2006年貨幣政策的目標變同步增長為差異增長最直接的或表面的原因，是截至2005年11月末，M2增長18.3%，M1增長12.7%，央行從趨勢估計全年實際M2和M1的增長可能分別是18%和14%。M2和M1的增長不同步，與央行2005年年初的政策目標有差異，從趨勢的慣性影響和政策的連續(xù)性上看，把2006年的M2和M1增長的政策目標變同步15%為差異性的16%和14%是合理的修正。
　　深層次的原因是央行對今年形勢的判斷，M2保持較快增長說明央行較寬松的貨幣政策還會維持一段時間。
　　第一，人民幣在2006年還會受到升值壓力，外匯占款還會繼續(xù)增加。
　　第二，央行認為通脹的跡象并不嚴重，反之通縮的擔憂可能受到關注。雖然承諾要進行一些公共事業(yè)和能源價格體制的改革，央行認為這些改革是漸進的，不會造成通貨膨脹壓力。而且連續(xù)幾個季度CPI的數(shù)據(jù)沒有顯示通脹的壓力，經(jīng)濟學界對過度投資造成的過剩產(chǎn)能釋放，會導致通貨緊縮和經(jīng)濟下滑的分析也揭示了2006年宏觀經(jīng)濟形勢所要面對的主要問題。貨幣政策有必要提前創(chuàng)造相對寬松的貨幣環(huán)境，保持相對較低的利率，推動投資支持經(jīng)濟增長。M2保持相對較高的增長，使經(jīng)濟保持更大調(diào)整的靈活性和彈性空間。
　　第三，2006年12月1日，金融服務業(yè)要履行WTO的承諾全面開放，銀行業(yè)的開放首當其沖。融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整，對銀行控制風險加強核心競爭力的建設至關重要。債券市場的發(fā)展勢在必行，企業(yè)更多地要到債券市場融資，企業(yè)債、短期融資券發(fā)行規(guī)模增大、更多的資產(chǎn)證券(相關:理財 財經(jīng))化產(chǎn)品、其它新的產(chǎn)品和融資工具的推出，股票市場的改革和幾乎沒有懸念的IPO和再融資功能的恢復，使證券市場需要大量資金的支持。相對寬松的貨幣可以對證券市場的資金需求有相應的保證，保持較低的利率可以降低企業(yè)的融資成本。
　　2006年的貨幣政策應該是保持可控的相對寬松的貨幣環(huán)境，維持利率特別是銀行間市場利率在合理的不是太高的水平上。是否會降低超額存款準備金利率，要視貨幣供應量非政策性增長的情況而定，比如外匯占款增長的情況。從長遠來說，為保持貨幣政策調(diào)控的靈活性，超額存款準備金利率會降至零。
　　我們不能把信貸政策誤讀為貨幣政策
　　人們對2005年貨幣政策一直沿用“寬貨幣，緊信貸”的表述，而且認為2006年央行的貨幣政策也會延續(xù)“寬貨幣，緊信貸”的模式。我們認為，從整個金融局勢來說，金融當局應該會繼續(xù)實施“寬貨幣，緊信貸”的政策。但是，應該與“信貸”政策分開，相對獨立地討論貨幣政策，否則會誤讀貨幣政策。
　　首先，貨幣政策是宏觀經(jīng)濟政策，宏觀貨幣政策應該根據(jù)經(jīng)濟總量指標制定政策目標。央行認為防范通縮，支持經(jīng)濟增長是2006年的主要考慮，貨幣政策就應該努力保持較低的利率和適當寬松的貨幣。貨幣政策就一定表現(xiàn)為“寬貨幣”。
　　“緊信貸”政策主要是出自銀監(jiān)會。因為商業(yè)銀行的改革必須按照巴塞羅納規(guī)則達到資本充足率和壞賬率的硬性指標，“緊信貸”是減少新增壞賬的一種權宜之計。“緊信貸”的結(jié)果是減少銀行創(chuàng)造貨幣的乘數(shù)效應�！熬o信貸”政策與“寬貨幣”政策的目的不一致，政策效應不一致。
　　其次，由于改革壓力，當前銀行的“緊信貸”政策也有不得已而為之的無奈。這時候就是證券市場，包括債券市場和股票市場發(fā)展的最佳契機。通過擴大證券市場的融資規(guī)模，即緩解了企業(yè)融資的壓力，也改變了融資結(jié)構(gòu)這一金融生態(tài)中極不穩(wěn)定的因素，還推動證券市場的發(fā)展。
　　最后，央行的貨幣政策信號需要更清晰和更透明�！皩捸泿牛�緊信貸”的貨幣政策表述，有政策相互矛盾的困惑。要明確貨幣政策操作以宏觀經(jīng)濟形勢為基礎，否則就會向市場發(fā)出錯誤信號。美聯(lián)儲的政策與市場的預期總是吻合得很準確，這種默契與美聯(lián)儲的政策信號的清晰有很大的關系。中國的市場還在培育過程中，貨幣政策的更大的透明度有利于推動市場的互動，正確理解貨幣政策的取向，提高貨幣政策的效應和影響。

世事靜方見，人情淡始長－清靜為天下正！