的“超消費”，提前透支了未來收入，還通過借入中國、日本等貿(mào)易盈余國家資本來實現(xiàn)經(jīng)濟平衡。目前，從公開渠道可以發(fā)現(xiàn)中國持有美國國債5187億美元、持有機構債3760億美元、持有公司債18億美元。
交易杠桿的不可持續(xù)使得金融巨頭逐一淪陷，債務杠桿難以為繼使得美國可能陷入“崩潰式的調(diào)整”之中。其他經(jīng)濟體也受到牽連，冰島與巴基斯坦出現(xiàn)技術性財政破產(chǎn)，俄羅斯、比利時、泰國等國都因資本市場劇烈動蕩，宣布暫時休市。
一條清晰的邏輯呈現(xiàn)出來——英國經(jīng)濟規(guī)模較小，經(jīng)濟環(huán)境也十分糟糕，英鎊時代一去不復還；歐洲經(jīng)濟前景堪憂，歐元疲弱不容置疑；中國經(jīng)濟增長還堪稱亮點，但人民幣還不成氣候，美元的全球儲備貨幣地位依然堅固。于是，全球投資者紛紛買入美元，導致美元兌其他貨幣匯率大漲。
此外，金融危機導致全球經(jīng)濟增長放緩，總需求大減，同時各國央行注入的流動性由于交易去杠桿化使得商品市場泡沫短期內(nèi)也難以為繼，商品價格也出現(xiàn)迅速下跌。
即在全球市場一片跌勢，各國都處于“裸泳”之中，美元獨占鰲頭，各國央行為了穩(wěn)定本國匯率紛紛采取干預措施，全球金融秩序似乎又重返以美元為中心的“布雷頓森林體系”時代。
華爾街新貴
危機也讓華爾街重新洗牌，新巨頭踩在舊貴的廢墟上站立起來。華爾街三大獨立投行相繼倒閉或被商業(yè)銀行收購，從而結(jié)束了華爾街獨立投行的歷史。
其中，摩根大通最終以每股10美元收購貝爾斯登、美林證券出售給美國銀行，雷曼兄弟被巴克萊銀行和野村證券瓜分。這些收購將大大增強收購方既有實力和業(yè)務能力，從而將在危機之后迅速崛起。
摩根大通先后收購了貝爾斯登及華盛頓互惠銀行（部分資產(chǎn)），前者核心業(yè)務是為對沖基金提供大宗經(jīng)紀業(yè)務，而對沖基金是全球金融市場日益崛起的新興力量；華盛頓互惠銀行則是美國第一大儲蓄銀行。由此，摩根大通的資產(chǎn)規(guī)模將超過2萬億美元。
原來資產(chǎn)位列第二位的美國銀行收購美林集團，后者管理財富規(guī)模達到1.7萬億美元，美國銀行從而超越花旗集團；富國銀行收購了資產(chǎn)規(guī)模達8000多億美元的美聯(lián)銀行后，位列第4位。此外，新注冊為銀行控股公司的高盛和摩根士丹利分別以1.08萬億美元和9888億美元資產(chǎn)規(guī)模列于第5和第6位。
誰的苦難最大
危機摧毀的不僅僅是華爾街金融巨頭，不僅僅是雷曼兄弟公司，不僅僅是讓雷曼CEO福爾德無法繼續(xù)過8年來4.848億美元總收入的奢化生活。
危機卻讓更多人丟了飯碗，無家可歸。據(jù)統(tǒng)計，危機爆發(fā)以來，2007年底美國金融業(yè)已裁員14.6萬人，是2006年的3倍。2008年以來，雷曼等金融機構動蕩帶來金融從業(yè)人員減少15萬人，華爾街就有7萬人失業(yè)。
美國9月份失業(yè)率已經(jīng)躥升至6.1%，未來還將達到9%。歐元區(qū)8月失業(yè)率也增至7.5%，達到1159.6萬人。
根據(jù)經(jīng)濟學及商業(yè)研究中心CEBR最新報告指出，2008年倫敦金融業(yè)將因為金融危機裁員2.8萬人，2009年還會再裁3.4萬人，屆時倫敦金融業(yè)就業(yè)人數(shù)將減至29萬人，為1998年以來最低。
由于全球經(jīng)濟前景堪憂，裁員浪潮也席卷了其他行業(yè)。汽車業(yè)首當其沖，過去3年，美國底特律汽車城從業(yè)人員減少了10萬人，最近沃爾沃宣布裁員達到4000人；通用汽車裁員1340人；日產(chǎn)汽車也裁減1680人。IT業(yè)也備受沖擊，其中，惠普全球裁員2.46萬人，雅虎裁員也達到1000人，思科裁員126人。還有更多的行業(yè)加入裁員大軍之中，甚至包括NBA，裁減80個職位，占9%。
