在全球經(jīng)濟(jì)衰退的環(huán)境下,中國(guó)終于在一段時(shí)期之後首次在黑暗的經(jīng)濟(jì)隧道盡頭迎來(lái)曙光.

撇開(kāi)12月黯淡的貿(mào)易數(shù)據(jù)不談,投資者則從中國(guó)2008年12月末廣義貨幣供應(yīng)量(M2)和新增貸款數(shù)據(jù)中重獲信心.這些數(shù)據(jù)表明,中國(guó)政府激勵(lì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的舉措已初顯成效.滬綜指周三收揚(yáng)3.52%.

但一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家則立刻質(zhì)疑,當(dāng)月貸款猛增的勢(shì)頭是否能夠持續(xù),至少會(huì)存在隨著銀行降低信貸門(mén)檻,不良貸款或出現(xiàn)破壞性增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn).

他們亦表示,貿(mào)易數(shù)據(jù)很可能在改善前進(jìn)一步惡化:中國(guó)12月進(jìn)出口數(shù)據(jù)連續(xù)第二個(gè)月同比萎縮,表明國(guó)內(nèi)外需求均不景氣.

但樂(lè)觀人士指出,其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也透露出向好的訊息,暗示國(guó)內(nèi)部分行業(yè)或已見(jiàn)底:一些大城市房地產(chǎn)交易在政府出臺(tái)的刺激措施下開(kāi)始反彈,鋼鐵價(jià)格有所回穩(wěn).

里昂證券分析師Andy Rothman表示,中國(guó)去年12月發(fā)電量自7月來(lái)首次出現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng).

他在致客戶的研究報(bào)告中稱,"我們不想夸大這點(diǎn),因?yàn)榻�些年�?2月用電量通常有季節(jié)性的增長(zhǎng),但鑒于過(guò)去四個(gè)月中用電需求銳減,而季節(jié)性的增長(zhǎng)并沒(méi)有因工業(yè)需求大幅萎縮而中斷,這是件好事."

他并預(yù)計(jì),中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在3月或4月出現(xiàn)持續(xù)回暖的跡象,因?qū)脮r(shí)政府4萬(wàn)億元財(cái)政刺激計(jì)劃中的訂單,將開(kāi)始流向鋼鐵和水泥行業(yè),那時(shí)也正是庫(kù)存處于低位的時(shí)候.

中國(guó)12月份人民幣貸款增加7,718億元,同比多增7,233億元;全年人民幣貸款增加4.91萬(wàn)億元,按可比口徑多增1.28萬(wàn)億元.

瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤說(shuō)"貸款猛增預(yù)示著經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn),以及投資和生產(chǎn)最終能得以恢復(fù)."

勢(shì)頭能否持續(xù)?

考慮到中央政府賦予刺激經(jīng)濟(jì)的重要政治意義,大型國(guó)有銀行管理層將盡可能增加貸款規(guī)模視為有利其職業(yè)生涯的想法,也就不出乎意料.

監(jiān)管層也已經(jīng)明確表明了他們的態(tài)度:原來(lái)的信貸配額限制被取消,小型銀行存貸比率也被放寬,并設(shè)下2009年廣義貨幣供應(yīng)量(M2)增加17%的目標(biāo)."這是2003年以來(lái)貨幣供應(yīng)量增速首次超過(guò)名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)率,"麥格理銀行分析師Paul Cavey表示.

汪濤估計(jì),本季度信貸投放將依然強(qiáng)勁,因基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支出加大,"但今年晚些時(shí)候,我們須密切關(guān)注銀行是否仍愿意,且有能力尋得好項(xiàng)目,以支撐信貸增長(zhǎng)."

高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇和喬虹亦認(rèn)為,貨幣供應(yīng)量和信貸增長(zhǎng),將在第一季度後跌回更正常的水平.

他們?cè)趫?bào)告中表示,"雖然我們的預(yù)測(cè)面臨的上修風(fēng)險(xiǎn)明顯增大,但如此強(qiáng)勁反彈的可持續(xù)性很難有保證,尤其是前期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐漸停息後."高盛此前將今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期降至6%,為主要銀行中最低一家.

但經(jīng)濟(jì)學(xué)家們也認(rèn)為,信貸數(shù)據(jù)至少也緩解了對(duì)大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)方案資金來(lái)源的擔(dān)憂.此前中央政府已表明將僅提供其中的30%資金.

野村證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春則表示,公共項(xiàng)目的信貸,因某種程度上受政府擔(dān)保,對(duì)銀行很有吸引力;當(dāng)前銀行不愿貸款予地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商、小型企業(yè)、出口商和產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè).

"因此我們認(rèn)為,政府不會(huì)在籌集4萬(wàn)億元(甚至更多)資金上有困難."

真誠(chéng)相待，以誠(chéng)還誠(chéng)。