2009年鋼鐵行業(yè)投資策略

投資要點：
1.鋼鐵行業(yè)將演繹“五低”并存
全球金融危機的爆發(fā)和經(jīng)濟衰退的蔓延，鋼鐵行業(yè)本身及其上下游受到了很大的影響，在我國加大投資力度來“促經(jīng)濟、保增長”的政策背景下，預計，2009年，我國的鋼鐵業(yè)將在低需求、低供給（低產(chǎn)能利用率）的環(huán)境下運行，并且引致一個低成本、低鋼價、低利潤的結果。
供求：我國鋼鐵行業(yè)已從2008年上半年以前的供求基本平衡轉(zhuǎn)向了目前的供大于求，預計2009年，綜合產(chǎn)能過剩程度將達15％。2008～2009年熱軋產(chǎn)能將急劇擴張37％，但目前板材主要下游用戶如機械、汽車、造船、家電等行業(yè)增速均在下降甚至出現(xiàn)負增長，前景不容樂觀；而建材受加大基建的拉動，情況要稍好些，但產(chǎn)能的停、復的彈性較強。此外，鋼鐵的直接和間接出口受國際需求下滑影響，預計未來出口數(shù)據(jù)將進一步惡化，出口減少的鋼材及產(chǎn)品回流到國內(nèi)市場，沖擊國內(nèi)市場的供需關系。再考慮到目前鋼材的存貨，預計2009年的鋼鐵產(chǎn)能利用率將在85％左右。
成本：鐵礦石、焦炭、降息等的共同作用下，2009年鋼鐵行業(yè)成本下降將在20％左右。鐵礦石和焦炭價格將繼續(xù)保持弱勢運行狀態(tài)。海運費的下降、鐵礦石供應充足但需求的下降，預計，2009年巴西礦到岸價的降價幅度為20%、澳洲礦為25%；關稅提高、配額減少、需求下降的情況下，2009年的焦炭將在目前的價位上下跌15%左右；另外，降息在減輕鋼企財務成本的同時也使其他企業(yè)投資成本降低，將拉動鋼材需求。
鋼價：預計，在2009年的鐵礦石談判結果達成前，成本的支撐將使鋼價維持盤整走勢；其后，過剩產(chǎn)能的壓力、成本的實質(zhì)性下降，鋼價將大幅震蕩或有所回調(diào)。
盈利：在目前庫存高企、存貨減值的態(tài)勢下，預計2008年4季度將是大鋼廠盈利能力最壞時期，2009年1季度由于季節(jié)性因素將一定程度上導致鋼鐵需求恢復，尤其是國家加大基建的投資也將增加需求，行業(yè)整體的盈利逐步回升，2009年1季度有望達到盈虧平衡，2季度后盈利將不斷改善。

2.加大投資計劃實施中受益的細分品種及公司
鐵路、公路等建設：從鋼材需求品種來看，受益的公司有
鋼軌：攀鋼鋼釩、鞍鋼股份、包鋼股份、武鋼股份；
火車輪箍：馬鋼股份；
機車用鋼：太鋼不銹（車身用鋼），大冶特鋼（軸承用鋼等）；
此次投資政策將加大中西部地區(qū)投資力度，考劍斐聾到建筑鋼材銷售的區(qū)域半徑因素，因此像八一鋼鐵、重慶鋼鐵、華菱鋼鐵、酒鋼宏興、包鋼股份等一批建筑鋼材占比較大及區(qū)域性龍頭的鋼企將率先受惠。
管道設備：
石油管道建設：寶鋼、武鋼、鞍鋼、攀鋼等能生產(chǎn)X80的管線鋼的企業(yè)將受惠。
其他管道：國家計劃至2010年，全國管道長度達8萬公里，這將劍斐聾華菱鋼鐵和新興鑄管等企業(yè)受益。
電網(wǎng)建設：關注硅鋼生產(chǎn)企業(yè)武鋼、寶鋼、鞍鋼等，尤其是國內(nèi)唯一能生產(chǎn)高磁感取向硅鋼（HiB）的武鋼。
災后重建：這部分鋼材的采購來說大多采用“本地采購”的方式，因此可關注重慶鋼鐵和酒鋼宏興。

3.投資建議
總體上：“中性”評級，把握“利好”政策刺激下的階段性機會
綜合考慮到2009 年在實體經(jīng)濟尚未明顯好轉(zhuǎn)之前，有限的需求將被過剩的供給所淹沒，鋼價的低位震蕩使得鋼廠盈利能力難以高企；出口下滑、未計提的存貨跌價損失將使利潤大幅下降，鋼鐵行業(yè)四季度大范圍的虧損不可避免。協(xié)議礦占比較高的大企業(yè)盈利能力恢復將落后于現(xiàn)貨礦的鋼企，或?qū)⒁种其撹F行業(yè)市場表現(xiàn)。所以維持鋼鐵行業(yè)“中性”評級。
但隨著2009年加大基建的實施，需求的快速放大，在細分品種鋼材中仍有投資機會。預計2009年1季度，鋼鐵股將迎來階段性反彈機會，可關注受具體計劃實施過程中，具有鐵路建設用鋼、管道建設用鋼、電工鋼等需求優(yōu)勢的公司；建筑鋼材占比較大的區(qū)域性龍頭；抗風險能力強和存在并購重組機會的企業(yè)以及股息率相對較高的公司。

4.投資風險提示
（1）全球金融危機和我國經(jīng)濟下滑導致鋼鐵需求不斷減弱的風險；
（2）過分依賴下游行業(yè)的風險；
（3）落后產(chǎn)能淘汰不力的風險；
（4）鋼價大跌和存貨大增使資產(chǎn)減值大幅增加的風險；
（5）協(xié)議礦占比較高的大企業(yè)盈利能力恢復將落后于現(xiàn)貨礦的鋼企，或?qū)⒁种破涠�級市場表現(xiàn)及鋼鐵行業(yè)指數(shù)的表現(xiàn)。