誰是救世主
毫無疑問，穩(wěn)定全球金融市場是全球各國的首要任務。為此，各國政府及央行采取令人應不暇接的救市舉措。
10月13日，全球股市均出現(xiàn)大幅反彈。其中，道指出現(xiàn)上世紀30年代以來單日最大漲幅，上漲936點，巴黎和法蘭克福股市也創(chuàng)下11%的有史以來單日最大漲幅。
不過，全球金融危機讓全球經(jīng)濟增長前景堪憂。國際貨幣基金組織10月10日發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望》預計，2008年、2009年發(fā)達國家經(jīng)濟增速分別降至1.5%和0.5%，遠低于2007年的2.6%。其中，美國2008年經(jīng)濟增速為1.6%，明年為0.1%。
為此，包括國際貨幣基金組織等諸多人士將世界經(jīng)濟增長希望寄托在中印等新興市場身上。過去數(shù)年來，中國新增需求也是近年來全球經(jīng)濟增長的一大動力。
上半年中國10%的經(jīng)濟增速依然為全球最大亮點，但中國的經(jīng)濟增長率也在迅速下滑，降幅甚至超過某些發(fā)達國家。出口沖擊首當其沖，盡管中國凈出口占GDP比重較小，進出口總額占GDP比重卻超過60%，這對整體經(jīng)濟增長舉足輕重。不過，中國十七屆三中全會聚焦新一輪農(nóng)村改革，給中國未來經(jīng)濟增長帶來新的期待。
比較而言，中國金融業(yè)相對穩(wěn)健，但也可能受到即將到來的外資戰(zhàn)略股東解潮沖擊；急速擴張的銀行業(yè)也隨著經(jīng)濟下行存在不良資產(chǎn)率上升隱憂，尤其是中國銀行業(yè)數(shù)千億外匯資產(chǎn)和2007年新增600億美元銀團貸款存在較大變數(shù)。
當然，總需求不足是當前中國和世界經(jīng)濟面臨最大的挑戰(zhàn)。在應對這一挑戰(zhàn)前，美國呼吁各國攜起手來共同應對危機，不要將危機擋在門外。
但克魯格曼在《蕭條經(jīng)濟學的回歸》最后一小節(jié)指出，在10年前的金融危機中，巴西總統(tǒng)卡多索為了“第一流”國家的（虛）榮譽，拒絕外匯管制，使得巴西陷入危機之中。 危機中的機會
在這場百年一遇全球金融危機之中，美元主導的全球貨幣體系沒有改變，反而還在強化。
這一格局短期內(nèi)很難打破，除非歐元或人民幣能夠迅速崛起。因此，國際投資者短期選擇會更傾向美元，從而支撐美元上漲。這對以美元作為主要外匯儲備的國家來說，或許是一個短期機會。
當然，很多經(jīng)濟學家認為，中國政府去抄處于危機中的國際大金融機構的底并不合適。不過，民間機構商業(yè)交易似乎無可厚非。
危機蔓延如此迅速，各國政府都應接不暇，投資者更為恐慌。正因為此，審視全球金融市場結(jié)構尤其必要�？傮w上來說，全球最活躍的是金融衍生品市場。據(jù)國際清算銀行數(shù)據(jù)顯示，2008年二季度全球衍生工具交易由于金融危機減少13%，其中，利率衍生工具交易達到473萬億美元，股票衍生工具交易為67萬億美元。一般而言，信用衍生工具交易略大于股票衍生工具交易規(guī)模。
本次危機是信貸衍生工具市場危機，始于次貸市場，根源于次貸市場占比極小的不良資產(chǎn)違約上升。從技術層面來說，信貸衍生工具的產(chǎn)品設計本身問題并不大，問題出在基礎資產(chǎn)。
也就是說，金融創(chuàng)新的步伐不應該因危機而自縛不前。發(fā)端于美國的本次危機說明美國經(jīng)濟和美元需要調(diào)整，這是中國經(jīng)濟和人民幣奠定未來世界地位的一個重要契機。
正如金融市場造就了美國的全球地球一樣，這個契機的把握需要中國有一個有效的金融市場，尤其是利率市場和利率衍生品市場。
為此，有建議認為，美國8500億美元救市計劃需要通過發(fā)債籌集資金，需要中國等其他國家認購。而與其讓中國去購買美國國債等金融資產(chǎn)，還不如讓美國到中國來發(fā)行人民幣債券（熊貓債券），這將會極大推動中國金融市場的發(fā)展。
歐洲上空的衰退幽靈
美國經(jīng)濟的彈性較大，進入衰退的速度會很快，但復原的速度也同樣很快；而歐洲則可能長時間地處于衰退。
美國金融危機經(jīng)橫跨大西洋蔓延到了歐洲。
在雷曼兄弟倒下的當周，萊斯銀行（Lloyds TSB）收購了英國最大的抵押貸款銀行HBOS，兩者的結(jié)合創(chuàng)造了一個占英國零售和貸款市場1/3份額的龐然大物。英國政府不惜修改競爭法條款，批準了該樁交易，讓私人部門先行一步替政府分憂。
當美國國會為政府一攬子救市計劃忙得不可開交時，歐洲各國的政要卻翻出舊賬，指責美國對市場的自由放任政策，但危機蔓延的速度并沒有留給這些政客們太多置身事外的悠閑時間。 骨牌效應之冰島
一周后，英國、德國、法國、比利時、荷蘭、盧森堡和冰島等國的金融機構紛紛爆出問題，一片搖搖欲墜之勢。三天內(nèi)，上述七國政府向5家金融機構伸出援手。
比利時、盧森堡和荷蘭聯(lián)手注資大型保險公司富通；英國將Bradford & Bingley收歸國有；比利時、法國和盧森堡保住了德克夏銀行；冰島則援救了Glitnir銀行；德國對Hypo Real Estate的救助逐步升級。
如果面對雷曼兄弟的倒下、華爾街歷史的終結(jié)，大西洋彼岸的歐洲還可以隔岸觀火；當數(shù)家歐洲金融機構將火燒到自家門口時，政府還可以謹慎地一邊個別救助一邊靜觀其變；然而，當傳出冰島即將破產(chǎn)時，歐洲人才意識到：自己才是這場危機的重災區(qū)。
數(shù)天前，冰島還是一個人均GDP排行全球第四位的富足小國。轉(zhuǎn)瞬間，卻成為全球第一個因信貸危機瀕臨破產(chǎn)的國家，銀行體系轟然崩潰。10月8日，冰島政府暫停了股市交易，并接管了三大銀行中的最后一家。冰島總理哈爾德(Geir Haarde)通過電視講話警告民眾，“最糟的情況下，冰島的國民經(jīng)濟將和銀行一同卷進漩渦，結(jié)果會是國家的破產(chǎn)。”
冰島銀行業(yè)在信貸危機的沖擊下，將這個人口32萬的國家推到了懸崖邊上。近年來，冰島銀行業(yè)迅速擴張，向海外大量放貸廉價資金。其結(jié)果是，危機爆發(fā)時，冰島的凈外部負債超過了GDP的2.2倍，政府接管的三大銀行的資產(chǎn)規(guī)模為GDP的近10倍！
當冰島政府出手救市時，市場選擇了用腳投票——評級機構紛紛下調(diào)其主權評級，市場大量拋售冰島貨幣，冰島克朗大幅貶值。由于冰島嚴重依賴進口，國內(nèi)通脹一觸即發(fā)，通脹率迅速飆升到兩位數(shù)。
冰島顯然也不是最后一塊骨牌，其銀行業(yè)務遍布歐洲。在冰島政府宣布對本國存款擔保后，立即引發(fā)了他國的不滿。英國共有近30萬人在冰島有存款賬戶，還有20多個地方政府機構在冰島擁有超過1億英鎊的存款。隨后暴露債務風險敞口的還有荷蘭、意大利、奧地利等國。
相對于危機中的美國銀行業(yè)，歐洲銀行業(yè)可能更脆弱。據(jù)報道，華爾街以外的美國銀行的存貸比為1:0.96，而歐洲銀行存貸比則為1:1.40。陷入凍結(jié)的拆借市場沒有給這些銀行留下太多的生存空間。
一個不容忽視的問題是：歐洲許多大型金融機構的杠桿率與破產(chǎn)前的雷曼兄弟相當。而過度杠桿化正是華爾街投行的痼疾�！耙恍┐笮偷臍W洲銀行的杠桿率超過30，有的甚至接近50，在目前市場情況下，這些銀行就像隨時可能爆發(fā)的炸彈�！睔W洲政策研究中心的Daniel Gros和Stefano Micossi表示。
值得擔憂的遠不止這些。AIG被接管，擁有結(jié)構性信貸產(chǎn)品的歐洲保險商風險也逐漸顯現(xiàn)。AIG曾為歐洲和美國銀行所持有的資產(chǎn)提供超過3000億美金的保險。這些單一險種的債券承保人制造麻煩的能力不容小覷，甚至現(xiàn)在就有很多人擔心，有巨額的虧損尚待公布。
但與華爾街投行不同，歐洲銀行擁有大量的存款，有一定的風險抵御能力，另一方面政府也不會冒犧牲民眾存款的危險放手不救。此外，在全球經(jīng)濟放緩、股市大跌、短期信貸市場幾近癱瘓的情況下，更多銀行倒閉對信心的摧毀難以估量。而恐慌的加劇則極有可能將全球經(jīng)濟拖向大蕭條。
經(jīng)濟艱難前行
冰島之于歐洲，更像是一塊揭開的傷疤，這個龐大的一體化經(jīng)濟體面臨的不僅是金融危機，其萎靡不振的實體經(jīng)濟更是硬傷。
摩根大通中國區(qū)董事總經(jīng)理龔方雄在歐洲危機爆發(fā)前就指出，歐洲和日本比美國更危險。因為美國第二季度經(jīng)濟向下修正還保持在2%以上的增長，而歐洲和日本的經(jīng)濟則均已進入衰退。
近期公布的一系列經(jīng)濟指標，進一步印證了對歐洲進入衰退的判斷。
歐元區(qū)9月份制造業(yè)活動連續(xù)第四個月出現(xiàn)萎縮，其中德國、法國、意大利和西班牙萎縮的速度均超出預期。據(jù)透露，9月份歐元區(qū)制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)由8月份的47.6降至45.0，低于市場預期的45.3。
歐元區(qū)服務業(yè)9月份則出現(xiàn)近5年來最大幅度的萎縮，因融資環(huán)境緊縮對商業(yè)活動構成壓力。9月份服務業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)跌至48.4，也低于市場預期。
既然衰退已成定局，問題是有多嚴重？會持續(xù)多久？問題的答案主要取決于歐洲兩大經(jīng)濟體：德國和法國。
在其他國家依靠擴大信貸、推高房價、吹大泡沫維持經(jīng)濟增長時，德國只能靠低工資增長率來保持競爭力；而在整個歐元區(qū)房地產(chǎn)泡沫越吹越大時，德國又難逃其負面影響。
凈出口占德國去年經(jīng)濟增長的一半以上，但今年上半年，德國制造業(yè)的海外訂單下降了3.4%。隨著失業(yè)率下降和工資水平提高，消費水平?jīng)]有同步增長，去年歸咎于政府的高增值稅，今年的罪魁禍首則是石油和食品價格大漲，預期德國今年個人消費將連續(xù)第二年下滑。
但與歐洲其他國家相比，德國的房地產(chǎn)和商業(yè)負債率偏低；個人消費債務僅為可支配收入的101%，美國為140%，英國高達172%；德國企業(yè)的杠桿率較低，也降低了在信貸危機中的曝險程度。因此，德國經(jīng)濟的前景可能不盡如人意，但陷入衰退的可能性較小。
德國媒體最新報道稱，德國8家主要的經(jīng)濟研究機構和德國政府將在未來一周大幅下調(diào)對2009年經(jīng)濟增長的預期，預期明年德國經(jīng)濟增幅為0%或略高一些。
法國則令人沮喪。美國金融危機對法國有兩個直接的沖擊，一是銀行曝險，二是企業(yè)借貸受到影響。法國企業(yè)對信貸的依賴程度高于德國，信貸緊縮直接導致其投資下降和失業(yè)率上升。
法國9月制造業(yè)指數(shù)下滑幅度為7年最大，訂單量繼續(xù)縮減；近年來驅(qū)動經(jīng)濟增長的消費部分也在下降。由于對抵押貸款監(jiān)管嚴格，法國的房地產(chǎn)市場不太可能出現(xiàn)美國式的危機，但房價已經(jīng)開始下滑，盡管速度小于西班牙和愛爾蘭。
法國財政部長Christine Lagarde發(fā)表聲明表示，法國經(jīng)濟確實存在今年秋天出現(xiàn)負增長的可能性，原因包括油價上漲，歐元相對于其他貨幣走勢較強，以及全球金融危機加劇。許多經(jīng)濟學家預測的結(jié)果更悲觀。
與德國相比，法國在選擇擴張性財政政策的余地很小。2007年政府大幅減稅，導致今年的財政赤字很容易超過歐元區(qū)的規(guī)定——財政赤字不能超過GDP的3%。摩根士丹利經(jīng)濟學家Carlos Caceres表示，在財政政策上，法國的確手腳被縛，連西班牙的選擇余地都比法國大。
在展望歐元區(qū)經(jīng)濟前景時，有三個問題不可忽視。第一是匯率走勢；近幾個月來，歐元對美元大幅貶值，但局面很快轉(zhuǎn)變成弱美元的可能性也很大；第二，銀行系統(tǒng)的危機不容忽視，尤其是那些跨境發(fā)展的大型金融機構；第三個問題是歐元區(qū)經(jīng)濟體中最大的一個結(jié)構性缺陷，即僵化的生產(chǎn)和勞動力市場。美國工會的力量相比較弱，經(jīng)濟的彈性較大，因此進入衰退的速度會很快，但復原的速度也同樣很快；而歐洲則可能長時間地處于衰退。
“一體化”救助
美國國會僅有共和黨和民主黨兩黨議員的爭議，歐盟卻是多國角力。危機爆發(fā)以來，歐盟遲遲未能拿出一致的解決方案，各自對本國采取救助行動，但這種以鄰為壑的做法反而進一步加劇了動蕩。
愛爾蘭開了自保的先河，最早對本國的存款進行擔保，這遭致歐洲其他國家的指責。但為避免本國資金流向愛爾蘭銀行，其他國家也被迫對本國銀行存款進行擔保。
法國總統(tǒng)薩科奇最早提出成立聯(lián)合救助基金，德國卻率先反對。德國財政施泰因布呂克坦言：“德國不會將錢放到一個德國無法掌控的基金里，而且還無法得知德國的錢會被用到哪里。”
事實上，德國納稅人能夠強烈地預感到他們的錢將被用在英國和西班牙。前者是貪婪的金融家和資本主義的發(fā)源地，而后者靠廉價信貸將房地產(chǎn)泡沫吹到讓德國人戰(zhàn)栗的程度。
歐盟在體制結(jié)構上也存在缺陷。歐盟的一體化進程已經(jīng)實現(xiàn)了統(tǒng)一的貨幣和歐洲中央銀行，但歐洲央行卻只負責歐元區(qū)的貨幣政策，銀行的監(jiān)管還是由各國自己掌控。歐盟缺少一個財政部的角色，因而難以拿出一個全面的系統(tǒng)的救市方案。但問題正是，像德國這樣的國家不可能將納稅人的錢放到一個大池子里，財政部也就無從談起。
歐元區(qū)以外的英國卻適時邁出了大膽的一步，通過英國央行(BOE)的特別流動性計劃向銀行追加至少2000億英鎊的資金。此外，對銀行的救助還包括：通過買進至多500億英鎊的優(yōu)先股來增加銀行資本；為受助銀行發(fā)行的債券提供約2500億英鎊的擔保。
英國政府的干預措施成為全球標桿，美國財政部最近透露將效仿英國做法向銀行注入資本金,歐洲各國也紛紛步其后塵。今年諾貝爾經(jīng)濟學獎得主保羅.克魯格曼說，英國拯救了全球金融系統(tǒng),也起到了標桿作用。
10月13日，歐洲救市再掀高潮。英國政府宣布向蘇格蘭皇家銀行集團(RBS)以及即將合并的HBOS與萊斯銀行提供至多370億英鎊的注資；德國向銀行提供4000億歐元的擔保，此外還提供1000億歐元幫助重建銀行資本結(jié)構；薩科奇表示，法國政府將拿出3200億歐元為銀行再融資提供擔保，以及400億歐元資金為銀行提供所需的資本。
此外，西班牙、奧地利、意大利、荷蘭等國也都紛紛表示將采取類似的措施以支持銀行業(yè)，穩(wěn)定金融系統(tǒng)。
受歐洲大規(guī)模金融救援行動的利好刺激，美國、法國和德國股市均大幅反彈，法德兩國股市更是創(chuàng)下了有史以來的最大單日漲幅。三個月期的Libor和英鎊利率都有所下降，也反映了銀行間借貸信心有所恢復。
然而，據(jù)《華爾街日報》報道，經(jīng)濟學家擔心歐洲的豪賭面臨很大風險，如果計劃生效，銀行狀況好轉(zhuǎn)，納稅人就能從政府所持股份的升值中獲利；但如果銀行進一步虧損，由于被迫支付保證金，政府就會面臨國家負債增長和信用評級下降的局面。這又會增加政府的借款成本，阻礙私人投資，遏制經(jīng)濟增長。
信心就是金融體系的一切。這場金融大救援能否重啟信貸市場，徹底扭轉(zhuǎn)市場信心，還需要時間繼續(xù)檢驗。但無論如何，在這場史無前例的大危機沖擊下，經(jīng)濟衰退陰影下的歐洲人將不得不接受大家一起買單的殘酷現(xiàn)實。
行走江湖 身不由已
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